來源丨時(shí)代商業(yè)研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

曾多次遞表無果的富衛(wèi)集團(tuán)有限公司（下稱“富衛(wèi)集團(tuán)”），5月29日再次向港交所遞表，重啟IPO之路。6月16日，該公司終于正式通過聆訊。

招股書顯示，2024年，富衛(wèi)集團(tuán)已經(jīng)扭虧為盈，但是報(bào)告期內(nèi)（2022—2024年）其凈虧損仍超過10億美元。拉長(zhǎng)時(shí)間線來看，自2019年以來，該公司虧多盈少，可持續(xù)盈利能力待考。

需注意的是，在創(chuàng)始人李澤楷的帶領(lǐng)下，富衛(wèi)集團(tuán)熱衷于通過收購(gòu)“開疆拓土”，這雖然有助于該公司業(yè)務(wù)規(guī)模的提升，但也導(dǎo)致其賬面上的商譽(yù)越滾越大，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

5月22日，就公司IPO進(jìn)程反復(fù)受挫、報(bào)告期內(nèi)大幅虧損等問題，時(shí)代商業(yè)研究院向富衛(wèi)集團(tuán)發(fā)送郵件并嘗試致電詢問。6月18日，時(shí)代商業(yè)研究院再次致電該公司，但無人接聽。截至發(fā)稿，對(duì)方仍未回復(fù)。

2024年扭虧為盈，報(bào)告期凈虧損超10億美元

招股書顯示，富衛(wèi)集團(tuán)成立于2013年，是一家泛亞洲人壽保險(xiǎn)公司。截至最后實(shí)際可行日期（2025年5月12日），富衛(wèi)集團(tuán)的創(chuàng)始人李澤楷控制著該公司約66.70%的股權(quán)，是其控股股東。

2024年，富衛(wèi)集團(tuán)雖然扭虧為盈，但是報(bào)告期內(nèi)累計(jì)凈虧損達(dá)到10.27億美元。招股書顯示，報(bào)告期各期，其凈利潤(rùn)分別為-3.20億美元、-7.17億美元、0.1億美元。

富衛(wèi)集團(tuán)表示，2023年凈虧損規(guī)模較高，主要是由于不利的資本市場(chǎng)變動(dòng)、出售與日本Athene再保險(xiǎn)交易相關(guān)的金融投資產(chǎn)生的投資虧損，導(dǎo)致稅前虧損5.05億美元。2024年盈利0.1億美元，主要?dú)w因于新業(yè)務(wù)合約服務(wù)邊際增加、資本市場(chǎng)積極向好，以及開支管理有所改善的影響。

不過，作為富衛(wèi)集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)服務(wù)2024年的業(yè)績(jī)?yōu)?.70億美元，跟2023年的6.79億美元相比有所下降。相比之下，其凈投資業(yè)績(jī)則達(dá)到2.41億美元，較2023年的-6.32億美元大幅好轉(zhuǎn)。

可見，盡管2024年富衛(wèi)集團(tuán)扭虧為盈，但卻并非由保險(xiǎn)服務(wù)的盈利能力改善所帶來的，而是依靠投資業(yè)績(jī)改善驅(qū)動(dòng)的。

拉長(zhǎng)時(shí)間線來看，自2019年以來，富衛(wèi)集團(tuán)就虧多盈少。綜合此前多版招股書來看，2019—2021年，富衛(wèi)集團(tuán)的凈利潤(rùn)分別為-3.32億美元、-2.52億美元、2.49億美元。

可見，在過去6年里，富衛(wèi)集團(tuán)僅2021年、2024年實(shí)現(xiàn)凈盈利，其他年份均為凈虧損的狀態(tài)。自2019年以來，累計(jì)凈虧損達(dá)13.62億美元。

而在2021年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈后，富衛(wèi)集團(tuán)就開始沖擊港股IPO。不過，2022—2023年，該公司又陷入大幅虧損之中。盡管2024年富衛(wèi)集團(tuán)再次扭虧為盈，但是其可持續(xù)盈利能力仍有待觀察。

瘋狂收購(gòu)“開疆拓土”，10年間并購(gòu)10余起

成立僅12年，富衛(wèi)集團(tuán)的業(yè)務(wù)就遍布中國(guó)香港、澳門，以及泰國(guó)、柬埔寨、日本、菲律賓、印尼、新加坡、越南、馬來西亞等10個(gè)市場(chǎng)，背后或與該公司大舉收購(gòu)有關(guān)。

招股書顯示，2013年2月，李澤楷通過向荷蘭國(guó)際集團(tuán)收購(gòu)中國(guó)香港、澳門，以及泰國(guó)的壽險(xiǎn)公司，并收購(gòu)中國(guó)香港的一般保險(xiǎn)、僱員福利、強(qiáng)積金業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)策劃業(yè)務(wù)，成立了由富衛(wèi)人壽（百慕達(dá)）、富衛(wèi)泰國(guó)、富衛(wèi)人壽（澳門）及富衛(wèi)財(cái)務(wù)策劃組成的富衛(wèi)品牌。

此后，富衛(wèi)集團(tuán)又不斷通過收購(gòu)來開拓市場(chǎng)。招股書顯示，2015年6月，富衛(wèi)集團(tuán)通過收購(gòu)PT Finansial Wiramitra Danadyaksa（后更名為富衛(wèi)印尼）50.1%的股權(quán)進(jìn)入印尼市場(chǎng)。2018年3月，富衛(wèi)集團(tuán)持有富衛(wèi)印尼的股權(quán)進(jìn)一步增加至79.1%。

2016年4月及6月，富衛(wèi)集團(tuán)收購(gòu)了Shenton Insurance Pte. Ltd.（后更名為富衛(wèi)新加坡）90%的股權(quán)、Great Eastern Life (Vietnam) Company Limited（后更名為富衛(wèi)越南）100%的股權(quán)，并借此進(jìn)入新加坡、越南市場(chǎng)。此后，富衛(wèi)集團(tuán)又將富衛(wèi)新加坡余下的股權(quán)納入囊中。招股書顯示，2019年6月，富衛(wèi)新加坡已經(jīng)成為其全資附屬公司。

2017—2023年，富衛(wèi)集團(tuán)如法炮制，先后收購(gòu)了AIG富士生命保險(xiǎn)株式會(huì)社、HSBC Amanah Takaful、泰國(guó)匯商銀行人壽、Vietcombank-Cardif Life Insurance Limited Company、大都會(huì)人壽保險(xiǎn)有限公司、美商大都會(huì)人壽保險(xiǎn)香港有限公司、PT Commonwealth Life、PT First State Investments Indonesia、Bangkok Life Assurance (Cambodia) Plc.、馬來西亞人壽保險(xiǎn)公司GBSNLife等多家公司的部分或全部股權(quán)，并借此進(jìn)入或擴(kuò)大在日本、馬來西亞、越南、印尼、柬埔寨等地的市場(chǎng)。

可見，在不到10年的時(shí)間里，富衛(wèi)集團(tuán)先后發(fā)起了10余起并購(gòu)案，將其市場(chǎng)從最初的3個(gè)拓展到10個(gè)，這是其市場(chǎng)及業(yè)務(wù)規(guī)模大幅擴(kuò)張的基礎(chǔ)。

港澳市場(chǎng)份額有所“失守”，賬面商譽(yù)高達(dá)15億美元

招股書顯示，按個(gè)人新業(yè)務(wù)計(jì)算，2015年富衛(wèi)集團(tuán)在東南亞市場(chǎng)（包括泰國(guó)、柬埔寨、菲律賓、印尼、新加坡、越南、馬來西亞）的新保費(fèi)僅為2億美元，在該市場(chǎng)的保險(xiǎn)公司中排名第14位；2023年的年化新保費(fèi)則達(dá)到10億美元，排名上升到第5位。

招股書還指出，按2023年年化新保費(fèi)計(jì)算，富衛(wèi)集團(tuán)在其所有市場(chǎng)的市場(chǎng)份額為3.6%，排名第8位；其中，在中國(guó)香港及澳門的市場(chǎng)份額為3.6%，排名第10位。

而根據(jù)富衛(wèi)集團(tuán)2022年9月遞交的招股書，按照2021年年化新保費(fèi)計(jì)算，富衛(wèi)集團(tuán)在中國(guó)香港及澳門的市場(chǎng)份額為4%，排名第8位?？梢姡?023年富衛(wèi)集團(tuán)在中國(guó)香港及澳門的市場(chǎng)份額及排名均有所下降。

需注意的是，富衛(wèi)集團(tuán)大舉收購(gòu)雖然有助于迅速進(jìn)入新市場(chǎng)，但這也為其帶來大量的商譽(yù)，需警惕商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

招股書顯示，報(bào)告期各期末，富衛(wèi)集團(tuán)的無形資產(chǎn)賬面凈值分別為32.07億美元、31.54億美元、30.85億美元，其中，收購(gòu)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的商譽(yù)分別為15.29億美元、15.35億美元、15.07億美元。2022—2023年，富衛(wèi)集團(tuán)未對(duì)商譽(yù)確認(rèn)減值，但在2024年，該公司已就富衛(wèi)印尼確認(rèn)減值2100萬美元。

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