這段時(shí)間，牧原很火。

上月底披露赴港上市，本月初股價(jià)大漲，月中創(chuàng)始人秦英林的河南首富位置被泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧替代，而月底也就是上周的養(yǎng)豬節(jié)，牧原管理層又披露了一系列重要信息。

牧原成為“網(wǎng)紅股”的時(shí)間其實(shí)并不長，主要受“豬周期”影響。2020年年中之前，牧原的股東人數(shù)從未超過10萬——緊接著，大量投資和投機(jī)者涌入牧原，股東人數(shù)半年翻倍、兩年三倍。至今，外界討論牧原的核心依然是豬周期。

然而，當(dāng)我們談?wù)撠i周期時(shí)，究竟在談?wù)撌裁矗?/p>

就像這次養(yǎng)豬節(jié)上，牧原董秘秦軍在接受每日經(jīng)濟(jì)新聞采訪時(shí)說的那樣，生豬本質(zhì)上是大宗農(nóng)產(chǎn)品，沒有庫存緩沖，它的成本、產(chǎn)能、利潤率的計(jì)算，大部分邏輯都是透明的。牧原對豬周期有自己的理解，不論外界怎么理解，疾病健康管理是所有矛盾的核心，需要設(shè)備、人才和管理支撐。

當(dāng)下，牧原股份的日子似乎好過許多。5月的養(yǎng)殖完全成本已降至12.2元/kg，內(nèi)部甚至還有更低的預(yù)期，而成本越低，就越不會怕一個(gè)過剩的市場、過剩的周期。所以，解決周期問題的方法，其實(shí)在內(nèi)部。

6月22日的牧原養(yǎng)豬節(jié)，恰好落在一年中白晝最長的日子，這個(gè)選擇本身便是一種象征——陽光之下，沒有秘密。

一、“賽博”牧原

“5月養(yǎng)殖完全成本12.2元/kg，環(huán)比下降0.2元/kg。”牧原CFO高曈在養(yǎng)豬節(jié)上公布了這個(gè)數(shù)據(jù)，也揭示了養(yǎng)豬業(yè)成本變革的靜默革命。

“現(xiàn)在內(nèi)部都在提9.5元和9.8元的目標(biāo)，10元成本時(shí)代不會那么遠(yuǎn)。”秦軍補(bǔ)充道。在一個(gè)平均養(yǎng)殖成本約14.4元/kg的行業(yè)中，牧原已領(lǐng)先同行近20%。若達(dá)成10元/kg目標(biāo)，將形成幾乎無法跨越的成本鴻溝。

而正如牧原所總結(jié)的，降低成本要針對以疾病健康管理為核心的所有矛盾，涉及設(shè)備、人才和管理。

牧原的技術(shù)創(chuàng)新分布在五個(gè)領(lǐng)域：豬病防治、臭氣治理、糧食替代、豬肉品質(zhì)和豬病凈化。重點(diǎn)并非工藝的調(diào)整。

豬病防治領(lǐng)域，超凈豬舍運(yùn)營系統(tǒng)成為牧原的標(biāo)準(zhǔn)配置。所有智能設(shè)備的應(yīng)用方向都是為了降低風(fēng)險(xiǎn)。

飼料成本方面，去年底投產(chǎn)的牧元安糧專注于合成生物和發(fā)酵氨基酸技術(shù)，直指“無豆日糧”。“低豆粕日糧下，豆粕成本上漲對成本影響也就1-2%。”在中國大豆對外依存度高達(dá)84%的環(huán)境中，這一技術(shù)突破意義非同尋常。

“未來難點(diǎn)是能否達(dá)到真正意義上的24小時(shí)無人值守。”養(yǎng)豬節(jié)上，秦軍拋出的設(shè)想源于一個(gè)眾所周知的邏輯：人員頻繁進(jìn)出豬舍，是構(gòu)成疫病傳播的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。“進(jìn)豬廠一天要洗好幾次澡”的描述，也頻頻出現(xiàn)在各種在養(yǎng)豬行業(yè)打拼的年輕人的帖子中。

減少人為干預(yù)成為技術(shù)創(chuàng)新的突破口。牧原部署的智能監(jiān)控和診斷系統(tǒng)，正在逐步實(shí)現(xiàn)算法替代人眼，設(shè)備取代人手。“從防控豬瘟切入，大規(guī)模應(yīng)用智能裝備，減少人員接觸，這肯定是未來方向。”

不過數(shù)字化轉(zhuǎn)型從不是一蹴而就的過程。“牧原肉食在數(shù)字化方面投入幾千萬元，直到去年下半年，ERP系統(tǒng)才完成全流程再造。”每項(xiàng)技術(shù)升級背后，都是大量資金投入和經(jīng)驗(yàn)沉淀。

有趣的是，高度技術(shù)化的養(yǎng)豬過程中，人的因素依然不可忽視。“相同裝備條件下，不同團(tuán)隊(duì)養(yǎng)豬成果差異比較大。”發(fā)現(xiàn)這一現(xiàn)象后，牧原革新了內(nèi)部管理機(jī)制，對飼養(yǎng)員行為進(jìn)行量化考核，將有利于豬只健康的操作直接與薪酬掛鉤。

并且，科技帶來了一個(gè)關(guān)鍵的改善：養(yǎng)豬，在大多數(shù)人印象中與“臟亂差”相關(guān)聯(lián)，刻板印象會嚴(yán)重影響行業(yè)形象和對人才的吸引力。而科技含量的提高在未來是為了顛覆這個(gè)印象。牧原希望讓養(yǎng)豬行業(yè)變成體面、受人尊重的行業(yè)，更輕松、收入更高。

智能化裝備替代體力勞動，養(yǎng)豬從簡單的體力活轉(zhuǎn)變?yōu)槿诤霞夹g(shù)與管理的專業(yè)工作。公司內(nèi)部，“金點(diǎn)子”、“銀點(diǎn)子”獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃鼓勵(lì)一線員工參與創(chuàng)新，即使在研發(fā)過程中造成較大損失，公司也會“兜底”。這種全員創(chuàng)新機(jī)制在傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)企業(yè)中十分罕見。

二、全球養(yǎng)豬

5月27日，牧原向香港聯(lián)交所遞交H股發(fā)行申請，計(jì)劃于年內(nèi)完成上市。以牧原目前的財(cái)務(wù)狀況——今年計(jì)劃降低負(fù)債100億元，募資顯然并非迫切需求。赴港上市，發(fā)行本身比融資更重要。

與海外同行相比，牧原的收入和盈利規(guī)模更高，但估值卻相對較低。港股市場為養(yǎng)豬業(yè)提供了更合理的估值空間，如德康農(nóng)牧今年股價(jià)上漲約190%，總市值從100多億港元漲到超300億港元。

而且，港股IPO實(shí)際上是牧原未來5~10年開展海外業(yè)務(wù)和國際化戰(zhàn)略的重要組成部分之一，可以視為國際化的一個(gè)跳板。

牧原的國際化選擇了一條技術(shù)輸出的“輕資產(chǎn)”路徑。2024年，公司與越南養(yǎng)殖公司“BAF”達(dá)成合作，提供豬舍設(shè)計(jì)、生物安全和環(huán)保技術(shù)支持。輕資產(chǎn)模式規(guī)避了海外直接投資的政策風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)充分利用技術(shù)積累。通過技術(shù)賦能，可以幫助海外豬企降低養(yǎng)殖成本3-5元/公斤，牧原則從中分享收益。

國際化不僅意味著開拓市場，更是布局全球供應(yīng)鏈。港股IPO募資的首要用途之一是“積極開展國際糧源的尋源工作”。

中國大豆對外依存度高達(dá)84%，2024年大豆自產(chǎn)僅0.21億噸，進(jìn)口量卻達(dá)1.05億噸。從國際比較看，俄羅斯和巴西養(yǎng)殖成本約1.1美元/公斤，美國1.42美元、丹麥1.49美元，均低于中國水平。這種差距主要源自飼料原料價(jià)格的差異。

通過國際化布局，牧原在雙重維度獲益：降低國內(nèi)飼料成本，鞏固成本優(yōu)勢；在技術(shù)輸出中獲取海外優(yōu)質(zhì)資源，形成良性循環(huán)。“輕資產(chǎn)+供應(yīng)鏈”的國際化模式，避開了傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)出海的風(fēng)險(xiǎn)陷阱。

從全球養(yǎng)豬市場格局看，牧原占全球市場份額5.6%，中國市場份額11.2%。做何選擇，一目了然。

三、新的豬周期

“豬周期正在發(fā)生變化，呈現(xiàn)‘弱周期、窄波動、慢變化’的新特征。”這是牧原對豬周期變化的解讀。

“弱周期”指波動幅度減小。“窄波動”體現(xiàn)在價(jià)格浮動區(qū)間收窄。“慢變化”則指市場供需調(diào)整速度放緩。三大變化圍繞的邏輯是，養(yǎng)豬業(yè)正從分散化、小規(guī)模向集中化、規(guī)?；D(zhuǎn)型。龍頭企業(yè)的影響力足夠強(qiáng)悍，則市場波動會得到平滑。

即使行業(yè)向穩(wěn)定方向演變，政策層面仍積極干預(yù)市場。5月29日，發(fā)改委召開會議明確提出“穩(wěn)產(chǎn)能、穩(wěn)豬價(jià)”，并出臺五大措施：不增加母豬數(shù)量；降低育肥豬體重至120公斤；不鼓勵(lì)“二育”；穩(wěn)定毛豬價(jià)格；要求豬企每月上報(bào)數(shù)據(jù)。隨后，6月11日又宣布收儲1萬噸中央儲備凍豬肉。

政策干預(yù)的背景是豬價(jià)持續(xù)下行。截至6月9日，國內(nèi)生豬價(jià)格為13.96元/公斤，今年內(nèi)下降了1.78元/公斤，距去年高點(diǎn)下跌逾7元/公斤。豬價(jià)下滑不僅讓養(yǎng)豬人承受壓力，更拖累了CPI，自2025年2月以來連續(xù)4個(gè)月處于負(fù)值。

然而，收儲規(guī)模僅1萬噸，與年產(chǎn)量5706萬噸相比微不足道。政策更多釋放托底信號，穩(wěn)定市場情緒，避免壞情緒一直蔓延，損害市場。所以，當(dāng)談?wù)撠i周期時(shí)，實(shí)際上是在談?wù)撘环N無庫存緩沖的大宗農(nóng)產(chǎn)品供需關(guān)系。

當(dāng)前豬肉市場供給過剩態(tài)勢明顯。截至2025年4月末，全國能繁母豬存欄4038萬頭，相當(dāng)于正常保有量的103.6%。更關(guān)鍵的是，生產(chǎn)效率大幅提升——行業(yè)PSY已從2021年1月的15.3提升至2025年1月的20.8，增幅達(dá)36%。

仔豬存欄量在2024年底至2025年初快速增長，預(yù)計(jì)2025年6月至10月的生豬供應(yīng)仍將寬松。到第三季度，中大豬存欄量可能增至5400萬頭左右，行業(yè)產(chǎn)能過剩將再次接近10%。

理論上，只有當(dāng)豬價(jià)跌至行業(yè)現(xiàn)金流成本以下（約12.4元/kg），養(yǎng)殖戶才會面臨現(xiàn)金虧損，進(jìn)而可能出現(xiàn)主動去化。牧原12.2元/kg的完全成本與約10元/kg的現(xiàn)金成本，使其在行業(yè)下行期仍能維持盈利，而競爭對手則可能陷入虧損。

2025年牧原計(jì)劃出欄9500萬頭，同比增長25%。牧原的核心競爭力在于成本領(lǐng)先，這將幫助它穿過谷底，直到重見山巔。

從2021年起，牧原資本開支逐步下降，新建產(chǎn)能規(guī)模收緊。按官方的說法，“已經(jīng)結(jié)束了高強(qiáng)度的資本開支周期，現(xiàn)在的核心是增強(qiáng)盈利能力，通過現(xiàn)金分紅讓股東回報(bào)政策變得更‘有預(yù)期’。”

未來，牧原發(fā)展聚焦三個(gè)方向：深挖現(xiàn)有產(chǎn)能的成本空間；探索產(chǎn)業(yè)互聯(lián)的增長機(jī)會；推進(jìn)國際化戰(zhàn)略布局。在實(shí)踐中，改變工作的方式，改變養(yǎng)豬這個(gè)行業(yè)的底層運(yùn)轉(zhuǎn)模式。這些正在被推動的東西，是通往世界級企業(yè)的道路。盡管道阻且長，未來依然充滿希望。

來源：松果財(cái)經(jīng)

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