文丨泰羅

近期，馬上消費(fèi)金融發(fā)布“天鏡”3.0。號(hào)稱是全國(guó)首個(gè)零售金融大模型。

但擁抱AI，似乎并不會(huì)改變消費(fèi)金融的經(jīng)營(yíng)本質(zhì)。

這家中國(guó)第三大的消金公司，正從過去的標(biāo)桿變?yōu)槿缃竦?ldquo;問題生”，暴力催收、投訴不斷、APP被責(zé)令整改、關(guān)聯(lián)交易等等問題持續(xù)籠罩。

面對(duì)更強(qiáng)的監(jiān)管、更卷的競(jìng)爭(zhēng)，既非銀行系，也無互聯(lián)網(wǎng)巨頭輸血的馬上消費(fèi)金融，也必須重新思考自己腳下的路。

2024年，馬上消金實(shí)現(xiàn)營(yíng)收151.49億元，同比下降4.09%；但凈利潤(rùn)卻增長(zhǎng)15.09%，達(dá)到22.81億元。營(yíng)收和利潤(rùn)均位居行業(yè)第三，僅次于螞蟻和招聯(lián)，凈利潤(rùn)更是平安消金的兩倍有余。

在行業(yè)劇烈分化的時(shí)代，能取得這樣的成績(jī)，還算不錯(cuò)。

但仔細(xì)分析，馬上消費(fèi)金融暗含的風(fēng)險(xiǎn)卻在隱秘聚集。觀察其成立至今的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，呈現(xiàn)跟隨行業(yè)從野蠻生長(zhǎng)到進(jìn)入調(diào)整期的特性，并沒有表現(xiàn)出如螞蟻消金那樣的抗壓性。

2016年，剛剛成立的馬上消金收獲3.47億元營(yíng)收，5年后突破百億大關(guān)，但2022-2023年，收入利潤(rùn)增速均出現(xiàn)下滑跡象。2024年，其資產(chǎn)規(guī)模也罕見縮水，同比下降8%至655.6億元。

到2024年，收入罕見萎縮，是已公布業(yè)績(jī)中6家營(yíng)收下滑的企業(yè)，相比來看，螞蟻消金、寧銀消金則憑借互聯(lián)網(wǎng)流量和獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢(shì)在快速奔跑。

馬上消金去年利潤(rùn)雖增長(zhǎng)15%，但卻跟大幅減少信用減值損失計(jì)提有關(guān)。2024年，公司信用減值損失從60億元驟降至38.6億元，同比大幅減少35.9%?？梢?，其相對(duì)亮眼的業(yè)績(jī)背后存在不少瑕疵。

消金公司聚焦于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)難以覆蓋的中低收入長(zhǎng)尾人群，該類客戶資產(chǎn)狀況良莠不齊，收入穩(wěn)定性較弱，違約風(fēng)險(xiǎn)偏高，甚至不乏隱瞞收入和負(fù)債的情況，一旦經(jīng)濟(jì)狀況出現(xiàn)波動(dòng)，極有可能出現(xiàn)壞賬，這對(duì)消金公司的風(fēng)控能力提出了極高的要求。

然而在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，馬上消金不良貸款率三連升，2021年開始，其不良貸款率明顯抬升，從2.76%一路上升到2.49%；不良貸款余額則從2021年的15.48億元增長(zhǎng)到2024年上半年的16.54億元，創(chuàng)下歷史新高。

核心資本充足率方面，馬上消費(fèi)2023年末數(shù)值為13.93%，較2022年有所上升，但2024年上半年降至12.72%，防范風(fēng)險(xiǎn)的安全墊在進(jìn)一步減弱。

拋開亮眼外衣，馬上消金業(yè)績(jī)已不復(fù)當(dāng)年榮光，風(fēng)險(xiǎn)卻在持續(xù)上升。

馬上消金由京東前首席戰(zhàn)略官（CSO）趙國(guó)慶于2015年創(chuàng)立，屬于早期一批的消費(fèi)金融企業(yè)。

在泉州、廣州未能拿到試點(diǎn)資質(zhì)后，趙國(guó)慶最終在重慶拿到試點(diǎn)牌照，除其本人旗下中關(guān)村金科出資外，他還聚攏了重慶百貨、重慶銀行、陽光保險(xiǎn)、小商品城、物美控股等五家外部股東。后歷經(jīng)多次增資擴(kuò)股，注冊(cè)資本達(dá)到40億元。

落戶重慶后，馬上消金獲得長(zhǎng)足的發(fā)展，在大股東支持以及多項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的加持下，躋身行業(yè)前三，更成為產(chǎn)業(yè)系消金公司的翹楚。

但就在趙國(guó)慶當(dāng)選“重慶經(jīng)濟(jì)年度人物”，馬上消金被看做當(dāng)?shù)貏?chuàng)新標(biāo)桿的背后，該公司深陷“暴力催收”的討伐聲浪中。

公司公告顯示，2020年至2024年其代理催收費(fèi)用連創(chuàng)新高，分別達(dá)到11.56億元、15.01億元、20.88億元、28.20億元，31.3億元，五年合計(jì)高達(dá)107億元。

更令人疑惑的是，據(jù)財(cái)新報(bào)道，馬上消費(fèi)金融合作的其中一家催收機(jī)構(gòu)信盟科技，居然是二股東中關(guān)村科金的全資子公司。據(jù)天眼查顯示，趙國(guó)慶是信盟科技的實(shí)際控制人，又是中關(guān)村科金的大股東。

也就是說，雙方上演著“左手放貸，右手催收”的雙簧戲碼。信盟科技官網(wǎng)上，“科技讓生活更輕松”的使命赫然在列，但在其助攻下，馬上消金成為投訴的重災(zāi)區(qū)，甚至引發(fā)一些民生問題。

澎湃此前的一篇調(diào)查報(bào)道揭露了消費(fèi)金融平臺(tái)背后的催收亂象，其中工具包括信盟科技合肥分公司，主要負(fù)責(zé)馬上消金旗下安逸花的催收工作。

報(bào)道中指出，信盟科技培訓(xùn)人員會(huì)直接建議新員工用“威脅恐嚇”的方式來施壓。實(shí)際催收環(huán)節(jié)中，催收人員會(huì)直接報(bào)出欠款者家人、朋友的信息，甚至用恐嚇、侮辱等方式。欠款者幾乎沒有任何隱私。

在黑貓投訴平臺(tái)，關(guān)于馬上消金的投訴量高達(dá)6萬多條，其中不乏誘導(dǎo)簽合同、暴力催債、違規(guī)收費(fèi)、個(gè)人信息被暴露等問題。

《消費(fèi)金融公司管理辦法》中明確規(guī)定，“消費(fèi)金融公司應(yīng)當(dāng)建立逾期貸款催收管理制度，依法依規(guī)督促借款人清償債務(wù)，不得采用暴力、威脅、恐嚇、騷擾等不正當(dāng)手段催收，不得對(duì)與債務(wù)無關(guān)的第三人進(jìn)行催收。”

2023年12月，馬上消費(fèi)金融就因貸前審查不審慎以及對(duì)委外催收合作機(jī)構(gòu)管理不審慎，被銀保監(jiān)會(huì)重慶監(jiān)管局罰款100萬元。

但從實(shí)際情況看，“暴力催收”這種危害民生的違規(guī)行為，依然沒有根除。

與此同時(shí)，馬上消金一直處在“被投訴-被罰款-被整改”的循環(huán)中，合規(guī)問題始終縈繞。

2月19日，國(guó)家網(wǎng)信辦發(fā)布一批侵害個(gè)人信息權(quán)益的違法違規(guī)APP，馬上消金旗下“安逸花APP”再次榜上有名，其因存在“未提供有效的用戶賬號(hào)注銷功能”的問題被責(zé)令整改。

安逸花的“劣跡”早已有之，此前已兩次被國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室通報(bào)批評(píng)，多次因違規(guī)收集個(gè)人信息而被舉報(bào)。

2024年，這家公司日賺625萬元，光鮮亮麗的燈火陰影下，卻是一樁游走在監(jiān)管紅線邊緣，充滿爭(zhēng)議的生意。

對(duì)于一家區(qū)域性的百貨公司而言，馬上消金無疑是一枚“資本金蛋”。

2024年，馬上消金實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22.8億元，第一大股東重慶百貨實(shí)現(xiàn)投資收益 7.08億元，占其當(dāng)年凈利潤(rùn)（13.15億）的54%。

5年前，物美張文中重組重慶商社，后成為重慶百貨話事人，而物美又是馬上消金第三大股東，三者利益緊密綁定。

擁有了馬上消金這頭“現(xiàn)金奶牛”，張文中上位后，積極推動(dòng)上市公司派發(fā)紅利，2020年-2024年，重慶百貨狂撒紅包44億元，大股東物美系大快朵頤。既能從馬上消金獲得投資收益，又能從重慶百貨拿到現(xiàn)金分紅。

而馬上消金對(duì)重慶百貨來說，更是一個(gè)增值的“存錢罐”，二者之間一直存在關(guān)聯(lián)交易。2024年年末，重慶百貨在馬上消費(fèi)金融存款26億元。

翻閱財(cái)報(bào)，馬上消金給大股東提供的存款利率竟然高達(dá)4.06%-5.36%，要知道，目前收益較高的商業(yè)銀行5年期存款利率也就是1.5%-2.05%，5年期LPR也就3.5%，馬上消金給關(guān)聯(lián)方的存款利率高的驚人。

2024年，重慶百貨由此獲取高達(dá)1.28億元的利息收入，而且還有尚未到期的應(yīng)計(jì)利息1.35億元。也就是說，一年光吃利息就有2.63億元。

疑惑的是，公司在2025年上半年，就已經(jīng)發(fā)行了兩次共計(jì)25億元的金融債券，票面利率分別為1.88%和2.05%。有這么便宜的融資渠道，為何還要大費(fèi)周章從股東處吸納高成本存款？

目前，馬上消金的持股比例為，重慶百貨持股31.06%、中關(guān)村科金技術(shù)持股29.5%、物美持股16.12%、重慶銀行持股15.53%。

去年4月18日，國(guó)家金融監(jiān)管局要求，將消金公司主要出資人持股比例要求由不低于30%提高至不低于50%。而馬上消金的股權(quán)格局似乎并不符合新規(guī)要求，未來可能出現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或爭(zhēng)奪股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。

消費(fèi)金融公司的運(yùn)作模式其實(shí)很簡(jiǎn)單，上游鏈接金融機(jī)構(gòu)，下游對(duì)接普通消費(fèi)者，靠貸款利息、傭金手續(xù)費(fèi)等盈利。

但從近些年馬上消金的業(yè)績(jī)走勢(shì)來看，收入、資產(chǎn)規(guī)模掉頭向下，真實(shí)利潤(rùn)并非披露的那般美好，這種“以債養(yǎng)債”+“關(guān)聯(lián)交易”的模式似乎已經(jīng)走到了死胡同。

面對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)困境與大環(huán)境壓力，馬上消金融一方面試水出海，第一站選擇了墨西哥。受消費(fèi)習(xí)慣影響，這個(gè)拉美國(guó)家信貸需求旺盛，其消費(fèi)貸款在2023年增長(zhǎng)了12.2%。當(dāng)?shù)亟鹑诳萍脊緮?shù)量在拉美僅次于巴西，因此滴滴金融、馬上消金等中國(guó)金融科技公司也瞄向了這片藍(lán)海市場(chǎng)。

不過，馬上消金的出海步伐還處于籌備階段，要想在墨西哥這個(gè)全球第三大金融普惠市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，和眾多先發(fā)者搶奪市場(chǎng)，尚需時(shí)日。

另一方面，馬上消費(fèi)全面擁抱AI，極力將自己塑造為一家“科技創(chuàng)新公司”。

試圖以AI技術(shù)重塑對(duì)外形象，并將自己定位為“技術(shù)驅(qū)動(dòng)的數(shù)字金融機(jī)構(gòu)”，目前“天鏡”大模型已升級(jí)至3.0版本，覆蓋智能營(yíng)銷、風(fēng)險(xiǎn)管理等八大場(chǎng)景。

趙國(guó)慶也曾表示，規(guī)模不再是馬上消費(fèi)追求的核心目標(biāo)，科技與閉環(huán)能力才是未來的關(guān)鍵。

但AI科技比不上阿里、京東，資本實(shí)力不及招聯(lián)、平安，在精細(xì)合規(guī)化管理時(shí)代，馬上自身問題纏身，投訴量高居不下，其未來的轉(zhuǎn)型之路也會(huì)難上加難。

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