蟄伏四年后，醫(yī)藥行業(yè)終于迎來(lái)爆發(fā)，wind香港生物科技指數(shù)(887177.WI)年內(nèi)累計(jì)漲幅近82%，成為最亮眼的板塊;經(jīng)歷同周期洗牌的風(fēng)電板塊，當(dāng)前正蓄勢(shì)待發(fā)。

海內(nèi)外需求共振

從去年開(kāi)始，風(fēng)電招標(biāo)量就開(kāi)始爆發(fā)性增長(zhǎng)。根據(jù)金風(fēng)科技年報(bào)顯示，2024年國(guó)內(nèi)風(fēng)電整機(jī)新增招標(biāo)164.1GW，同比增長(zhǎng)90.2%。其中，陸上新增招標(biāo)152.8GW，海上新增招標(biāo)11.3GW。根據(jù)世紀(jì)證券統(tǒng)計(jì)顯示，截止至2025年6月初，全國(guó)風(fēng)機(jī)累計(jì)公開(kāi)招標(biāo)容量48.8GW，同比增長(zhǎng)78%，其中陸上風(fēng)機(jī)公開(kāi)招標(biāo)容量39.2GW，同比增長(zhǎng)61%，海上風(fēng)機(jī)公開(kāi)招標(biāo)容量9.6GW，同比增長(zhǎng)213%。

由于陸上風(fēng)電中標(biāo)至裝機(jī)往往在一年左右，海上風(fēng)電周期更久，因此中標(biāo)數(shù)據(jù)可作為先驗(yàn)指標(biāo)。也就是意味著今年開(kāi)始，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入裝機(jī)周期，業(yè)績(jī)也得到了保障。

從長(zhǎng)期來(lái)看，風(fēng)電需求依然旺盛。

就陸上風(fēng)電而言，風(fēng)光大基地為陸風(fēng)提供了需求基礎(chǔ)。國(guó)家能源局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至 2024 年底，首批規(guī)劃的“沙戈荒”區(qū)域大型風(fēng)電光伏基地基本完工。第一批基地已建成 9,199 萬(wàn)千瓦、約占 95%，投產(chǎn) 9079 萬(wàn)千瓦，第二批、第三批“沙戈荒”大型風(fēng)電光伏基地項(xiàng)目建設(shè)正積極推進(jìn)。根據(jù)規(guī)劃，第二批規(guī)劃450GW，第三批50GW，為風(fēng)電基礎(chǔ)需求提供了保障。

遠(yuǎn)期而言，2060碳中和也催生綠氫的使用增加。隨著技術(shù)的不斷迭代，風(fēng)光離網(wǎng)制氫的成本逐步降低，綠氫作為化學(xué)原料的成本已經(jīng)達(dá)到合理水平。綠氫作為化學(xué)原料，可以擺脫大宗商品的價(jià)格波動(dòng)。隨著全球降息周期的不斷推動(dòng)，下游需求會(huì)逐步釋放，間接帶動(dòng)風(fēng)光離網(wǎng)制氫的需求。

就海風(fēng)而言，國(guó)內(nèi)在政策指引下，沿海各省加速推進(jìn)海上風(fēng)電。

目前我國(guó)各沿海省份發(fā)布的“十四五”期間海上風(fēng)電規(guī)劃裝機(jī)規(guī)劃超65GW，開(kāi)工規(guī)劃近88GW。2025年3月，《2025年國(guó)務(wù)院政府工作報(bào)告》中提到“發(fā)展海上風(fēng)電，統(tǒng)籌就地消納和外送通道建設(shè)”、“大力發(fā)展海洋經(jīng)濟(jì)，建設(shè)全國(guó)海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展示范區(qū)”、“推動(dòng)商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、深海科技等新興產(chǎn)業(yè)安全健康發(fā)展”。

根據(jù)CWEA風(fēng)能協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2025-2026年中國(guó)海上風(fēng)電新增裝機(jī)10-15GW、15-20GW;到2030年預(yù)計(jì)海風(fēng)新增裝機(jī)約50GW。

從規(guī)劃看，十四五各省海風(fēng)規(guī)劃共65GW，十四五裝機(jī)預(yù)計(jì)44GW，尚有21GW待裝機(jī);再加上2023-2024年新增競(jìng)配51.15GW(大多為十四五規(guī)劃以外增量)，奠定后續(xù)裝機(jī)基礎(chǔ);從招標(biāo)看，海風(fēng)建設(shè)周期為2年左右，天風(fēng)證券統(tǒng)計(jì)2018-2024年海風(fēng)新增招標(biāo)為70GW，對(duì)應(yīng)裝機(jī)為41GW，尚有29GW待裝機(jī)，尤其2022-2024年行業(yè)裝機(jī)放緩，招標(biāo)規(guī)模明顯高于裝機(jī);從開(kāi)工看，各省公布25年重點(diǎn)開(kāi)工海風(fēng)項(xiàng)目共52GW，將于25-26年并網(wǎng)。

根據(jù)央視新聞，到2030年，我國(guó)海上風(fēng)電總裝機(jī)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到 2 億千瓦，深遠(yuǎn)海將成為未來(lái)海上風(fēng)電“新藍(lán)?！保A(yù)計(jì)十五五年均裝機(jī)容量將達(dá)到29GW。

國(guó)內(nèi)深遠(yuǎn)海審批政策逐步明確，各省積極推進(jìn)國(guó)管海域開(kāi)發(fā)及深遠(yuǎn)海示范。2024年以來(lái)，浙江、廣東、海南等地均出臺(tái)相應(yīng)政策以及提供資金支持，加快推進(jìn)深遠(yuǎn)海風(fēng)電開(kāi)發(fā)，同時(shí)陸續(xù)啟動(dòng)海上風(fēng)電場(chǎng)址修編工作，將海上風(fēng)電場(chǎng)址全面向30公里以上的深遠(yuǎn)海推進(jìn)。預(yù)計(jì)到2025年后，國(guó)內(nèi)百萬(wàn)千瓦級(jí)、千萬(wàn)千瓦級(jí)海上風(fēng)電項(xiàng)目將主要位于深遠(yuǎn)海，深遠(yuǎn)海將是“十五五”時(shí)期海風(fēng)的確定性發(fā)展方向。

海外市場(chǎng)方面，歐洲風(fēng)電景氣度持續(xù)向好，一帶一路逐步放量。

2025年歐洲海風(fēng)迎來(lái)拐點(diǎn)，裝機(jī)高增70%以上。且2025年歐洲各國(guó)加快海風(fēng)開(kāi)發(fā)及審批流程。具體來(lái)看，英國(guó)在2025年1月宣布加快海上基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，已解鎖13個(gè)海上風(fēng)電項(xiàng)目，對(duì)應(yīng)規(guī)模16GW;德國(guó)亦在2025年1月宣布新增海風(fēng)風(fēng)場(chǎng)規(guī)劃8GW，并從2025年起未來(lái)四年內(nèi)啟動(dòng)10個(gè)場(chǎng)址拍賣(mài)，總裝機(jī)容量12GW;2024年7月，歐盟批準(zhǔn)了法國(guó)對(duì)海風(fēng)項(xiàng)目108億歐元的支持計(jì)劃，用以支持2.4~2.8GW海風(fēng)項(xiàng)目;2024年10月，法國(guó)第十次海上風(fēng)電招標(biāo)(AO10)的提案啟動(dòng)磋商程序，授予約9GW海風(fēng)裝機(jī)容量。

根據(jù)歐洲風(fēng)能協(xié)會(huì)(Wind Europe)，2025-2030年預(yù)計(jì)歐洲海風(fēng)新增48GW，年均8GW，為25年裝機(jī)規(guī)模的1.8倍。

此外，近期菲律賓啟動(dòng)3.3GW海風(fēng)項(xiàng)目拍賣(mài)，要求2028-2030年完成交付，項(xiàng)目開(kāi)發(fā)周期顯著短于類似規(guī)模的以往海外海風(fēng)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)中國(guó)企業(yè)從核心設(shè)備供應(yīng)(風(fēng)機(jī)/基礎(chǔ)/海纜)到工程承包都將大比例參與。

不難看出，不管是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求還是海外市場(chǎng)，風(fēng)電行業(yè)都維持較高的景氣。

風(fēng)機(jī)招投標(biāo)價(jià)格上升，風(fēng)電企業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)婊嘏?/p>

需求量的高景氣，也帶動(dòng)價(jià)格的持續(xù)回暖。

在價(jià)格方面，國(guó)際能源網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2025年1-5月，央國(guó)企陸上風(fēng)電項(xiàng)目(含塔筒)中標(biāo)均價(jià)為2091元/kW，陸上風(fēng)電項(xiàng)目(不含塔筒)中標(biāo)均價(jià)為1527元/kW。海上風(fēng)電項(xiàng)目(含塔筒)中標(biāo)均價(jià)為3132元/kW。

按照2025年4月價(jià)格進(jìn)行對(duì)比，陸上風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)為1943元/KW，較2024年最低點(diǎn)上漲36.4%，較2025年1月份上漲19.0%。

自2024年底《中國(guó)風(fēng)電行業(yè)維護(hù)市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)自律公約》簽訂以及國(guó)電投修改招標(biāo)規(guī)則以來(lái)，國(guó)內(nèi)陸上風(fēng)電中標(biāo)價(jià)穩(wěn)步修復(fù)，風(fēng)機(jī)價(jià)格上漲原因包括：(1)部分企業(yè)不參與虧損單;(2)質(zhì)量事故導(dǎo)致業(yè)主修改招投標(biāo)規(guī)則、更加重視質(zhì)量。

除了國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)價(jià)格上漲以外，出海構(gòu)成重要的需求增量，為企業(yè)帶來(lái)結(jié)構(gòu)性的優(yōu)化。

具體來(lái)看，國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)企業(yè)近年出現(xiàn)了國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)制造業(yè)務(wù)大規(guī)模虧損，相同體量出貨，海外利潤(rùn)是國(guó)內(nèi)的外業(yè)務(wù)3-4倍，吸引力各家廠商積極布局海。

2020年以來(lái)國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)價(jià)格快速下降，風(fēng)電行業(yè)回報(bào)率提升;海外電價(jià)風(fēng)險(xiǎn)小;且部分國(guó)家也有碳達(dá)峰相關(guān)目標(biāo)，安裝風(fēng)電積極性高，海外風(fēng)機(jī)巨頭風(fēng)機(jī)價(jià)格上漲，為中國(guó)企業(yè)出海提供機(jī)遇。出海構(gòu)成重要需求增量，帶來(lái)結(jié)構(gòu)性的優(yōu)化，出海業(yè)務(wù)毛利率通常高于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)5-10pct，是未來(lái)業(yè)績(jī)估值提升的重要力量。

截至2024年底，我國(guó)風(fēng)電機(jī)組累計(jì)出口20.79GW ，2020-2024年我國(guó)風(fēng)機(jī)累積出口量CAGR42.44%。2020年-2024年出口分別為1.2、3.3、2.3、3.7及5.2GW。風(fēng)機(jī)累積出口至55個(gè)國(guó)家，越南、澳大利亞、烏茲別克斯坦、哈薩克斯坦、南非、埃及出口量排名靠前，合計(jì)占比超50%。

與此同時(shí)，2024年我國(guó)主機(jī)企業(yè)出海訂單體量快速增長(zhǎng)。遠(yuǎn)景、運(yùn)達(dá)、三一、明陽(yáng)、金風(fēng)、電氣風(fēng)電2024年新增海外訂單合計(jì)23.5GW，相比2023年全年9.1GW增長(zhǎng)157%。且2024年全年新增訂單與全年實(shí)際出口量相比已有大幅提升，2024年我國(guó)出口風(fēng)機(jī)總量5.2GW，遠(yuǎn)低于當(dāng)年新增訂單23.5GW。

訂單和出口量的不匹配，也導(dǎo)致2025年風(fēng)機(jī)出口繼續(xù)呈現(xiàn)爆發(fā)趨勢(shì)，根據(jù)東方證券統(tǒng)計(jì)，2025年1-5月中國(guó)風(fēng)電整機(jī)廠商國(guó)際中標(biāo)體量達(dá)到7.60GW，同比增長(zhǎng)接近190%。

由于招標(biāo)到裝機(jī)的周期變化，以及價(jià)格的不斷提高，出口占比的提升等因素，風(fēng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈一季度便出現(xiàn)了改善的景象。

一季報(bào)顯示，整機(jī)廠商中，明陽(yáng)智能(601615.SH)一季度營(yíng)收77.04億元，同比增長(zhǎng)51.78%，凈利潤(rùn)3.20億元，同比增長(zhǎng)1.88%;金風(fēng)科技(002202.SZ，02208)一季度營(yíng)收94.72億元，同比增長(zhǎng)35.72%，凈利潤(rùn)6.68億，同比增長(zhǎng)72.78%。配件廠商中，新強(qiáng)聯(lián)(300850.SZ)一季度營(yíng)收9.26億元，同比增長(zhǎng)107.46%，凈利潤(rùn)1.76億元，同比增長(zhǎng)448.17%;日月股份(603218.SH)一季度營(yíng)收13.01億元，同比增長(zhǎng)86.41%，凈利潤(rùn)1.17億元，同比增長(zhǎng)37.11%;金雷股份(300443.SZ)一季度營(yíng)收5.05億元，同比增長(zhǎng)97.54%，凈利潤(rùn)0.56億元，同比增長(zhǎng)91.18%。

從調(diào)研紀(jì)要來(lái)看，二季度景氣度持續(xù)。大金重工出口海風(fēng)出貨量近4.5萬(wàn)噸，海力風(fēng)電國(guó)內(nèi)海風(fēng)出貨量20萬(wàn)噸以上，同比增長(zhǎng)545%，環(huán)比增長(zhǎng)300%，金風(fēng)科技Q2預(yù)計(jì)出貨量8GW+，同環(huán)比增長(zhǎng)100%+，海風(fēng)及出口占比有望接近20%，運(yùn)達(dá)股份預(yù)計(jì)Q2排產(chǎn)5GW，Q1出貨2.5GW。金雷股份預(yù)計(jì)Q2鑄件軸發(fā)貨3萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)370%，Q2鍛件軸發(fā)貨3.5萬(wàn)噸+，日月股份預(yù)計(jì)Q2發(fā)貨量18-19萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)50%。

結(jié)語(yǔ)

綜合來(lái)看，在國(guó)內(nèi)“十四五”規(guī)劃下沿海省份超65GW的海風(fēng)裝機(jī)目標(biāo)、深遠(yuǎn)海開(kāi)發(fā)的加速推進(jìn)，以及歐洲市場(chǎng)2025年裝機(jī)量預(yù)計(jì)超70%的高增長(zhǎng)，共同奠定了全球風(fēng)電需求的強(qiáng)勁基礎(chǔ)。微觀層面，風(fēng)機(jī)企業(yè)Q2出貨量及利潤(rùn)顯著回暖，疊加招標(biāo)價(jià)格回升、毛利率改善和海外訂單爆發(fā)式增長(zhǎng)，行業(yè)盈利拐點(diǎn)已至。整個(gè)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈都有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，尤其是整機(jī)龍頭企業(yè)，將深度受益于國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的雙重機(jī)遇。

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