2025 年過(guò)半，隨著金融市場(chǎng)流動(dòng)性顯著增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)機(jī)遇。5 月 15 日，中國(guó)人民銀行正式實(shí)施降準(zhǔn)政策，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率 0.5 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)將向市場(chǎng)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性約 1 萬(wàn)億元。數(shù)據(jù)顯示，5 月 A 股市場(chǎng)合計(jì)共有近 3900 只 A 股上漲，占全部 A 股總數(shù)逾七成；港股三大指數(shù)全月走勢(shì)均有漲幅，恒生指數(shù)漲 5.29%，國(guó)企指數(shù)漲 4.41%，恒生科技指數(shù)漲 1.63%，表明投資者信心獲得積極提振。

近日，一家低調(diào)的跨行業(yè) “隱形” 龍頭正悄悄迎來(lái)上市的第四個(gè)年頭：5 月最后一個(gè)交易日，森松國(guó)際 (02155) 獲南向資金增持 29.6 萬(wàn)股，近 20 個(gè)交易日中獲南向資金增持 13 天，累計(jì)凈增持 1017.4 萬(wàn)股。

森松國(guó)際是一家老牌的關(guān)鍵工業(yè)設(shè)備和整體解決方案提供商，盡管在個(gè)人投資者群體中公司知名度并不高，但其產(chǎn)品和技術(shù)卻遍及全球市場(chǎng)和各行各業(yè)，包括了默沙東、禮來(lái)、賽諾菲等國(guó)際制藥巨頭的生物反應(yīng)器以及模塊化工廠解決方案，BP、殼牌、埃克森美孚等國(guó)際能源公司的油氣上下游項(xiàng)目，寶潔、聯(lián)合利華以及其他日化行業(yè)跨國(guó)企業(yè)的核心生產(chǎn)設(shè)備和模塊化解決方案，以及全球第一代新能源車(chē)用鋰電池原材料的產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)過(guò)程中所需要的核心生產(chǎn)裝備和工程化解決方案?？芍^是一家業(yè)務(wù)橫跨多個(gè)行業(yè)、高端客群深度綁定全球巨頭的 “幕后王者”。

從業(yè)績(jī)方面來(lái)看，上市四年來(lái)，森松國(guó)際在充斥著疫情、國(guó)際地緣沖突等諸多不確定性的宏觀環(huán)境中依然保持業(yè)績(jī)整體的增長(zhǎng)趨勢(shì)，營(yíng)收從 2020 年的 29.83 億元放大至 24 年的近 70 億元，利潤(rùn)也從 20 年的 2.90 億元增長(zhǎng)至 24 年的 7.30 億元，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。但與此同時(shí)，公司在港股市值僅有 76 億港元左右 (換算為人民幣約 69 億元)，市值僅有一年?duì)I收規(guī)模。

在股票市場(chǎng)整體回暖的趨勢(shì)下，森松國(guó)際的真實(shí)價(jià)值是否在被顯著低估？公司是否有望迎來(lái)價(jià)值回歸？下文將進(jìn)行詳細(xì)分析。

客戶(hù)關(guān)系牢固 + 產(chǎn)品快速革新 + 全球化布局領(lǐng)先，“三駕馬車(chē)” 助力穿越周期

在對(duì)森松國(guó)際的估值邏輯進(jìn)行剖析時(shí)，客戶(hù)關(guān)系、產(chǎn)品革新與全球化布局三大亮點(diǎn)共同構(gòu)筑了公司的業(yè)績(jī)護(hù)城河。

作為一家橫跨半導(dǎo)體、日化、醫(yī)美、鋰電材料、生物制藥等戰(zhàn)略賽道的高端先進(jìn)工業(yè)設(shè)備和整體解決方案提供方，森松國(guó)際深度嵌入全球產(chǎn)業(yè)鏈，與國(guó)際知名頭部企業(yè)建立了穩(wěn)定的長(zhǎng)期合作關(guān)系。在石油化工領(lǐng)域，公司長(zhǎng)期服務(wù)?？松梨凇づ?、道達(dá)爾等國(guó)際油氣巨頭，在歐洲、中東、東南亞等全球多個(gè)地區(qū)成功交付油氣加工模塊；在醫(yī)藥領(lǐng)域，公司結(jié)合自身在生物反應(yīng)器領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)及模塊化工廠全球交付能力，已積累了包括諾華制藥、羅氏、禮來(lái)、輝瑞、賽諾菲、藥明生物、凱萊英等在內(nèi)的大量國(guó)內(nèi)外知名客戶(hù)；在新能源領(lǐng)域，公司產(chǎn)品 (和服務(wù)) 持續(xù)從核心設(shè)備向整體工程延伸，從工程交付向工藝擔(dān)保延展，客戶(hù)群已覆蓋華友鈷業(yè)、格林美、宇部化學(xué)、三菱化學(xué)等全球鋰電材料核心廠商。伴隨下游行業(yè)的技術(shù)迭代，特別是各行業(yè)頭部企業(yè)的產(chǎn)品革新，森松國(guó)際隨時(shí)能夠孵化出新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

利用深厚的全球人才和技術(shù)資源，憑借對(duì)行業(yè)的前瞻性洞察，森松國(guó)際向客戶(hù)提供 “以工業(yè)化技術(shù)為平臺(tái)、以核心設(shè)備和整體工程解決方案為載體、以生產(chǎn)工藝持續(xù)改進(jìn)為目標(biāo)” 的全生命周期服務(wù)，深度參與下游行業(yè)的創(chuàng)新和迭代。

最新財(cái)報(bào)顯示，森松國(guó)際堅(jiān)持投入 20% 左右的工藝與研發(fā)資源以深度參與下游客戶(hù)的技術(shù)開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品研發(fā)與應(yīng)用落地，通過(guò)幫助客戶(hù)共同挖掘下游產(chǎn)業(yè)的深層價(jià)值、快速響應(yīng)客戶(hù)技術(shù)升級(jí)需求，極大提升客戶(hù)粘性，形成獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，通過(guò)持續(xù)參與下游行業(yè)的技術(shù)迭代及工程數(shù)據(jù)積累，公司已具備為不同行業(yè)交付數(shù)字化工廠及打造數(shù)字化工廠營(yíng)運(yùn)平臺(tái)的能力。

據(jù)智通財(cái)經(jīng) APP 了解，森松國(guó)際在產(chǎn)品層面不斷推陳出新，在下游領(lǐng)域的價(jià)值鏈位置不斷前移。2024 年公司已向市場(chǎng)推出以桌面化和小型化為應(yīng)用場(chǎng)景的一次性生物反應(yīng)器，把公司的行業(yè)定位從制藥行業(yè)的商業(yè)化生產(chǎn)階段向?qū)嶒?yàn)室和其他小型化應(yīng)用場(chǎng)景拓展；公司在動(dòng)力電池原材料領(lǐng)域推出整體交付的海外模塊化工程中心，使之成為客戶(hù)在項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)的培訓(xùn)和研發(fā)平臺(tái)；在半導(dǎo)體關(guān)鍵材料領(lǐng)域和國(guó)內(nèi)知名高校聯(lián)合打造中試生產(chǎn)裝置；在人造蛋白領(lǐng)域，成功交付了全球第一臺(tái)用于商業(yè)化生產(chǎn)的生物反應(yīng)器。更多高附加值且更貼近下游行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的解決方案有望顯著驅(qū)動(dòng)公司盈利能力躍升。

在海外市場(chǎng)，森松國(guó)際也已取得顯著成果，全球化布局不斷深化。2024 年，森松國(guó)際達(dá)成首次承接海外超大容積生物反應(yīng)器項(xiàng)目、首次交付海外偶聯(lián)抗體藥物模塊化生產(chǎn)裝置、首次交付全球首套生物質(zhì)綠色甲醇生產(chǎn)裝置、首次簽約南美洲綠色能源項(xiàng)目等多項(xiàng)里程碑，公司的產(chǎn)品足跡遍及全球主要工業(yè)化國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體。

立足亞太，放眼全球，在可見(jiàn)的未來(lái)，海外市場(chǎng)將成為森松國(guó)際實(shí)現(xiàn)持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的主要?jiǎng)幽?。就現(xiàn)狀而言，2024 年，公司 70% 以上的訂單來(lái)自海外市場(chǎng)，2025 年，隨著全球不同產(chǎn)業(yè)資本開(kāi)支周期的陸續(xù)到來(lái)和持續(xù)深入，公司的海外業(yè)務(wù)占比有望進(jìn)一步提升。

展望未來(lái)，隨著不同下游行業(yè)的持續(xù)技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)品迭代、應(yīng)用場(chǎng)景不斷延伸、全球化優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固，森松國(guó)際有望邁入持續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)路徑，并真正蛻變?yōu)橐患覚M跨多行業(yè)、多領(lǐng)域的綜合性全球工業(yè)解決方案巨頭。在此基礎(chǔ)上，ESG、AI 等新產(chǎn)業(yè)新技術(shù)的蓬勃發(fā)展，更將為公司未來(lái)發(fā)展注入新的增長(zhǎng)動(dòng)能。

前瞻性布局高景氣賽道，“AI+ESG” 提振未來(lái)成長(zhǎng)預(yù)期

在 AI 產(chǎn)業(yè)化浪潮席卷全球的背景下，數(shù)據(jù)中心作為 AI 算力的重要載體正迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)機(jī)遇。中商產(chǎn)業(yè)研究院報(bào)告顯示，2024 年中國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模約為 2773 億元，預(yù)計(jì) 2025 年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá) 3180 億元；中研普華數(shù)據(jù)則顯示，預(yù)計(jì)到 2030 年，數(shù)據(jù)中心行業(yè)規(guī)模有望突破 1.2 萬(wàn)億元。

公開(kāi)資料顯示，自 2020 年起，森松國(guó)際便前瞻性布局?jǐn)?shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，目前能夠以模塊化的方式提供集裝箱式數(shù)據(jù)中心、室內(nèi)集成式數(shù)據(jù)中心和大型模塊化數(shù)據(jù)中心等多種解決方案，靈活滿(mǎn)足客戶(hù)的多樣化需求除了在智能化建筑和能耗等方面的經(jīng)驗(yàn)，公司的模塊化解決方案可以幫助客戶(hù)在資源條件截然不同的國(guó)家和提取實(shí)現(xiàn) AI 算力相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的快速部署。

在 AI 賽道持續(xù)保持高景氣度、且 AI 概念投資熱度不減的背景下，森松國(guó)際的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)不僅有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)曲線，亦將驅(qū)動(dòng)公司市場(chǎng)估值進(jìn)一步抬升。

與此同時(shí)，得益于全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加速、多國(guó)設(shè)立減排目標(biāo)與出臺(tái)相關(guān)政策支持，ESG 及其相關(guān)的清潔能源、綠色能源等新興產(chǎn)業(yè)也正進(jìn)入高速發(fā)展期。

國(guó)際能源署發(fā)布的《年度世界能源投資報(bào)告》表明，2024 年全球能源領(lǐng)域的投資額預(yù)計(jì)將首次達(dá)到 3 萬(wàn)億美元大關(guān)，其中清潔能源產(chǎn)業(yè)就獲得了 2 萬(wàn)億美元的投資；英國(guó) “碳簡(jiǎn)報(bào)” 研究機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2024 年中國(guó)在清潔能源領(lǐng)域的投資額就高達(dá) 6.8 萬(wàn)億元人民幣，相當(dāng)于約 9400 億美元。

行業(yè)投資規(guī)模持續(xù)維持較高水平，亦為森松國(guó)際的清潔能源布局奠定了長(zhǎng)期增長(zhǎng)基礎(chǔ)。

智通財(cái)經(jīng) APP 了解到，不僅森松國(guó)際的鋰電池業(yè)務(wù)將受益于新能源行業(yè)的高速增長(zhǎng)，公司還在綠氫、綠氨、SAF (可持續(xù)航空燃料) 等綠色能源領(lǐng)域積極布局，并在 2024 年完成了全球首套商業(yè)化生物質(zhì)綠色能源生產(chǎn)裝置的交付。目前公司已承接了來(lái)自亞洲、歐洲、美洲等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的綠色低碳項(xiàng)目，并預(yù)期在未來(lái)幾年，綠色投資將會(huì)成為公司的另一條重要下游賽道。

展望后市，在 AI 算力爆發(fā)與能源轉(zhuǎn)型的雙輪驅(qū)動(dòng)下，森松國(guó)際有望憑借 AI 硬件解決方案與清潔能源業(yè)務(wù)的前瞻性布局，持續(xù)享受這兩大高景氣賽道的快速發(fā)展紅利，為長(zhǎng)期業(yè)績(jī)注入強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力。

綜合來(lái)看，憑借扎實(shí)的客戶(hù)基礎(chǔ)、領(lǐng)先的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)及全球化的業(yè)務(wù)布局，森松國(guó)際已構(gòu)建起穩(wěn)固的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘，且 AI、清潔能源等新興產(chǎn)業(yè)布局也有望催化公司股價(jià)上行。在二級(jí)市場(chǎng)估值與基本面明顯錯(cuò)配的當(dāng)下，森松國(guó)際已成為具備極高投資性?xún)r(jià)比的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，為投資者提供了可觀的潛在回報(bào)空間。