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讀懂IPO|李澤楷旗下富衛(wèi)集團通過聆訊,三年凈虧損超10億美元,巨額商譽高懸

來源丨時代商業(yè)研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

曾多次遞表無果的富衛(wèi)集團有限公司(下稱“富衛(wèi)集團”),5月29日再次向港交所遞表,重啟IPO之路。6月16日,該公司終于正式通過聆訊。

招股書顯示,2024年,富衛(wèi)集團已經(jīng)扭虧為盈,但是報告期內(nèi)(2022—2024年)其凈虧損仍超過10億美元。拉長時間線來看,自2019年以來,該公司虧多盈少,可持續(xù)盈利能力待考。

需注意的是,在創(chuàng)始人李澤楷的帶領下,富衛(wèi)集團熱衷于通過收購“開疆拓土”,這雖然有助于該公司業(yè)務規(guī)模的提升,但也導致其賬面上的商譽越滾越大,商譽減值風險不容忽視。

5月22日,就公司IPO進程反復受挫、報告期內(nèi)大幅虧損等問題,時代商業(yè)研究院向富衛(wèi)集團發(fā)送郵件并嘗試致電詢問。6月18日,時代商業(yè)研究院再次致電該公司,但無人接聽。截至發(fā)稿,對方仍未回復。

圖片2024年扭虧為盈,報告期凈虧損超10億美元

招股書顯示,富衛(wèi)集團成立于2013年,是一家泛亞洲人壽保險公司。截至最后實際可行日期(2025年5月12日),富衛(wèi)集團的創(chuàng)始人李澤楷控制著該公司約66.70%的股權,是其控股股東。

2024年,富衛(wèi)集團雖然扭虧為盈,但是報告期內(nèi)累計凈虧損達到10.27億美元。招股書顯示,報告期各期,其凈利潤分別為-3.20億美元、-7.17億美元、0.1億美元。

富衛(wèi)集團表示,2023年凈虧損規(guī)模較高,主要是由于不利的資本市場變動、出售與日本Athene再保險交易相關的金融投資產(chǎn)生的投資虧損,導致稅前虧損5.05億美元。2024年盈利0.1億美元,主要歸因于新業(yè)務合約服務邊際增加、資本市場積極向好,以及開支管理有所改善的影響。

不過,作為富衛(wèi)集團的核心業(yè)務,保險服務2024年的業(yè)績?yōu)?.70億美元,跟2023年的6.79億美元相比有所下降。相比之下,其凈投資業(yè)績則達到2.41億美元,較2023年的-6.32億美元大幅好轉。

可見,盡管2024年富衛(wèi)集團扭虧為盈,但卻并非由保險服務的盈利能力改善所帶來的,而是依靠投資業(yè)績改善驅(qū)動的。

拉長時間線來看,自2019年以來,富衛(wèi)集團就虧多盈少。綜合此前多版招股書來看,2019—2021年,富衛(wèi)集團的凈利潤分別為-3.32億美元、-2.52億美元、2.49億美元。

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可見,在過去6年里,富衛(wèi)集團僅2021年、2024年實現(xiàn)凈盈利,其他年份均為凈虧損的狀態(tài)。自2019年以來,累計凈虧損達13.62億美元。

而在2021年實現(xiàn)扭虧為盈后,富衛(wèi)集團就開始沖擊港股IPO。不過,2022—2023年,該公司又陷入大幅虧損之中。盡管2024年富衛(wèi)集團再次扭虧為盈,但是其可持續(xù)盈利能力仍有待觀察。

圖片瘋狂收購“開疆拓土”,10年間并購10余起

成立僅12年,富衛(wèi)集團的業(yè)務就遍布中國香港、澳門,以及泰國、柬埔寨、日本、菲律賓、印尼、新加坡、越南、馬來西亞等10個市場,背后或與該公司大舉收購有關。

招股書顯示,2013年2月,李澤楷通過向荷蘭國際集團收購中國香港、澳門,以及泰國的壽險公司,并收購中國香港的一般保險、僱員福利、強積金業(yè)務及財務策劃業(yè)務,成立了由富衛(wèi)人壽(百慕達)、富衛(wèi)泰國、富衛(wèi)人壽(澳門)及富衛(wèi)財務策劃組成的富衛(wèi)品牌。

此后,富衛(wèi)集團又不斷通過收購來開拓市場。招股書顯示,2015年6月,富衛(wèi)集團通過收購PT Finansial Wiramitra Danadyaksa(后更名為富衛(wèi)印尼)50.1%的股權進入印尼市場。2018年3月,富衛(wèi)集團持有富衛(wèi)印尼的股權進一步增加至79.1%。

2016年4月及6月,富衛(wèi)集團收購了Shenton Insurance Pte. Ltd.(后更名為富衛(wèi)新加坡)90%的股權、Great Eastern Life (Vietnam) Company Limited(后更名為富衛(wèi)越南)100%的股權,并借此進入新加坡、越南市場。此后,富衛(wèi)集團又將富衛(wèi)新加坡余下的股權納入囊中。招股書顯示,2019年6月,富衛(wèi)新加坡已經(jīng)成為其全資附屬公司。

2017—2023年,富衛(wèi)集團如法炮制,先后收購了AIG富士生命保險株式會社、HSBC Amanah Takaful、泰國匯商銀行人壽、Vietcombank-Cardif Life Insurance Limited Company、大都會人壽保險有限公司、美商大都會人壽保險香港有限公司、PT Commonwealth Life、PT First State Investments Indonesia、Bangkok Life Assurance (Cambodia) Plc.、馬來西亞人壽保險公司GBSNLife等多家公司的部分或全部股權,并借此進入或擴大在日本、馬來西亞、越南、印尼、柬埔寨等地的市場。

可見,在不到10年的時間里,富衛(wèi)集團先后發(fā)起了10余起并購案,將其市場從最初的3個拓展到10個,這是其市場及業(yè)務規(guī)模大幅擴張的基礎。

圖片港澳市場份額有所“失守”,賬面商譽高達15億美元

招股書顯示,按個人新業(yè)務計算,2015年富衛(wèi)集團在東南亞市場(包括泰國、柬埔寨、菲律賓、印尼、新加坡、越南、馬來西亞)的新保費僅為2億美元,在該市場的保險公司中排名第14位;2023年的年化新保費則達到10億美元,排名上升到第5位。

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招股書還指出,按2023年年化新保費計算,富衛(wèi)集團在其所有市場的市場份額為3.6%,排名第8位;其中,在中國香港及澳門的市場份額為3.6%,排名第10位。

而根據(jù)富衛(wèi)集團2022年9月遞交的招股書,按照2021年年化新保費計算,富衛(wèi)集團在中國香港及澳門的市場份額為4%,排名第8位??梢姡?023年富衛(wèi)集團在中國香港及澳門的市場份額及排名均有所下降。

需注意的是,富衛(wèi)集團大舉收購雖然有助于迅速進入新市場,但這也為其帶來大量的商譽,需警惕商譽減值風險。

招股書顯示,報告期各期末,富衛(wèi)集團的無形資產(chǎn)賬面凈值分別為32.07億美元、31.54億美元、30.85億美元,其中,收購保險業(yè)務產(chǎn)生的商譽分別為15.29億美元、15.35億美元、15.07億美元。2022—2023年,富衛(wèi)集團未對商譽確認減值,但在2024年,該公司已就富衛(wèi)印尼確認減值2100萬美元。

(全文2174字)

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