壽險再臨定價大考,同方全球人壽打響第一槍
導語:目前業(yè)內(nèi)主流的看法是,預定利率最早將于三季度下調(diào),即在9月,傳統(tǒng)險預定利率下調(diào)50bp至2.0%;分紅險下調(diào)50bp至1.5%,或下調(diào)25bp至1.75%。
01 催化預期
國家金融監(jiān)管總局最近一則意見函,“催化”了市場對壽險預定利率下調(diào)的預期。
6月19日,國家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于分紅險分紅水平監(jiān)管意見的函》指出,保險公司應(yīng)當充分論證擬分紅水平必要性、合理性和可持續(xù)性的相關(guān)情形,不得偏離賬戶資產(chǎn)負債和投資收益實際情況,隨意抬高分紅水平,搞“內(nèi)卷式”競爭。
從文本上看,該文件與去年對險企分紅“限高”的政策一脈相承,似乎并無特別之處。不過,業(yè)內(nèi)普遍將之視作為預定利率下調(diào)的前導信號。
預定利率是保險公司在設(shè)計保險產(chǎn)品時,對未來投資收益的預期假設(shè)。監(jiān)管部門會根據(jù)市場情況和行業(yè)風險,對預定利率進行宏觀調(diào)控。
尤其當市場利率下降時,保險公司的投資收益也會下降。因此,調(diào)降預定利率以避免保險行業(yè)利差損風險,就顯得十分必要。
一旦預定利率下調(diào),相比傳統(tǒng)險,分紅險理論上更能博取收益,所以更受歡迎。這種情況下,保險公司可能會為了增加產(chǎn)品吸引力,罔顧自身實際經(jīng)營狀況不惜賠錢爭相“卷分紅”,帶來償付能力下降風險。
業(yè)內(nèi)認為,監(jiān)管此則發(fā)文,便是在“默認”預定利率即將下調(diào)的前提下,提前打好“補丁”。
如同銀行下調(diào)存款利率以呵護息差,保險產(chǎn)品預定利率下調(diào),同樣有利于呵護保險行業(yè)利差。
或正因如此,該文件發(fā)布后的第二天,6月20日,各壽險公司股價出現(xiàn)了不同程度上漲。
目前業(yè)內(nèi)主流的看法是,預定利率最早將于三季度下調(diào),即在9月,傳統(tǒng)險預定利率下調(diào)50bp至2.0%;分紅險下調(diào)50bp至1.5%,或下調(diào)25bp至1.75%。
02 險企搶跑
文件發(fā)布兩天之前,早有“先行者”聞風而動。
6月17日,同方全球人壽將一款分紅險的預定利率,從2%上限水平,下調(diào)50個基點至1.5%,引發(fā)市場熱議。
業(yè)內(nèi)人士判斷,同方全球人壽“打響第一槍“后,其他險企也將陸續(xù)跟進。
相比前幾次預定利率下調(diào)后、拖到“最后一秒”針對老產(chǎn)品的“炒停潮”,各保司本次在產(chǎn)品調(diào)整上更為主動、積極。
據(jù)金妹妹了解,不少公司都已在進行新產(chǎn)品開發(fā)備案、多渠道展開新老產(chǎn)品切換的培訓。
更早之前,6月以來,已有多家壽險公司陸續(xù)“清場”預定利率2.5%的老產(chǎn)品。
復星保德信和中英人壽兩家公司,分別宣布于6月8日0時起和6月13日24時停售相關(guān)產(chǎn)品。這些“清場”公告,從宣布到實施,最短僅留下幾小時給市場反應(yīng)的時間。
險企無意繼續(xù)“炒停”,或與預定利率一降再降、降到了“底部”區(qū)間有關(guān)。
“從3.5%下調(diào)到3%,客戶還焦慮到去配置一下。但到了現(xiàn)在的利率水平,客戶很難有動力搶購。因此,險企向分紅險轉(zhuǎn)型勢在必行。”有合資險企高管向金妹妹表示。
03 轉(zhuǎn)型波折,呼喚更大力度
轉(zhuǎn)型分紅險,是今年行業(yè)主題。但即便完事具備、甚至前導政策已做了充分鋪墊,這一大趨勢短期內(nèi)仍有波折。
從預定利率下調(diào)幅度的猜想上看,分紅險下調(diào)50個bp還是25個bp,業(yè)內(nèi)看法有分歧,影響也不一樣。
對保險公司經(jīng)營來說,分紅險的預定利率如非對稱下調(diào)25個bp 至1.75%,疊加要分享給客戶的投資收益,減負效果也不比傳統(tǒng)險好太多。
另一側(cè),從市場對產(chǎn)品的反饋上看,今年的行業(yè)數(shù)據(jù)也是如此。
一季度“開門紅”時,行業(yè)分紅險的保費收入不增反降,反而是傳統(tǒng)險種快返型年金,扛起了增長大旗。
傳統(tǒng)險回潮,在不少險企都可以看到端倪。
長城人壽是一個典型例子。2023年時,長城人壽前五大產(chǎn)品中,分紅險還能在其中分有一杯羹。但到了2024年,前五大產(chǎn)品已經(jīng)全部被傳統(tǒng)險占據(jù)。
險企在轉(zhuǎn)型分紅上的左右搖擺、莫衷一是,多少也折射了市場偏好。
對于自有渠道不夠強,需要仰賴銀保渠道、經(jīng)代公司銷售的保險公司而言,短期的固定收益產(chǎn)品,天然比分紅險更好賣、更迎合客戶需求。
長期利率下行,無疑導致保險公司投資端收益持續(xù)承壓。而另一側(cè)負債端剛性兌付壓力未減。雙雙擠壓之下,利差損風險將不斷加大。
就創(chuàng)造轉(zhuǎn)型環(huán)境、防范利差損風險而言,除了下調(diào)分紅險預定利率幅度、拉開價差,亦呼喚更大、更多元的政策力度。
例如長城人壽這樣的公司,利率持續(xù)下行的趨勢下,近五年來翻了一倍的保費規(guī)模,以及不穩(wěn)定的盈利水平,勢必帶來剛性且長期的負債壓力。
這樣的壓力,也解釋了為何長城人壽在2024年成為了二級市場的“舉牌大戶”。
2024年全年,險資舉牌20次,長城人壽一家就獨占四分之一。在長城人壽舉牌的公司中,多為高分紅的銀行和基建股。
長城人壽對外表示,當前低利率環(huán)境下,保險資金配置壓力加大,進一步呈現(xiàn)出資產(chǎn)負債成本收益不匹配的困局。為應(yīng)對這一情況,公司不斷優(yōu)化權(quán)益資產(chǎn)投資策略,提高長期股權(quán)投資和紅利價值策略的配置占比。
即使長城人壽在資本市場頻頻舉牌、大舉布局,但從2024年的投資收益看,其財務(wù)投資收益率和綜合投資收益率分別為4.33%和5.35%。這些數(shù)據(jù)與去年“924”火爆行情加持下、不少險企接近10%的收益率相比,算不上突出。
這也能夠理解,為何到了2025年長城人壽仍繼續(xù)在舉牌上發(fā)力,以求緩解資產(chǎn)端壓力。
長城人壽這樣的大型險企因多重優(yōu)勢尚有騰挪空間,而家底不厚、渠道不強的中小險企,則又開啟新一輪“壓力測試”。
投資收益率低迷疊加利率持續(xù)下行,利差損風險悄然迫近,且出路無門。
以2024年出現(xiàn)了“負凈資產(chǎn)”的鼎誠人壽為例,過往“增長引擎”傳統(tǒng)險增額壽所承諾的收益,與投資端實際收益偏離愈來愈大。去年鼎誠人壽被曝出股東集體轉(zhuǎn)讓公司65%股權(quán),增資也一直沒有下文。
此外更為棘手的,還有過去無序發(fā)展遺留的十余家等待化險的險企。
曾經(jīng)血淋淋的教訓,使保險“新國十條”中的“防范風險”貫徹始終。
因此,在預定利率下調(diào)已幾乎是定局之下,監(jiān)管率先出臺關(guān)于分紅險分紅水平的意見,為行業(yè)發(fā)展分紅險保駕護航。
為緩解利差損風險,監(jiān)管層多管齊下。一方面,推出“預定利率掛鉤市場利率”機制,避免產(chǎn)品與市場利率相背而行;另一方面,大力推行分紅產(chǎn)品并嚴格限制分紅比例。
但周期變動,不可避免會引發(fā)行業(yè)洗牌與整合。
保險“新國十條”,為內(nèi)卷的保險業(yè)劃出了未來的發(fā)展路徑:支持大型保險機構(gòu)做優(yōu)做強,引導中小保險公司特色化專業(yè)化經(jīng)營發(fā)展。
業(yè)內(nèi)預計,“新國十條”既已明確健全市場退出機制,未來兼并重組或成為這些中小險企的出路。
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