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讀懂IPO|李澤楷旗下富衛(wèi)集團(tuán)通過聆訊,三年凈虧損超10億美元,巨額商譽(yù)高懸

來源丨時(shí)代商業(yè)研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

曾多次遞表無果的富衛(wèi)集團(tuán)有限公司(下稱“富衛(wèi)集團(tuán)”),5月29日再次向港交所遞表,重啟IPO之路。6月16日,該公司終于正式通過聆訊。

招股書顯示,2024年,富衛(wèi)集團(tuán)已經(jīng)扭虧為盈,但是報(bào)告期內(nèi)(2022—2024年)其凈虧損仍超過10億美元。拉長(zhǎng)時(shí)間線來看,自2019年以來,該公司虧多盈少,可持續(xù)盈利能力待考。

需注意的是,在創(chuàng)始人李澤楷的帶領(lǐng)下,富衛(wèi)集團(tuán)熱衷于通過收購(gòu)“開疆拓土”,這雖然有助于該公司業(yè)務(wù)規(guī)模的提升,但也導(dǎo)致其賬面上的商譽(yù)越滾越大,商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

5月22日,就公司IPO進(jìn)程反復(fù)受挫、報(bào)告期內(nèi)大幅虧損等問題,時(shí)代商業(yè)研究院向富衛(wèi)集團(tuán)發(fā)送郵件并嘗試致電詢問。6月18日,時(shí)代商業(yè)研究院再次致電該公司,但無人接聽。截至發(fā)稿,對(duì)方仍未回復(fù)。

圖片2024年扭虧為盈,報(bào)告期凈虧損超10億美元

招股書顯示,富衛(wèi)集團(tuán)成立于2013年,是一家泛亞洲人壽保險(xiǎn)公司。截至最后實(shí)際可行日期(2025年5月12日),富衛(wèi)集團(tuán)的創(chuàng)始人李澤楷控制著該公司約66.70%的股權(quán),是其控股股東。

2024年,富衛(wèi)集團(tuán)雖然扭虧為盈,但是報(bào)告期內(nèi)累計(jì)凈虧損達(dá)到10.27億美元。招股書顯示,報(bào)告期各期,其凈利潤(rùn)分別為-3.20億美元、-7.17億美元、0.1億美元。

富衛(wèi)集團(tuán)表示,2023年凈虧損規(guī)模較高,主要是由于不利的資本市場(chǎng)變動(dòng)、出售與日本Athene再保險(xiǎn)交易相關(guān)的金融投資產(chǎn)生的投資虧損,導(dǎo)致稅前虧損5.05億美元。2024年盈利0.1億美元,主要?dú)w因于新業(yè)務(wù)合約服務(wù)邊際增加、資本市場(chǎng)積極向好,以及開支管理有所改善的影響。

不過,作為富衛(wèi)集團(tuán)的核心業(yè)務(wù),保險(xiǎn)服務(wù)2024年的業(yè)績(jī)?yōu)?.70億美元,跟2023年的6.79億美元相比有所下降。相比之下,其凈投資業(yè)績(jī)則達(dá)到2.41億美元,較2023年的-6.32億美元大幅好轉(zhuǎn)。

可見,盡管2024年富衛(wèi)集團(tuán)扭虧為盈,但卻并非由保險(xiǎn)服務(wù)的盈利能力改善所帶來的,而是依靠投資業(yè)績(jī)改善驅(qū)動(dòng)的。

拉長(zhǎng)時(shí)間線來看,自2019年以來,富衛(wèi)集團(tuán)就虧多盈少。綜合此前多版招股書來看,2019—2021年,富衛(wèi)集團(tuán)的凈利潤(rùn)分別為-3.32億美元、-2.52億美元、2.49億美元。

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可見,在過去6年里,富衛(wèi)集團(tuán)僅2021年、2024年實(shí)現(xiàn)凈盈利,其他年份均為凈虧損的狀態(tài)。自2019年以來,累計(jì)凈虧損達(dá)13.62億美元。

而在2021年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈后,富衛(wèi)集團(tuán)就開始沖擊港股IPO。不過,2022—2023年,該公司又陷入大幅虧損之中。盡管2024年富衛(wèi)集團(tuán)再次扭虧為盈,但是其可持續(xù)盈利能力仍有待觀察。

圖片瘋狂收購(gòu)“開疆拓土”,10年間并購(gòu)10余起

成立僅12年,富衛(wèi)集團(tuán)的業(yè)務(wù)就遍布中國(guó)香港、澳門,以及泰國(guó)、柬埔寨、日本、菲律賓、印尼、新加坡、越南、馬來西亞等10個(gè)市場(chǎng),背后或與該公司大舉收購(gòu)有關(guān)。

招股書顯示,2013年2月,李澤楷通過向荷蘭國(guó)際集團(tuán)收購(gòu)中國(guó)香港、澳門,以及泰國(guó)的壽險(xiǎn)公司,并收購(gòu)中國(guó)香港的一般保險(xiǎn)、僱員福利、強(qiáng)積金業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)策劃業(yè)務(wù),成立了由富衛(wèi)人壽(百慕達(dá))、富衛(wèi)泰國(guó)、富衛(wèi)人壽(澳門)及富衛(wèi)財(cái)務(wù)策劃組成的富衛(wèi)品牌。

此后,富衛(wèi)集團(tuán)又不斷通過收購(gòu)來開拓市場(chǎng)。招股書顯示,2015年6月,富衛(wèi)集團(tuán)通過收購(gòu)PT Finansial Wiramitra Danadyaksa(后更名為富衛(wèi)印尼)50.1%的股權(quán)進(jìn)入印尼市場(chǎng)。2018年3月,富衛(wèi)集團(tuán)持有富衛(wèi)印尼的股權(quán)進(jìn)一步增加至79.1%。

2016年4月及6月,富衛(wèi)集團(tuán)收購(gòu)了Shenton Insurance Pte. Ltd.(后更名為富衛(wèi)新加坡)90%的股權(quán)、Great Eastern Life (Vietnam) Company Limited(后更名為富衛(wèi)越南)100%的股權(quán),并借此進(jìn)入新加坡、越南市場(chǎng)。此后,富衛(wèi)集團(tuán)又將富衛(wèi)新加坡余下的股權(quán)納入囊中。招股書顯示,2019年6月,富衛(wèi)新加坡已經(jīng)成為其全資附屬公司。

2017—2023年,富衛(wèi)集團(tuán)如法炮制,先后收購(gòu)了AIG富士生命保險(xiǎn)株式會(huì)社、HSBC Amanah Takaful、泰國(guó)匯商銀行人壽、Vietcombank-Cardif Life Insurance Limited Company、大都會(huì)人壽保險(xiǎn)有限公司、美商大都會(huì)人壽保險(xiǎn)香港有限公司、PT Commonwealth Life、PT First State Investments Indonesia、Bangkok Life Assurance (Cambodia) Plc.、馬來西亞人壽保險(xiǎn)公司GBSNLife等多家公司的部分或全部股權(quán),并借此進(jìn)入或擴(kuò)大在日本、馬來西亞、越南、印尼、柬埔寨等地的市場(chǎng)。

可見,在不到10年的時(shí)間里,富衛(wèi)集團(tuán)先后發(fā)起了10余起并購(gòu)案,將其市場(chǎng)從最初的3個(gè)拓展到10個(gè),這是其市場(chǎng)及業(yè)務(wù)規(guī)模大幅擴(kuò)張的基礎(chǔ)。

圖片港澳市場(chǎng)份額有所“失守”,賬面商譽(yù)高達(dá)15億美元

招股書顯示,按個(gè)人新業(yè)務(wù)計(jì)算,2015年富衛(wèi)集團(tuán)在東南亞市場(chǎng)(包括泰國(guó)、柬埔寨、菲律賓、印尼、新加坡、越南、馬來西亞)的新保費(fèi)僅為2億美元,在該市場(chǎng)的保險(xiǎn)公司中排名第14位;2023年的年化新保費(fèi)則達(dá)到10億美元,排名上升到第5位。

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招股書還指出,按2023年年化新保費(fèi)計(jì)算,富衛(wèi)集團(tuán)在其所有市場(chǎng)的市場(chǎng)份額為3.6%,排名第8位;其中,在中國(guó)香港及澳門的市場(chǎng)份額為3.6%,排名第10位。

而根據(jù)富衛(wèi)集團(tuán)2022年9月遞交的招股書,按照2021年年化新保費(fèi)計(jì)算,富衛(wèi)集團(tuán)在中國(guó)香港及澳門的市場(chǎng)份額為4%,排名第8位??梢姡?023年富衛(wèi)集團(tuán)在中國(guó)香港及澳門的市場(chǎng)份額及排名均有所下降。

需注意的是,富衛(wèi)集團(tuán)大舉收購(gòu)雖然有助于迅速進(jìn)入新市場(chǎng),但這也為其帶來大量的商譽(yù),需警惕商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

招股書顯示,報(bào)告期各期末,富衛(wèi)集團(tuán)的無形資產(chǎn)賬面凈值分別為32.07億美元、31.54億美元、30.85億美元,其中,收購(gòu)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的商譽(yù)分別為15.29億美元、15.35億美元、15.07億美元。2022—2023年,富衛(wèi)集團(tuán)未對(duì)商譽(yù)確認(rèn)減值,但在2024年,該公司已就富衛(wèi)印尼確認(rèn)減值2100萬美元。

(全文2174字)

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