?

來(lái)源|時(shí)代商業(yè)研究院

作者|孫華秋

編輯|韓迅

【導(dǎo)語(yǔ)】

當(dāng)AI大模型浪潮以席卷之勢(shì)重構(gòu)科技產(chǎn)業(yè)格局，半導(dǎo)體賽道的跨界聯(lián)動(dòng)正不斷催生新商業(yè)想象。作為一家無(wú)線通信SoC芯片企業(yè)，樂(lè)鑫科技（688018.SH）與字節(jié)跳動(dòng)旗下明星AI助手“豆包”展開(kāi)的深度技術(shù)合作，正成為資本市場(chǎng)與科技圈熱議的焦點(diǎn)。

2024年堪稱樂(lè)鑫科技的“破冰之年”。這家曾在14億元營(yíng)收線徘徊三年的芯片企業(yè)，營(yíng)收在2024年一舉沖破20億元大關(guān)，歸母凈利潤(rùn)更是同比增長(zhǎng)149.13%。進(jìn)入2025年，其增長(zhǎng)引擎持續(xù)轟鳴，一季度營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)雙雙延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，成為AIoT賽道的優(yōu)等生。

在年度報(bào)告的戰(zhàn)略宣言中，樂(lè)鑫科技完成了從“芯片供應(yīng)商”到“生態(tài)建構(gòu)者”的認(rèn)知顛覆——這家曾以無(wú)線通信SoC芯片立足的企業(yè)，如今正以物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)生態(tài)構(gòu)建者的身份，向全球開(kāi)發(fā)者與企業(yè)輸出一站式AIoT解決方案。

在AI終端設(shè)備從“聯(lián)網(wǎng)化”向“智能化”躍遷的關(guān)鍵拐點(diǎn)，樂(lè)鑫科技用業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)拋出一個(gè)發(fā)展命題：當(dāng)半導(dǎo)體企業(yè)不再局限于硬件制造，而是以芯片為支點(diǎn)構(gòu)建技術(shù)生態(tài)，將釋放出怎樣的產(chǎn)業(yè)變革能量？

今年4月末，樂(lè)鑫科技董事、董事會(huì)秘書兼副總經(jīng)理王玨在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上曾表示，面對(duì)行業(yè)變化和新的參與者，公司更注重持續(xù)創(chuàng)新、產(chǎn)品差異化以及生態(tài)建設(shè)，而不是短期價(jià)格戰(zhàn)。公司的目標(biāo)是為客戶創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值，從而在激烈的市場(chǎng)環(huán)境中穩(wěn)中有進(jìn)。

【核心邏輯】

從芯片物理層到AI算法層，從硬件供應(yīng)商到生態(tài)賦能者，樂(lè)鑫科技的業(yè)績(jī)狂飆絕非偶然。當(dāng)邊緣計(jì)算與大模型輕量化部署成為AIoT產(chǎn)業(yè)的核心命題，這家企業(yè)正通過(guò)“芯片+軟件+場(chǎng)景”的三維聯(lián)動(dòng)，在消費(fèi)電子、智慧家居、工業(yè)控制等領(lǐng)域打造出閉環(huán)競(jìng)爭(zhēng)力。

這種從“賣硬件”到“造生態(tài)”的商業(yè)邏輯重構(gòu)，不僅讓資本市場(chǎng)看到半導(dǎo)體企業(yè)在AIoT萬(wàn)億市場(chǎng)中的價(jià)值重估空間，更預(yù)示著行業(yè)正從“硬件迭代競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)向“生態(tài)體系對(duì)抗”的全新階段。

【正文】

“AIoT生態(tài)架構(gòu)師”蛻變之路

樂(lè)鑫科技于2019年7月登陸科創(chuàng)板，作為國(guó)內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)Wi-Fi MCU通信芯片領(lǐng)域的代表企業(yè)，其上市初期曾經(jīng)歷短暫的高增長(zhǎng)階段。然而，2021—2023年，樂(lè)鑫科技進(jìn)入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)停滯期，營(yíng)業(yè)收入連續(xù)三年徘徊于14億元關(guān)口。

隨著營(yíng)收增長(zhǎng)停滯，投資者也用腳投票，樂(lè)鑫科技的股價(jià)最低一度跌至35.18元/股（前復(fù)權(quán)，下同），較2020年的153.53元/股高點(diǎn)下跌近八成。

然而，就是這段看似增長(zhǎng)停滯的蟄伏期，實(shí)則是樂(lè)鑫科技構(gòu)筑全棧技術(shù)壁壘的“底層基建期”。

在這期間，樂(lè)鑫科技悄然完成從“芯片供應(yīng)商”到“AIoT生態(tài)架構(gòu)師”的戰(zhàn)略蛻變——以RISC-V自研IP核為技術(shù)根基，向上延伸至物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)、邊緣AI推理算法，向下覆蓋硬件設(shè)計(jì)與云端管理平臺(tái)。

值得關(guān)注的是，樂(lè)鑫科技采用的B2D2B（Business to Developer to Business）生態(tài)模式，構(gòu)建起精密的商業(yè)閉環(huán)：通過(guò)全球超百萬(wàn)開(kāi)發(fā)者社區(qū)的技術(shù)滲透，將芯片設(shè)計(jì)能力轉(zhuǎn)化為場(chǎng)景化解決方案，反向撬動(dòng)上萬(wàn)家行業(yè)客戶的需求定制，形成“技術(shù)迭代—生態(tài)擴(kuò)容—市場(chǎng)破局”的正循環(huán)飛輪。在GitHub等開(kāi)源平臺(tái)上，樂(lè)鑫科技相關(guān)項(xiàng)目累計(jì)超過(guò)14萬(wàn)個(gè)，這種分布式創(chuàng)新機(jī)制，讓技術(shù)演進(jìn)始終錨定真實(shí)場(chǎng)景需求。

轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2024年：這家曾被質(zhì)疑業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的企業(yè)，全年?duì)I收以40.04%的同比增速躍升至20.07億元，歸母凈利潤(rùn)更以149.13%的幅度刷新歷史紀(jì)錄，芯片銷量高達(dá)2.53億顆，同比增長(zhǎng)35.87%。

樂(lè)鑫科技在2024年年報(bào)中揭示業(yè)績(jī)爆發(fā)的底層邏輯：下游行業(yè)數(shù)字化滲透率提升與新增潛力客戶放量形成增長(zhǎng)雙引擎。在應(yīng)用端，智能家居領(lǐng)域仍然是公司的主要收入來(lái)源，但非智能家居領(lǐng)域已經(jīng)呈現(xiàn)出更高的增速，并帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司著眼于下游行業(yè)長(zhǎng)期的數(shù)字化升級(jí)，而非依賴某個(gè)行業(yè)或客戶的短期爆發(fā)性增長(zhǎng)。

雙輪驅(qū)動(dòng)構(gòu)筑技術(shù)壁壘，前瞻布局搶占代際躍遷紅利

目前，樂(lè)鑫科技的芯片產(chǎn)品已從Wi-Fi MCU這一細(xì)分領(lǐng)域擴(kuò)展至AIoTSoC領(lǐng)域，方向?yàn)?ldquo;處理+連接”。其中，“處理”涵蓋AI和RISC-V處理器，“連接”涵蓋以Wi-Fi、藍(lán)牙以及Thread/Zigbee為主的無(wú)線通信技術(shù)。

2.1Wi-Fi 7：重構(gòu)無(wú)線通信的“高速公路”

隨著全球物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)迅猛發(fā)展，無(wú)線通信技術(shù)正成為AIoT產(chǎn)業(yè)的核心基礎(chǔ)設(shè)施。

根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，2025年全球物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)1.06萬(wàn)億美元，2025—2029年以10.17%的復(fù)合增長(zhǎng)率持續(xù)擴(kuò)張，至2029年將突破1.56萬(wàn)億美元。其中，Wi-Fi作為主流連接技術(shù)，其升級(jí)迭代成為行業(yè)關(guān)鍵變量。市場(chǎng)研究與咨詢公司Markets and Markets預(yù)測(cè)，2023—2030年Wi-Fi 7市場(chǎng)的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)57.2%，2030年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)242億美元。

目前樂(lè)鑫科技在Wi-Fi芯片領(lǐng)域已構(gòu)建起覆蓋Wi-Fi 4至Wi-Fi 6的完整技術(shù)體系。該公司于2022年6月推出的ESP32-C5芯片，是全球首款RISC-V架構(gòu)2.4/5GHz Wi-Fi 6雙頻雙模SoC。2024年，樂(lè)鑫科技成功突破Wi-Fi 6E技術(shù)，完成2.4GHz/5GHz/6GHz全頻段技術(shù)布局，為Wi-Fi 7產(chǎn)品研發(fā)奠定核心技術(shù)基礎(chǔ)。

在應(yīng)用場(chǎng)景拓展方面，Wi-Fi 7技術(shù)初期聚焦智能手機(jī)、PC等高端消費(fèi)電子領(lǐng)域，中長(zhǎng)期將向工業(yè)控制、醫(yī)療設(shè)備等專業(yè)場(chǎng)景滲透。為加速技術(shù)迭代，樂(lè)鑫科技擬通過(guò)定增募資計(jì)劃，重點(diǎn)投入Wi-Fi 7路由器芯片及智能終端芯片研發(fā)，旨在縮短與高通、聯(lián)發(fā)科等國(guó)際頭部廠商的技術(shù)差距。根據(jù)募投項(xiàng)目規(guī)劃，樂(lè)鑫科技將逐步量產(chǎn)Wi-Fi 7系列產(chǎn)品，依托“芯片設(shè)計(jì)+軟件生態(tài)+云端服務(wù)”的一站式解決方案，在智能家居、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等細(xì)分市場(chǎng)構(gòu)建差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2.2端側(cè)AI：邊緣計(jì)算時(shí)代的“智能大腦”

近年來(lái)，社會(huì)數(shù)據(jù)量爆發(fā)式增長(zhǎng)、邊緣計(jì)算興起及AI技術(shù)行業(yè)滲透，為AI芯片創(chuàng)造新機(jī)遇。區(qū)別于傳統(tǒng)高門檻架構(gòu)，RISC-V指令集以開(kāi)源、商業(yè)化友好、靈活可定制等特性，推動(dòng)全球開(kāi)發(fā)者協(xié)作創(chuàng)新，加速端側(cè)AI設(shè)備迭代，精準(zhǔn)適配當(dāng)下快速演進(jìn)的端側(cè)芯片需求，正持續(xù)滲透物聯(lián)網(wǎng)、邊緣計(jì)算、工業(yè)自動(dòng)化、汽車電子、消費(fèi)電子及數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域。

在生成式AI與RISC-V開(kāi)源架構(gòu)浪潮推動(dòng)下，物聯(lián)網(wǎng)下游應(yīng)用正從基礎(chǔ)連接向萬(wàn)物智聯(lián)、認(rèn)知協(xié)同的范式躍遷。據(jù)全球市場(chǎng)研究公司Precedence Research數(shù)據(jù)，2024年全球AI芯片市場(chǎng)規(guī)模達(dá)732.7億美元，2025年增至944.4億美元，預(yù)計(jì)2034年突破9277.6億美元，2024—2034年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)28.9%。另?yè)?jù)RISC-V國(guó)際基金會(huì)預(yù)測(cè)，2024年，搭載RISC-V處理器的SoC數(shù)量約為20億顆，2030年有望突破160億顆，年復(fù)合增長(zhǎng)率超40%。

樂(lè)鑫科技在端側(cè)AI領(lǐng)域已構(gòu)建起成熟的產(chǎn)品技術(shù)體系，其核心布局涵蓋云端協(xié)同與端側(cè)智能兩大方向。

在云端協(xié)同方面，依托自研Wi-Fi無(wú)線傳輸技術(shù)，樂(lè)鑫科技打造了與第三方AI算法深度融合的云端解決方案。通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化接口協(xié)議，其硬件產(chǎn)品可無(wú)縫對(duì)接多元云端AI能力。例如，樂(lè)鑫科技的ESP32-S3芯片已實(shí)現(xiàn)與字節(jié)跳動(dòng)豆包、OpenAIChatGPT、百度文心一言等主流大模型的互聯(lián)互通。其中，2024年，樂(lè)鑫科技上線了AI大模型解決方案，攜手字節(jié)跳動(dòng)旗下豆包AI大模型，為用戶提供端側(cè)調(diào)用云端LLM大模型的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用方案。這一合作通過(guò)樂(lè)鑫科技一站式Turnkey解決方案，實(shí)現(xiàn)從Wi-Fi傳輸接入到云端智能體服務(wù)的全鏈路打通——搭載該方案的智能硬件，可通過(guò)低功耗Wi-Fi傳輸協(xié)議實(shí)時(shí)調(diào)用豆包大模型的自然語(yǔ)言理解、AIGC生成等能力，為傳統(tǒng)家電、工業(yè)設(shè)備等注入智能化能力，成功推動(dòng)“設(shè)備聯(lián)網(wǎng)—云端計(jì)算—智能反饋”的閉環(huán)生態(tài)落地。

在端側(cè)智能方面，樂(lè)鑫科技聚焦AI算法與硬件架構(gòu)的深度融合，推出集成向量指令集的AIoT芯片方案。以ESP32-S3為例，其內(nèi)置的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)計(jì)算加速單元支持本地圖像識(shí)別、語(yǔ)音喚醒等邊緣智能應(yīng)用，AI開(kāi)發(fā)者可通過(guò)指令優(yōu)化的軟件庫(kù)實(shí)現(xiàn)高效算法部署。值得關(guān)注的是，基于該芯片開(kāi)發(fā)的離線語(yǔ)音交互技術(shù)已實(shí)現(xiàn)200條定制命令詞的精準(zhǔn)識(shí)別，目前正為智能家居客戶提供喚醒詞定制化服務(wù)。新一代ESP32-P4芯片進(jìn)一步強(qiáng)化邊緣AI性能，通過(guò)算力與無(wú)線連接功能的一體化設(shè)計(jì)，持續(xù)拓展智能家居、工業(yè)控制等場(chǎng)景的端側(cè)智能應(yīng)用邊界。

樂(lè)鑫科技過(guò)去三年在底層技術(shù)與開(kāi)發(fā)者生態(tài)的持續(xù)投入，恰如埋下的技術(shù)種子，在AIoT爆發(fā)元年迎來(lái)集體萌芽。從Wi-Fi 6芯片的市場(chǎng)突破到端側(cè)AI方案的規(guī)模商用，其技術(shù)貨架上的產(chǎn)品矩陣，已從單一通信芯片拓展為“連接+計(jì)算+生態(tài)”的三維解決方案，在邊緣計(jì)算與大模型輕量化部署的交匯點(diǎn)上，撕開(kāi)AIoT產(chǎn)業(yè)的全新競(jìng)爭(zhēng)維度。

定增加碼技術(shù)護(hù)城河，夯實(shí)成長(zhǎng)根基

2024年第二季度，樂(lè)鑫科技收購(gòu)了明棧(M5Stack)的多數(shù)股權(quán)。作為全球知名的開(kāi)源硬件創(chuàng)新平臺(tái)，M5Stack以模塊化開(kāi)發(fā)架構(gòu)與低代碼開(kāi)發(fā)生態(tài)著稱，其提供的標(biāo)準(zhǔn)化硬件模塊與開(kāi)源軟件工具鏈，可大幅縮短物聯(lián)網(wǎng)解決方案的開(kāi)發(fā)周期。該收購(gòu)進(jìn)一步強(qiáng)化樂(lè)鑫在開(kāi)發(fā)者生態(tài)領(lǐng)域的布局，通過(guò)整合M5Stack的開(kāi)源硬件平臺(tái)與自身無(wú)線連接技術(shù)，構(gòu)建起“芯片—開(kāi)發(fā)工具—應(yīng)用場(chǎng)景”的全鏈條賦能體系。

2025年3月，樂(lè)鑫科技發(fā)布定增預(yù)案，擬募資不超過(guò)17.78億元，投資于Wi-Fi7路由器芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、Wi-Fi7智能終端芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、基于RISC-V自研IP的AI端側(cè)芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、上海研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

此次募投項(xiàng)目聚焦Wi-Fi7無(wú)線通信技術(shù)迭代與端側(cè)AI算力升級(jí)，其中Wi-Fi7芯片項(xiàng)目旨在突破10Gbps超高速率與多鏈路低時(shí)延技術(shù)，AI端側(cè)芯片則依托RISC-V架構(gòu)集成NPU算力，重點(diǎn)強(qiáng)化產(chǎn)品在加速神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)計(jì)算、信號(hào)處理、視頻圖像處理、語(yǔ)音處理等方面的AI性能。樂(lè)鑫科技通過(guò)上述項(xiàng)目協(xié)同推進(jìn)，將進(jìn)一步完善AIoT技術(shù)生態(tài)，精準(zhǔn)響應(yīng)市場(chǎng)對(duì)多樣化、高性能、低功耗RISC-V終端AI芯片的應(yīng)用場(chǎng)景需求。

展望：關(guān)注毛利率提升和新產(chǎn)品落地節(jié)奏

當(dāng)芯片成為連接算法與場(chǎng)景的數(shù)字基座，硬件企業(yè)的價(jià)值邊界正在通過(guò)生態(tài)化重構(gòu)實(shí)現(xiàn)指數(shù)級(jí)拓展。

樂(lè)鑫科技憑借技術(shù)領(lǐng)先（Wi-Fi 7+端側(cè)AI）、生態(tài)壁壘（百萬(wàn)開(kāi)發(fā)者社區(qū)+頭部客戶戰(zhàn)略合作），精準(zhǔn)卡位智能家居市場(chǎng)、RISC-V工業(yè)控制場(chǎng)景、端側(cè)AI邊緣計(jì)算三大高增長(zhǎng)賽道，已發(fā)展為全球AIoT芯片領(lǐng)域具備技術(shù)話語(yǔ)權(quán)與生態(tài)影響力的核心參與者。

從短期角度來(lái)看，需關(guān)注樂(lè)鑫科技毛利率提升及新產(chǎn)品技術(shù)落地節(jié)奏；長(zhǎng)期則可期待AIoT帶來(lái)的萬(wàn)億市場(chǎng)機(jī)遇，持續(xù)關(guān)注行業(yè)景氣度與競(jìng)爭(zhēng)格局變化。

（全文3881字）