來源|時代商業(yè)研究院

作者|孫華秋

編輯|韓迅

在2024年上市的新股中，盛景微（603375.SH）作為A股稀缺的民用爆破芯片企業(yè)頗為引人注目。

在民用爆破領(lǐng)域，電子雷管控制模塊堪稱“工業(yè)爆破的大腦”。過去，這一核心組件長期被國外巨頭壟斷，單顆芯片價格高達數(shù)十美元。而盛景微憑借自主研發(fā)的高性能數(shù)?；旌闲酒夹g(shù)，成功突破技術(shù)壁壘，為國內(nèi)民用爆破領(lǐng)域裝上了“中國芯”。

不過，在上市首年，盛景微交出了一份不盡如人意的成績單。2024年，盛景微的營業(yè)收入同比下滑38.70%，歸母凈利潤同比下滑88.24%。這一業(yè)績表現(xiàn)與上市初期的市場預期形成明顯落差，引發(fā)投資者對其成長性的擔憂。

轉(zhuǎn)機出現(xiàn)在2025年一季度，盡管當季度盛景微的營收仍延續(xù)下滑態(tài)勢，但歸母凈利潤同比激增282.55%。

那么，短短一年多時間，盛景微的業(yè)績起伏，究竟折射出細分領(lǐng)域怎樣的發(fā)展邏輯？

6月12—13日，就業(yè)績增長持續(xù)性、業(yè)務發(fā)展規(guī)劃等問題，時代商業(yè)研究院向盛景微發(fā)函并致電詢問。該公司回復稱，相關(guān)問題可能涉及半年度經(jīng)營數(shù)據(jù)，公司不方便交流披露，暫時無法安排調(diào)研事宜。

【摘要】

1.上市首年業(yè)績承壓。2024年春，盛景微成功登陸A股。然而，上市當年，其營業(yè)收入同比銳減38.70%，歸母凈利潤同比驟降88.24%，市場占有率降至21.98%，較2022年的40.41%幾乎腰斬。

2.多元化布局拓展增量市場。面對行業(yè)競爭加劇與民爆芯片高端市場需求收縮的雙重挑戰(zhàn)，盛景微加大研發(fā)投入，推進技術(shù)革新，并積極切入地質(zhì)勘探、石油開采、應急管理、新能源汽車安全系統(tǒng)等增量領(lǐng)域。

3.關(guān)注盈利能力修復態(tài)勢。投資者短期需關(guān)注盛景微盈利能力的修復態(tài)勢，以及石油地震勘探、新能源汽車安全系統(tǒng)等新領(lǐng)域產(chǎn)品訂單落地情況，靜待業(yè)績拐點到來。

【正文】

困境：上市首年業(yè)績承壓，高端市場萎縮

2024年1月，當盛景微以“民用爆破電子控制器第一股”的光環(huán)登陸A股時，資本市場曾為其招股書中描繪的“工業(yè)雷管智能化改造藍海”圖景所振奮。

然而，短短一個完整財年過去，市場期待的增長曲線卻迎來急轉(zhuǎn)直下的劇情。年報顯示，2024年，盛景微的營業(yè)收入同比銳減38.70%，歸母凈利潤同比驟降88.24%，業(yè)績一改上市前持續(xù)增長的態(tài)勢。

盛景微業(yè)績承壓的背后，是民用爆破行業(yè)周期更迭的真實寫照。作為工業(yè)雷管芯片的核心供應商，盛景微的命運與下游礦山開采、基建工程的景氣度深度綁定。

2024年，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速放緩，疊加工業(yè)雷管庫存消化周期，行業(yè)需求端的“寒流”直接傳導至盛景微這家新上市公司。當市場預期還沉浸在“智能化改造紅利”的想象中時，盛景微的凈利率已從2023年的22.73%驟降至2024年的2.24%，20.49個百分點的落差，讓盛景微深切體會到市場競爭的殘酷現(xiàn)實。

中國爆破器材行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2023年，使用電子控制模塊作為核心元器件的電子雷管占當年國內(nèi)工業(yè)雷管產(chǎn)銷量的比例已提升至90%以上。這意味著以電子控制模塊為核心元器件的電子雷管產(chǎn)品滲透率已接近飽和。進入2024年，受宏觀經(jīng)濟形勢影響，民爆行業(yè)整體呈縮量下行態(tài)勢，工業(yè)雷管累計產(chǎn)量前十的省份多數(shù)出現(xiàn)不同程度的下滑，直接導致盛景微的主營產(chǎn)品銷量承壓。

從市場份額看，2024年，盛景微在爆破專用電子控制模塊（含電子控制芯片）的市場占有率僅為21.98%，較2022年的40.41%幾乎腰斬。

盛景微在公告中坦承，2024年，行業(yè)進入從增量市場轉(zhuǎn)為存量市場的調(diào)整期，市場競爭激烈，高端產(chǎn)品需求萎縮，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向中低端偏移導致毛利率水平下降。

轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2025年一季度，當季度盛景微的營收同比微降0.73%，歸母凈利潤卻逆勢暴漲282.55%，上演了一出“營收降而利潤升”的戲碼。

透過財務數(shù)據(jù)的表象，盛景微成本端的“節(jié)流”舉措尤為醒目。2025年一季度，盛景微的銷售費用同比下滑15.42%，管理費用同比下滑42.76%，研發(fā)費用同比下滑18.92%，降本增效明顯。

求變：技術(shù)革新，多元化布局開拓增量市場

面對行業(yè)競爭加劇與民爆芯片高端市場需求收縮的雙重挑戰(zhàn)，盛景微的應對舉措正成為資本市場關(guān)注的焦點。

年報顯示，盛景微以戰(zhàn)略優(yōu)化主動破局，在電子控制模塊領(lǐng)域推進技術(shù)革新，于2024年加大研發(fā)投入，完成了煤礦許用型第三代、抗振型第四代、加強型第二代、普通型第二代及海外型產(chǎn)品的迭代開發(fā)與定型，構(gòu)建起覆蓋民爆作業(yè)全場景的產(chǎn)品矩陣，實現(xiàn)從國內(nèi)標準作業(yè)環(huán)境到海外復雜工況的應用能力全覆蓋，鞏固自身在民爆領(lǐng)域的優(yōu)勢。

在此基礎(chǔ)上，盛景微同步推進多元化市場縱深拓展，積極切入地質(zhì)勘探、石油開采、應急管理、新能源汽車安全系統(tǒng)等增量領(lǐng)域，并重點布局自適應遠光燈(ADB)智能控制系統(tǒng)、無人機救援系統(tǒng)、信號鏈系列產(chǎn)品。

在地震勘探電子雷管領(lǐng)域，盛景微在2024年亦實現(xiàn)了戰(zhàn)略性突破，成功攻克了地震勘探電子雷管關(guān)鍵技術(shù)，自主研發(fā)的通用型起爆控制器實現(xiàn)三大芯片廠商全面兼容，性能指標可完全替代傳統(tǒng)地震勘探電雷管。在產(chǎn)業(yè)化應用中，部分作業(yè)場景的施工效率實現(xiàn)20%~30%的提升，技術(shù)替代優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。

在模擬及信號鏈芯片賽道，盛景微依托多年技術(shù)積淀與前瞻布局持續(xù)深化產(chǎn)品創(chuàng)新。該公司成功量產(chǎn)了從32位高精度到16位超低功耗的全系列ADC產(chǎn)品，并拓展開發(fā)高效電源管理芯片系列，首次推出馬達驅(qū)動芯片，廣泛應用于光伏、工業(yè)控制、通信醫(yī)療、汽車電子等領(lǐng)域。

在國際市場拓展方面，盛景微全新開發(fā)了海外版智能無線起爆系統(tǒng)，順利通過進出口資質(zhì)鑒定及CE認證等重要審核，并在剛果（金）成功完成作業(yè)首爆，正式邁進國際市場。

核心觀點：關(guān)注盈利能力修復態(tài)勢

時代商業(yè)研究院認為，投資者短期需關(guān)注盛景微盈利能力的修復態(tài)勢，以及石油地震勘探、信號鏈等新領(lǐng)域產(chǎn)品訂單落地情況，靜待業(yè)績拐點到來；長期應跟蹤其自研芯片技術(shù)迭代進程、高端產(chǎn)品突破、海外市場滲透率提升軌跡，綜合研判多元化戰(zhàn)略的落地成效。

（全文2300字）