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海致科技赴港IPO:百度創(chuàng)業(yè)元老大談“AI除幻”,贖回負(fù)債壓頂

作者:潘妍

出品:全球財說

在使用大模型工具時,你是否也遇到過會“說謊”的AI?

隨著AI不斷深入滲透人類的日常生活,不少用戶發(fā)現(xiàn)大模型在生產(chǎn)文本時會出現(xiàn)生成偏差或事實性錯誤。這些錯誤信息看似邏輯嚴(yán)密,實則是毫無根據(jù)的結(jié)論,且錯誤信息后續(xù)可能被模型當(dāng)作真實信息學(xué)習(xí),由此形成謊言迭代的惡性循環(huán)。

而這一現(xiàn)象逐漸影響AI落地場景,例如AI醫(yī)生誤診病情、金融風(fēng)控系統(tǒng)放過詐騙交易、智能制造系統(tǒng)錯誤調(diào)整參數(shù)等等。

針對這一問題,近日馬斯克宣布xAI旗下大語言模型Grok 3.5重寫人類知識庫,添加缺失信息,刪除錯誤內(nèi)容,基于這個純凈版知識庫,重新訓(xùn)練模型。最終目的是根除數(shù)據(jù)訓(xùn)練中未經(jīng)校正的垃圾信息。

AI技術(shù)正以前所未有的速度發(fā)展,“AI除幻”成為行業(yè)十分重要的發(fā)展工作之一。

近期,北京海致科技集團(tuán)(簡稱“海致科技)正式向港交所主板遞交上市申請,沖擊“AI除幻第一股”,招銀國際、中銀國際及申萬宏源香港擔(dān)任聯(lián)席保薦。

根據(jù)海致科技招股書來看,公司已然將“AI除幻”作為未來重點發(fā)展方向,并在開頭處強(qiáng)調(diào)為——中國首家通過知識圖譜有效減少大模型幻覺的AI企業(yè)。

背靠百度創(chuàng)業(yè)元老,科技底色有多深?

除“AI除幻”敘事外,管理層履歷或是海致科技的最大看點。

創(chuàng)始人任旭陽為百度前副總裁,2001年便加入百度,稱得上元老級人物,其還曾牽頭創(chuàng)立愛奇藝、聯(lián)合創(chuàng)立一點資訊,現(xiàn)擔(dān)任真知創(chuàng)投董事長兼管理合伙人。

百度元老創(chuàng)業(yè),自然吸引無數(shù)資本跟投。

截至招股書披露日,海致科技累計完成13輪融資活動,投資方不乏億方資本、IDG、高瓴、君聯(lián)資本等知名機(jī)構(gòu),以及中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金、北京人工智能基金、上海人工智能基金等國資平臺。

以最后一筆融資項目來看,發(fā)生于IPO前夕。2025年6月初,海致科技完成規(guī)模為3.5億元的E-2系列融資,公司估值由2023年末E-1系列融資時的29.08億元增至33億元。

截至招股書披露日,創(chuàng)始人任旭陽直間接持有海致科技13.06%股份;CEO楊再飛直間接持有海致科技16.40%股份,雙方為一致行動人,共同持股占比最高。

君聯(lián)資本為外部第一大機(jī)構(gòu)股東持股13.62%,此外BAI持股6.5%、IDG持股4.86%、產(chǎn)業(yè)升級基金持股4.55%、中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金持股3.94%、高瓴持股2.55%等。

拋開資本賦予的光環(huán)外,作為一家科技創(chuàng)新型企業(yè),海致科技雖經(jīng)歷多輪融資,但目前估值水平并不算太高。

根據(jù)港交所主板上市(三選一)規(guī)則來看,需滿足“近1年盈利≥3500萬港元,前兩年累計≥4500萬港元,預(yù)計上市市值≥5億港元”;或滿足“最近一年收入≥5億港元、前三年累計經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額≥1億港元,市值≥20億港元”;亦或是“營業(yè)收入≥5億港元,市值≥40億港元”。

從海致科技基本財務(wù)信息來看,2022年至2024年,海致科技分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.13億元、3.76億元、5.03億元,2024年營收規(guī)模勉強(qiáng)過線。

但海致科技目前尚未實現(xiàn)盈利,2022年至2024年公司凈利潤分別為-1.75億元、-2.65億元、-9459.4萬元。且公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額連續(xù)3年為負(fù)值,分別為-1.62億元、-1.40億元、-3854.9萬元。

顯然,海致科技僅剩下最后一種上市標(biāo)準(zhǔn),而根據(jù)E-2輪融資后33億元(約36億港元)估值來看,目前略低于預(yù)計上市市值40億港元標(biāo)準(zhǔn)。

值得一提的是,在港交所“科企專線”剛落地1個月之際,身處當(dāng)下熱門AI賽道的海致科技卻并未趁機(jī)以18C規(guī)則申請上市,而依舊選擇沖擊主板。

這是否也可以從側(cè)面反映,海致科技的“硬科技”屬性并不高?

規(guī)模僅2億元,行業(yè)第一?

看看海致科技的基本面。

據(jù)海致科技介紹,公司核心能力在于通過創(chuàng)新的“圖模融合技術(shù)”開發(fā)產(chǎn)業(yè)級智能體并提供相應(yīng)解決方案。其中,Atlas圖譜解決方案業(yè)務(wù)構(gòu)成公司的基本盤,營收貢獻(xiàn)超8成。

招股書顯示,海致科技Atlas圖譜解決方案所屬行業(yè)為產(chǎn)業(yè)級AI解決方案領(lǐng)域。據(jù)弗若斯特沙利文報告,2024年中國產(chǎn)業(yè)級AI服務(wù)市場的規(guī)模453億元,由此計算,海致科技市占率僅1%左右,雖可排在行業(yè)第4,但市場整體集中度低,可能隨時被趕超。

于是,海致科技將目光轉(zhuǎn)向垂直細(xì)分行業(yè),力爭做到小而美,AI除幻龍頭企業(yè)便是海致科技給自己的新標(biāo)簽。

據(jù)了解,海致科技于2023年正是切入“AI除幻”領(lǐng)域。2023年9月,海致科技首次推出Atlas智能體,該方案提升了大語言模型在特定行業(yè)場景中的精準(zhǔn)推理能力,提升大模型的決策效率和預(yù)測準(zhǔn)確性,同時降低大模型的幻覺現(xiàn)象。

按2024年收入計算,海致科技在中國產(chǎn)業(yè)級AI智能體提供商中位列第五,在以圖為核心的AI智能體提供商中位列第一。

然而,從海致科技營收結(jié)構(gòu)來看,“AI除幻”所在的Atlas智能體板塊對公司總營收貢獻(xiàn)尚不足兩成。

2022年至2024年,海致科技“AI除幻”業(yè)務(wù)所在的Atlas智能體板塊分別實現(xiàn)營業(yè)收入0萬元、890.3萬元、8655.3萬元,占總營收比重由0%增至17.2%。

板塊規(guī)模不足1個億,行業(yè)第一的名頭是如何得來的?主要還是中國“AI除幻”賽道尚處發(fā)展初期,整體市場較小。

按2024年收入計算,中國產(chǎn)業(yè)級AI智能體市場規(guī)模僅31億元。其中,海致科技深耕的以圖為核心的AI智能體市場規(guī)模則更小,僅2億元左右。

但出于可觀的前景,已有不少玩家相繼布局該領(lǐng)域。

2024年11月,李彥宏曾分享百度大模型的除幻技術(shù),主要用的就是檢索增強(qiáng)技術(shù)。無獨有偶,近期同樣赴港IPO的明略科技,也在通過使用知識圖譜技術(shù)及超圖譜檢索增強(qiáng)生成技術(shù),降低通用大模型在特定場景下的幻覺問題。

需要關(guān)注的是,身處各行業(yè)龍頭齊聚的AI賽道,海致科技雖在招股中有不少類似“技術(shù)優(yōu)勢”、“強(qiáng)大研發(fā)能力”等自述,但掩蓋不了公司在研發(fā)工作中逐漸懈怠的事實。

2022年至2024年,海致科技研發(fā)費用由8694.2萬元降至6068.10萬元,期間研發(fā)費用率由27.8%降至12.1%,已是“腰斬”。其中,研發(fā)及技術(shù)員工作為企業(yè)核心資源,員工福利卻在逐年銳減,2022年至2024年由6629.5萬元降至5225.2萬元,以556名技術(shù)員工計算,2024年人均福利費用9.40萬元。

另一頭,海致科技的銷售及營銷費用金額常年高于研發(fā)費用,2022年至2024年分別為1.15億元、8629.2萬元、6779.6萬元。其中,2024年銷售員工福利費用達(dá)4879.6萬元,以103名銷售員工計算,人均福利費用高達(dá)47.37萬元。

身處依靠研發(fā)技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的AI行業(yè),海致科技這種福利失衡又是否有失公允?

對比同樣涉及圖譜技術(shù)解決幻覺問題的明略科技,近三年研發(fā)費用累計近16億元,2024年研發(fā)費用率達(dá)25.56%,高出海致科技一倍。

贖回負(fù)債壓頂,上市成唯一解藥?

如此看下來,在百度創(chuàng)業(yè)元老、AI除幻光環(huán)外衣之下,海致科技的科技屬色并不算太扎實。之所以急于赴港上市,矛頭指向資產(chǎn)負(fù)債表中的巨額“贖回負(fù)債”。

2022年至2024年,海致科技資產(chǎn)負(fù)債率由87.52%增至313.22%,期間流動負(fù)債由3.17億元增至19.74億元。

據(jù)了解,在海致科技此前13輪外部融資中,雖吸引諸多知名資本加持,但同時海致科技也為這些投資者賦予一系列特殊權(quán)利,其中最核心的便是“贖回權(quán)”。

2022年至2024年及2025年前4個月,海致科技贖回負(fù)債分別為0元、14.59億元、16.72億元、17.14億元,主要是由于贖回負(fù)債賬面值發(fā)生變動。

海致科技在招股書中坦言,投資者有權(quán)力要求公司按投資者各自支付的本金加上預(yù)定年化回報率,贖回該等投資者所持有的普通股,這將大大影響公司的現(xiàn)金流健康。

除此之外,贖回負(fù)債賬面值變動產(chǎn)生的虧損同樣影響公司利潤水平。

2022年至2024年,海致科技贖回賬面金額變動金額分別為0元、-4896.9萬元、-7609.2萬元。同時,海致科技在融資過程中,為投資者附帶優(yōu)先股股份造成公司公允價值變動損益,分別為0元、-1981.6萬元、-2143.3萬元。若剔除這兩項損益,海致科技經(jīng)調(diào)整后凈利潤于2024年實現(xiàn)扭虧,達(dá)1693.2萬元。

連年虧損疊加巨額贖回壓力,海致科技資金狀況已經(jīng)發(fā)出危險信號,2024年海致科技現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物同比減少11.11%至1.76億元。

而IPO,正是拆解這顆“金融炸彈”的唯一方式。

海致科技招股書中明確指出,所有授予首次公開發(fā)售前投資者的特別權(quán)利(包括贖回權(quán))將于公司向聯(lián)交所提交上市申請時終止。也就是說,一旦成功上市,這筆17億的贖回負(fù)債將轉(zhuǎn)換為權(quán)益,同時公司的優(yōu)先股也會轉(zhuǎn)化為普通股,資金風(fēng)險將自然消失。

但公司一旦撤回上市申請或IPO失敗,該部分風(fēng)險將會延續(xù)。

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