近日，港股建材水泥板塊迎來連續(xù)多日上漲，其中西部水泥(02233)漲勢強勁，6月26日盤中大漲超17%領(lǐng)跑板塊，自6月20日以來最高累計漲幅達25.75%，高峰期成交量突破3億。

消息面上，近期西部水泥發(fā)布公告，擬出售新疆的公司及資產(chǎn)，董事認為，就日后發(fā)展而言，出售事項所得款項凈額更適合用于償還本公司已發(fā)行的部分優(yōu)先票據(jù)(利率為4.95%)，并釋放營運現(xiàn)金流以支持本集團的擴張項目，尤其是在非洲的發(fā)展。

中報披露季即將來臨，西部水泥的股價異動背后除了有市場對中報業(yè)績的預期因素影響之外，也有對公司海外布局的看好。

6月27日，消息稱盧旺達與剛果(金)在美國華盛頓簽署了和平協(xié)議，承諾結(jié)束長達30年的沖突，推動非洲大湖區(qū)和平與穩(wěn)定。西部水泥在剛果擁有日產(chǎn)3500噸熟料水泥的大湖廠房生產(chǎn)線，又于今年5月剛剛收購剛果(金)綜合水泥企業(yè)CILU 91%股權(quán)，地區(qū)局勢穩(wěn)定無疑將為公司帶來一定的業(yè)績利好。

一季度量減價增 水泥行業(yè)集體回暖

在經(jīng)歷了2024年行業(yè)需求加速下行、水泥產(chǎn)量創(chuàng)下十五年以來的最低值的低迷態(tài)勢后，2025年一季度水泥行業(yè)有所回暖，呈現(xiàn)“量減、價增、利潤改善”的趨勢。

在產(chǎn)量方面，數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，全國水泥產(chǎn)量3.31億噸，同比下降1.4%。降幅較1-2月收窄4.3個百分點，較去年一季度增速大幅收窄10.4個百分點。3月份，全國單月水泥產(chǎn)量1.58億噸，同比增長2.5%。

得益于供給端精準調(diào)控、行業(yè)內(nèi)惡性競爭減少，水泥供給端趨向穩(wěn)定。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度全國水泥市場平均成交價為397元/噸，高于去年同期34元/噸，漲幅為9.3%。

疊加煤炭價格下降帶動成本下移，一季度行業(yè)利潤由去年同期的虧損轉(zhuǎn)為盈利。智通財經(jīng)APP了解到，一季度多家水泥上市公司實現(xiàn)減虧、扭虧和利潤增長，如一季度海螺水泥(00914)實現(xiàn)凈利18.08億元，同比增長約20%;天山股份(000877.SZ)凈利潤虧損14.94億元，相比去年同期的虧損19.2億元同比減虧;亞洲水泥(00743)一季度股東應占溢利約308萬元，同比扭虧為盈;上峰水泥(000672.SZ)一季度股東應占溢利約7993.43萬元，同比增長447.61%。

平安證券研報指出，在中央明確提出“防止內(nèi)卷式惡意競爭”的行業(yè)環(huán)境下，頭部企業(yè)積極引導行業(yè)協(xié)同，行業(yè)運行態(tài)勢明顯好轉(zhuǎn)。加上動力煤價格自2024Q4以來明顯下行、增厚水泥噸利潤，預計2025年水泥盈利中樞將高于2024年。

行業(yè)盈利修復確定性較高，作為陜西省領(lǐng)先水泥企業(yè)并兼具國內(nèi)國外雙市場業(yè)務的西部水泥也有望在即將到來的中報披露季出現(xiàn)業(yè)績回升。市場的樂觀預期，或?qū)⒊蔀楣竟蓛r上漲的動能之一。

加速布局高毛利海外業(yè)務 非洲市場具備廣闊成長空間

而另一方面，本次西部水泥出售新疆資產(chǎn)，也使得更多投資者注意到了公司的海外布局。

為尋找新的增長點，近年來“出?！币殉蔀樗嘈袠I(yè)關(guān)鍵詞，不少企業(yè)海外收入占比出現(xiàn)顯著提升。據(jù)中國水泥網(wǎng)大數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年，中國水泥企業(yè)海外熟料產(chǎn)能已經(jīng)達到7980萬噸左右，另有在建產(chǎn)能1420萬噸左右。

近年來，各家水泥企業(yè)在海外市場動作頻頻。如海螺水泥當前在印度尼西亞、緬甸、柬埔寨、老撾、烏茲別克斯坦等五國成投產(chǎn)實體工廠多達18個，已在海外建成水泥產(chǎn)能2600萬噸，骨料產(chǎn)能100萬噸;2025年，華新水泥(06655)通過并購獲得在巴西圣保羅州擁有四座骨料工廠的標的公司控股權(quán)，這是中國水泥企業(yè)首次進入巴西建材市場。

而本次西部水泥出售新疆資產(chǎn)，也是西部水泥于海外市場加速布局的一環(huán)。

智通財經(jīng)APP了解到，西部水泥的海外布局主要位于非洲市場。截至2024年12月31日，公司海外總水泥產(chǎn)能為1230萬噸，共設(shè)有5條生產(chǎn)線，其中埃塞俄比亞產(chǎn)能為630萬噸、烏茲別克斯坦為250萬噸、莫桑比克為200萬噸、剛果為150萬噸，另于盧旺達設(shè)有水泥研磨產(chǎn)能為100萬噸。

從財報披露可以看出，海外業(yè)務顯著提升了公司的盈利水平。2024年，西部水泥的海外市場收益占比達到集團總收益的38%，貢獻了67%的毛利率。

作為全球新興市場，非洲人口增速處于高位，快速增長的經(jīng)濟與城市化進程將帶來顯著的房地產(chǎn)與基建需求。聯(lián)合國《2024年世界人口前景》報告顯示，人口增長最快的十大國家均位于非洲大陸，預計撒哈拉以南非洲地區(qū)未來30年人口將增長79%，到2054年將達到22億，到本世紀末將再增長51%，達到33億。

另一方面，非洲是全球水泥價格最高的區(qū)域之一，根據(jù)西部水泥披露，非洲及烏茲別克斯坦噸水泥毛利遠超國內(nèi)，分別達到323元及64元，相比之下國內(nèi)水泥毛利為42元。

在目前非洲地區(qū)人均水泥消耗極低，且多數(shù)國家水泥生產(chǎn)設(shè)施落后、供應不足且行業(yè)高度分散的局勢下，外國水泥企業(yè)進入非洲市場，將有望分享到廣闊的市場空間。

展望未來，西部水泥預計2025年在莫桑比克的總體水泥產(chǎn)能分布和基本格局無重大變化，在南非、津巴布韋、馬達加斯加的銷量能有所增加及平均售價可維持穩(wěn)定。

產(chǎn)能方面，據(jù)智通財經(jīng)APP了解，西部水泥在莫桑比克當?shù)卣罅χС窒?，在收購莫桑比克馬普托 (Maputo) 省水泥廠后，現(xiàn)正在楠普拉 (Nampula) 省興建一條采用新型干法預分解生產(chǎn)工藝的新生產(chǎn)線，年產(chǎn)水泥150萬噸;另外公司對烏干達市場長期看好，現(xiàn)正在烏干達東北部莫羅托 (Moroto) 省興建一條采用國際先進的新型二代干法水泥生產(chǎn)工藝、年產(chǎn)水泥250萬噸的新水泥生產(chǎn)線，預計將會在2025年第四季度開始投產(chǎn)。

但在海外擴張之余，西部水泥的債務壓力也不容輕視。自2023年10月起，國際知名評級機構(gòu)穆迪屢次下調(diào)西部水泥評級，2025年2月12日，穆迪再度將西部水泥的公司家族評級從“B2”降至“B3”，高級無抵押評級也從“B3”下滑至“Caa1”，并且維持“負面”的展望。

財報數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月，公司總負債為224.73億元，流動負債凈值35.6億元，資產(chǎn)負債率從2023年年末的60.4%上升至2024年年末的65.3%。

整體來看，水泥行業(yè)業(yè)績已先于供需開始反彈，行業(yè)景氣度有所回升，西部水泥的業(yè)績亦有望迎來邊際改善。公司海外產(chǎn)能持續(xù)擴張，隨著海外新增產(chǎn)能大量釋放，業(yè)績與市值也將釋放高成長彈性。不過，需要注意的是公司財務狀況偏向緊張，后續(xù)債務風險值得投資者密切關(guān)注。

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