香江電器在港股上市首日逆勢大跌11.89%，股價(jià)破發(fā)。此前，香江電器曾試圖在A股上市，并曾三次簽署輔導(dǎo)協(xié)議，但均折戟。歷經(jīng)8年，香江電器的上市夢終于成真，募資金額卻較前次申報(bào)縮水70%，不知是喜是悲。另外，我們對比了香江電器披露的港股上市材料和深交所主板招股書，發(fā)現(xiàn)兩份上市文件存在諸多差異。

香江電器上市首日股價(jià)破發(fā)，募資縮水約70%

2025年6月25日，香江電器（02619.HK）終于如愿在港股上市。然而，上市首日，香江電器股價(jià)大跌11.89%，報(bào)收2.52港元/股。而其發(fā)行價(jià)為2.86港元/股，股價(jià)已然破發(fā)。當(dāng)日，香港恒生指數(shù)上漲1.23%。

公告顯示，2022年至2024年，香江電器向美國銷售的收入占比分別為68.8%、80.6%、76.5%，向歐洲銷售的收入占比分別為20.8%、9.4%、9.3%。此前，香江電器曾接獲四名客戶（包括往期三名主要客戶）暫停付運(yùn)的要求，目前相關(guān)訂單已恢復(fù)付運(yùn)。上市首日股價(jià)破發(fā)，是否代表投資者仍對香江電器的經(jīng)營前景存疑？

公告顯示，香江電器本次全球發(fā)售6822萬股H股股份，其中，公開發(fā)售、國際發(fā)售H股股份數(shù)均為3411萬股，占比均為50%。

通過本次發(fā)行，香江電器募集資金1.95億港元，扣除應(yīng)付上市開支約3954萬港元后，香江電器本次募集資金凈額約為1.56億港元。

此前，香江電器在招股書中預(yù)估將通過全球發(fā)售募集資金凈額1.72億港元（約1.59億元人民幣）。香江電器表示，擬將募集資金的約41.9%（0.72億港元）用于設(shè)立泰國廠房，約15.8%（0.27億港元）用于自動化與數(shù)字化升級改造，約37.3%（0.64億港元）用于設(shè)立新研發(fā)中心，約5%（860萬港元）用作公司的一般營運(yùn)資金。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股之前，香江電器曾擬在深交所主板上市。根據(jù)公司2023年9月發(fā)布的招股書申報(bào)稿，香江電器原擬通過該次IPO募集資金5.76億元。也就是說，香江電器本次赴港上市的募資金額較其前次申報(bào)A股上市的募資金額縮水約70%。

據(jù)香江電器提交的深交所主板上市招股書，公司原擬使用募集資金4.2億元用于“品質(zhì)生活家居用品建設(shè)項(xiàng)目”建設(shè)，0.59億元用于“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”，0.97億元用于補(bǔ)充流動資金。

三家券商輪番輔導(dǎo)，沖擊A股仍折戟

事實(shí)上，香江電器曾多次嘗試在A股上市，并曾三次簽署輔導(dǎo)協(xié)議，但最終未能完成發(fā)行。

2017年5月，香江電器與東莞證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議并報(bào)送輔導(dǎo)材料，開始進(jìn)行上市輔導(dǎo)。據(jù)湖北證監(jiān)局網(wǎng)站，2017年至2020年，東莞證券提交了14期輔導(dǎo)報(bào)告，但最終香江電器并未提交招股書。2020年10月，東莞證券與香江電器終止輔導(dǎo)關(guān)系，香江電器的首次上市嘗試就此結(jié)束。

對于該次IPO失利，香江電器在港股上市材料中表示，是由于輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)的人員流動性大。但據(jù)東莞證券2017年9月發(fā)布的第一期輔導(dǎo)報(bào)告，該次輔導(dǎo)人員為章某龍、朱某亮、龔某明、劉某、黃某、胡某紅6人。其中，章某龍為組長，代表東莞證券從事香江電器輔導(dǎo)工作；章某龍、朱某亮均有IPO項(xiàng)目負(fù)責(zé)人經(jīng)驗(yàn)；章某龍、朱某亮、龔某明三人均有保代資格。

至第六期輔導(dǎo)報(bào)告，輔導(dǎo)人員除了上述6人外，新增了伍某力、潘某成二人。此后，該8人作為香江電器的輔導(dǎo)人員直至2020年6月簽署第13期輔導(dǎo)報(bào)告。

第14期輔導(dǎo)報(bào)告，也就是東莞證券提交的最后一期輔導(dǎo)報(bào)告顯示，該期輔導(dǎo)人員較此前僅減少了潘某成。

也就是說，從始至終，章某龍等6人均為香江電器輔導(dǎo)報(bào)告的簽字人員，且項(xiàng)目主要負(fù)責(zé)人章某龍從未變動過。不知香江電器為何表示該次輔導(dǎo)終止的原因是輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)人員流動性大。

2021年1月，香江電器與興業(yè)證券（601377.SH）簽署輔導(dǎo)協(xié)議并報(bào)送輔導(dǎo)材料。然而，僅僅兩個(gè)月后，雙方就終止了輔導(dǎo)關(guān)系。香江電器對于該次終止輔導(dǎo)給出的理由是，興業(yè)證券未能遵守協(xié)定的上市時(shí)間表。

2021年8月，香江電器與國金證券（600109.SH）簽署輔導(dǎo)協(xié)議并報(bào)送輔導(dǎo)材料。此次，香江電器終于提交了招股書。2022年7月，香江電器被抽中現(xiàn)場檢查；2023年3月，香江電器的上市申請被移交至深交所；2023年8月，香江電器提交首輪問詢回復(fù)，并于9月更新回復(fù)；然而，2024年5月，因香江電器撤回上市申請，深交所終止對其IPO事項(xiàng)的審核。

與主要供應(yīng)商關(guān)系匪淺

順良發(fā)工業(yè)（深圳）有限公司（以下簡稱：順良發(fā)）及其關(guān)聯(lián)方湖北益雄工業(yè)科技有限公司（以下簡稱：湖北益雄）為香江電器各期第一大供應(yīng)商，香江電器表示，順良發(fā)為一對父子擁有，而湖北益雄由該名父親全資擁有。

據(jù)香江電器2023年8月披露的A股IPO問詢回復(fù)，順良發(fā)實(shí)控人陳煥良參與了香江電器水管布套的研發(fā)，且香江電器是順良發(fā)的唯一客戶。

此外，2019年10月，香江電器的客戶StoreBound LLC（以下簡稱：StoreBound）提出，香江電器生產(chǎn)銷售給沃爾瑪?shù)哪晨羁諝庹ㄥ伵c公司向其供應(yīng)的空氣炸鍋產(chǎn)品外觀類似，不利于其空氣炸鍋產(chǎn)品在美國市場的銷售。

香江電器為了避免該事項(xiàng)影響其與客戶StoreBound之間關(guān)系，同時(shí)，避免因?yàn)樵摷m紛影響其與客戶沃爾瑪之間的合作，宣稱此產(chǎn)品為陳煥良生產(chǎn)，并通過香江電器賣給沃爾瑪。

益諾威（江陰）電子有限公司（以下簡稱：益諾威）為香江電器的全資子公司，其2024年工商年報(bào)的聯(lián)系電/話為0510-86XX6XX8，工商聯(lián)系地址為江蘇省江陰市璜土鎮(zhèn)璜石路5X6號。據(jù)A股招股書，該地址為益諾威的主要生產(chǎn)經(jīng)營地址，益諾威擁有該地址的房屋所有權(quán)。

工商信息顯示，江陰順金模具有限公司曾于2016年使用上述電/話作為工商聯(lián)系電/話，而其2024年工商年報(bào)的聯(lián)系地址同樣為璜石路5X6號。

兩版招股書披露的信息存在差異

我們對比了香江電器披露的港股上市材料和深交所主板招股書，發(fā)現(xiàn)兩份上市文件存在諸多差異。

例如，Telebrands、沃爾瑪、Sensio為香江電器的主要客戶。香江電器2023年8月發(fā)布的A股問詢回復(fù)稱，該三家公司均自香江電器成立開始與香江電器合作，至2023年8月合作均超過10年。

但港股上市材料稱，香江電器與該三家公司分別合作11年、13年、10年。若如問詢回復(fù)所言，香江電器于成立時(shí)開始與三家公司合作，為何其合作年限卻不同呢？

胡彥為香江電器董事，A股招股書稱，胡彥自2014年5月至2017年5月任香江電器監(jiān)事；但港股上市材料稱，胡彥自2012年7月加入香江電器就擔(dān)任其監(jiān)事，直至2017年5月獲任香江電器董秘兼財(cái)務(wù)總監(jiān)。

此外，港股上市材料稱，2022年，香江電器向胡彥支付薪酬61.4萬元，其中，薪金、花紅及其他津貼為54.9萬元，酌情花紅為6萬元，兩者合計(jì)60.9萬元，另外還有退休福利計(jì)劃供款0.5萬元。

但A股招股書在披露董監(jiān)高“最近一年從公司（含子公司）及其關(guān)聯(lián)企業(yè)領(lǐng)取收入的情況，以及其他待遇和退休金計(jì)劃”時(shí)表示，2022年，香江電器向胡彥支付的薪酬為60.2萬元。

事實(shí)上，香江電器兩份上市材料披露的2022年向董事吉穎、李友香、徐細(xì)平及監(jiān)事葉紅東、史傳來、易紅良支付的薪酬均不相同，但披露的向?qū)嵖厝伺嗽始捌渥覩UANGSHE PAN支付的薪酬卻相同。