作者｜睿研醫(yī)藥 編輯｜MAX

來(lái)源｜藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論

仙琚制藥（股票代碼：002332）是一家專(zhuān)注于甾體藥物研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，總部位于浙江省臺(tái)州市，是國(guó)內(nèi)甾體藥物領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一。

甾體藥物是醫(yī)藥工業(yè)的重要分支，以膽固醇、植物甾醇等為原料，通過(guò)化學(xué)合成或微生物轉(zhuǎn)化制備，廣泛應(yīng)用于內(nèi)分泌、婦科、麻醉、腫瘤等領(lǐng)域。

5月初，仙琚制藥披露的一則收到行政處罰決定書(shū)的公告，公開(kāi)了該公司因壟斷行為被責(zé)令停止和罰款。

圖片來(lái)源：公司公告

此次消息一出，引起了市場(chǎng)上不少投資者討論，但消息發(fā)出，仙琚制藥的股價(jià)卻不降反升。不禁讓人想問(wèn)，本次處罰對(duì)仙琚制藥的影響到底有多大？負(fù)面風(fēng)波是否已經(jīng)過(guò)去？

01

違反反壟斷被罰2億，被疑暗箱操作

壟斷協(xié)議涉及的地塞米松磷酸鈉原料藥是生產(chǎn)地塞米松磷酸鈉注射液的主要原材料，該藥品用于我國(guó)重癥新冠肺炎臨床治療。

值得注意的是，此次行政處罰的時(shí)間范圍是針對(duì)2021年11月至2024年3月期間發(fā)生的業(yè)務(wù)行為，仙琚制藥收到行政處罰告知書(shū)的時(shí)間是2025年4月。4月披露2024年報(bào)時(shí)，仙琚制藥僅用小字說(shuō)明了該懲罰事項(xiàng)，但并未單獨(dú)披露。

在4月底的線(xiàn)上年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，還收到投資者對(duì)其面對(duì)處罰暗箱操作的質(zhì)疑，不過(guò)仙琚制藥并未給予正面回復(fù)。

圖片來(lái)源：公司公告

一直到5月6日，仙琚制藥終于正式對(duì)外單獨(dú)公布處罰一事細(xì)則。

公告顯示，仙琚制藥被沒(méi)收違法所得人民幣2374.67萬(wàn)元，并處2023年銷(xiāo)售額8%的罰款1.72億元，以上罰沒(méi)款合計(jì)人民幣1.95億元。罰沒(méi)款金額分別占2024年度營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)的比例為4.88%和49.17%。

不過(guò)，根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，仙琚制藥的“同犯”津藥藥業(yè)、聯(lián)環(huán)藥業(yè)和西安國(guó)康瑞金這三家公司收到的處罰力度卻比仙琚制藥輕多了，尤其是津藥藥業(yè)、聯(lián)環(huán)藥業(yè)分別獲得罰款的80%、30%減免。

來(lái)源：同花順iFInD

而仙琚制藥因未申請(qǐng)寬大處理被處以全額罰款，將要面臨近2億元的高額罰款，不僅使得公司財(cái)務(wù)利潤(rùn)受到影響，短期內(nèi)還使得現(xiàn)金流壓力增大，2025年一季度業(yè)績(jī)也收到相應(yīng)影響。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2024年，仙琚制藥經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降33.05%；貨幣資金同比減少16.76%，占總資產(chǎn)的比例減少4個(gè)百分點(diǎn)。2025年一季度，仙琚制藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.08億元，同比減少2.86%；歸母凈利潤(rùn)1.44億元，同比減少4.72%。

不過(guò)，仙琚制藥與其他企業(yè)負(fù)有同等責(zé)任，違法所得罰沒(méi)之外，還要上繳金額最高的罰款，對(duì)自身的違法行為付出了相應(yīng)的、也可以說(shuō)是昂貴的代價(jià)。

02

短期市場(chǎng)反應(yīng)尚好，長(zhǎng)期發(fā)展或受限

就二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，暫時(shí)未出現(xiàn)大的波動(dòng)。截止06月23日收盤(pán)股價(jià)為9.21元/股。

也有的投資者對(duì)仙琚制藥表示看好，一方面認(rèn)為仙琚制藥的產(chǎn)品具有稀缺性和競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面也有人認(rèn)可了該公司的盈利能力。

圖片來(lái)源：東方財(cái)富股吧

03

事實(shí)真的如此嗎？

財(cái)報(bào)顯示，2024年仙琚制藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.01億元，同比下降2.98%；歸母凈利潤(rùn)3.97億元，同比下降29.46%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.40元，同比下降29.82%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率6.87%。

其中，制劑產(chǎn)品中的地塞米松磷酸鈉注射液等受?chē)?guó)家藥品集中帶量采購(gòu)影響，黃體酮注射液等普藥受到省級(jí)區(qū)域集采影響，集采產(chǎn)品銷(xiāo)售收入下降顯著。

2024年全年，仙琚制藥原料藥及中間體銷(xiāo)售收入15.47億元，同比下降13.4%；普藥制劑產(chǎn)品銷(xiāo)售收入5.48億元，同比下降19%。

疊加地塞米松磷酸鈉作為重要產(chǎn)品，被責(zé)令停止壟斷，價(jià)格回歸正常水平，預(yù)計(jì)后續(xù)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)也將承受壓力。

為應(yīng)對(duì)業(yè)績(jī)下滑壓力，仙琚制藥在業(yè)務(wù)上也做出了相應(yīng)調(diào)整。一是布局海外業(yè)務(wù)、推進(jìn)出口；二是加大研發(fā)提升競(jìng)爭(zhēng)力。

不過(guò)改變也并不是那么容易的。2024年，全球原料藥市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)狀況、匯率、去庫(kù)存、需求疲軟等多重因素影響，仙琚制藥的意大利子公司銷(xiāo)售收入5.86億元，同比下降13.08%。

同時(shí)，2億元的高額罰款影響仙琚制藥現(xiàn)金狀況的同時(shí)，也影響著研發(fā)投入。畢竟醫(yī)藥研發(fā)是一件投入大周期長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)高的事情，資金鏈緊張很有可能會(huì)影響和限制未來(lái)長(zhǎng)期投入。

長(zhǎng)期看，仙琚制藥若能以此次事件為教訓(xùn)，將合規(guī)意識(shí)融入研發(fā)、生產(chǎn)、管理的全流程，作為甾體藥物龍頭的“護(hù)城河”不僅不會(huì)削弱，反而會(huì)因技術(shù)壁壘與合規(guī)壁壘的雙重提升而更加穩(wěn)固。畢竟，醫(yī)藥行業(yè)的終極競(jìng)爭(zhēng)力，從來(lái)不是“規(guī)避監(jiān)管”，而是“在規(guī)則內(nèi)創(chuàng)造價(jià)值”。

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