斑馬消費 楊偉

一次正常的工商信息變更，部分媒體差點把金種子酒踢出了白酒圈。

6月10日，金種子酒董事會通過議案變更公司經(jīng)營范圍，將“白酒和其他酒生產(chǎn)”調(diào)整為“酒制品生產(chǎn)”。

后續(xù)，有媒體陸續(xù)刊發(fā)《經(jīng)營范圍刪除“白酒”，金種子酒要轉(zhuǎn)型？》《金種子酒不做白酒了？》等報道。

上周五，金種子酒披露澄清公告，表示公司經(jīng)營范圍的變更，只是應市場監(jiān)管要求，對經(jīng)營范圍進行了一次規(guī)范化調(diào)整。公司不存在變更主業(yè)的情況，未來仍將聚焦資源，做優(yōu)做強白酒主業(yè)。

為什么金種子酒會被媒體嚴重誤解？核心原因，還是近幾年，公司的白酒主業(yè)做得太拉胯。

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不純的白酒股

金種子酒（600199.SH）總部位于安徽阜陽、淮河支流潁河之濱，這里是淮河名酒的核心地帶。

因獨特的地理、氣候、水資源等優(yōu)勢，淮河名酒帶上，誕生了洋河、雙溝、古井等中國名酒，以及今世緣、口子窖、迎駕貢酒等眾多知名白酒品牌。

金種子酒也有極深的白酒底蘊，廠區(qū)內(nèi)的明代窖池，有著500多年歷史，是黃淮地區(qū)現(xiàn)存窖齡最老、連續(xù)沿用時間最長、保存最完整的發(fā)酵窖池之一。

公司前身國營阜陽縣酒廠始建于1949年，與共和國同歲，是新中國首批釀酒企業(yè)。旗下現(xiàn)有“金種子”、“醉三秋”兩個中國馳名商標，以及“潁州”這個中華老字號。

金種子酒的資本化，也走在白酒行業(yè)前列。1998年，公司在上交所掛牌，是中國第八家、安徽第二家白酒上市公司。

只不過，當時公司還叫金牛實業(yè)，旗下既有飼料加工、黃牛繁殖，也有生物制藥和皮革，釀酒只是眾多業(yè)務板塊之一，并沒有受到足夠重視。

上市之初，金牛實業(yè)最核心的業(yè)務是飼料加工、黃牛繁殖，已形成了較為完整的黃牛開發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈。

這是由時代背景決定的。彼時，公司的黃牛系列產(chǎn)品開發(fā)，受到國家產(chǎn)業(yè)政策的重點扶持，屬于朝陽產(chǎn)業(yè)，而白酒生產(chǎn)并不被國家鼓勵，受到產(chǎn)業(yè)發(fā)展的限制。

因此，首發(fā)上市時，公司募集超3億元資金，主要用于牛羊肉加工、黃牛育肥、奶油生產(chǎn)、飼料生產(chǎn)線擴建等項目中。

后來，公司又陸續(xù)涉足房地產(chǎn)、啤酒乃至服裝等行業(yè)，業(yè)務更加繁雜。

由于業(yè)務布局過于分散難以形成協(xié)同效應，2003年-2004年，公司經(jīng)營不善連續(xù)虧損，面臨退市風險。

一瞬間的輝煌

生死存亡之際，金牛實業(yè)對業(yè)務進行重新梳理，轉(zhuǎn)讓虧損嚴重的啤酒業(yè)務資產(chǎn)，形成了白酒、生化制藥、房地產(chǎn)三大業(yè)務多元發(fā)展的格局。

2005年，公司成功保殼。次年，金牛實業(yè)更名為金種子酒，白酒在公司的絕對主業(yè)地位得以確立。

為做強白酒，金種子酒實施了一系列有效舉措。

2005年，公司白酒業(yè)務，在產(chǎn)品、營銷機制等方面取得重大突破，成功推出“恒溫窖藏醉三秋”、“柔和種子酒”系列，成為十年間自身在產(chǎn)品創(chuàng)新上的一次重大突破，一舉躍升為本地市場同價位白酒第一品牌。

2006年，公司繼續(xù)創(chuàng)新市場和終端運營機制，中高端酒銷售比例和市場占有率明顯提升。該年度，柔和種子酒在皖南7個地市的同價位白酒中均居銷量第一；恒溫窖藏醉三秋在阜陽地區(qū)穩(wěn)控高端市場，幾乎處于壟斷地位。

抓住了白酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展的黃金時代，金種子酒規(guī)模持續(xù)增長。2006年-2012年間，公司白酒業(yè)務收入從1.36億元增至20.72億元，推動利潤大幅增長。

2012年，金種子酒實現(xiàn)營業(yè)收入22.94億元，歸母凈利潤5.61億元，達到自身巔峰。利潤規(guī)模在安徽白酒“四朵金花”中，僅稍遜于古井貢酒（000596.SZ），遠超口子窖和迎駕貢酒。

這時，“禁酒令”、“白酒塑化劑”等一系列影響突然降臨，白酒行業(yè)進入新一輪調(diào)整期，行業(yè)的十年高速增長的黃金期戛然而止。

觸底未見反彈

金種子酒意識到，白酒行業(yè)正在進入大調(diào)整期。為變危機為商機，公司快速轉(zhuǎn)向，確立了“打造中國大眾名酒實力品牌”的核心戰(zhàn)略。

2012年，公司雖然推出徽蘊金種子酒系列，意圖借此上攻150元價格帶，但內(nèi)部對價格帶升級的決心不足，對該系列投入力度不夠，品牌和產(chǎn)品升級的策略未能傳導至消費終端。

而在此期間，省內(nèi)古井貢酒、口子窖等競爭對手，分別重點布局“年份原漿系列”、“窖藏系列”，堅定地升級更高價格帶，掌握了高端化轉(zhuǎn)型的先發(fā)優(yōu)勢。

反觀金種子酒，只是對現(xiàn)有的柔和、祥和系列產(chǎn)品進行升級，但目標市場仍聚焦在百元內(nèi)低端市場，隨著競爭不斷加劇，盈利水平受到壓制。

2013年-2017年，公司連續(xù)5年營業(yè)收入和歸母凈利潤雙降，再次站在虧損的懸崖邊。

2016年，安徽省內(nèi)白酒市場迎來又一輪消費升級，金種子酒另辟蹊徑，選擇切入健康酒賽道進行差異化競爭。新推出戰(zhàn)略單品“和泰”苦蕎健康酒布局100-200元價格帶，定位為“安徽健康酒類的領航者”。

但健康酒的市場容量太小，且飲用場景嚴重受限，“和泰”苦蕎酒未能幫助金種子扭轉(zhuǎn)業(yè)績危局。期間，公司原有的低價格帶市場面臨激烈競爭，市場被對手不斷蠶食，到2019年，公司酒類業(yè)務收入已降至5.11億元。

2019年10月，賈光明出任金種子酒董事長，調(diào)整戰(zhàn)略方向，完善次高端價格帶產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，陸續(xù)推出次高端產(chǎn)品系列“金種子馥合香”和高端產(chǎn)品“醉三秋1507”，開創(chuàng)馥合香型白酒新品類，全面切入安徽省內(nèi)白酒市場主流價位。

雖然，經(jīng)過一系列調(diào)整，金種子酒的白酒業(yè)務實現(xiàn)了一定程度的回升，但公司業(yè)績?nèi)耘f持續(xù)走低。

外界將所有的希望，都寄托在了公司的混改上。

2022年，阜陽投發(fā)將金種子集團49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華潤戰(zhàn)投，華潤成為金種子集團第二大股東，從而間接投資金種子酒。很快，華潤系高管全面接手金種子酒的經(jīng)營管理。

然而，華潤進入的這幾年，金種子酒的經(jīng)營狀況并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。2022年-2024年，公司營業(yè)收入從11.86億元降至9.25億元；歸母凈利潤連續(xù)3年虧損。

2024年，公司低端酒收入4.95億元，占比期內(nèi)白酒收入的66.53%；高端酒收入僅有5084萬元。以至于，公司白酒業(yè)務毛利率低至38.40%。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2016年-2023年，金種子酒在安徽省內(nèi)的市場份額從11.3%降至4.7%；其核心市場阜陽，則從42%下滑至29%。