在披露極具 “含金量” 的盈喜公告后，中國(guó)宏橋（01378）的股價(jià)再一次高開(kāi)高走，強(qiáng)勢(shì)創(chuàng)出又一個(gè)歷史新高。

6 月 23 日晚間，中國(guó)宏橋發(fā)布正面盈利預(yù)告稱，受益于鋁產(chǎn)品價(jià)格上漲等利好因素，2025 年上半年公司的凈利潤(rùn)與上年同期相比，預(yù)計(jì)將會(huì)增加 35% 左右。

值得一提的是，2024 年前六月中國(guó)宏橋的凈利潤(rùn)為 100.08 億元（人民幣，下同），這一利潤(rùn)規(guī)模足足較 2023 年同期增加了 236.7%。在去年高基數(shù)的基礎(chǔ)上，今年上半年中國(guó)宏橋的凈利潤(rùn)仍然勁增超過(guò)三成，這顯然也給資本市場(chǎng)帶來(lái)了不小的震撼。公告次日，宏橋股價(jià)高開(kāi)高走，盤中一度升至 17.28 港元，對(duì)應(yīng)漲幅達(dá)到 8.68%，股價(jià)續(xù)創(chuàng)歷史新高。

根據(jù)盈喜公告，中國(guó)宏橋凈利潤(rùn)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)兌現(xiàn)的主要原因既有公司鋁合金產(chǎn)品及氧化鋁產(chǎn)品銷售價(jià)格同比上漲的因素，也有該兩大品種的銷量繼續(xù)保持增長(zhǎng)的因素。

就鋁價(jià)來(lái)看，其實(shí)從行業(yè)的高頻數(shù)據(jù)便足以找到鋁價(jià)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行的線索。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至 6 月 20 日，LME 鋁現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)為 2529 美元 / 噸，相比于上周上漲 44 美元 / 噸，周環(huán)比增加 1.8%，相比于去年同期上漲 84 美元 / 噸，年同比增加 3.4%；長(zhǎng)江有色 A00 鋁的均價(jià)為 20700 元 / 噸，相比于去年同期亦上漲了 280 元 / 噸，年同比增加了 1.4%。

哪怕是身處于一年中的傳統(tǒng)淡季，鋁價(jià)仍有相對(duì)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，這背后的底層邏輯短期看在于電解鋁庫(kù)存維持在超低水準(zhǔn)，對(duì)鋁價(jià)形成了有力支撐。根據(jù)國(guó)海證券研報(bào)，截至 6 月 20 日，電解鋁庫(kù)存天數(shù)為 3.66 天，相比于上周下跌 0.09 天，周環(huán)比下降 2.4%，相比于去年同期下跌 2.69 天，年同比下降 42.4%。

而若以長(zhǎng)時(shí)間周期視角來(lái)審視，則要?dú)w功于國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能已無(wú)限接近產(chǎn)能天花板，電解鋁供應(yīng)已經(jīng)失去彈性；而需求側(cè)則持續(xù)受益于新能源等板塊的快速發(fā)展，供需長(zhǎng)期錯(cuò)配的情況決定了鋁價(jià)易漲難跌的格局很難會(huì)被動(dòng)搖。

另就氧化鋁的情況而言，氧化鋁價(jià)格在去年底創(chuàng)下歷史新高后，今年以來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格一度出現(xiàn)自高位回落的情形，但時(shí)鐘撥到 5、6 月份后，受到幾內(nèi)亞鋁土礦供應(yīng)擾動(dòng)，以及國(guó)內(nèi)氧化鋁檢修減產(chǎn)的影響，氧化鋁價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)反復(fù)。目前綜合市場(chǎng)信息，不少觀點(diǎn)認(rèn)為氧化鋁后續(xù)供應(yīng)偏緊的格局仍可能會(huì)延續(xù)。

核心產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊增之外，成本端能源價(jià)格下跌預(yù)計(jì)也對(duì)中國(guó)宏橋控制成本起到了積極影響。據(jù)悉，中國(guó)宏橋位于山東地區(qū)的電解鋁產(chǎn)能使用自備火電比例較高，而該地區(qū)外購(gòu)電則以煤電為主?？紤]到今年以來(lái)煤炭?jī)r(jià)格下降明顯，SMM 數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)秦皇島港煤價(jià)（5500K）前 5 個(gè)月均價(jià)為 703 元 / 噸，較去年全年 872 元 / 噸的均價(jià)下降了足足有 169 元 / 噸，由此不難推測(cè)今年上半年宏橋山東區(qū)域的電力成本會(huì)受到煤價(jià)下跌帶動(dòng)而進(jìn)一步下降。

盈喜公告提前 “劇透” 了中國(guó)宏橋半年報(bào)成績(jī)單再度 “飄紅”，同時(shí)窺斑見(jiàn)豹，智通財(cái)經(jīng)認(rèn)為投資者大可以基于這份預(yù)告對(duì)中國(guó)宏橋的后續(xù)發(fā)展進(jìn)行樂(lè)觀展望。

首先就基本面而言，行業(yè)低庫(kù)存狀態(tài)下，今、明兩年鋁價(jià)中樞穩(wěn)步抬升確定性較高，同時(shí)成本端煤炭和預(yù)焙陽(yáng)極炭塊低位運(yùn)行亦有助于其控制成本，因此中國(guó)宏橋電解鋁環(huán)節(jié)利潤(rùn)還有望進(jìn)一步擴(kuò)張。而在增量方面，中國(guó)宏橋參股的幾內(nèi)亞西芒杜鐵礦項(xiàng)目預(yù)計(jì)將會(huì)在今年年底投產(chǎn)發(fā)運(yùn)，該項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能 6000 萬(wàn)噸 / 年，體量規(guī)模較大，這預(yù)計(jì)也會(huì)在日后為公司帶來(lái)可觀的增量業(yè)績(jī)。

另外，值得一提的是，資本市場(chǎng)角度看由于中國(guó)宏橋旗下核心資產(chǎn)正有序推進(jìn)重組事項(xiàng)，后續(xù)該事項(xiàng)落地后，中國(guó)宏橋的投資價(jià)值抑或迎來(lái)二次重估。根據(jù)此前的相關(guān)公告，中國(guó)宏橋控股公司宏創(chuàng)控股擬向宏拓實(shí)業(yè)的九名股東發(fā)行股份以購(gòu)買宏拓實(shí)業(yè) 100% 股權(quán)，交易對(duì)價(jià)約 635.18 億元。通過(guò)此次資產(chǎn)重組，中國(guó)宏橋的資產(chǎn)證券化水平及市場(chǎng)影響力均有望得到進(jìn)一步強(qiáng)化，公司對(duì)于投資者的吸引力也將隨之提升。

基本面穩(wěn)健、增長(zhǎng)預(yù)期不斷被高質(zhì)量?jī)冬F(xiàn)，無(wú)怪乎中國(guó)宏橋的股價(jià)一路高奏凱歌。不僅如此，這些年來(lái)中國(guó)宏橋還主動(dòng)加大了分紅力度，2022-2024 年公司每股派息金額分別為 51 港仙、63 港仙、161 港仙。考慮到現(xiàn)階段中國(guó)宏橋的增長(zhǎng)可見(jiàn)度高、增長(zhǎng)空間大，后續(xù)隨著公司持續(xù)兌現(xiàn)增長(zhǎng)預(yù)期，公司還很可能以更大的分紅力度來(lái)回饋股東。而這樣難得的同時(shí)兼具高成長(zhǎng)、高分紅、高確定性的投資標(biāo)的，在如今低利率時(shí)代里的長(zhǎng)期配置價(jià)值，想必也是不言而喻了罷。