北京昊創(chuàng)瑞通電氣設(shè)備股份有限公司（下稱“昊創(chuàng)瑞通”）即將于6月17日上會(huì)，IPO進(jìn)程邁入關(guān)鍵階段。

昊創(chuàng)瑞通是一家專注于智能配電設(shè)備及配電網(wǎng)數(shù)字化解決方案的高新技術(shù)企業(yè)，主要從事智能配電設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2022—2024年（下稱“報(bào)告期”），昊創(chuàng)瑞通業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，這正是其長(zhǎng)期堅(jiān)持并成功踐行創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的有力印證。

招股書顯示，昊創(chuàng)瑞通已經(jīng)形成了以配電網(wǎng)故障定位與自愈技術(shù)、配電設(shè)備狀態(tài)感知元件物聯(lián)網(wǎng)化和一體化設(shè)計(jì)技術(shù)、新型高精度電力傳感器技術(shù)和常壓密封空氣絕緣技術(shù)等技術(shù)為主的核心技術(shù)體系，部分產(chǎn)品的綜合技術(shù)性能也已經(jīng)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。

在國(guó)家提出“雙碳”目標(biāo)后，昊創(chuàng)瑞通以“配電技術(shù)引領(lǐng)者，智慧能源推動(dòng)者，綠色發(fā)展踐行者”為定位，深耕智能配電設(shè)備行業(yè)。以創(chuàng)新為筆、以客戶為基、以綠色為帆，此次若能成功過會(huì)，不僅將為昊創(chuàng)瑞通開啟長(zhǎng)期發(fā)展的新篇章，更有望為我國(guó)構(gòu)建以智能制造為支撐的綠色化能源體系添磚加瓦。

深耕智能電網(wǎng)賽道，優(yōu)質(zhì)客戶構(gòu)筑成長(zhǎng)基石

2000年，剛剛大學(xué)畢業(yè)的段友濤，就踏入北京科力恒電力技術(shù)有限公司工作，任銷售經(jīng)理一職，并在這里結(jié)識(shí)了其配偶張伶俐。此后，段友濤又先后在北京金天科創(chuàng)電氣設(shè)備有限公司、北京金天正方科技發(fā)展有限公司打拼。

從北京科力恒到金天正方，三段職業(yè)歷程不僅為段友濤沉淀了技術(shù)認(rèn)知與市場(chǎng)洞察，更織就了行業(yè)資源網(wǎng)絡(luò)。2007年，段友濤夫婦攜著創(chuàng)業(yè)理想共同出資設(shè)立了昊創(chuàng)有限，這便是昊創(chuàng)瑞通的前身。

昊創(chuàng)有限成立次年，就迎來了美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊。然而，這家誕生于行業(yè)周期波動(dòng)中的企業(yè)，卻在風(fēng)雨中淬煉出逆勢(shì)生長(zhǎng)的韌性，從一家不知名的小廠，蛻變?yōu)槿缃襁淀慖PO之門的行業(yè)新銳。

在電力行業(yè)“老兵”段友濤夫婦的掌舵下，昊創(chuàng)瑞通業(yè)績(jī)曲線呈現(xiàn)強(qiáng)勁上揚(yáng)，報(bào)告期各期，其營(yíng)業(yè)收入分別為5.60億元、6.72億元、8.67億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到24.47%；凈利潤(rùn)分別為0.69億元、0.87億元、1.11億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到27.22%。

經(jīng)過長(zhǎng)期在輸配電及控制設(shè)備制造行業(yè)的深耕細(xì)作，昊創(chuàng)瑞通已經(jīng)形成了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)模式，并贏得眾多大型客戶的長(zhǎng)期信賴和認(rèn)可。招股書顯示，昊創(chuàng)瑞通的主要客戶包括國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等。其中，其與國(guó)家電網(wǎng)的合作始于2007年，長(zhǎng)期合作關(guān)系穩(wěn)定。

報(bào)告期各期，國(guó)家電網(wǎng)均為昊創(chuàng)瑞通的第一大客戶，銷售收入分別為4.98億元、6.19億元、6.71億元，占同期營(yíng)收的比例分別為88.92%、91.99%、77.38%。

這種高集中度的客戶結(jié)構(gòu)，本質(zhì)是行業(yè)特性與企業(yè)發(fā)展階段的雙重映射。招股書顯示，國(guó)家電網(wǎng)供電范圍占國(guó)土面積的88%，占據(jù)我國(guó)電網(wǎng)行業(yè)大部分份額，市場(chǎng)高度集中，導(dǎo)致按照同一控制下合并口徑計(jì)算，昊創(chuàng)瑞通的客戶集中度較高。若不考慮同一控制下合并計(jì)算的影響，報(bào)告期內(nèi)，該公司對(duì)單一客戶的銷售收入占比均未超過20%。

昊創(chuàng)瑞通將許繼電氣（000400.SZ）、東方電子（000682.SZ）、雙杰電氣（300444.SZ）、金冠股份（300510.SZ）列為同行可比公司。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年，在這4家公司中，有2家披露了第一大客戶的具體名稱，分別為東方電子和金冠股份，而這兩家企業(yè)的第一大客戶均為國(guó)家電網(wǎng)或其下屬公司，其收入占比分別為4.19%、53.86%。

不過，從年報(bào)來看，東方電子第一大客戶占比較低，主要是因?yàn)槠湮磳?guó)家電網(wǎng)下屬企業(yè)按照同一控制下合并口徑計(jì)算，實(shí)際上，2024年其前五大客戶中，有4家為國(guó)家電網(wǎng)下屬企業(yè)。另外，從雙杰電氣的招股書來看，2012—2014年，在合并口徑下，其第一大客戶均為國(guó)家電網(wǎng)，收入占比均較高。而隨著該公司銷售收入規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，2024年其第一大客戶的銷售收入占比僅為5.21%，這為昊創(chuàng)瑞通未來客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供了可參照的路徑。

值得關(guān)注的是，國(guó)家電網(wǎng)近4萬億元的年?duì)I收規(guī)模與全球頂級(jí)信用背書，不僅為昊創(chuàng)瑞通帶來業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，更為應(yīng)收賬款構(gòu)筑了厚厚的安全墊。

而隨著收入規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)和拓客力度加大，未來昊創(chuàng)瑞通的客戶結(jié)構(gòu)也將持續(xù)優(yōu)化。正如企業(yè)在問詢回復(fù)中所言，隨著新客戶開拓力度加大，下游集中度有望持續(xù)下降，這種“大客戶托底+多元化破局”的策略，正為企業(yè)鋪設(shè)更穩(wěn)健的成長(zhǎng)軌道。

研發(fā)賦能構(gòu)筑技術(shù)護(hù)城河，品牌力驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)突圍

品牌的魅力，根植于創(chuàng)新的實(shí)力。在公司近20年的歷史中，昊創(chuàng)瑞通始終與國(guó)家電網(wǎng)保持穩(wěn)定的合作關(guān)系，離其核心支撐在于對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的嚴(yán)格把控和對(duì)創(chuàng)新戰(zhàn)略的堅(jiān)定執(zhí)行。

自2013年起，國(guó)家電網(wǎng)實(shí)施供應(yīng)商資質(zhì)能力信息核實(shí)制度，作為參與招投標(biāo)的前置條件。昊創(chuàng)瑞通在2013年4月通過了國(guó)家電網(wǎng)供應(yīng)商資質(zhì)能力信息核實(shí)并取得證明函件，其后每年均順利通過國(guó)家電網(wǎng)供應(yīng)商資質(zhì)能力信息核實(shí)。

這份認(rèn)可的背后，是昊創(chuàng)瑞通在研發(fā)、技術(shù)、質(zhì)量及品牌上構(gòu)筑的綜合優(yōu)勢(shì)。

招股書顯示，早在成立初期，昊創(chuàng)瑞通就確立了自主創(chuàng)新的技術(shù)路線，實(shí)現(xiàn)了SF6環(huán)網(wǎng)柜相關(guān)技術(shù)的自主可控。2018年，進(jìn)入加速發(fā)展階段的昊創(chuàng)瑞通，憑借在配電設(shè)備行業(yè)積累的研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，不斷進(jìn)行產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新和生產(chǎn)工藝的提升，終于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品智能化。2021年以來，昊創(chuàng)瑞通繼續(xù)依托在產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新方面的優(yōu)勢(shì)，持續(xù)推動(dòng)公司高質(zhì)量跨越式發(fā)展，提升其核心競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)地位。

目前，昊創(chuàng)瑞通已經(jīng)形成了以配電網(wǎng)故障定位與自愈技術(shù)、配電設(shè)備狀態(tài)感知元件物聯(lián)網(wǎng)化和一體化設(shè)計(jì)技術(shù)、新型高精度電力傳感器技術(shù)和常壓密封空氣絕緣技術(shù)等技術(shù)為主的核心技術(shù)體系，“HZW□-12/T630-20型戶外柱上真空斷路器”“環(huán)保型空氣絕緣交流金屬封閉開關(guān)設(shè)備（HXGN12-12/T630-20）”等產(chǎn)品還被中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)鑒定為“產(chǎn)品綜合技術(shù)性能達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平”。

研發(fā)投入方面，昊創(chuàng)瑞通持續(xù)加碼。報(bào)告期各期，其研發(fā)費(fèi)用分別為0.17億元、0.23億元、0.32億元，跟2022年相比，2024年的研發(fā)費(fèi)用接近翻倍。目前，該公司已取得119項(xiàng)專利和29項(xiàng)軟件著作權(quán)，其中發(fā)明專利14項(xiàng)，并參與編制2項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。

強(qiáng)勁的研發(fā)投入，是昊創(chuàng)瑞通在細(xì)分領(lǐng)域形成品牌優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。

憑借技術(shù)、質(zhì)量與品牌優(yōu)勢(shì)，昊創(chuàng)瑞通已經(jīng)在智能配電設(shè)備行業(yè)內(nèi)樹立了自身的品牌地位。在報(bào)告期內(nèi)國(guó)家電網(wǎng)配網(wǎng)物資協(xié)議庫(kù)存招標(biāo)的智能環(huán)網(wǎng)柜（一二次融合環(huán)網(wǎng)箱）、智能柱上開關(guān)（一二次融合柱上斷路器）和箱式變電站中，該公司合計(jì)中標(biāo)數(shù)量分別排名第6、第2和第3，市場(chǎng)占有率居于細(xì)分領(lǐng)域前列。

穩(wěn)步上升的毛利率亦是其品牌競(jìng)爭(zhēng)力的直觀體現(xiàn)。報(bào)告期各期，昊創(chuàng)瑞通的綜合毛利率分別為25.75%、27.60%、25.67%，持續(xù)穩(wěn)定在較高水平。

昊創(chuàng)瑞通積極推進(jìn)生產(chǎn)線標(biāo)準(zhǔn)化與自動(dòng)化，持續(xù)加大生產(chǎn)端改造投入，提升生產(chǎn)端成本控制水平。報(bào)告期內(nèi)，該公司新增斷路器自動(dòng)化流水線、柱上流水線和二次線自動(dòng)化智能生產(chǎn)線等生產(chǎn)設(shè)備，通過“機(jī)器換人+工藝集成”的方式實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)過程系統(tǒng)性優(yōu)化。

此外，昊創(chuàng)瑞通還將研發(fā)創(chuàng)新深度融入生產(chǎn)全流程，通過持續(xù)不斷的研發(fā)投入推動(dòng)工藝改進(jìn)與標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)，最終降低成本。研發(fā)與技術(shù)優(yōu)勢(shì)確保了該公司的品控優(yōu)勢(shì)及價(jià)格優(yōu)勢(shì)，是其在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地的關(guān)鍵。

錨定雙碳賽道搶占先機(jī)，廣闊市場(chǎng)孕育騰飛動(dòng)能

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段。在“雙碳”目標(biāo)的引領(lǐng)下，率先實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的企業(yè)將贏得發(fā)展先機(jī)。

昊創(chuàng)瑞通緊抓“雙碳”戰(zhàn)略機(jī)遇，以智能電網(wǎng)和新型電力系統(tǒng)等國(guó)家戰(zhàn)略部署為發(fā)展契機(jī)，堅(jiān)持“做精配網(wǎng)主業(yè)、適度外延發(fā)展”的發(fā)展戰(zhàn)略，以“配電技術(shù)引領(lǐng)者，智慧能源推動(dòng)者，綠色發(fā)展踐行者”為定位，深耕智能配電設(shè)備行業(yè)，順應(yīng)物聯(lián)網(wǎng)、邊緣計(jì)算、人工智能等技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，持續(xù)推動(dòng)公司高質(zhì)量跨越式發(fā)展，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)地位。

旺盛的市場(chǎng)需求使得報(bào)告期內(nèi)昊創(chuàng)瑞通產(chǎn)能利用率持續(xù)高位運(yùn)行，部分產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率甚至“爆表”。招股書顯示，報(bào)告期各期，其智能環(huán)網(wǎng)柜的產(chǎn)能利用率分別為100.81%、111.72%、111.04%；智能柱上開關(guān)的產(chǎn)能利用率分別為101.18%、115.53%、97.48%；箱式變電站的產(chǎn)能利用率分別為100.64%、113.33%、88.32%。同期，上述產(chǎn)品產(chǎn)銷率同樣接近或超過100%。

截至2025年5月16日，昊創(chuàng)瑞通在手訂單金額為6.10億元。同期，其在國(guó)家電網(wǎng)的中標(biāo)份額達(dá)到1.88%，跟去年同期的1.16%相比大幅提升。

廣闊的市場(chǎng)空間為昊創(chuàng)瑞通未來發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)保障。

隨著我國(guó)用電需求持續(xù)增長(zhǎng)，電網(wǎng)投資維持高位和穩(wěn)步發(fā)展，從而拉動(dòng)配電設(shè)備市場(chǎng)需求。招股書顯示，根據(jù)《中國(guó)電力行業(yè)年度發(fā)展報(bào)告2024》，2023年度我國(guó)電網(wǎng)完成投資金額為5277億元，同比增長(zhǎng)5.4%，其中完成配電網(wǎng)投資2920億元，占比55.33%。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年度，我國(guó)電網(wǎng)工程投資完成金額6083億元，同比增長(zhǎng)15.3%。

根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)發(fā)布的《構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)行動(dòng)方案（2021-2030）》，2021—2030年的重點(diǎn)任務(wù)之一是加大配電網(wǎng)建設(shè)投入，“十四五”配電網(wǎng)建設(shè)投資超過1.2萬億元，占電網(wǎng)建設(shè)總投資的60%以上。同時(shí)，南方電網(wǎng)也發(fā)布了《南方電網(wǎng)“十四五”電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃》，將配電網(wǎng)建設(shè)列入工作重點(diǎn)，規(guī)劃投資達(dá)到3200億元，占到總投資約6700億元的一半左右。

面對(duì)巨大的市場(chǎng)機(jī)遇，深耕智能配電設(shè)備、手握核心技術(shù)、兼具品牌與價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的昊創(chuàng)瑞通，有望迎來新一輪騰飛，為推動(dòng)能源可持續(xù)發(fā)展和構(gòu)建零碳時(shí)代貢獻(xiàn)重要力量。

借著此次IPO募資擴(kuò)產(chǎn)的契機(jī)，昊創(chuàng)瑞通表示，該公司將立足科技創(chuàng)新，把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)動(dòng)態(tài)，持續(xù)推動(dòng)電力技術(shù)進(jìn)步，踐行“賦能智慧電氣、創(chuàng)引綠色配網(wǎng)”的使命，全面提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，致力于成為我國(guó)智慧配電領(lǐng)域中的領(lǐng)軍企業(yè)，為我國(guó)電力基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)譜寫新的華章。