都說 “春江水暖鴨先知”，在資本市場里，若要觀測某一個行業(yè)的景氣程度，頭部公司的業(yè)績表現(xiàn)通常具有極高的參考意義。恰值 6 月下旬，津上機(jī)床中國（01651）于 6 月 25 日披露了 2025 財年（2024 年 4 月 - 2025 年 3 月）年報。

智通財經(jīng)認(rèn)為，津上中國作為機(jī)床行業(yè)里極具競爭力的龍頭公司之一，該公司的財報在一定意義上可視為行業(yè)的 “風(fēng)向標(biāo)”。根據(jù)公告，2025 財年津上中國實現(xiàn)收入 42.62 億元（人民幣，下同）、7.82 億元，同比口徑分別增加了 36.6%、63%。

回溯歷史數(shù)據(jù)可知，津上中國的利潤指標(biāo)在剛過去的 25 財年里刷新了記錄，創(chuàng)歷史新高；同時，收入規(guī)模距離突破新高也只剩下一步之遙。津上中國交出強(qiáng)勁的核心財務(wù)數(shù)據(jù)背后，是數(shù)控機(jī)床行業(yè)在經(jīng)歷完 2022 年下半年及 2023 年整年的調(diào)整后，至 2024 年下游需求逐步恢復(fù)，此后市場重新邁入上升周期。

25 財年里，津上中國緊抓市場機(jī)遇，尤其是在以汽車零部件為代表的下游行業(yè)里取得了較好的行銷業(yè)績。出色表現(xiàn)背后，離不開津上中國此前幾年在汽車行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域里的積極開拓，公司所提供給客戶的高性價比的解決方案不斷得到市場的正面反饋。

不僅如此，這些年里津上中國內(nèi)部也發(fā)生了一系列 “量變引起質(zhì)變” 的積極變化。比如，通過全體員工參與的改善提案活動，津上中國對幾乎所有運營環(huán)節(jié)都進(jìn)行了降本增效的嘗試，并且取得了豐碩成果，而這也為公司在激烈的市場競爭中仍能靈活調(diào)整產(chǎn)品售價、加強(qiáng)市場競爭力創(chuàng)造了有益的條件。

數(shù)控機(jī)床業(yè)景氣度回升的津上中國樣本

從 2024 年 3、4 月開始，津上中國便明顯感受到了下游制造業(yè)對于機(jī)床的需求有所增加。整個 25 財年，津上中國各個產(chǎn)品類別的收入均有不同程度的增長。具體來看，這一年占比最高的精密車床業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 36.24 億元，規(guī)模同比增加了 36.5%，占總收入的比重穩(wěn)定在 85%。同期，精密加工中心、精密磨床的收入分別為 2.44 億元、2.08 億元，對應(yīng)收入比重為 5.7%、4.9%，規(guī)模同比分別增加了 57.3%、44.4%。此外，包括精密滾絲機(jī)、零部件銷售，以及售后服務(wù)等其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入 1.85 億元，占比約為 4.3%，規(guī)模同比亦有 11.8% 的增幅。

分地域來看，25 財年津上中國來源于國內(nèi)市場的收入為 37.91 億元，同比增長了 44%，收入占比亦隨之上升至 89%。同期，公司來源于海外的收入為 4.71 億元。兩相比較之下，不難看出正是國內(nèi)市場的強(qiáng)勢表現(xiàn) “撐起” 了津上中國整體的增長勢頭。

而若進(jìn)一步細(xì)究，以汽車業(yè)為代表的下游行業(yè)客戶對公司機(jī)床需求增加，是津上中國國內(nèi)收入同比大增的重要驅(qū)動力。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)津上中國來源于汽車業(yè)的收入同比大增 69% 至 18.3 億元，其中下半財年汽車業(yè)銷售額高達(dá) 11.5 億元，這在上半財年的高基數(shù)之上仍增加了約 69%。同期，公司來源于氣動、液壓行業(yè)的收入同比增加了 33% 至 3.2 億元；來源于 3C 行業(yè)的收入同比增加了 26% 至 2.9 億元。另外，包括醫(yī)療、半導(dǎo)體、人形機(jī)器人、AI 及其他行業(yè)的收入合共 13.5 億元，同比口徑亦增長了 26.2%。

值得一提的是，對比往年數(shù)據(jù)，25 財年津上中國的總收入規(guī)模已處于歷史第二水準(zhǔn)，距離 2022 財年的 44.2 億元其實僅剩一步之遙。與此同時，津上中國的一系列盈利指標(biāo)則更是在 25 財年完成了新的突破：這一年，公司的毛利同比增加了 57.5% 至 14.1 億元，對應(yīng)毛利率 33.1%，同比提升了 4.4 個百分點；凈利潤更是勁增 63% 創(chuàng)歷史新高。

強(qiáng)勢挺進(jìn)新行業(yè)、新領(lǐng)域

今年 4 月以來，全球經(jīng)貿(mào)風(fēng)云再起。毋庸諱言，置身于波譎云詭的市場環(huán)境，制造業(yè)企業(yè)想要實現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展，其難度更勝于以往。

雖然外部環(huán)境復(fù)雜性與不確定性深度交織，但可預(yù)期的是，國內(nèi)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級與設(shè)備更新需求持續(xù)釋放的趨勢不會發(fā)生變化。因此，對于機(jī)床企業(yè)來說，確定性的機(jī)遇依然存在。而就津上中國來說，今年一季度公司實現(xiàn)了 “開門紅”，強(qiáng)勁的下游需求令其取得了歷史最佳一季度訂單業(yè)績，其中又尤以汽車零部件行業(yè)需求最為旺盛。進(jìn)入二季度后，津上中國的訂單情況依然較為樂觀，據(jù)公司方面透露，津上中國有信心在 2026 財年挑戰(zhàn)新的歷史最佳業(yè)績。

在智通財經(jīng)看來，津上中國對于未來有著樂觀展望并不令人意外。在剛過去的 25 財年里，津上中國強(qiáng)勢挺進(jìn)了多個新行業(yè)、新領(lǐng)域，公司的產(chǎn)品及服務(wù)正得到下游市場及客戶更廣泛的認(rèn)可。

就先拿在 25 財年為津上中國貢獻(xiàn)最大增量的汽車行業(yè)為例，眼下公司正圍繞汽車電動制動系統(tǒng)開發(fā)一系列相關(guān)產(chǎn)品。舉例而言，津上中國計劃年內(nèi)推出內(nèi)螺紋磨床并將其投向市場，據(jù)悉該產(chǎn)品具備整套滾珠絲杠螺母的全部工序加工能力，可提供整套加工產(chǎn)線。

面向備受矚目的人形機(jī)器人領(lǐng)域，25 財年里，津上中國已與十幾家客戶簽訂了設(shè)備訂單，涉及自動車床、刀塔車床、外圓磨床及滾絲機(jī)等產(chǎn)品。目前，公司已有多款設(shè)備可應(yīng)用于加工行星滾柱絲桿的大部分工序，而該部件正是人形機(jī)器人的核心部件。既有充足的技術(shù)和產(chǎn)品儲備，可期待的是未來津上中國或能乘上人形機(jī)器人商業(yè)化量產(chǎn) “東風(fēng)” 打開更廣闊增長空間。

如果說津上中國在人形機(jī)器人領(lǐng)域尚且還只是潛力初釋，那公司主力產(chǎn)品自動車床在 AI 液冷接頭的巨大應(yīng)用潛力已經(jīng)可以說是展露無遺了。25 財年里，津上中國已與數(shù)十家客戶簽署了設(shè)備采購訂單，公司方面預(yù)計新財年里 AI 液冷接頭領(lǐng)域很快就將 “接棒” 成為業(yè)績增長的主要驅(qū)動力之一。

而在配套的生產(chǎn)設(shè)施方面，津上中國位于平湖的第五工廠已于去年 10 月投產(chǎn)，公司方面預(yù)計該廠房的機(jī)床年產(chǎn)能將達(dá)到 3,000-4,000 臺。此外，安徽津上也不斷在導(dǎo)入新設(shè)備，現(xiàn)階段零部件加工產(chǎn)能及功能單元組裝產(chǎn)能正持續(xù)提升。

另外，值得一提的是，津上中國還于今年早些時候新購入了面積約 34 畝的土地，該地塊位于平湖經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，公司計劃用兩年時間建設(shè)兩棟廠房，而該廠區(qū)將來預(yù)計亦可每年新增約 3,000 臺的機(jī)床產(chǎn)能。

小結(jié)

既有穩(wěn)健基本面和良好的未來發(fā)展預(yù)期，同樣難得的是，近年來津上中國還加大力度構(gòu)建起完善的股東回報機(jī)制。根據(jù)公司財報，津上中國計劃派發(fā) 25 財年末期股息每股 0.5 港元，較上年同期的每股 0.4 港元進(jìn)一步提升，且同樣高于該年中期股息每股 0.45 港元。以全年口徑看，每股派發(fā) 0.95 港元股息的分紅力度亦是歷史新高。而若從上市算起，至今津上中國已累計派息 4.56 港元 / 股。

津上中國對于中小股東權(quán)益的重視，還不僅僅體現(xiàn)在慷慨分紅上。就在剛過去的 4 月及 5 月期間，津上中國還主動回購了 237.1 萬股股份，這既表明管理層看好公司后續(xù)發(fā)展情況，同時回購舉措也有利于維護(hù)市值穩(wěn)定、提升每股收益（EPS）及每股凈資產(chǎn)，進(jìn)而提高股東回報水平。而這樣基本面兼具穩(wěn)健屬性和成長屬性，同時還十分重視股東回報的標(biāo)的，其長期投資價值想必也是不言而喻了。