文丨徐風

談起東方紅資管，作為昔日中國資管行業(yè)的金字招牌和價值投資標桿，一時風光無兩，但近年來卻陷入持續(xù)掉隊的境地。

5月上旬，東方紅資管迎來了新總經理成飛，面對權益規(guī)?；隆⒑诵娜瞬帕魇Ш蛻?zhàn)略轉型等問題，新帥的壓力可謂不小。

【“神話”不再】

東方紅資管的新總經理成飛是位資管老將，此前出身國泰君安，任職時間長達15年，先后擔任投資經理、資管固收部總經理、資管副總裁等，2021年5月加入國信證券擔任資管總部總經理和副總裁，同時還兼任國信弘盛私募董事長。

當下，新總經理成飛首先要面對提振東方紅資管權益的考驗。

作為東方證券全資子公司，東方紅資管也就是東證資管，成立于2010年，是業(yè)內首家獲得公募牌照的券商資管機構，曾憑借封閉期運營和價值投資模式創(chuàng)造了凈值、規(guī)模和口碑的多重神話。

尤其是在2017年，東方紅資管迎來了成立以來高光時刻。在當年偏股主動型基金的TOP10榜單中就占了6席。東方紅睿華滬港深混合A、東方紅滬港深混合分別位列第1和第2名，收益率為67.9%和66.7%?；旌闲突鸬木C合年化收益率為32.35%，排名行業(yè)第1。

經此一戰(zhàn)，“東方紅”一度被視為價值投資代名詞，引發(fā)業(yè)內紛紛效仿。

在規(guī)模上，2016年后東方紅資管快速崛起，從當年初的245.12億迅速飆升至2021年的2697.23億，5年時間內增長超過了10倍。

然而，自2022年后東方紅資管卻陷入了“滑鐵盧”，到2025年一季度整體規(guī)模下降至1585.59億，相較于此前高峰縮水超千億，行業(yè)排名也從2021年的第24下滑到第41。

東方紅資管曾經引以為傲的主動權益方向滑落更為明顯，其中混合型基金從2023.79億的高點一路下降到一季度的801.19億，降幅更是接近6成。曾經輝煌一時的權益投資此時成了拖累。

即便經歷了2024年后的股票市場回暖，當前東方紅資管還有不少虧損超過30%的產品。據Wind數據，截至6月27日，近3年在有統(tǒng)計的87只混合型基金中仍有13只收益率降幅在30%以上。

事實上，東方紅資管權益類的凈值表現(xiàn)自2017年后就逐漸在走下坡路，從混合型基金的綜合收益率排名來看，從巔峰時期的榜首到2021年前后甚至降到了百名開外。

東方紅資管的隕落，很大原因在于核心人才的相繼出走。

【核心人才接連流失】

復盤東方紅資管的崛起，離不開王國斌等早期創(chuàng)始團隊的貢獻。

東方紅資管在成立之初，王國斌出任董事長，陳光明任總經理，任莉擔任總經理助理，當下三位均是大佬級別人物。

其中，王國斌是東方紅資管的奠基者，早在1998年就加入了東方證券，主導了資產管理業(yè)務轉型，專注主動權益管理，構建了價值投資投研框架和風格基調，推動了“東方紅”產品系列的誕生。

陳光明作為價值投資標桿型選手，將價值投資風格發(fā)揚光大，在離任前所管理產品的年化收益率大多在20%以上。代表產品東方紅4號在管理的近8年時間中綜合回報率達到了456.60%。

任莉曾是東方紅資管的市場部門負責人，也是品牌建設的主要操盤手，在2016年至2021年擔任總經理期間帶領公司迅速擴張并邁向規(guī)模高峰。

另外，林鵬作為東方紅資管前權益投資負責人和冠軍基金經理，在東方證券從事投資研究超20年，也是價值投資踐行者，2017年的主動權益冠軍基金東方紅睿華滬港深混合A正是他所管理。

但自2016年以后這些早期核心創(chuàng)始成員紛紛出走，原董事長王國斌創(chuàng)建了君和資本，后與任莉聯(lián)合創(chuàng)辦了泉果基金。陳光明創(chuàng)立睿遠基金，林鵬則創(chuàng)辦了和諧匯一私募。

2021年在原總經理張鋒上任后仍未扭轉人才流失的困局，其他出走的知名基金經理還包括剛登峰、錢思佳、李響、孫偉等，這些多是與東方紅資管一起成長的人才。

就比如有著“消費男神”稱號的孫偉，他曾是東方紅資管中生代基金經理的代表，在2023年6月卸任時代表作東方紅睿滿滬港深A的任職年化回報達13.53%，資產管理規(guī)模最高曾達到350.09億。

2024年9月，東方紅資管的董事總經理、權益老將王延飛也官宣離任。

老將的紛紛出走從側面反映出東方紅資管人才管理存在問題，人才激勵和留人措施不足。目前東方紅資管多以李競、王焯、高義等新生代基金經理為主，多數任職時間不長。

比如李競作為百億基金經理，近3年的綜合收益率降幅近20%，明顯跑輸了滬深300。王焯自2023年才開啟基金經理生涯，目前和苗宇共同接管了前總經理張鋒管理的東方紅產業(yè)升級，中長期業(yè)績仍需時間檢驗。

在權益滑落的背景下，東方紅資管也試圖扭轉局面，近年來一直在推動戰(zhàn)略轉型。

【轉型效果仍不明顯】

東方紅資管當前的權益困境一方面與人才流失有關，同時固守原有模式沒有及時革新也是重要因素。

東方紅資管此前之所以能夠快速崛起，“封閉期運營+價投”模式功不可沒，疊加2016年后價值藍籌行情的持續(xù)演繹共同成就了輝煌時刻。

但到了2021年，彼時正值股票市場的階段高峰，而前總經理張鋒并未及時調整策略應對市場波動，在市場高位仍舊大量發(fā)行了三年期封閉產品，并依然堅守價值藍籌風格。

三年的封閉期運營模式雖然給了基金管理人極大的運營管理時間，但弊端也顯而易見，如果遇到風格轉換和市場低迷行情導致凈值大幅回撤，投資者無法及時贖回產品，也會影響產品口碑。

據Wind數據，截至6月27日，近3年東方紅資管凈值跌幅超過20%的混合型基金共有21只，其中三年封閉期產品多達16只，這其中絕大多是在2021年市場鼎沸時發(fā)行的，有9只虧損幅度在30%以上。

更為重要的是，由于固守原有風格東方紅資管還錯過了近年來迅速崛起的科技賽道風口，也導致了整體凈值表現(xiàn)平庸。

此外，東方紅資管的壓力還體現(xiàn)在逐年下滑的業(yè)績上。2021年至2024年營業(yè)收入和凈利潤分別從37.47億、14.38億下降至14.35億和3.33億，降幅分別達61.73%、76.84%，凈利潤的下降幅度更大。

在此情況下，2022年張峰提出“二次創(chuàng)業(yè)”，致力于“平臺化、多元化和市場化”轉型。在產品方面圍繞貨幣、純債、權益、多策略、FOF、REITs等八大產品線進行多元化布局，但目前看效果并不理想。

從八大產品線來看，東方紅資管的權益和固收規(guī)模仍然占大頭，在一季度1585.59億的總規(guī)模中，僅混合型基金就占據了半壁江山。固收領域同樣是短板，債基和貨基規(guī)模為431.64億和239.72億，在業(yè)內均排在第63名，已經位列中腰部行列。

東方紅資管以權益聞名，但過于關注主動權益沒有抓住被動型指數基金的崛起機會，一季度股票型基金規(guī)模僅78.81億，而頭部公募的前十門檻在千億以上。

在固收方面東方紅資管也沒有抓住2013年后貨基的爆發(fā)機遇，當下像債基貨基和被動指基的競爭異常激烈，且呈現(xiàn)同質化趨勢，頭部機構在規(guī)模和品牌更有優(yōu)勢，東方紅資管要實現(xiàn)突圍的難度無疑加大。

當前，東方紅資管“二次創(chuàng)業(yè)”的重擔落在了新總經理成飛身上。成飛曾長期深耕資管固收領域，或彌補東方紅資管固收領域的不足。同時成飛在國信時期便持續(xù)布局FOF、REITs等業(yè)務，但這類業(yè)務在于整體規(guī)模不大，一季度東方紅資管的FOF規(guī)模僅34.22億，難以帶動整體規(guī)模。

隨著公募基金費率和薪酬改革的新規(guī)落地，卷規(guī)模已不符合行業(yè)趨勢，因而在固收和權益之間提振權益仍是優(yōu)先選項。

但要想提振權益東方紅資管必須在人才管理和操盤風格上取得突破，這就需要在制度層面更大力度改革。顯然，新規(guī)之下留給改革的時間已經不多了。

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