文丨文雨

特朗普終究還是對新能源產(chǎn)業(yè)下手了。

2025年5月22日，美國眾議院以微弱優(yōu)勢通過了特朗普政府力推的“大而美”法案（One Big Beautiful Bill Act，下稱“OBBB法案”），其中關(guān)鍵一項(xiàng)變化就是大幅削減拜登政府《通脹削減法案》（IRA）中的清潔能源補(bǔ)貼。

法案在眾議院通過后，美國光伏行業(yè)一度寄希望于參議院能夠軟化眾議院在“OBBB法案”中的某些規(guī)定，但從目前的情況來看，現(xiàn)實(shí)似乎并沒有想象的那么樂觀。

【開新能源進(jìn)程的倒車】

“OBBB法案”關(guān)于新能源產(chǎn)業(yè)的內(nèi)容主要是兩方面。

一是補(bǔ)貼退坡。

以光伏為例，按照現(xiàn)行法律規(guī)定，投資稅收抵免（ITC）2032年才開始逐漸退坡，此前眾議院通過的版本要求2029年就開始退坡，6月16日參議院發(fā)布的修訂草案更是進(jìn)一步提前到了2026年。再比如儲(chǔ)能，眾議院提交的法案要求大儲(chǔ)ITC補(bǔ)貼在2029年開始退坡，到2032年起為0。

二是排他性條款。

“OBBB法案”給出了更加嚴(yán)格的外國特定實(shí)體抵免限制，具體做法是在股權(quán)比例、技術(shù)合作等各個(gè)維度設(shè)限，力圖將中國企業(yè)排除在稅收抵免之外，進(jìn)而削弱中國企業(yè)的競爭力。

比如，眾議院通過的法案中專門新增了有關(guān)許可協(xié)議的條款，如果一家企業(yè)和中國公司的技術(shù)許可協(xié)議金額超過100萬美元，那該企業(yè)就將失去獲得補(bǔ)貼的資質(zhì)。還有，一旦被認(rèn)定關(guān)鍵原材料、關(guān)鍵配方、生產(chǎn)設(shè)備、重要技術(shù)等來自被禁止外國實(shí)體，那使用這些原料、技術(shù)、授權(quán)、設(shè)備的美國企業(yè)就會(huì)失去稅收抵免資質(zhì)。

很明顯，一旦“OBBB法案”后期真的落地施行，對整個(gè)美國新能源進(jìn)程的拖累將相當(dāng)廣泛而嚴(yán)重。

據(jù)彭博新能源分析師測算，如果最終仍然按照原法案施行，那2025年至2035年期間美國光伏的累計(jì)新增規(guī)模將比之前的預(yù)測下降約5%，而住宅和商業(yè)光伏的下降會(huì)更顯著。

在此之前，IEA（國際能源署）曾樂觀預(yù)計(jì)2030年美國市場電動(dòng)車銷量將高達(dá)950萬輛，但現(xiàn)在J.D. Power已經(jīng)根據(jù)最新政策變化將2030年美國電動(dòng)車的銷量預(yù)期調(diào)低至420萬輛。

IRA期間，大量企業(yè)因政策扶持而取得顯著發(fā)展，如果接下來潮水褪去，過去在美國新能源市場參與分蛋糕的很多企業(yè)可能都要面臨裸泳的風(fēng)險(xiǎn)。

【傾巢之下難有完卵】

美國新能源市場有兩個(gè)特點(diǎn)。

其一是規(guī)模大。

國際能源署光伏電力系統(tǒng)計(jì)劃（IEA PVPS）發(fā)布的《2025年全球光伏市場縱覽》顯示，2024年美國新增太陽能裝機(jī)47GW，新增規(guī)模僅次于中國。另據(jù)《儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)研究白皮書2025》，2024年全球新增投運(yùn)電力儲(chǔ)能項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模達(dá)到82.7GW（吉瓦），其中美國占比15.9%，超越歐洲重回全球第二。

其二是質(zhì)量高。

這里主要體現(xiàn)為利潤空間大，很多中國企業(yè)現(xiàn)在在國內(nèi)市場虧錢，但在美國市場卻很有賺頭。以光伏為例，2024年晶科能源、晶澳科技、天合光能和隆基綠能在中國境內(nèi)的毛利率分別為-10.41%、-7.98%、6.36%、4.39%，但它們在美洲市場的毛利率在13%-34%不等。

▲圖源：界面新聞

儲(chǔ)能也是一樣，行業(yè)黑馬海辰儲(chǔ)能去年國內(nèi)業(yè)務(wù)的毛利率只有8.1%，但海外毛利率卻高達(dá)42%。

▲截取自招股書

正因如此，當(dāng)國內(nèi)市場陷入嚴(yán)重內(nèi)卷的時(shí)候，美國等海外市場就成了部分新能源企業(yè)業(yè)績增量的關(guān)鍵抓手。

2024年，晶科和晶澳等光伏企業(yè)的美洲收入占比分別達(dá)到24.26%和23.37%。2022年，海辰儲(chǔ)能的海外收入還只有3萬，到去年直接飆升到37億，海外收入在不到三年時(shí)間里翻了10萬多倍，這也是實(shí)現(xiàn)高成長性的重要原因之一。截止到2024年，海外市場貢獻(xiàn)了海辰儲(chǔ)能毛利總額的68%。

美國市場繁榮的時(shí)候?qū)@些企業(yè)是一種拉動(dòng)，一旦后期市場下滑則勢必會(huì)帶來負(fù)面沖擊，事實(shí)上類似的問題已經(jīng)開始出現(xiàn)了。

就在不久前，美國第三大儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商Powin Energy申請破產(chǎn)，預(yù)估債務(wù)至少3億美元，其中中國的電池技術(shù)供應(yīng)商是最大未嘗債權(quán)人。數(shù)據(jù)顯示，Powin Energy的儲(chǔ)能電池供應(yīng)商包括寧德時(shí)代、億緯鋰能、瑞浦蘭鈞、海辰儲(chǔ)能等企業(yè)。

Powin Energy破產(chǎn)對于寧德時(shí)代這種體量的公司或許并不能造成太大殺傷，但對海辰儲(chǔ)能來說卻不一樣。Powin Energy是海辰儲(chǔ)能的重要客戶，雙方于2024年剛剛簽署5GWh的大單，丟掉這個(gè)優(yōu)質(zhì)客戶對公司肯定是一種損失。特別是海辰儲(chǔ)能目前正處于沖刺IPO的關(guān)鍵時(shí)刻，這一事件很可能引發(fā)資本市場重新評估公司的估值與前途。

海辰儲(chǔ)能肯定不是唯一一個(gè)，隨著OBBB呼之欲出，大家可能都要未雨綢繆的做出相應(yīng)對策。據(jù)《華爾街日報(bào)》當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月17日報(bào)道，因美國本地政策不確定性加劇，動(dòng)力電池供應(yīng)商遠(yuǎn)景動(dòng)力已宣布暫緩美國南卡羅來納州電池工廠項(xiàng)目，與此同時(shí)寧德時(shí)代與福特汽車在密歇根州合作的電池項(xiàng)目也面臨擱置風(fēng)險(xiǎn)。

需要指出的是，雖然OBBB法案給了中國企業(yè)特殊“照顧”，但受到?jīng)_擊的并不只是中國企業(yè)，也包括日資、韓資和美國當(dāng)?shù)仄髽I(yè)。

參議院草案公布后，美國光伏企業(yè)在資本市場隨即遭遇血洗，太陽能租賃公司Sunrun股價(jià)暴跌36%，太陽能系統(tǒng)技術(shù)制造商EnphaseEnergy下跌21%，面板制造商First Solar下跌19%……

韓國電池企業(yè)在美國的業(yè)務(wù)高度依賴政府補(bǔ)貼，根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2024年LG新能源和SK On兩家企業(yè)獲得的IRA補(bǔ)貼合計(jì)超2萬億韓元（約14.7億美元）。IRA補(bǔ)貼是韓國電池企業(yè)盈利的重要支撐，一旦這個(gè)梯子撤了，隨時(shí)可能跌落。

從IRA到OBBB，美國對新能源的態(tài)度朝令夕改、南轅北轍，最終為這種反復(fù)橫跳和拉扯買單的都是身處其中的企業(yè)。安全和穩(wěn)定是一切發(fā)展的前提，對于當(dāng)下這種轉(zhuǎn)向明顯、影響巨大的政策變化，無論是從業(yè)者還是投資者，都應(yīng)理性審視并高度重視。

免責(zé)聲明

本文涉及有關(guān)上市公司的內(nèi)容，為作者依據(jù)上市公司根據(jù)其法定義務(wù)公開披露的信息（包括但不限于臨時(shí)公告、定期報(bào)告和官方互動(dòng)平臺(tái)等）作出的個(gè)人分析與判斷；文中的信息或意見不構(gòu)成任何投資或其他商業(yè)建議，市值觀察不對因采納本文而產(chǎn)生的任何行動(dòng)承擔(dān)任何責(zé)任。

——END——

?