594倍超購+港股通預(yù)期暗盤漲近13%的周六福(06168)或復(fù)制老鋪黃金“十倍神話“?
今年上半年,港股“股王”老鋪黃金(06181)股價一度觸及高點1015港元,截至6月25日收盤,該股年內(nèi)漲幅近270%,上市以來累計飆升超倍,成為資本市場的現(xiàn)象級案例。市場普遍關(guān)注的是,同樣聚焦高端黃金產(chǎn)品、且渠道下沉能力更勝一籌的周六福(06168),能否復(fù)制老鋪黃金的估值神話?
根據(jù)智通財經(jīng)APP了解,周六福暗盤平開高走,漲幅曾高達15.21%,收漲12.92%,報27.1港元,成交額1.55億港元,總市值115.32億港元。每手100股,不計手續(xù)費,每手賺310港元。
594倍超額認購備受資金追捧 觸發(fā)套路回撥難擋“入通”勢頭?
公開資料顯示,周六福此次IPO計劃全球發(fā)售4680.8萬股(占全球發(fā)售完成后11%,另有15%發(fā)售量調(diào)整權(quán)),其中香港發(fā)售468.08萬股,國際發(fā)售4212.72萬股,另有15%超額配股權(quán),發(fā)售價為每股24.00港元,每手100股,預(yù)計募資總額11.23億港元,IPO市值約為102.13億港元。本次IPO保薦人為中金公司和中信建投國際。
在本次IPO發(fā)行中,周六??傆嬕?名基石投資者,累計認購約5.73億港元——其中,深圳羅湖國資認購2億人民幣、永誠資本認購1.1億港元、JumpTrading集團認購1000萬美元、凱因家族辦公室認購600萬美元、ACCF Capital認購500萬美元、君宜永信及CICC Financial Trading Limited認購3000萬元人民幣、靈寶黃金認購3000萬港元、廣發(fā)基金認購2000萬港元。若按發(fā)售價計算,基石投資者將認購2389.17萬股發(fā)售股份,申購占比51.04%。
近期港股打新市場火熱+港股黃金股的優(yōu)秀表現(xiàn),讓資金涌向周六福。在招股期間(6月18日至23日),散戶認購金額迅速突破千億港元,最終超額認購倍數(shù)高達594倍,觸發(fā)回撥機制,公開發(fā)售占比將提升至50%(約2340萬股)。
眾所周知,一般港股新股發(fā)行分為國際配售和公開發(fā)售,其中國際配售主要是面向機構(gòu)投資者,而公開發(fā)售是給個人投資者(散戶),公開發(fā)售分為甲組和乙組。一般國際配售占發(fā)售股份數(shù)目的90%,公開發(fā)售占10%。但如果公開發(fā)售太過火爆,導(dǎo)致超額認購率過高的話,會觸發(fā)回撥機制,將一部分國際配售的股份 “撥”到公開發(fā)售這邊,說白了就是:機構(gòu)投資者讓出一部分籌碼給散戶。
目前,周六福的公開發(fā)售認購已經(jīng)接近600倍,公開發(fā)售回撥至50%,與此同時基石投資者合計認購占比高達51%,幾乎是基石鎖定一半,散戶一半,如此發(fā)行機構(gòu),周六福的后續(xù)的護盤成本就增加了。
不過,市場對周六福的共識是,該股的“入通”勢頭難擋。盡管周六福總市值102億,但H股部分市值只有62億,根據(jù)測算納入港股通最新市值是73億,所以上市后只需要維持3個交易日市值73億以上,就可以通過6月末的入通檢測。這將為內(nèi)地投資者提供便捷的投資渠道,進一步提振股價表現(xiàn)。因此,周六福是有充足動力來進行股價護航的。
老鋪黃金“珠玉在前” 賽道紅利打開想象空間
老鋪黃金的驚人表現(xiàn)印證了黃金珠寶行業(yè)的強勁需求。其核心邏輯在于:其一,黃金避險屬性凸顯,全球通脹預(yù)期及地緣波動推動黃金資產(chǎn)配置需求;其二,消費升級趨勢,古法工藝、文創(chuàng)設(shè)計提升黃金產(chǎn)品溢價能力;其三,港股稀缺性:純黃金珠寶標(biāo)的稀少,資金集中涌入龍頭。老鋪黃金的成功印證了資本市場對黃金珠寶板塊的高度認可。
從行業(yè)來看,中國珠寶市場穩(wěn)步發(fā)展,2024年規(guī)模達7280億元,據(jù)弗若斯特沙利文,預(yù)計2029年將突破9370億元(CAGR 5.2%)。其中黃金珠寶為核心細分賽道,2024年市場規(guī)模5688億元,2029年預(yù)計達8185億元(CAGR 7.6%)。市場格局方面,中國珠寶市場行業(yè)集中度逐漸提高,按線下門店數(shù)目計的五大珠寶品牌在黃金珠寶市場份額由2019年的29.7%增加至2024年的35.9%,大型公司主導(dǎo)地位不斷擴張。
根據(jù)弗若斯特沙利文資料,截至2024年12月31日,以商品交易總額及來自黃金珠寶產(chǎn)品的收入計,周六福在中國所有黃金珠寶公司中分別排名第六及第十,市場占有率分別為6.2%及1%。而以中國門店數(shù)目計,周六福在中國珠寶品牌中排名第五,規(guī)模效應(yīng)顯著。
分區(qū)域來看,三線及其他低線城市以及二線城市為黃金珠寶市場擴張主力,預(yù)計2024-2029年CAGR分別為7.7%和7.6%;分渠道來看,線上渠道快速擴張,預(yù)計2024-2029年CAGR為9.7%。
周六福以加盟模式低成本快速擴張,加盟店占比高達98%,盈利能力領(lǐng)先同行。
截至2024年12月31日周六福門店總數(shù)4129家,其中加盟店占比約98%,三線及低線城市門店占比55.1%,深度覆蓋下沉市場。加盟業(yè)務(wù)采用“產(chǎn)品銷售+服務(wù)收費”雙軌模式,2024 年服務(wù)費占加盟店總營收29.4%,服務(wù)費毛利率高達97.1%,驅(qū)動公司整體毛利率達25.9%,顯著領(lǐng)先同行。
2022年至2024年,周六福業(yè)績攀升,收入從31.02億元(單位:人民幣,下同)漲至57.18億元,CAGR為35.8%,遠超行業(yè)平均2.7%;凈利潤從5.75億元增至7.06億元,CAGR為10.8%。
此外,周六福經(jīng)營性現(xiàn)金流穩(wěn)步增長,營運資金充足。2022-2024年,公司經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為1.39億元、4.04億元、3.90億元,年末現(xiàn)金及等價物分別為2.08億元、1.78億元、1.77億元,營運資金充足,足夠支撐公司目前業(yè)務(wù)需求。
結(jié)語:多重利好共振 股價有望延續(xù)強勢表現(xiàn)
在黃金消費持續(xù)升溫、港股市場情緒回暖的雙重驅(qū)動下,周六福(06168.HK)上市后的股價表現(xiàn)值得期待。從短期來看,公司具備三大上漲催化劑:
其一,港股通納入預(yù)期明確,市值達標(biāo)后有望吸引南下資金持續(xù)流入;
其二,594倍超額認購顯示市場熱情高漲,散戶資金仍在尋找配置機會;
其三,黃金板塊整體估值修復(fù),老鋪黃金的標(biāo)桿效應(yīng)將持續(xù)外溢。
中長期而言,公司4129家門店構(gòu)筑的渠道壁壘、97.1%的服務(wù)費毛利率展現(xiàn)的盈利韌性,以及三線市場55.1%的滲透率所蘊含的增長潛力,都將支撐估值中樞穩(wěn)步上移。疊加8家基石投資者鎖定51%籌碼帶來的拋壓緩沖,預(yù)計周六福股價在上市后將呈現(xiàn)"穩(wěn)中有進"的走勢,投資者可重點關(guān)注港股通納入時點及季度業(yè)績兌現(xiàn)情況,把握這家黃金新龍頭的成長紅利。
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