2025 年過半，隨著金融市場流動性顯著增強，國內經濟正迎來新一輪增長機遇。5 月 15 日，中國人民銀行正式實施降準政策，下調金融機構存款準備金率 0.5 個百分點，預計將向市場釋放長期流動性約 1 萬億元。數據顯示，5 月 A 股市場合計共有近 3900 只 A 股上漲，占全部 A 股總數逾七成；港股三大指數全月走勢均有漲幅，恒生指數漲 5.29%，國企指數漲 4.41%，恒生科技指數漲 1.63%，表明投資者信心獲得積極提振。

近日，一家低調的跨行業(yè) “隱形” 龍頭正悄悄迎來上市的第四個年頭：5 月最后一個交易日，森松國際 (02155) 獲南向資金增持 29.6 萬股，近 20 個交易日中獲南向資金增持 13 天，累計凈增持 1017.4 萬股。

森松國際是一家老牌的關鍵工業(yè)設備和整體解決方案提供商，盡管在個人投資者群體中公司知名度并不高，但其產品和技術卻遍及全球市場和各行各業(yè)，包括了默沙東、禮來、賽諾菲等國際制藥巨頭的生物反應器以及模塊化工廠解決方案，BP、殼牌、埃克森美孚等國際能源公司的油氣上下游項目，寶潔、聯合利華以及其他日化行業(yè)跨國企業(yè)的核心生產設備和模塊化解決方案，以及全球第一代新能源車用鋰電池原材料的產業(yè)鏈建設過程中所需要的核心生產裝備和工程化解決方案?？芍^是一家業(yè)務橫跨多個行業(yè)、高端客群深度綁定全球巨頭的 “幕后王者”。

從業(yè)績方面來看，上市四年來，森松國際在充斥著疫情、國際地緣沖突等諸多不確定性的宏觀環(huán)境中依然保持業(yè)績整體的增長趨勢，營收從 2020 年的 29.83 億元放大至 24 年的近 70 億元，利潤也從 20 年的 2.90 億元增長至 24 年的 7.30 億元，實現翻倍增長。但與此同時，公司在港股市值僅有 76 億港元左右 (換算為人民幣約 69 億元)，市值僅有一年營收規(guī)模。

在股票市場整體回暖的趨勢下，森松國際的真實價值是否在被顯著低估？公司是否有望迎來價值回歸？下文將進行詳細分析。

客戶關系牢固 + 產品快速革新 + 全球化布局領先，“三駕馬車” 助力穿越周期

在對森松國際的估值邏輯進行剖析時，客戶關系、產品革新與全球化布局三大亮點共同構筑了公司的業(yè)績護城河。

作為一家橫跨半導體、日化、醫(yī)美、鋰電材料、生物制藥等戰(zhàn)略賽道的高端先進工業(yè)設備和整體解決方案提供方，森松國際深度嵌入全球產業(yè)鏈，與國際知名頭部企業(yè)建立了穩(wěn)定的長期合作關系。在石油化工領域，公司長期服務埃克森美孚、殼牌、道達爾等國際油氣巨頭，在歐洲、中東、東南亞等全球多個地區(qū)成功交付油氣加工模塊；在醫(yī)藥領域，公司結合自身在生物反應器領域的先發(fā)優(yōu)勢及模塊化工廠全球交付能力，已積累了包括諾華制藥、羅氏、禮來、輝瑞、賽諾菲、藥明生物、凱萊英等在內的大量國內外知名客戶；在新能源領域，公司產品 (和服務) 持續(xù)從核心設備向整體工程延伸，從工程交付向工藝擔保延展，客戶群已覆蓋華友鈷業(yè)、格林美、宇部化學、三菱化學等全球鋰電材料核心廠商。伴隨下游行業(yè)的技術迭代，特別是各行業(yè)頭部企業(yè)的產品革新，森松國際隨時能夠孵化出新的業(yè)績增長點。

利用深厚的全球人才和技術資源，憑借對行業(yè)的前瞻性洞察，森松國際向客戶提供 “以工業(yè)化技術為平臺、以核心設備和整體工程解決方案為載體、以生產工藝持續(xù)改進為目標” 的全生命周期服務，深度參與下游行業(yè)的創(chuàng)新和迭代。

最新財報顯示，森松國際堅持投入 20% 左右的工藝與研發(fā)資源以深度參與下游客戶的技術開發(fā)、產品研發(fā)與應用落地，通過幫助客戶共同挖掘下游產業(yè)的深層價值、快速響應客戶技術升級需求，極大提升客戶粘性，形成獨特的競爭優(yōu)勢。同時，通過持續(xù)參與下游行業(yè)的技術迭代及工程數據積累，公司已具備為不同行業(yè)交付數字化工廠及打造數字化工廠營運平臺的能力。

據智通財經 APP 了解，森松國際在產品層面不斷推陳出新，在下游領域的價值鏈位置不斷前移。2024 年公司已向市場推出以桌面化和小型化為應用場景的一次性生物反應器，把公司的行業(yè)定位從制藥行業(yè)的商業(yè)化生產階段向實驗室和其他小型化應用場景拓展；公司在動力電池原材料領域推出整體交付的海外模塊化工程中心，使之成為客戶在項目現場的培訓和研發(fā)平臺；在半導體關鍵材料領域和國內知名高校聯合打造中試生產裝置；在人造蛋白領域，成功交付了全球第一臺用于商業(yè)化生產的生物反應器。更多高附加值且更貼近下游行業(yè)競爭力的解決方案有望顯著驅動公司盈利能力躍升。

在海外市場，森松國際也已取得顯著成果，全球化布局不斷深化。2024 年，森松國際達成首次承接海外超大容積生物反應器項目、首次交付海外偶聯抗體藥物模塊化生產裝置、首次交付全球首套生物質綠色甲醇生產裝置、首次簽約南美洲綠色能源項目等多項里程碑，公司的產品足跡遍及全球主要工業(yè)化國家和新興經濟體。

立足亞太，放眼全球，在可見的未來，海外市場將成為森松國際實現持續(xù)高質量發(fā)展的主要動能。就現狀而言，2024 年，公司 70% 以上的訂單來自海外市場，2025 年，隨著全球不同產業(yè)資本開支周期的陸續(xù)到來和持續(xù)深入，公司的海外業(yè)務占比有望進一步提升。

展望未來，隨著不同下游行業(yè)的持續(xù)技術升級和產品迭代、應用場景不斷延伸、全球化優(yōu)勢持續(xù)鞏固，森松國際有望邁入持續(xù)高質量增長路徑，并真正蛻變?yōu)橐患覚M跨多行業(yè)、多領域的綜合性全球工業(yè)解決方案巨頭。在此基礎上，ESG、AI 等新產業(yè)新技術的蓬勃發(fā)展，更將為公司未來發(fā)展注入新的增長動能。

前瞻性布局高景氣賽道，“AI+ESG” 提振未來成長預期

在 AI 產業(yè)化浪潮席卷全球的背景下，數據中心作為 AI 算力的重要載體正迎來爆發(fā)式增長機遇。中商產業(yè)研究院報告顯示，2024 年中國數據中心市場規(guī)模約為 2773 億元，預計 2025 年市場規(guī)模將達 3180 億元；中研普華數據則顯示，預計到 2030 年，數據中心行業(yè)規(guī)模有望突破 1.2 萬億元。

公開資料顯示，自 2020 年起，森松國際便前瞻性布局數據中心業(yè)務，目前能夠以模塊化的方式提供集裝箱式數據中心、室內集成式數據中心和大型模塊化數據中心等多種解決方案，靈活滿足客戶的多樣化需求除了在智能化建筑和能耗等方面的經驗，公司的模塊化解決方案可以幫助客戶在資源條件截然不同的國家和提取實現 AI 算力相關基礎設施的快速部署。

在 AI 賽道持續(xù)保持高景氣度、且 AI 概念投資熱度不減的背景下，森松國際的數據中心業(yè)務不僅有望成為公司新的業(yè)績增長曲線，亦將驅動公司市場估值進一步抬升。

與此同時，得益于全球能源結構轉型加速、多國設立減排目標與出臺相關政策支持，ESG 及其相關的清潔能源、綠色能源等新興產業(yè)也正進入高速發(fā)展期。

國際能源署發(fā)布的《年度世界能源投資報告》表明，2024 年全球能源領域的投資額預計將首次達到 3 萬億美元大關，其中清潔能源產業(yè)就獲得了 2 萬億美元的投資；英國 “碳簡報” 研究機構數據顯示，2024 年中國在清潔能源領域的投資額就高達 6.8 萬億元人民幣，相當于約 9400 億美元。

行業(yè)投資規(guī)模持續(xù)維持較高水平，亦為森松國際的清潔能源布局奠定了長期增長基礎。

智通財經 APP 了解到，不僅森松國際的鋰電池業(yè)務將受益于新能源行業(yè)的高速增長，公司還在綠氫、綠氨、SAF (可持續(xù)航空燃料) 等綠色能源領域積極布局，并在 2024 年完成了全球首套商業(yè)化生物質綠色能源生產裝置的交付。目前公司已承接了來自亞洲、歐洲、美洲等多個國家和地區(qū)的綠色低碳項目，并預期在未來幾年，綠色投資將會成為公司的另一條重要下游賽道。

展望后市，在 AI 算力爆發(fā)與能源轉型的雙輪驅動下，森松國際有望憑借 AI 硬件解決方案與清潔能源業(yè)務的前瞻性布局，持續(xù)享受這兩大高景氣賽道的快速發(fā)展紅利，為長期業(yè)績注入強勁增長動力。

綜合來看，憑借扎實的客戶基礎、領先的產品優(yōu)勢及全球化的業(yè)務布局，森松國際已構建起穩(wěn)固的長期競爭壁壘，且 AI、清潔能源等新興產業(yè)布局也有望催化公司股價上行。在二級市場估值與基本面明顯錯配的當下，森松國際已成為具備極高投資性價比的優(yōu)質標的，為投資者提供了可觀的潛在回報空間。