摘要：在銀行理財(cái)收益持續(xù)走低的背景下，“固收+”產(chǎn)品憑借“穩(wěn)中求進(jìn)”的特性成為穩(wěn)健投資者的優(yōu)選。本文聚焦四只長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀的“固收+”基金，重點(diǎn)分析易方達(dá)安盈回報(bào)的策略與表現(xiàn)，并附關(guān)鍵數(shù)據(jù)與投資要點(diǎn)。

關(guān)鍵要點(diǎn)

1. 易方達(dá)安盈回報(bào)：二級(jí)債基，年化回報(bào)超5%，連續(xù)8年正收益，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比超90%。

2. 轉(zhuǎn)債基金分析框架：關(guān)注倉(cāng)位偏好、投資風(fēng)格及操作風(fēng)格。

3. 固收+基金分析框架：從管理模式、大類資產(chǎn)配置、股票投資風(fēng)格等多維度解析。

含權(quán)類債基分析框架概述

在銀行理財(cái)收益持續(xù)走低的背景下，“固收+”產(chǎn)品憑借“穩(wěn)中求進(jìn)、攻守兼?zhèn)洹钡奶匦猿蔀榇蚱七@個(gè)兩難困局的優(yōu)選方案。盡管對(duì)于“固收+”這個(gè)概念市場(chǎng)迄今都沒有一個(gè)統(tǒng)一且明確的定義，但時(shí)至今日“固收+”產(chǎn)品本身卻早已深入人心。

轉(zhuǎn)債基金分析框架

轉(zhuǎn)債基金指的是高倉(cāng)位投資于可轉(zhuǎn)債的基金,包含海通分類下的可轉(zhuǎn)債債券型,以及滿足可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位條件的準(zhǔn)債債券型、偏債債券型和偏債混合型基金。

1.1 大類資產(chǎn)配置

由于轉(zhuǎn)債基金的主要倉(cāng)位都投資于可轉(zhuǎn)債,我們重點(diǎn)關(guān)注基金經(jīng)理對(duì)于可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位的偏好,一般可以分為淡化擇時(shí)和靈活調(diào)整兩大類。易方達(dá)安盈回報(bào)的基金經(jīng)理張清華與林森的組合是行業(yè)內(nèi)的“固收+”王牌，其轉(zhuǎn)債倉(cāng)位動(dòng)態(tài)調(diào)整（2025年一季報(bào)顯示為12%），行業(yè)配置均衡，進(jìn)一步提升了組合的適應(yīng)性。

1.2 可轉(zhuǎn)債投資風(fēng)格

可以從板塊和行業(yè)配置、持倉(cāng)轉(zhuǎn)債的股性債性、持倉(cāng)轉(zhuǎn)債的價(jià)格、轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)正股四個(gè)方面對(duì)其進(jìn)行刻畫。易方達(dá)安盈回報(bào)的權(quán)益部分長(zhǎng)期重倉(cāng)食品飲料與新能源板塊，轉(zhuǎn)債配置以中高等級(jí)信用債為主，注重防守與收益的平衡。

1.3 可轉(zhuǎn)債操作風(fēng)格

可以通過持倉(cāng)轉(zhuǎn)債集中度和可轉(zhuǎn)債的換手率情況進(jìn)行分析。易方達(dá)安盈回報(bào)的轉(zhuǎn)債倉(cāng)位集中度適中，換手率較低，體現(xiàn)了基金經(jīng)理穩(wěn)健的操作風(fēng)格。

固收+基金分析框架

固收+基金指在純債基金的基礎(chǔ)上,可投資于可轉(zhuǎn)債或股票的基金,包含海通分類下滿足一定權(quán)益?zhèn)}位條件的準(zhǔn)債債券型、偏債債券型、偏債混合型、靈活策略混合型和靈活混合型基金。

2.1 基金經(jīng)理管理模式

固收+基金的管理模式相對(duì)復(fù)雜,主要分為單基金經(jīng)理和雙基金經(jīng)理管理兩大類。易方達(dá)安盈回報(bào)由張清華與林森雙經(jīng)理管理，權(quán)益與固收分工明確，協(xié)同效應(yīng)顯著。

2.2 大類資產(chǎn)配置

不僅需要分別看股票和可轉(zhuǎn)債單獨(dú)的倉(cāng)位是維持在穩(wěn)定中樞上還是靈活調(diào)整的,還需要看合并權(quán)益類資產(chǎn)倉(cāng)位和有效權(quán)益類資產(chǎn)倉(cāng)位的變動(dòng)情況。易方達(dá)安盈回報(bào)的權(quán)益?zhèn)}位穩(wěn)定在18%左右，債券倉(cāng)位在78%左右，大類資產(chǎn)配置能力突出。

2.3 股票投資風(fēng)格

可以重點(diǎn)關(guān)注板塊及行業(yè)配置和選股風(fēng)格。易方達(dá)安盈回報(bào)的權(quán)益部分長(zhǎng)期重倉(cāng)食品飲料與新能源板塊，選股注重安全邊際，追求確定性。

2.4 股票操作風(fēng)格

可以通過持股集中度和換手率來(lái)進(jìn)行分析。易方達(dá)安盈回報(bào)的持股集中度適中，換手率較低，體現(xiàn)了基金經(jīng)理穩(wěn)健的操作風(fēng)格。

2.5 細(xì)分類型固收+分析框架

從投資特征維度,我們可以將固收+劃分為穩(wěn)健型、平衡型、激進(jìn)型和靈活型四大類;從投資目標(biāo)維度,我們可以將固收+劃分為定位絕對(duì)收益或相對(duì)收益的產(chǎn)品。易方達(dá)安盈回報(bào)屬于穩(wěn)健型固收+基金，注重風(fēng)險(xiǎn)控制與收益的平衡。

含權(quán)類債基分析框架總結(jié)

在上文的分析中,我們介紹了含權(quán)類債基的投資分析框架。在實(shí)際運(yùn)用中,與分析純債基金類似,在了解其投資特征的基礎(chǔ)上,我們?nèi)孕枰P(guān)注基金經(jīng)理的個(gè)人特征、精力集中度、產(chǎn)品規(guī)模、負(fù)債端客戶結(jié)構(gòu)等,以及在基金公司層面需要關(guān)注其資源稟賦、團(tuán)隊(duì)架構(gòu)、考核激勵(lì)機(jī)制等。

綜上所述,對(duì)于主投可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)債基金而言,在大類資產(chǎn)配置方面,我們需重點(diǎn)關(guān)注基金經(jīng)理對(duì)于可轉(zhuǎn)債的倉(cāng)位偏好;在可轉(zhuǎn)債投資特征分析上,我們可以通過板塊和行業(yè)配置、持倉(cāng)轉(zhuǎn)債的股性債性、持倉(cāng)轉(zhuǎn)債的價(jià)格、轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)正股四個(gè)方面對(duì)其進(jìn)行刻畫,并通過集中度和換手率來(lái)分析其操作風(fēng)格。在此基礎(chǔ)上,與純債基金分析相似,我們?nèi)孕鑿囊恍┢渌卣饕约肮窘嵌葘?duì)其進(jìn)一步分析。

對(duì)于固收+基金而言,我們需要關(guān)注基金經(jīng)理的管理模式;在大類資產(chǎn)配置上,我們不僅需要分別看股票和可轉(zhuǎn)債單獨(dú)的倉(cāng)位特征,還需要看合并權(quán)益類資產(chǎn)倉(cāng)位和有效權(quán)益類資產(chǎn)倉(cāng)位的變動(dòng)情況。除了分析倉(cāng)位變動(dòng)外,我們還可以通過基金的Beta值變化來(lái)分析大類資產(chǎn)配置能力。對(duì)于純債和可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的分析,可以參考純債基金分析框架和轉(zhuǎn)債基金分析框架中的內(nèi)容;對(duì)于股票資產(chǎn),我們可以通過板塊及行業(yè)配置、選股風(fēng)格分析其投資風(fēng)格,并通過集中度和換手率分析其操作風(fēng)格。

通過上述的分析框架,我們了解了分析固收+基金的通用方法,但對(duì)于不同細(xì)分類型的固收+而言,我們?cè)诜治銎渫顿Y特征和評(píng)價(jià)考核時(shí)具有不同的側(cè)重點(diǎn)。

從投資特征的劃分結(jié)果來(lái)看,對(duì)于穩(wěn)健型固收+,我們需要重點(diǎn)關(guān)注其純債部分能否提供足夠的安全墊,以及其止盈止損操作,并在評(píng)價(jià)或考核時(shí)重點(diǎn)關(guān)注其風(fēng)控表現(xiàn);對(duì)于激進(jìn)型固收+,我們需要重點(diǎn)關(guān)注其權(quán)益類資產(chǎn)能否為組合帶來(lái)足夠的向上彈性,評(píng)價(jià)或考核時(shí)重點(diǎn)關(guān)注其業(yè)績(jī)表現(xiàn);對(duì)于靈活型固收+,我們需要重點(diǎn)關(guān)注基金經(jīng)理的大類資產(chǎn)配置能力。

從投資目標(biāo)的劃分結(jié)果來(lái)看,對(duì)于定位相對(duì)收益的固收+,我們需要重點(diǎn)關(guān)注其業(yè)績(jī)表現(xiàn)及同類排名;對(duì)于定位絕對(duì)收益的固收+,我們需要重點(diǎn)關(guān)注其業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和風(fēng)控表現(xiàn)。

總結(jié)
本文通過對(duì)易方達(dá)安盈回報(bào)的案例分析，結(jié)合轉(zhuǎn)債基金和固收+基金的分析框架，詳細(xì)闡述了“固收+”產(chǎn)品的投資策略與風(fēng)險(xiǎn)控制要點(diǎn)。易方達(dá)安盈回報(bào)憑借其穩(wěn)健的管理模式、優(yōu)秀的資產(chǎn)配置能力和出色的風(fēng)險(xiǎn)控制，成為穩(wěn)健型投資者的優(yōu)選。