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讀懂IPO|沛城科技營收兩年連降,核心客戶頻頻變更,經(jīng)營穩(wěn)定性遭北交所問詢

來源丨時代商業(yè)研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

6月20日,深圳市沛城電子科技股份有限公司(下稱“沛城科技”)收到北交所的問詢函,進(jìn)入問詢階段。

招股書顯示,沛城科技定位于鋰電新能源行業(yè)的局部電路增值服務(wù)商,主營第三方電池電源控制系統(tǒng)(BMS、PCS等,下稱“電控系統(tǒng)”),并提供以集成電路、分立器件為核心的元器件應(yīng)用方案(下稱“元器件”)。

2022—2024年(報告期),沛城科技的營收規(guī)模持續(xù)下降,兩大產(chǎn)品的銷售收入呈現(xiàn)出“此消彼長”的現(xiàn)象。對于主營產(chǎn)品收入下降的問題,沛城科技在招股書中表示,這主要是受到下游需求疲軟的影響。

不過,根據(jù)招股書和北交所官網(wǎng)6月20日披露的《關(guān)于深圳市沛城電子科技股份有限公司公開發(fā)行股票并在北交所上市申請文件的審核問詢函》(下稱“問詢函”),在IPO關(guān)鍵期,沛城科技曾因產(chǎn)品質(zhì)量問題與客戶發(fā)生糾紛,最終敗訴。另外,沛城科技對比亞迪(002594.SZ)的銷售收入“腰斬”,且大客戶群體不穩(wěn)定,或影響其經(jīng)營穩(wěn)定性。

5月26日、27日,就公司業(yè)績持續(xù)下滑、核心客戶穩(wěn)定性等問題,時代商業(yè)研究院向沛城科技發(fā)送郵件并致電詢問。6月26日,時代商業(yè)研究院再次致電該公司,但截至發(fā)稿,對方仍未回復(fù)。

圖片營收持續(xù)下滑,兩大產(chǎn)品“此消彼長”

招股書顯示,報告期內(nèi),沛城科技電控系統(tǒng)業(yè)務(wù)的核心產(chǎn)品為電池管理系統(tǒng),后者使得電池能更加“安全、高效、長壽命”地工作,是電池的核心組成部分,主要應(yīng)用于戶用儲能、通信備電、工商業(yè)儲能、鉛改鋰及輕型動力等領(lǐng)域。

受到全球戶用儲能終端市場需求爆發(fā)的影響,2023年,沛城科技電控系統(tǒng)的收入同比大幅增長。但是報告期內(nèi),其總營收規(guī)模總體卻呈下降趨勢。

招股書顯示,報告期各期,沛城科技的營收分別為8.50億元、7.64億元、7.33億元,凈利潤分別為0.92億元、1.13億元、0.93億元。由此測算,2023—2024年,沛城科技的營收同比增速分別為-10.19%、-4.02%,凈利潤同比增速分別為22.67%、-17.58%。

營收下降背后,與兩大業(yè)務(wù)收入“此消彼長”有關(guān)。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看,雖然沛城科技在招股書中自稱其業(yè)務(wù)以電控系統(tǒng)為主、元器件應(yīng)用方案為輔,但是實(shí)際上,電控系統(tǒng)和元器件兩大產(chǎn)品的收入占比基本相當(dāng)。

招股書顯示,報告期各期,電控系統(tǒng)的收入分別為3.89億元、4.72億元、4.01億元,占比分別為45.78%、61.82%、54.66%;而元器件的收入分別為4.61億元、2.92億元、3.32億元,占比分別為54.22%、38.18%、45.34%,一度超過電控系統(tǒng)成為沛城科技的第一大收入來源。

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沛城科技表示,2022年元器件下游市場仍處于“缺芯”周期末期,因此采購需求相對旺盛,收入金額較高;不過,2023年下游客戶進(jìn)入去庫存周期,采購需求短期疲軟,導(dǎo)致2023年元器件收入暴跌36.76%。

沛城科技將雅創(chuàng)電子(301099.SZ)、商絡(luò)電子(300975.SZ)、嘉立創(chuàng)、云漢芯城列為元器件業(yè)務(wù)的同行可比公司。Wind數(shù)據(jù)顯示,2023年,商絡(luò)電子、云漢芯城的營收分別同比下降9.53%、39.14%,而另外兩家可比公司的營收則同比仍呈增長態(tài)勢。

另外,招股書顯示,2022—2023年上半年,受到歐洲能源危機(jī)及南非電力危機(jī)等因素影響,電控系統(tǒng)下游客戶的采購需求同樣呈大幅增長狀態(tài),2022—2023年,沛城科技電控系統(tǒng)的收入處于穩(wěn)步增長狀態(tài)。而2023年下半年以來,由于歐洲和南非的危機(jī)緩解,相關(guān)地區(qū)儲能市場的需求放緩,導(dǎo)致下游客戶的采購需求下降,因此2024年沛城科技電控系統(tǒng)收入同比下降15.13%。

沛城科技將華塑科技(301157.SZ)、科列技術(shù)(832432.NQ)列為其電控系統(tǒng)業(yè)務(wù)的同行可比公司(力高新能IPO終止,剔除)。Wind數(shù)據(jù)顯示,2024年華塑科技的營收同比下降0.67%,而科列技術(shù)的營收則同比增長112.57%。

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核心客戶頻頻變更,比亞迪收入貢獻(xiàn)“腰斬”

除了下游市場需求疲軟,沛城科技自身的產(chǎn)品質(zhì)量問題可能也對其客戶穩(wěn)定性造成影響。

招股書顯示,2021年8—12月,沛城科技與陜西長風(fēng)智能科技有限公司(下稱“陜西長風(fēng)”)簽訂了6份《采購合同》及1份《質(zhì)量保證協(xié)議》,雙方因產(chǎn)品質(zhì)量問題存在糾紛。2023年5月,陜西長風(fēng)向咸陽市秦都區(qū)人民法院提起訴訟,請求沛城科技支付產(chǎn)品質(zhì)量賠償款及違約金。在一審、二審中,沛城科技均敗訴。

時代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn),報告期內(nèi),沛城科技前五大客戶頻頻變更,集中度也有所下降。

招股書顯示,報告期各期,沛城科技前五大客戶的銷售收入占比合計(jì)分別為30.04%、25.84%、25.83%,呈下降趨勢。

其中,僅比亞迪連續(xù)三年躋身其五大客戶之列,而其他五大客戶則頻頻變更。

招股書顯示,2022年,沛城科技的前五大客戶分別為比亞迪、科士達(dá)(002518.SZ)、首航新能(301658.SZ)、欣旺達(dá)(300207.SZ)、飛毛腿(已更名為銳信控股,01399.HK)。

2023年,首航新能、欣旺達(dá)和飛毛腿退出沛城科技前五大客戶之列,其前五大客戶變更為科士達(dá)、比亞迪、理士國際(00842.HK)、廣東宇陽新能源有限公司(下稱“宇陽新能”)、博力威(688345.SH)。

2024年,科士達(dá)、宇陽新能、博力威退出沛城科技前五大客戶之列,其前五大客戶又變更為欣旺達(dá)、德賽電池(000049.SZ)、理士國際、比亞迪、美世樂(廣東)新能源科技有限公司。

然而,即使是相對較為穩(wěn)定的前五大客戶之一比亞迪,報告期內(nèi)其對沛城科技的銷售收入貢獻(xiàn)也呈現(xiàn)逐年下降的態(tài)勢。

招股書顯示,報告期各期,沛城科技來自比亞迪的銷售收入分別為9029.89萬元、4295.04萬元、3806.91萬元,銷售收入占比分別為10.62%、5.62%、5.19%。跟2022年相比,2023年沛城科技對比亞迪的銷售收入下降了52.44%,而收入占比也接近“腰斬”。2024年,沛城科技對比亞迪的銷售收入及占比進(jìn)一步出現(xiàn)下滑。

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北交所在問詢函中指出,2023年,由于沛城科技向華潤微(688396.SH)采購的IGBT產(chǎn)品出現(xiàn)出廠品質(zhì)問題,兩者簽署了《退貨協(xié)議書》,對相關(guān)物料進(jìn)行采購?fù)嘶?。作為比亞迪的供?yīng)商,沛城科技未承擔(dān)對比亞迪的賠償責(zé)任,而是讓比亞迪與華潤微就相關(guān)賠償責(zé)任進(jìn)行協(xié)商。2023年,沛城科技對華潤微IGBT器件的采購額下降了約5500萬元,進(jìn)而導(dǎo)致對比亞迪的銷售收入下降。

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對此,北交所要求沛城科技說明該事故處理方式的合理性、是否存在產(chǎn)品質(zhì)量糾紛及被處罰的風(fēng)險,并結(jié)合與比亞迪的在手訂單情況等,說明產(chǎn)品質(zhì)量問題對其與比亞迪的合作持續(xù)性、經(jīng)營穩(wěn)定性的影響。

(全文2400字)

免責(zé)聲明:本報告僅供時代商業(yè)研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制,但本公司對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改,投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正,但本報告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考,不構(gòu)成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求,在任何時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況,并完整理解和使用本報告內(nèi)容,不應(yīng)視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果,本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi),與本報告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下,本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易,也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可,任何機(jī)構(gòu)或個人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的,需在允許的范圍內(nèi)使用,并注明出處為“時代商業(yè)研究院”,且不得對本報告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。

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