維他奶國際最新財報顯示，2024/2025財年營收僅增長約1%，幾乎陷入停滯。不過，其歸母凈利潤卻同比飆升102%，達(dá)到2.35億港元。這一“利潤翻倍但營收不漲”的反差，顯示出這家老牌豆奶企業(yè)在市場擴(kuò)張與成本控制之間的艱難平衡。

中國內(nèi)地市場作為維他奶的核心收入來源，貢獻(xiàn)了53.6%的營收，但撇除匯率影響，全年收入同比僅增長1%，為33.63億港元。相比之下，撇除匯率影響后的經(jīng)營溢利卻大幅增長42%，主要得益于提價策略和嚴(yán)格的成本控制。維他奶管理層明確表示，未來在內(nèi)地市場“不再降價”，轉(zhuǎn)而依靠店內(nèi)促銷和產(chǎn)品組合優(yōu)化來維持利潤空間。

這一策略雖然短期內(nèi)提升了盈利能力，但也讓市場擔(dān)憂其長期增長潛力。畢竟，在元?dú)馍帧⑥r(nóng)夫山泉等新銳品牌的擠壓下，維他奶的市場份額正面臨挑戰(zhàn)。

香港市場是維他奶的穩(wěn)定器，但規(guī)模有限難以支撐其的整體增長。更值得關(guān)注的是，維他奶長期依賴的植物奶賽道正在降溫，OATLY等品牌收縮在華業(yè)務(wù)，行業(yè)整體增速放緩。盡管維他奶不斷加碼無糖茶領(lǐng)域，但隨著眾多品牌的涌現(xiàn)，該賽道的競爭已趨白熱化。農(nóng)夫山泉東方樹葉、三得利等品牌占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，維他奶的檸檬茶系列能否持續(xù)突圍仍是未知數(shù)。

資本市場的態(tài)度也耐人尋味。2024年以來大股東三菱日聯(lián)金融集團(tuán)多次減持，而新加坡楊協(xié)成黃氏家族則反向增持，持股比例不斷提升。市場猜測，這可能是一場潛在的控股權(quán)爭奪戰(zhàn)的前兆。

維他奶的困境，本質(zhì)上是傳統(tǒng)快消品牌在新消費(fèi)時代的縮影。當(dāng)規(guī)模增長見頂，利潤只能向效率要空間。但長遠(yuǎn)來看，僅靠成本優(yōu)化難以支撐持續(xù)增長。如何突破“南強(qiáng)北弱”的區(qū)域局限，如何在無糖茶和植物奶市場建立真正的差異化優(yōu)勢，將是維他奶未來必須回答的問題。

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