作者｜睿研醫(yī)藥 編輯｜MAX

來源｜藍籌企業(yè)評論

仙琚制藥（股票代碼：002332）是一家專注于甾體藥物研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術企業(yè)，總部位于浙江省臺州市，是國內(nèi)甾體藥物領域的龍頭企業(yè)之一。

甾體藥物是醫(yī)藥工業(yè)的重要分支，以膽固醇、植物甾醇等為原料，通過化學合成或微生物轉化制備，廣泛應用于內(nèi)分泌、婦科、麻醉、腫瘤等領域。

5月初，仙琚制藥披露的一則收到行政處罰決定書的公告，公開了該公司因壟斷行為被責令停止和罰款。

圖片來源：公司公告

此次消息一出，引起了市場上不少投資者討論，但消息發(fā)出，仙琚制藥的股價卻不降反升。不禁讓人想問，本次處罰對仙琚制藥的影響到底有多大？負面風波是否已經(jīng)過去？

01

違反反壟斷被罰2億，被疑暗箱操作

壟斷協(xié)議涉及的地塞米松磷酸鈉原料藥是生產(chǎn)地塞米松磷酸鈉注射液的主要原材料，該藥品用于我國重癥新冠肺炎臨床治療。

值得注意的是，此次行政處罰的時間范圍是針對2021年11月至2024年3月期間發(fā)生的業(yè)務行為，仙琚制藥收到行政處罰告知書的時間是2025年4月。4月披露2024年報時，仙琚制藥僅用小字說明了該懲罰事項，但并未單獨披露。

在4月底的線上年度業(yè)績說明會上，還收到投資者對其面對處罰暗箱操作的質(zhì)疑，不過仙琚制藥并未給予正面回復。

圖片來源：公司公告

一直到5月6日，仙琚制藥終于正式對外單獨公布處罰一事細則。

公告顯示，仙琚制藥被沒收違法所得人民幣2374.67萬元，并處2023年銷售額8%的罰款1.72億元，以上罰沒款合計人民幣1.95億元。罰沒款金額分別占2024年度營業(yè)收入和歸母凈利潤的比例為4.88%和49.17%。

不過，根據(jù)公開數(shù)據(jù)，仙琚制藥的“同犯”津藥藥業(yè)、聯(lián)環(huán)藥業(yè)和西安國康瑞金這三家公司收到的處罰力度卻比仙琚制藥輕多了，尤其是津藥藥業(yè)、聯(lián)環(huán)藥業(yè)分別獲得罰款的80%、30%減免。

來源：同花順iFInD

而仙琚制藥因未申請寬大處理被處以全額罰款，將要面臨近2億元的高額罰款，不僅使得公司財務利潤受到影響，短期內(nèi)還使得現(xiàn)金流壓力增大，2025年一季度業(yè)績也收到相應影響。

根據(jù)財報，2024年，仙琚制藥經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降33.05%；貨幣資金同比減少16.76%，占總資產(chǎn)的比例減少4個百分點。2025年一季度，仙琚制藥實現(xiàn)營業(yè)收入10.08億元，同比減少2.86%；歸母凈利潤1.44億元，同比減少4.72%。

不過，仙琚制藥與其他企業(yè)負有同等責任，違法所得罰沒之外，還要上繳金額最高的罰款，對自身的違法行為付出了相應的、也可以說是昂貴的代價。

02

短期市場反應尚好，長期發(fā)展或受限

就二級市場表現(xiàn)來看，暫時未出現(xiàn)大的波動。截止06月23日收盤股價為9.21元/股。

也有的投資者對仙琚制藥表示看好，一方面認為仙琚制藥的產(chǎn)品具有稀缺性和競爭力，另一方面也有人認可了該公司的盈利能力。

圖片來源：東方財富股吧

03

事實真的如此嗎？

財報顯示，2024年仙琚制藥實現(xiàn)營業(yè)收入40.01億元，同比下降2.98%；歸母凈利潤3.97億元，同比下降29.46%；實現(xiàn)每股收益0.40元，同比下降29.82%，加權平均凈資產(chǎn)收益率6.87%。

其中，制劑產(chǎn)品中的地塞米松磷酸鈉注射液等受國家藥品集中帶量采購影響，黃體酮注射液等普藥受到省級區(qū)域集采影響，集采產(chǎn)品銷售收入下降顯著。

2024年全年，仙琚制藥原料藥及中間體銷售收入15.47億元，同比下降13.4%；普藥制劑產(chǎn)品銷售收入5.48億元，同比下降19%。

疊加地塞米松磷酸鈉作為重要產(chǎn)品，被責令停止壟斷，價格回歸正常水平，預計后續(xù)銷售收入增長也將承受壓力。

為應對業(yè)績下滑壓力，仙琚制藥在業(yè)務上也做出了相應調(diào)整。一是布局海外業(yè)務、推進出口；二是加大研發(fā)提升競爭力。

不過改變也并不是那么容易的。2024年，全球原料藥市場受經(jīng)濟狀況、匯率、去庫存、需求疲軟等多重因素影響，仙琚制藥的意大利子公司銷售收入5.86億元，同比下降13.08%。

同時，2億元的高額罰款影響仙琚制藥現(xiàn)金狀況的同時，也影響著研發(fā)投入。畢竟醫(yī)藥研發(fā)是一件投入大周期長風險高的事情，資金鏈緊張很有可能會影響和限制未來長期投入。

長期看，仙琚制藥若能以此次事件為教訓，將合規(guī)意識融入研發(fā)、生產(chǎn)、管理的全流程，作為甾體藥物龍頭的“護城河”不僅不會削弱，反而會因技術壁壘與合規(guī)壁壘的雙重提升而更加穩(wěn)固。畢竟，醫(yī)藥行業(yè)的終極競爭力，從來不是“規(guī)避監(jiān)管”，而是“在規(guī)則內(nèi)創(chuàng)造價值”。

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