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新股前瞻|跨境供應(yīng)鏈龍頭赴港上市,HopeSea能否贏得市場青睞?

近日,一家跨境供應(yīng)鏈細(xì)分龍頭沖刺港股上市:Hope Sea Inc.(華富洋)向港交所主板遞交了上市申請,農(nóng)銀國際為獨(dú)家保薦人。據(jù)招股書顯示,根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,按2024年GMV計(jì)算,Hope Sea Inc.是中國最大的綜合電子產(chǎn)品進(jìn)口供應(yīng)鏈解決方案提供商。

今年以來,隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈回暖趨勢基本確立,半導(dǎo)體公司也普遍業(yè)績回暖。作為一家半導(dǎo)體跨境供應(yīng)鏈的細(xì)分賽道龍頭,Hope Sea的業(yè)績不可避免地受到行業(yè)環(huán)境影響,這也為其上市之路增添了不確定性。此次赴港IPO能否獲得投資者認(rèn)可,很大程度上還要取決于公司本身的基本面質(zhì)量。

業(yè)績波動中呈現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢

公開資料顯示,Hope Sea Inc.是一家總部位于中國的綜合供應(yīng)鏈解決方案提供商,專門為電子產(chǎn)品(尤其是各種復(fù)雜類型的集成電路)提供跨境供應(yīng)鏈解決方案。公司的客戶遍布40多個垂直行業(yè),包括物聯(lián)網(wǎng)通信、半導(dǎo)體、智能機(jī)器人解決方案以及新能源領(lǐng)域下的行業(yè)。于業(yè)績紀(jì)錄期,公司主要專注于從客戶的國際上游供貨商進(jìn)口電子產(chǎn)品至中國,于2024年的進(jìn)口GMV達(dá)到約人民幣348億元。

報(bào)告期內(nèi),公司業(yè)績出現(xiàn)小幅下滑,但在2024年出現(xiàn)回升,于2022年度、2023年度、2024年度,公司主營業(yè)務(wù)的總收入分別為2.53億元、2.21億元、2.35億元(單位為人民幣,下同);同期,年度利潤分別為8698.9萬元、8306.9萬元、8552.8萬元。

具體而言,Hope Sea Inc.的全面解決方案包括“四流合一”:(i)貨物流(即貨物從客戶的國際上游供貨商到其在中國的經(jīng)營地點(diǎn)的流通);(ii)資金流(即與國際供貨商結(jié)算貨物的購買價(jià)格); (iii)信息流(即實(shí)時(shí)跟蹤貨物流和資金流,并與客戶同步信息);及(iv)商流(即實(shí)現(xiàn)貨物流、資金流和信息流的無縫整合,以完成公司客戶與其供貨商的端到端交易)。

分業(yè)務(wù)來看,2022年至2024年,Hope Sea的供應(yīng)鏈解決方案收入分別為1.36億元、1.17億元及1.23億元,跨境資金安排凈收益分別為1.171億元、1.04億元及1.119億元。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到,公司利用供應(yīng)鏈解決方案產(chǎn)生的大量現(xiàn)金流,有條不紊地執(zhí)行跨境資金安排,以提高整體盈利能力,同時(shí)避免投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。這種戰(zhàn)略方法使公司能夠提供具有競爭力的價(jià)格,從而有效降低客戶的整體供應(yīng)鏈成本。

不過,由于行業(yè)環(huán)境影響,報(bào)告期內(nèi)公司成本有明顯上升,如運(yùn)輸費(fèi)占主營業(yè)務(wù)的總收入的百分比已從2023年的9.9%增加至2024年的13.0%。

此外,智通財(cái)經(jīng)APP了解到,跨境供應(yīng)鏈解決方案的客戶GMV增長主要由于公司采取了降價(jià)措施,盡管每名客戶的GMV從2023財(cái)年的約2020萬元上升至2024財(cái)年的約2560萬元,但平均費(fèi)率由2023財(cái)年的約0.25%下降至2024財(cái)年的約0.22%,反映出“以價(jià)換量”的商業(yè)模式。

2022-2024年間,公司進(jìn)口解決方案平均費(fèi)率從0.29%下滑至0.22%,出口解決方案平均費(fèi)率則從0.26%下滑至0.18%。持續(xù)性的費(fèi)率下行趨勢,或?qū)⒁l(fā)市場對其盈利質(zhì)量的擔(dān)憂。

值得注意的是,降價(jià)策略帶來的業(yè)績增長往往不可持續(xù),同時(shí)也表明公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價(jià)能力可能相對較弱。在當(dāng)前充滿不確定性的國際貿(mào)易環(huán)境下,隨著行業(yè)競爭加劇和成本壓力上升,單純依靠價(jià)格競爭的策略將面臨更大挑戰(zhàn)。

半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)出口需求高增

作為一家集成電路跨境供應(yīng)鏈服務(wù)商,Hope Sea的業(yè)績與國內(nèi)半導(dǎo)體進(jìn)出口狀況緊密相關(guān)。數(shù)據(jù)顯示,隨著全球消費(fèi)電子產(chǎn)品需求回升、半導(dǎo)體行業(yè)庫存回歸正常,疊加AI熱潮推動半導(dǎo)體價(jià)格上漲,2024年我國集成電路進(jìn)出口量值在連續(xù)兩年下降后取得回升,全年出口額創(chuàng)歷史新高。

據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì),2024年我國集成電路出口1595.5億美元,同比增長17.4%。按人民幣計(jì),11351.6億元的出口額是在2022年出口10254.4億元之后再次超過萬億元水平。集成電路也在2022年后再次超過手機(jī)成為我國年度出口額最高的單一商品,占我國貨物出口額小幅提升至4.46%;全年出口量同比增長11.7%至2981.3億塊。

2024年,我國集成電路進(jìn)口額3857.9億美元,進(jìn)口量為5492.6億塊,分別同比增長10.5%和14.6%,并以14.9%的比重保持我國貨物進(jìn)口額最高的單一商品地位,較2023年的13.7%有所提升。集成電路貿(mào)易年度逆差為2262.4億美元,較上年同期擴(kuò)大129.3億美元,但低于2020-2022年水平。

根據(jù)招股書披露,Hope Sea的電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)高度集中于集成電路芯片領(lǐng)域,于2022年、2023年及2024年,集成電路分別占公司GMV總額的約70.1%、65.2%及68.5%。于2024年12月31日,按2024年的GMV計(jì)算,公司與排名前20位客戶的平均業(yè)務(wù)關(guān)系年限超過九年,其中八家客戶于2024年委托公司的GMV超過人民幣10億元。

半導(dǎo)體行業(yè)宏觀環(huán)境的承壓也反映在了公司客戶結(jié)構(gòu)的變化上。智通財(cái)經(jīng)APP了解到,從下游行業(yè)來看,公司主要客戶來自物聯(lián)網(wǎng)通信、半導(dǎo)體及計(jì)算機(jī)軟硬件行業(yè),報(bào)告期內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)通信客戶的GMV占比從30%上升至37.3%,半導(dǎo)體行業(yè)占比則從29.3%持續(xù)下滑至25.6%。

而除了半導(dǎo)體行業(yè)仍存不確定性以外,由于公司的跨境資金安排主要用美元與客戶的國際供應(yīng)商結(jié)算,貨幣匯率風(fēng)險(xiǎn)對公司業(yè)績的影響也不容忽視。

數(shù)據(jù)顯示,2025年上半年人民幣相對美元整體升值,至6月初美元兌人民幣中樞有所回落,震蕩于7.17-7.21區(qū)間。中金分析指出,展望2025下半年,美元兌人民幣整體呈現(xiàn)震蕩行情,美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期與全球其他地區(qū)進(jìn)一步收斂,從而利空美元,且在財(cái)政方面,債務(wù)上限提高后的美債發(fā)行增量對流動性的考驗(yàn)或持續(xù)到3季度,美債美元或?qū)⒗^續(xù)雙雙承壓。

整體來看,半導(dǎo)體行業(yè)持續(xù)高景氣度有望為Hope Sea提供有利環(huán)境并帶動公司業(yè)績回暖,且公司在細(xì)分賽道占據(jù)領(lǐng)先市場優(yōu)勢,未來有望迎來繼續(xù)增長的契機(jī)。與此同時(shí),公司產(chǎn)品價(jià)格下降和匯率風(fēng)險(xiǎn)等將帶來一定挑戰(zhàn)。在開啟赴港IPO之際,Hope Sea能否講出新故事,值得投資者期待。

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