在智能手機(jī)行業(yè)里，端到端解決方案模式指的是原始設(shè)計(jì)制造商模式，該模式下品牌商委托服務(wù)提供商提供從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)到運(yùn)營(yíng)的全流程服務(wù)。目前，全球智能手機(jī)端到端方案提供商市場(chǎng)已基本由中國(guó)公司主導(dǎo)。

日前，酷賽智能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng) “酷賽智能”）向港交所主板提交了上市申請(qǐng)。根據(jù)招股書(shū)，2024 年按出貨量計(jì)算，酷賽智能是全球第二大面向本土智能手機(jī)品牌的端到端解決方案提供商，而在今年一季度，公司更是升至第一。

翻閱酷賽智能的招股書(shū)，公司對(duì)自己的定位是本土品牌背后的賦能者，是全球本土品牌的推動(dòng)力量和創(chuàng)新落地執(zhí)行者，同時(shí)還是 “中國(guó)制造業(yè)實(shí)力的象征”。據(jù)了解，酷賽智能最開(kāi)始從智能手機(jī)品牌起步，歷經(jīng)多年發(fā)展后積累了涵蓋智能手機(jī)全價(jià)值鏈的豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。2022-2024 年，公司的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)的增長(zhǎng)，不過(guò)在去年酷賽智能核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的增速有所放緩，而這究竟預(yù)示著什么，大概需要留待更多時(shí)間來(lái)給出 “答案” 了。

往績(jī)保持增長(zhǎng)

酷賽智能的歷史最早可以追溯到 2006 年，自成立以來(lái)，公司一直專(zhuān)注于智能手機(jī)及主板的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷(xiāo)售。從現(xiàn)有的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，酷賽智能主要向客戶(hù)提供包括智能設(shè)備、作為獨(dú)立產(chǎn)品的印刷電路板組件（智能手機(jī)核心組件）及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，以及研發(fā)與設(shè)計(jì)、物料采購(gòu)等其他服務(wù)。

這里有必要介紹的一個(gè)背景是，全球智能手機(jī)市場(chǎng)主要可以劃分為全球品牌和本土品牌兩類(lèi)。全球品牌，顧名思義指的便是全球范圍內(nèi)進(jìn)行銷(xiāo)售的手機(jī)品牌，這類(lèi)品牌通常知名度較高，如人們耳熟能詳?shù)奶O(píng)果、三星、小米、OPPP、vivo 等；其余的智能手機(jī)大部分為本土品牌，主要包括在其所在國(guó)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的手機(jī)品牌，也包括運(yùn)營(yíng)商自有品牌以及滿(mǎn)足特定需求的 “三防手機(jī)” 等。而酷賽智能的客戶(hù)主要便是當(dāng)?shù)仄放坪碗娦胚\(yùn)營(yíng)商。

在過(guò)去幾年里，酷賽智能的業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，不過(guò)增速有一定程度的放緩。數(shù)據(jù)顯示，酷賽智能的收入由 2022 年的 17.13 億元增加了 34.3% 至次年的 23.02 億元，到 2024 年則進(jìn)一步升至 27.17 億元，不過(guò)增速放緩至 18%。

拆分收入結(jié)構(gòu)，酷賽智能的絕大部分收入來(lái)源于智能設(shè)備業(yè)務(wù)，2022-2024 年該業(yè)務(wù)的收入占比分別為 67%、71.5%、73.5%，可見(jiàn)該業(yè)務(wù)也是為其貢獻(xiàn)最大增量的板塊。同期，酷賽智能來(lái)源于印刷電路板組件及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的收入占比分別為 29.3%、26.6%、21.1%。另外，公司還有少部分收入來(lái)源于其他業(yè)務(wù)，期內(nèi)收入占比分別為 3.7%、1.9%、5.4%。

收入增速有所放緩的同時(shí)，酷賽智能利潤(rùn)指標(biāo)的增長(zhǎng)勢(shì)頭也慢了下來(lái)。22-24 年，公司的毛利分別為 3.28 億元、5.04 億元、6.06 億元，不難看出 24 年的增速顯著低于前一年。同期，公司的毛利率分別為 19.2%、21.9%、22.3%。無(wú)獨(dú)有偶，這期間酷賽智能的凈利潤(rùn)分別為 1.1 億元、2.03 億元、2.07 億元，在 24 年時(shí)凈利潤(rùn)指標(biāo)增長(zhǎng)亦接近停滯。

增長(zhǎng)后勁猶待確認(rèn)？

回顧公司經(jīng)營(yíng)歷史，酷賽智能始終以國(guó)際化視野尋求全球發(fā)展。以報(bào)告期內(nèi)表現(xiàn)為例，按地域劃分，酷賽智能有相當(dāng)部分的收入都來(lái)源于海外地區(qū)。數(shù)據(jù)顯示，22-24 年，公司來(lái)源于大中華地區(qū)的收入占比分別為 39.1%、33.2%、35%。截至 2024 年底，酷賽智能的全球銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)覆蓋了超過(guò) 73 個(gè)國(guó)家或地區(qū)，橫跨亞洲、美洲、歐洲、大洋洲和非洲。

在酷賽智能的業(yè)務(wù)版圖里，美國(guó)市場(chǎng)是公司較為重要的業(yè)務(wù)陣地之一，期內(nèi)酷賽智能來(lái)源于美國(guó)市場(chǎng)的銷(xiāo)售收入占總收入比重分別為 18.2%、20.9%、24.9%。有鑒于特朗普政府發(fā)起的貿(mào)易爭(zhēng)端猶未平息，后續(xù)國(guó)際經(jīng)貿(mào)局勢(shì)仍存在不確定性，在此背景下酷賽智能的海外業(yè)務(wù)究竟會(huì)受到怎樣的影響，目前看依然存在變數(shù)。面對(duì)這一挑戰(zhàn)，酷賽智能并非沒(méi)有應(yīng)對(duì)策略。智通財(cái)經(jīng)注意到，后續(xù)公司計(jì)劃進(jìn)一步加速布局全球各地銷(xiāo)售渠道，持續(xù)開(kāi)拓市場(chǎng)份額。而圍繞該目標(biāo)，酷賽智能將著重開(kāi)發(fā)包括非洲、中東、拉丁美洲、亞太地區(qū)等新興市場(chǎng)國(guó)家或地區(qū)，以此來(lái)盡量規(guī)避單一市場(chǎng)占比偏大的風(fēng)險(xiǎn)。

另外，毋庸諱言的是一直以來(lái)酷賽智能所處的智能硬件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，而身處其間，公司似乎亦采取了 “以?xún)r(jià)換量” 的策略來(lái)提升自身的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。查閱近年來(lái)酷賽智能主要產(chǎn)品的量?jī)r(jià)表現(xiàn)，22-24 年，酷賽智能核心產(chǎn)品消費(fèi)類(lèi)智能手機(jī)的銷(xiāo)量分別為 196.1 萬(wàn)件、311.1 萬(wàn)件、384.1 萬(wàn)件，平均售價(jià)則分別為 572 元、510 元、500 元。三防手機(jī)產(chǎn)品亦存在類(lèi)似情形，22-24 年，該產(chǎn)品的銷(xiāo)量從 2.1 萬(wàn)件增至 7 萬(wàn)件，不過(guò)平均售價(jià)則由 1246 元調(diào)整至 1054 元。相比之下，酷賽智能的印刷電路板組件產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)則要相對(duì)堅(jiān)挺。

在向港交所發(fā)起沖刺的同一時(shí)間，順應(yīng)時(shí)代發(fā)展及科技進(jìn)步趨勢(shì)，酷賽智能也正投入更多精力于 AI 相關(guān)技術(shù)，并計(jì)劃通過(guò)加強(qiáng)研發(fā)來(lái)推出更優(yōu)秀的 AI 功能，以此強(qiáng)化自身的平臺(tái)化和模塊化建設(shè)。后續(xù)，酷賽智能究竟能否憑借自身在細(xì)分領(lǐng)域 “隱形冠軍” 的光環(huán)打動(dòng)港交所，乃至于公司的資本市場(chǎng)之旅又將會(huì)如何演繹，智通財(cái)經(jīng)將保持關(guān)注。