摘要：在銀行理財收益持續(xù)走低的背景下，“固收+”產品憑借“穩(wěn)中求進”的特性成為穩(wěn)健投資者的優(yōu)選。本文聚焦四只長期業(yè)績優(yōu)秀的“固收+”基金，重點分析易方達安盈回報的策略與表現(xiàn)，并附關鍵數(shù)據(jù)與投資要點。

關鍵要點

1. 易方達安盈回報：二級債基，年化回報超5%，連續(xù)8年正收益，機構持倉占比超90%。

2. 轉債基金分析框架：關注倉位偏好、投資風格及操作風格。

3. 固收+基金分析框架：從管理模式、大類資產配置、股票投資風格等多維度解析。

含權類債基分析框架概述

在銀行理財收益持續(xù)走低的背景下，“固收+”產品憑借“穩(wěn)中求進、攻守兼?zhèn)洹钡奶匦猿蔀榇蚱七@個兩難困局的優(yōu)選方案。盡管對于“固收+”這個概念市場迄今都沒有一個統(tǒng)一且明確的定義，但時至今日“固收+”產品本身卻早已深入人心。

轉債基金分析框架

轉債基金指的是高倉位投資于可轉債的基金,包含海通分類下的可轉債債券型,以及滿足可轉債倉位條件的準債債券型、偏債債券型和偏債混合型基金。

1.1 大類資產配置

由于轉債基金的主要倉位都投資于可轉債,我們重點關注基金經理對于可轉債倉位的偏好,一般可以分為淡化擇時和靈活調整兩大類。易方達安盈回報的基金經理張清華與林森的組合是行業(yè)內的“固收+”王牌，其轉債倉位動態(tài)調整（2025年一季報顯示為12%），行業(yè)配置均衡，進一步提升了組合的適應性。

1.2 可轉債投資風格

可以從板塊和行業(yè)配置、持倉轉債的股性債性、持倉轉債的價格、轉債對應正股四個方面對其進行刻畫。易方達安盈回報的權益部分長期重倉食品飲料與新能源板塊，轉債配置以中高等級信用債為主，注重防守與收益的平衡。

1.3 可轉債操作風格

可以通過持倉轉債集中度和可轉債的換手率情況進行分析。易方達安盈回報的轉債倉位集中度適中，換手率較低，體現(xiàn)了基金經理穩(wěn)健的操作風格。

固收+基金分析框架

固收+基金指在純債基金的基礎上,可投資于可轉債或股票的基金,包含海通分類下滿足一定權益?zhèn)}位條件的準債債券型、偏債債券型、偏債混合型、靈活策略混合型和靈活混合型基金。

2.1 基金經理管理模式

固收+基金的管理模式相對復雜,主要分為單基金經理和雙基金經理管理兩大類。易方達安盈回報由張清華與林森雙經理管理，權益與固收分工明確，協(xié)同效應顯著。

2.2 大類資產配置

不僅需要分別看股票和可轉債單獨的倉位是維持在穩(wěn)定中樞上還是靈活調整的,還需要看合并權益類資產倉位和有效權益類資產倉位的變動情況。易方達安盈回報的權益?zhèn)}位穩(wěn)定在18%左右，債券倉位在78%左右，大類資產配置能力突出。

2.3 股票投資風格

可以重點關注板塊及行業(yè)配置和選股風格。易方達安盈回報的權益部分長期重倉食品飲料與新能源板塊，選股注重安全邊際，追求確定性。

2.4 股票操作風格

可以通過持股集中度和換手率來進行分析。易方達安盈回報的持股集中度適中，換手率較低，體現(xiàn)了基金經理穩(wěn)健的操作風格。

2.5 細分類型固收+分析框架

從投資特征維度,我們可以將固收+劃分為穩(wěn)健型、平衡型、激進型和靈活型四大類;從投資目標維度,我們可以將固收+劃分為定位絕對收益或相對收益的產品。易方達安盈回報屬于穩(wěn)健型固收+基金，注重風險控制與收益的平衡。

含權類債基分析框架總結

在上文的分析中,我們介紹了含權類債基的投資分析框架。在實際運用中,與分析純債基金類似,在了解其投資特征的基礎上,我們仍需要關注基金經理的個人特征、精力集中度、產品規(guī)模、負債端客戶結構等,以及在基金公司層面需要關注其資源稟賦、團隊架構、考核激勵機制等。

綜上所述,對于主投可轉債的轉債基金而言,在大類資產配置方面,我們需重點關注基金經理對于可轉債的倉位偏好;在可轉債投資特征分析上,我們可以通過板塊和行業(yè)配置、持倉轉債的股性債性、持倉轉債的價格、轉債對應正股四個方面對其進行刻畫,并通過集中度和換手率來分析其操作風格。在此基礎上,與純債基金分析相似,我們仍需從一些其他特征以及公司角度對其進一步分析。

對于固收+基金而言,我們需要關注基金經理的管理模式;在大類資產配置上,我們不僅需要分別看股票和可轉債單獨的倉位特征,還需要看合并權益類資產倉位和有效權益類資產倉位的變動情況。除了分析倉位變動外,我們還可以通過基金的Beta值變化來分析大類資產配置能力。對于純債和可轉債資產的分析,可以參考純債基金分析框架和轉債基金分析框架中的內容;對于股票資產,我們可以通過板塊及行業(yè)配置、選股風格分析其投資風格,并通過集中度和換手率分析其操作風格。

通過上述的分析框架,我們了解了分析固收+基金的通用方法,但對于不同細分類型的固收+而言,我們在分析其投資特征和評價考核時具有不同的側重點。

從投資特征的劃分結果來看,對于穩(wěn)健型固收+,我們需要重點關注其純債部分能否提供足夠的安全墊,以及其止盈止損操作,并在評價或考核時重點關注其風控表現(xiàn);對于激進型固收+,我們需要重點關注其權益類資產能否為組合帶來足夠的向上彈性,評價或考核時重點關注其業(yè)績表現(xiàn);對于靈活型固收+,我們需要重點關注基金經理的大類資產配置能力。

從投資目標的劃分結果來看,對于定位相對收益的固收+,我們需要重點關注其業(yè)績表現(xiàn)及同類排名;對于定位絕對收益的固收+,我們需要重點關注其業(yè)績穩(wěn)定性和風控表現(xiàn)。

總結
本文通過對易方達安盈回報的案例分析，結合轉債基金和固收+基金的分析框架，詳細闡述了“固收+”產品的投資策略與風險控制要點。易方達安盈回報憑借其穩(wěn)健的管理模式、優(yōu)秀的資產配置能力和出色的風險控制，成為穩(wěn)健型投資者的優(yōu)選。