近日，一家跨境供應(yīng)鏈細(xì)分龍頭沖刺港股上市：Hope Sea Inc.(華富洋)向港交所主板遞交了上市申請，農(nóng)銀國際為獨(dú)家保薦人。據(jù)招股書顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年GMV計(jì)算，Hope Sea Inc.是中國最大的綜合電子產(chǎn)品進(jìn)口供應(yīng)鏈解決方案提供商。

今年以來，隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈回暖趨勢基本確立，半導(dǎo)體公司也普遍業(yè)績回暖。作為一家半導(dǎo)體跨境供應(yīng)鏈的細(xì)分賽道龍頭，Hope Sea的業(yè)績不可避免地受到行業(yè)環(huán)境影響，這也為其上市之路增添了不確定性。此次赴港IPO能否獲得投資者認(rèn)可，很大程度上還要取決于公司本身的基本面質(zhì)量。

業(yè)績波動中呈現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢

公開資料顯示，Hope Sea Inc.是一家總部位于中國的綜合供應(yīng)鏈解決方案提供商，專門為電子產(chǎn)品(尤其是各種復(fù)雜類型的集成電路)提供跨境供應(yīng)鏈解決方案。公司的客戶遍布40多個垂直行業(yè)，包括物聯(lián)網(wǎng)通信、半導(dǎo)體、智能機(jī)器人解決方案以及新能源領(lǐng)域下的行業(yè)。于業(yè)績紀(jì)錄期，公司主要專注于從客戶的國際上游供貨商進(jìn)口電子產(chǎn)品至中國，于2024年的進(jìn)口GMV達(dá)到約人民幣348億元。

報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)績出現(xiàn)小幅下滑，但在2024年出現(xiàn)回升，于2022年度、2023年度、2024年度，公司主營業(yè)務(wù)的總收入分別為2.53億元、2.21億元、2.35億元(單位為人民幣，下同);同期，年度利潤分別為8698.9萬元、8306.9萬元、8552.8萬元。

具體而言，Hope Sea Inc.的全面解決方案包括“四流合一”：(i)貨物流(即貨物從客戶的國際上游供貨商到其在中國的經(jīng)營地點(diǎn)的流通);(ii)資金流(即與國際供貨商結(jié)算貨物的購買價(jià)格); (iii)信息流(即實(shí)時(shí)跟蹤貨物流和資金流，并與客戶同步信息);及(iv)商流(即實(shí)現(xiàn)貨物流、資金流和信息流的無縫整合，以完成公司客戶與其供貨商的端到端交易)。

分業(yè)務(wù)來看，2022年至2024年，Hope Sea的供應(yīng)鏈解決方案收入分別為1.36億元、1.17億元及1.23億元，跨境資金安排凈收益分別為1.171億元、1.04億元及1.119億元。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，公司利用供應(yīng)鏈解決方案產(chǎn)生的大量現(xiàn)金流，有條不紊地執(zhí)行跨境資金安排，以提高整體盈利能力，同時(shí)避免投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。這種戰(zhàn)略方法使公司能夠提供具有競爭力的價(jià)格，從而有效降低客戶的整體供應(yīng)鏈成本。

不過，由于行業(yè)環(huán)境影響，報(bào)告期內(nèi)公司成本有明顯上升，如運(yùn)輸費(fèi)占主營業(yè)務(wù)的總收入的百分比已從2023年的9.9%增加至2024年的13.0%。

此外，智通財(cái)經(jīng)APP了解到，跨境供應(yīng)鏈解決方案的客戶GMV增長主要由于公司采取了降價(jià)措施，盡管每名客戶的GMV從2023財(cái)年的約2020萬元上升至2024財(cái)年的約2560萬元，但平均費(fèi)率由2023財(cái)年的約0.25%下降至2024財(cái)年的約0.22%，反映出“以價(jià)換量”的商業(yè)模式。

2022-2024年間，公司進(jìn)口解決方案平均費(fèi)率從0.29%下滑至0.22%，出口解決方案平均費(fèi)率則從0.26%下滑至0.18%。持續(xù)性的費(fèi)率下行趨勢，或?qū)⒁l(fā)市場對其盈利質(zhì)量的擔(dān)憂。

值得注意的是，降價(jià)策略帶來的業(yè)績增長往往不可持續(xù)，同時(shí)也表明公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價(jià)能力可能相對較弱。在當(dāng)前充滿不確定性的國際貿(mào)易環(huán)境下，隨著行業(yè)競爭加劇和成本壓力上升，單純依靠價(jià)格競爭的策略將面臨更大挑戰(zhàn)。

半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)出口需求高增

作為一家集成電路跨境供應(yīng)鏈服務(wù)商，Hope Sea的業(yè)績與國內(nèi)半導(dǎo)體進(jìn)出口狀況緊密相關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，隨著全球消費(fèi)電子產(chǎn)品需求回升、半導(dǎo)體行業(yè)庫存回歸正常，疊加AI熱潮推動半導(dǎo)體價(jià)格上漲，2024年我國集成電路進(jìn)出口量值在連續(xù)兩年下降后取得回升，全年出口額創(chuàng)歷史新高。

據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2024年我國集成電路出口1595.5億美元，同比增長17.4%。按人民幣計(jì)，11351.6億元的出口額是在2022年出口10254.4億元之后再次超過萬億元水平。集成電路也在2022年后再次超過手機(jī)成為我國年度出口額最高的單一商品，占我國貨物出口額小幅提升至4.46%;全年出口量同比增長11.7%至2981.3億塊。

2024年，我國集成電路進(jìn)口額3857.9億美元，進(jìn)口量為5492.6億塊，分別同比增長10.5%和14.6%，并以14.9%的比重保持我國貨物進(jìn)口額最高的單一商品地位，較2023年的13.7%有所提升。集成電路貿(mào)易年度逆差為2262.4億美元，較上年同期擴(kuò)大129.3億美元，但低于2020-2022年水平。

根據(jù)招股書披露，Hope Sea的電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)高度集中于集成電路芯片領(lǐng)域，于2022年、2023年及2024年，集成電路分別占公司GMV總額的約70.1%、65.2%及68.5%。于2024年12月31日，按2024年的GMV計(jì)算，公司與排名前20位客戶的平均業(yè)務(wù)關(guān)系年限超過九年，其中八家客戶于2024年委托公司的GMV超過人民幣10億元。

半導(dǎo)體行業(yè)宏觀環(huán)境的承壓也反映在了公司客戶結(jié)構(gòu)的變化上。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，從下游行業(yè)來看，公司主要客戶來自物聯(lián)網(wǎng)通信、半導(dǎo)體及計(jì)算機(jī)軟硬件行業(yè)，報(bào)告期內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)通信客戶的GMV占比從30%上升至37.3%，半導(dǎo)體行業(yè)占比則從29.3%持續(xù)下滑至25.6%。

而除了半導(dǎo)體行業(yè)仍存不確定性以外，由于公司的跨境資金安排主要用美元與客戶的國際供應(yīng)商結(jié)算，貨幣匯率風(fēng)險(xiǎn)對公司業(yè)績的影響也不容忽視。

數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年人民幣相對美元整體升值，至6月初美元兌人民幣中樞有所回落，震蕩于7.17-7.21區(qū)間。中金分析指出，展望2025下半年，美元兌人民幣整體呈現(xiàn)震蕩行情，美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期與全球其他地區(qū)進(jìn)一步收斂，從而利空美元，且在財(cái)政方面，債務(wù)上限提高后的美債發(fā)行增量對流動性的考驗(yàn)或持續(xù)到3季度，美債美元或?qū)⒗^續(xù)雙雙承壓。

整體來看，半導(dǎo)體行業(yè)持續(xù)高景氣度有望為Hope Sea提供有利環(huán)境并帶動公司業(yè)績回暖，且公司在細(xì)分賽道占據(jù)領(lǐng)先市場優(yōu)勢，未來有望迎來繼續(xù)增長的契機(jī)。與此同時(shí)，公司產(chǎn)品價(jià)格下降和匯率風(fēng)險(xiǎn)等將帶來一定挑戰(zhàn)。在開啟赴港IPO之際，Hope Sea能否講出新故事，值得投資者期待。

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