近日，一家跨境供應鏈細分龍頭沖刺港股上市：Hope Sea Inc.(華富洋)向港交所主板遞交了上市申請，農銀國際為獨家保薦人。據招股書顯示，根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年GMV計算，Hope Sea Inc.是中國最大的綜合電子產品進口供應鏈解決方案提供商。

今年以來，隨著半導體產業(yè)鏈回暖趨勢基本確立，半導體公司也普遍業(yè)績回暖。作為一家半導體跨境供應鏈的細分賽道龍頭，Hope Sea的業(yè)績不可避免地受到行業(yè)環(huán)境影響，這也為其上市之路增添了不確定性。此次赴港IPO能否獲得投資者認可，很大程度上還要取決于公司本身的基本面質量。

業(yè)績波動中呈現穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢

公開資料顯示，Hope Sea Inc.是一家總部位于中國的綜合供應鏈解決方案提供商，專門為電子產品(尤其是各種復雜類型的集成電路)提供跨境供應鏈解決方案。公司的客戶遍布40多個垂直行業(yè)，包括物聯網通信、半導體、智能機器人解決方案以及新能源領域下的行業(yè)。于業(yè)績紀錄期，公司主要專注于從客戶的國際上游供貨商進口電子產品至中國，于2024年的進口GMV達到約人民幣348億元。

報告期內，公司業(yè)績出現小幅下滑，但在2024年出現回升，于2022年度、2023年度、2024年度，公司主營業(yè)務的總收入分別為2.53億元、2.21億元、2.35億元(單位為人民幣，下同);同期，年度利潤分別為8698.9萬元、8306.9萬元、8552.8萬元。

具體而言，Hope Sea Inc.的全面解決方案包括“四流合一”：(i)貨物流(即貨物從客戶的國際上游供貨商到其在中國的經營地點的流通);(ii)資金流(即與國際供貨商結算貨物的購買價格); (iii)信息流(即實時跟蹤貨物流和資金流，并與客戶同步信息);及(iv)商流(即實現貨物流、資金流和信息流的無縫整合，以完成公司客戶與其供貨商的端到端交易)。

分業(yè)務來看，2022年至2024年，Hope Sea的供應鏈解決方案收入分別為1.36億元、1.17億元及1.23億元，跨境資金安排凈收益分別為1.171億元、1.04億元及1.119億元。

智通財經APP了解到，公司利用供應鏈解決方案產生的大量現金流，有條不紊地執(zhí)行跨境資金安排，以提高整體盈利能力，同時避免投機風險。這種戰(zhàn)略方法使公司能夠提供具有競爭力的價格，從而有效降低客戶的整體供應鏈成本。

不過，由于行業(yè)環(huán)境影響，報告期內公司成本有明顯上升，如運輸費占主營業(yè)務的總收入的百分比已從2023年的9.9%增加至2024年的13.0%。

此外，智通財經APP了解到，跨境供應鏈解決方案的客戶GMV增長主要由于公司采取了降價措施，盡管每名客戶的GMV從2023財年的約2020萬元上升至2024財年的約2560萬元，但平均費率由2023財年的約0.25%下降至2024財年的約0.22%，反映出“以價換量”的商業(yè)模式。

2022-2024年間，公司進口解決方案平均費率從0.29%下滑至0.22%，出口解決方案平均費率則從0.26%下滑至0.18%。持續(xù)性的費率下行趨勢，或將引發(fā)市場對其盈利質量的擔憂。

值得注意的是，降價策略帶來的業(yè)績增長往往不可持續(xù)，同時也表明公司在產業(yè)鏈中的議價能力可能相對較弱。在當前充滿不確定性的國際貿易環(huán)境下，隨著行業(yè)競爭加劇和成本壓力上升，單純依靠價格競爭的策略將面臨更大挑戰(zhàn)。

半導體行業(yè)進出口需求高增

作為一家集成電路跨境供應鏈服務商，Hope Sea的業(yè)績與國內半導體進出口狀況緊密相關。數據顯示，隨著全球消費電子產品需求回升、半導體行業(yè)庫存回歸正常，疊加AI熱潮推動半導體價格上漲，2024年我國集成電路進出口量值在連續(xù)兩年下降后取得回升，全年出口額創(chuàng)歷史新高。

據海關總署統(tǒng)計，2024年我國集成電路出口1595.5億美元，同比增長17.4%。按人民幣計，11351.6億元的出口額是在2022年出口10254.4億元之后再次超過萬億元水平。集成電路也在2022年后再次超過手機成為我國年度出口額最高的單一商品，占我國貨物出口額小幅提升至4.46%;全年出口量同比增長11.7%至2981.3億塊。

2024年，我國集成電路進口額3857.9億美元，進口量為5492.6億塊，分別同比增長10.5%和14.6%，并以14.9%的比重保持我國貨物進口額最高的單一商品地位，較2023年的13.7%有所提升。集成電路貿易年度逆差為2262.4億美元，較上年同期擴大129.3億美元，但低于2020-2022年水平。

根據招股書披露，Hope Sea的電子產品業(yè)務高度集中于集成電路芯片領域，于2022年、2023年及2024年，集成電路分別占公司GMV總額的約70.1%、65.2%及68.5%。于2024年12月31日，按2024年的GMV計算，公司與排名前20位客戶的平均業(yè)務關系年限超過九年，其中八家客戶于2024年委托公司的GMV超過人民幣10億元。

半導體行業(yè)宏觀環(huán)境的承壓也反映在了公司客戶結構的變化上。智通財經APP了解到，從下游行業(yè)來看，公司主要客戶來自物聯網通信、半導體及計算機軟硬件行業(yè)，報告期內物聯網通信客戶的GMV占比從30%上升至37.3%，半導體行業(yè)占比則從29.3%持續(xù)下滑至25.6%。

而除了半導體行業(yè)仍存不確定性以外，由于公司的跨境資金安排主要用美元與客戶的國際供應商結算，貨幣匯率風險對公司業(yè)績的影響也不容忽視。

數據顯示，2025年上半年人民幣相對美元整體升值，至6月初美元兌人民幣中樞有所回落，震蕩于7.17-7.21區(qū)間。中金分析指出，展望2025下半年，美元兌人民幣整體呈現震蕩行情，美國經濟預期與全球其他地區(qū)進一步收斂，從而利空美元，且在財政方面，債務上限提高后的美債發(fā)行增量對流動性的考驗或持續(xù)到3季度，美債美元或將繼續(xù)雙雙承壓。

整體來看，半導體行業(yè)持續(xù)高景氣度有望為Hope Sea提供有利環(huán)境并帶動公司業(yè)績回暖，且公司在細分賽道占據領先市場優(yōu)勢，未來有望迎來繼續(xù)增長的契機。與此同時，公司產品價格下降和匯率風險等將帶來一定挑戰(zhàn)。在開啟赴港IPO之際，Hope Sea能否講出新故事，值得投資者期待。

?