在智能手機行業(yè)里，端到端解決方案模式指的是原始設(shè)計制造商模式，該模式下品牌商委托服務(wù)提供商提供從產(chǎn)品設(shè)計、開發(fā)、生產(chǎn)到運營的全流程服務(wù)。目前，全球智能手機端到端方案提供商市場已基本由中國公司主導(dǎo)。

日前，酷賽智能科技股份有限公司（以下簡稱 “酷賽智能”）向港交所主板提交了上市申請。根據(jù)招股書，2024 年按出貨量計算，酷賽智能是全球第二大面向本土智能手機品牌的端到端解決方案提供商，而在今年一季度，公司更是升至第一。

翻閱酷賽智能的招股書，公司對自己的定位是本土品牌背后的賦能者，是全球本土品牌的推動力量和創(chuàng)新落地執(zhí)行者，同時還是 “中國制造業(yè)實力的象征”。據(jù)了解，酷賽智能最開始從智能手機品牌起步，歷經(jīng)多年發(fā)展后積累了涵蓋智能手機全價值鏈的豐富行業(yè)經(jīng)驗。2022-2024 年，公司的業(yè)績實現(xiàn)了連續(xù)的增長，不過在去年酷賽智能核心財務(wù)數(shù)據(jù)的增速有所放緩，而這究竟預(yù)示著什么，大概需要留待更多時間來給出 “答案” 了。

往績保持增長

酷賽智能的歷史最早可以追溯到 2006 年，自成立以來，公司一直專注于智能手機及主板的研發(fā)、設(shè)計、制造和銷售。從現(xiàn)有的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，酷賽智能主要向客戶提供包括智能設(shè)備、作為獨立產(chǎn)品的印刷電路板組件（智能手機核心組件）及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，以及研發(fā)與設(shè)計、物料采購等其他服務(wù)。

這里有必要介紹的一個背景是，全球智能手機市場主要可以劃分為全球品牌和本土品牌兩類。全球品牌，顧名思義指的便是全球范圍內(nèi)進(jìn)行銷售的手機品牌，這類品牌通常知名度較高，如人們耳熟能詳?shù)奶O果、三星、小米、OPPP、vivo 等；其余的智能手機大部分為本土品牌，主要包括在其所在國的國內(nèi)市場進(jìn)行業(yè)務(wù)經(jīng)營的手機品牌，也包括運營商自有品牌以及滿足特定需求的 “三防手機” 等。而酷賽智能的客戶主要便是當(dāng)?shù)仄放坪碗娦胚\營商。

在過去幾年里，酷賽智能的業(yè)績保持增長態(tài)勢，不過增速有一定程度的放緩。數(shù)據(jù)顯示，酷賽智能的收入由 2022 年的 17.13 億元增加了 34.3% 至次年的 23.02 億元，到 2024 年則進(jìn)一步升至 27.17 億元，不過增速放緩至 18%。

拆分收入結(jié)構(gòu)，酷賽智能的絕大部分收入來源于智能設(shè)備業(yè)務(wù)，2022-2024 年該業(yè)務(wù)的收入占比分別為 67%、71.5%、73.5%，可見該業(yè)務(wù)也是為其貢獻(xiàn)最大增量的板塊。同期，酷賽智能來源于印刷電路板組件及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的收入占比分別為 29.3%、26.6%、21.1%。另外，公司還有少部分收入來源于其他業(yè)務(wù)，期內(nèi)收入占比分別為 3.7%、1.9%、5.4%。

收入增速有所放緩的同時，酷賽智能利潤指標(biāo)的增長勢頭也慢了下來。22-24 年，公司的毛利分別為 3.28 億元、5.04 億元、6.06 億元，不難看出 24 年的增速顯著低于前一年。同期，公司的毛利率分別為 19.2%、21.9%、22.3%。無獨有偶，這期間酷賽智能的凈利潤分別為 1.1 億元、2.03 億元、2.07 億元，在 24 年時凈利潤指標(biāo)增長亦接近停滯。

增長后勁猶待確認(rèn)？

回顧公司經(jīng)營歷史，酷賽智能始終以國際化視野尋求全球發(fā)展。以報告期內(nèi)表現(xiàn)為例，按地域劃分，酷賽智能有相當(dāng)部分的收入都來源于海外地區(qū)。數(shù)據(jù)顯示，22-24 年，公司來源于大中華地區(qū)的收入占比分別為 39.1%、33.2%、35%。截至 2024 年底，酷賽智能的全球銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋了超過 73 個國家或地區(qū)，橫跨亞洲、美洲、歐洲、大洋洲和非洲。

在酷賽智能的業(yè)務(wù)版圖里，美國市場是公司較為重要的業(yè)務(wù)陣地之一，期內(nèi)酷賽智能來源于美國市場的銷售收入占總收入比重分別為 18.2%、20.9%、24.9%。有鑒于特朗普政府發(fā)起的貿(mào)易爭端猶未平息，后續(xù)國際經(jīng)貿(mào)局勢仍存在不確定性，在此背景下酷賽智能的海外業(yè)務(wù)究竟會受到怎樣的影響，目前看依然存在變數(shù)。面對這一挑戰(zhàn)，酷賽智能并非沒有應(yīng)對策略。智通財經(jīng)注意到，后續(xù)公司計劃進(jìn)一步加速布局全球各地銷售渠道，持續(xù)開拓市場份額。而圍繞該目標(biāo)，酷賽智能將著重開發(fā)包括非洲、中東、拉丁美洲、亞太地區(qū)等新興市場國家或地區(qū)，以此來盡量規(guī)避單一市場占比偏大的風(fēng)險。

另外，毋庸諱言的是一直以來酷賽智能所處的智能硬件行業(yè)競爭較為激烈，而身處其間，公司似乎亦采取了 “以價換量” 的策略來提升自身的綜合競爭力。查閱近年來酷賽智能主要產(chǎn)品的量價表現(xiàn)，22-24 年，酷賽智能核心產(chǎn)品消費類智能手機的銷量分別為 196.1 萬件、311.1 萬件、384.1 萬件，平均售價則分別為 572 元、510 元、500 元。三防手機產(chǎn)品亦存在類似情形，22-24 年，該產(chǎn)品的銷量從 2.1 萬件增至 7 萬件，不過平均售價則由 1246 元調(diào)整至 1054 元。相比之下，酷賽智能的印刷電路板組件產(chǎn)品價格表現(xiàn)則要相對堅挺。

在向港交所發(fā)起沖刺的同一時間，順應(yīng)時代發(fā)展及科技進(jìn)步趨勢，酷賽智能也正投入更多精力于 AI 相關(guān)技術(shù)，并計劃通過加強研發(fā)來推出更優(yōu)秀的 AI 功能，以此強化自身的平臺化和模塊化建設(shè)。后續(xù)，酷賽智能究竟能否憑借自身在細(xì)分領(lǐng)域 “隱形冠軍” 的光環(huán)打動港交所，乃至于公司的資本市場之旅又將會如何演繹，智通財經(jīng)將保持關(guān)注。