導語：監(jiān)管層希望通過一種新的簡單、便捷的穩(wěn)健型策略產(chǎn)品解決“基金賺錢基民不賺錢”的行業(yè)痛點。

中國公募基金行業(yè)正經(jīng)歷一場深刻變局：主動權(quán)益基金光環(huán)褪色，明星經(jīng)理難破信任危機。

當投資者在主動管理的迷宮中屢屢碰壁，指數(shù)化投資以其透明、低成本的優(yōu)勢迎來爆發(fā)性增長，規(guī)模首超主動權(quán)益基金。

然而，面對近1200只紛繁復雜的ETF，普通投資者該如何進行有效的資產(chǎn)配置？又該如何在被動投資中尋找更便捷的“一站式”解決方案？

正是這些行業(yè)痛點催生了Smart Beta策略的興起，我們所熟知的紅利策略便是Smart Beta策略中的典型代表，然而，Smart Beta策略的范圍遠不止于此。

01 差距

一般而言，通過將有效的選股邏輯，比如紅利、價值、質(zhì)量、低波動等，以紀律性的方式融入指數(shù)編制中，力求在被動跟蹤的基礎(chǔ)上提升組合表現(xiàn)或優(yōu)化風險收益特征的策略，都屬于Smart Beta策略的范疇。

Smart Beta并非新概念，早在2000年美國貝萊德旗下的iShares品牌以及道富環(huán)球就發(fā)行了多只跟蹤成長、價值風格指數(shù)的ETF產(chǎn)品，這兩大風格因子成為美國權(quán)益ETF市場中最原始的Smart Beta類別。

隨著市場需求深化，Smart Beta策略矩陣快速擴容。

2005年至2010年期間，基于動量效應和低波動率的ETF產(chǎn)品陸續(xù)問世；2010年到2015年間，聚焦企業(yè)質(zhì)量和高股息因子的產(chǎn)品迎來爆發(fā)式增長；而2015年之后，以自由現(xiàn)金流和多因子整合為核心的投資策略逐漸成為市場關(guān)注的新方向。

在投資實踐中，海外市場風格投資、因子投資逐漸流行，帶來了美國Smart Beta ETF快速發(fā)展。

截至2024年末，美國Smart Beta ETF產(chǎn)品數(shù)量達到364只，合計管理規(guī)模達到17275.10億美元，十年增長了23倍，占到美國權(quán)益ETF規(guī)模的20%。

來源：Bloomberg，數(shù)據(jù)截至2024年末

反觀中國市場，Smart Beta ETF規(guī)模合計僅為1200億元，約占國內(nèi)權(quán)益ETF規(guī)模的3%。

02 ETF新戰(zhàn)場

除了規(guī)模上與美國存在差距外，國內(nèi)Smart Beta ETF在發(fā)展過程中，也頗具中國特色。

根據(jù)某券商此前的一份研報顯示，在美國Smart Beta ETF產(chǎn)品中，成長、價值和質(zhì)量因子策略位列管理規(guī)模前三位；在國內(nèi)，紅利因子策略則占據(jù)了主導地位。

過去三年，紅利資產(chǎn)以穩(wěn)健表現(xiàn)俘獲市場目光，其本質(zhì)是在低利率、高波動的時代，市場對于“確定性”的渴求。

自由現(xiàn)金流作為穩(wěn)定紅利產(chǎn)生的前提條件，正成為投資者評估企業(yè)價值的又一重要指標。

自由現(xiàn)金流通俗地說，就是企業(yè)在支付了維持日常運營和必要投資（如更新設(shè)備）的所有費用后，真正能自由支配、可以回報給股東（通過分紅或回購股票）的現(xiàn)金，它被廣泛認為是衡量企業(yè)財務(wù)健康度和實際盈利能力的核心指標，比單純看會計利潤更能反映企業(yè)創(chuàng)造“真金白銀”的能力。

巴菲特就極為看重自由現(xiàn)金流，并將其作為評估企業(yè)內(nèi)在價值的關(guān)鍵依據(jù)。正是基于這一重要標準，巴菲特成功發(fā)掘了可口可樂、喜詩糖果、日本五大商社等眾多具有長期價值的投資對象。

然而，普通投資者自行分析企業(yè)現(xiàn)金流并運用復雜模型（如DCF）難度很高，多數(shù)投資者僅關(guān)注PE、營收、利潤等簡單指標。為了方便投資者更好的參與其中，多家指數(shù)公司紛紛發(fā)布自由現(xiàn)金流相關(guān)指數(shù)。

以中證全指自由現(xiàn)金流指數(shù)（932365.CSI）為例，其選取100只自由現(xiàn)金流率較高的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映現(xiàn)金流創(chuàng)造能力較強的上市公司證券的整體表現(xiàn)。

自2015年5月底至2025年5月底，近10年時間，中證自由現(xiàn)金流指數(shù)成功穿越市場牛熊，歷史年化回報高達7.77%，同期中證全指年化回報為-3.95%。

來源：Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2015.5.31-2025.5.31

鑒于自由現(xiàn)金流指數(shù)的優(yōu)異表現(xiàn)，各大基金公司紛紛積極布局相關(guān)策略產(chǎn)品。截至6月18日，全市場已有27家基金公司發(fā)行了32只自由現(xiàn)金流相關(guān)的指數(shù)基金。

來源：wind，數(shù)據(jù)截至2025.6.18

基哥注意到，較早布局紅利策略的華泰柏瑞基金，此次也積極參與自由現(xiàn)金流指數(shù)策略產(chǎn)品的發(fā)行。

繼4月發(fā)行華泰柏瑞中證全指自由現(xiàn)金流ETF（563390）后，公司近期也發(fā)行了相應的聯(lián)接基金——華泰柏瑞中證全指自由現(xiàn)金流ETF聯(lián)接（A類：024622，C類：024623）。

03 尾聲

今年5月7日，《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》正式發(fā)布。其中，明確指出聚焦解決行業(yè)痛點問題，實現(xiàn)從重規(guī)模向重投資者回報轉(zhuǎn)型。

從監(jiān)管的關(guān)切點來看，在過去主動權(quán)益或者單一指數(shù)投資均無法有效提高投資者獲得感的情況下，希望通過一種新的簡單、便捷的穩(wěn)健型策略產(chǎn)品解決“基金賺錢基民不賺錢”的行業(yè)痛點，同時成為引導中長線資金的關(guān)鍵抓手。

而Smart Beta中的紅利、自由現(xiàn)金流等策略恰好滿足這些需求。

紅利策略用過去三年的實際表現(xiàn)贏得了投資者的信任，自由現(xiàn)金流策略用過去的業(yè)績證明了其價值。

隨著自由現(xiàn)金流ETF及聯(lián)接基金的上市，投資者在進行長線投資選擇時，又多了一個新選項。其未來三年乃至更長周期的實際表現(xiàn)，值得期待。