斑馬消費(fèi) 陳曉京

7年間4次沖刺深交所折戟，四川乳制品企業(yè)菊樂(lè)股份，選擇了一條相對(duì)穩(wěn)妥的上市之路。

繼去年掛牌新三板后，公司啟動(dòng)沖刺北交所的上市輔導(dǎo)，日前已拿到一紙“入場(chǎng)券”。

菊樂(lè)股份的IPO之路，可謂一波三折。好在，屢敗屢戰(zhàn)中，完善了內(nèi)部治理、補(bǔ)齊創(chuàng)新短板。

公司不再局限于菊樂(lè)酸樂(lè)奶產(chǎn)品，而是將目光投放到定位高端的牦牛奶產(chǎn)品上，為差異化競(jìng)爭(zhēng)做準(zhǔn)備，這也是其戰(zhàn)略性突圍的重點(diǎn)。

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轉(zhuǎn)道北交所

隨著上周四官宣停牌，菊樂(lè)股份（874569.OC），再次對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)起沖刺。這次的目標(biāo)是北交所。

2024年6月，公司主動(dòng)撤回IPO材料，終止沖刺A股主板，選擇轉(zhuǎn)向新三板，并于去年9月正式掛牌。不久，公司即開(kāi)始接受沖刺北交所的上市輔導(dǎo)。

今年6月24日，菊樂(lè)股份通過(guò)四川證監(jiān)局輔導(dǎo)驗(yàn)收，獲得IPO申報(bào)資格。次日，正式向北交所報(bào)送向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并上市的申報(bào)材料。

不過(guò)，仍需要等待。因?yàn)?，其在新三板掛牌尚不?2個(gè)月。

菊樂(lè)股份在短短9個(gè)月內(nèi)完成上市輔導(dǎo)并過(guò)關(guān)，很重要的原因是，自2017年啟動(dòng)IPO以來(lái)，財(cái)務(wù)及合規(guī)等問(wèn)題已逐步完善。

針對(duì)北交所對(duì)創(chuàng)新性指標(biāo)的重視，公司已通過(guò)牦牛乳品及產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新，增強(qiáng)了自身在乳制品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。去年，已把牦牛奶作為未來(lái)20年發(fā)展的重點(diǎn)產(chǎn)品。當(dāng)年5月，一口氣注冊(cè)四川圣舟牦牛等3家子公司，有望將牦牛奶培育成第二曲線。

在國(guó)內(nèi)乳制品行業(yè)兩超多強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)格局之下，菊樂(lè)股份一直身在夾縫，但經(jīng)營(yíng)狀況逐年向好。

據(jù)公告，2023年-2024年，公司經(jīng)審計(jì)歸屬于掛牌公司股東凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)約1.87億元、2.27億元（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低計(jì)算），加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為22.16%和21.78%，已符合在北交所上市的財(cái)務(wù)條件。

成都“市飲”

很多外地人第一次接觸到菊樂(lè)股份，是從一盒粉紅色的酸樂(lè)奶開(kāi)始。這是菊樂(lè)的主力產(chǎn)品，也是成都市民就餐時(shí)的標(biāo)配。這種酸酸甜甜的含乳飲料，很適合化解川味餐飲里的辣和膩。

菊樂(lè)股份最早可追溯到1966年設(shè)立的成都化學(xué)制藥廠，并在此基礎(chǔ)上發(fā)展壯大。

據(jù)公司官網(wǎng)，1985年成立成都菊樂(lè)，下轄藥廠、出租車(chē)公司和食品公司。1993年，成都菊樂(lè)集團(tuán)成立，承繼了成都菊樂(lè)全部資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，是國(guó)內(nèi)較早設(shè)立的股份企業(yè)之一。

在公司發(fā)展過(guò)程中，不得不提及童恩文。

1966年到1985年，他任職于成都化學(xué)制藥廠，由一名普通員工做到廠長(zhǎng)，隨著企業(yè)改制和承繼，他成為菊樂(lè)股份的關(guān)鍵人物。

在他的帶領(lǐng)下，公司1996年正式進(jìn)軍含乳飲料及乳制品市場(chǎng)，推出了粉紅色包裝的酸樂(lè)奶，并在市場(chǎng)嶄露頭角，成為成都80后、90后兩代人粉紅色的記憶。

尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2022年，菊樂(lè)在成都地區(qū)乳制品市場(chǎng)份額為54.60%，是絕對(duì)的第一；在四川地區(qū)市場(chǎng)份額為20.70%，排名第四位。

含乳飲料是菊樂(lè)的半壁江山，2024年，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約9.55億元，同比增長(zhǎng)4.42%，為總收入的58.55%。

深耕四川近30年，公司大部分收入來(lái)自大本營(yíng)。去年，四川地區(qū)的營(yíng)業(yè)收入為12.40億元，貢獻(xiàn)了總收入的76.03%。

菊樂(lè)集團(tuán)持有菊樂(lè)股份45.87%股權(quán)，為控股股東。77歲的童恩文，通過(guò)菊樂(lè)集團(tuán)、成都誠(chéng)創(chuàng)直接和間接合計(jì)持有菊樂(lè)股份42.87%股權(quán)，為實(shí)際控制人，同時(shí)擔(dān)任公司董事長(zhǎng)。

IPO困難戶

在國(guó)內(nèi)乳制品行業(yè)，菊樂(lè)股份應(yīng)該是最癡心資本市場(chǎng)，同時(shí)又遭遇最多波折的企業(yè)。

2017年底，公司開(kāi)啟征伐資本市場(chǎng)，第一次披露招股書(shū)，計(jì)劃沖刺深交所中小板。華安證券為保薦機(jī)構(gòu)。但因?qū)徍粟厙?yán)和材料不齊等因素，在3個(gè)月后主動(dòng)撤回。

2019年二次沖刺IPO，但這一次暴露出內(nèi)控的重大漏洞。公司眉山分公司出納挪用巨額資金東窗事發(fā)。

經(jīng)證監(jiān)會(huì)查實(shí)，在長(zhǎng)達(dá)5年時(shí)間里，該出納通過(guò)偽造銀行回單、偷蓋空白支票等形式，累計(jì)挪用資金9577.89萬(wàn)元。

此外，公司還存在貨幣資金披露不實(shí)、內(nèi)控重大缺陷以及返利計(jì)提不準(zhǔn)確等問(wèn)題。隨即公司被證監(jiān)會(huì)出具警示函，一定程度上阻礙了IPO進(jìn)程。

2020年6月，再次發(fā)起沖刺IPO。結(jié)果因?yàn)樗傅臅?huì)計(jì)師事務(wù)所和驗(yàn)資機(jī)構(gòu)在財(cái)務(wù)上的審計(jì)錯(cuò)誤，再次遭受監(jiān)管問(wèn)詢，第三次IPO就此止步。

之后，菊樂(lè)股份足足休整了兩年。直到2022年7月，才第4次吹響沖鋒號(hào)。

不過(guò)，在深交所主板的排隊(duì)等待中，公司萌生了退意。2024年6月，突然主動(dòng)撤回IPO材料，把希望寄托在門(mén)檻相對(duì)較低、包容性強(qiáng)的北交所。去年8月，在新三板掛牌，為進(jìn)入北交所做好鋪墊。

在這些年沖刺IPO的過(guò)程中，菊樂(lè)股份不僅遠(yuǎn)赴黑龍江收購(gòu)惠豐乳品控制權(quán)，借此拓展東北地區(qū)市場(chǎng)，還砸錢(qián)收購(gòu)蜀漢牧業(yè)，進(jìn)一步布局乳業(yè)上游。

從防守區(qū)域到全國(guó)進(jìn)發(fā)，公司經(jīng)營(yíng)狀況保持著向好的趨勢(shì)。營(yíng)業(yè)收入由2020年的9.94億元增至2024年的16.41億元，同期，歸母凈利潤(rùn)由1.3億元升至超2億元。

在巨頭夾縫中，菊樂(lè)股份要想完成全國(guó)化，顯然充滿荊棘。但如果不突破，區(qū)域化的路，將越走越窄。