在Labubu之風席卷全球，中國玩具行業(yè)卻在經(jīng)歷著“冰火兩重天”。一邊是以泡泡瑪特為代表的中國潮玩行業(yè)強勢“出?！保硪贿厒鹘y(tǒng)玩具企業(yè)面臨著薄利難銷、產(chǎn)業(yè)轉移、訂單收縮的局面。

日前，總部位于中國香港的金電科技有限公司K-TECH SOLUTIONS COMPANY LIMITED(下稱“金電科技”)在美國證券交易委員會(SEC)更新招股說明書，擬以“KMRK”股票代碼掛牌納斯達克。此次IPO擬發(fā)行200萬股A類普通股，發(fā)行價預估為4美元，募資總額約800萬美元。

在玩具加工產(chǎn)業(yè)升級持續(xù)的當下，市場無疑也對赴美IPO的玩具廠商提出了更高的要求，金電科技又將如何應對轉型并保持長久增長?

業(yè)績持續(xù)增長，超八成收入源于美國

智通財經(jīng)APP了解到，金電科技的歷史最早能夠追溯至2010年，早期為美泰、孩之寶等國際品牌提供塑膠玩具代工，累計交付超5,000萬件產(chǎn)品。而后，該公司主要從事設計、開發(fā)、測試及銷售多元化玩具產(chǎn)品組合，范圍從簡單的塑膠玩具產(chǎn)品至較復雜的機電玩具產(chǎn)品。其解決方案服務涵蓋玩具產(chǎn)品的整個開發(fā)階段，從設計、原型測試、生產(chǎn)管理、質量控制到售后服務，并專注于開發(fā)嬰兒和學前教育玩具和學習套件，目前公司客戶主要集中在歐洲和北美市場。

從財務上來看，截至2024年3月31日的財年，公司營收達1712.3萬美元，較2023財年同比增長2.9%，增長動力主要來自歐洲市場銷售規(guī)模的擴大以及客戶數(shù)量新增5家。同期內，公司凈利潤從24.7萬美元大幅增長至92.8萬美元。

細察可知，金電科技2024財年內實現(xiàn)利潤的快速增長，得益于其成本控制卓越，在收入微增的情況下銷售成本的下降，毛利大幅增長38.6%，以及公司整體費用管理有效，其總營業(yè)費用在收入增長背景下實現(xiàn)了下降。換言之，“控費降本”成為了公司在該財年業(yè)績飛躍的基石。

而在截至2024年9月的半年內，金電科技的營收約1241萬美元，同比增長約21.5%，收入增加主要是美國和英國的銷售額增加到1154.75萬 美元。期內，毛利潤約161萬美元，凈利潤約58.6萬美元，較上年同期有些許下滑。

值得關注的是，在2024上半財年，金電科技有大約85%的收入來自美國，且前三大客戶的收入占比超過六成，可見其業(yè)績深受歐美市場影響。

同時，作為一家能夠提供一站式ODM/OEM解決方案的服務型企業(yè)來說，公司期內毛利率卻僅在10%的基準線上下浮動，用“薄利”來形容并不為過，這主要也是因其將生產(chǎn)這一環(huán)節(jié)外包給了位于廣東的供應鏈企業(yè)Fully Starise 。公司的產(chǎn)品主要由 Fully Starise 制造和供應，這約占其銷售商品成本的 85%，但這也意味著公司的利潤空間相對比較脆弱，更容易受到市場沖擊。

供應鏈轉移的“陽謀”

盡管業(yè)績亮眼，同時擁有穩(wěn)定的客源，但2025上半年中美關稅博弈所帶來的陰云或許也在金電科技的上空“揮之不去”。

截至目前，美國是中國玩具出口的最大市場，2024年數(shù)據(jù)顯示，中國對美國玩具出口占出口總額的15%，而美國進口玩具的75%來自中國。

然而，美國在2025年4月對中國玩具加征了高額關稅，最高達到145%，這對中國玩具企業(yè)造成了巨大沖擊。彼時，加征34%關稅顯著提高中國玩具企業(yè)的出口成本，迫使企業(yè)選擇漲價或自行消化成本。短期來看，關稅風險波動持續(xù)，10%保留關稅仍擠壓低利潤玩具企業(yè)，訂單復蘇需觀望政策穩(wěn)定性。

公開資料顯示，關稅對不同類型企業(yè)的影響存在差異：勞動密集型的傳統(tǒng)玩具企業(yè)受沖擊最大，因為商品附加值低，關稅成本甚至可能超過商品本身價值。從中不難發(fā)現(xiàn)，美國關稅政策對中國傳統(tǒng)玩具企業(yè)構成嚴峻挑戰(zhàn)，尤其傳統(tǒng)代工廠面臨生存危機已經(jīng)是不爭的事實。

而作為大部分收入來源于歐美市場的金電科技而言，美國業(yè)務至關重要，供應鏈位于中國的公司也在積極謀求“轉型”。

據(jù)了解，該公司計劃通過上市融資800萬美元，扣除費用后的凈額將有約60%用于投資或收購越南等東南亞地區(qū)的工廠，約15%用于產(chǎn)品設計師和工程師團隊的擴大，約10%用于獲取授權或聯(lián)名，剩下約15%用于日常運營開支。這似乎也契合近年以來玩具企業(yè)的產(chǎn)能全球化轉移，加速向東南亞布局的大趨勢。

隨著玩具企業(yè)將供應鏈轉至東南亞，一方面能夠承接勞動密集型品類(毛絨玩具、塑膠配件)，利用關稅優(yōu)惠，維持現(xiàn)有客源和在手訂單的穩(wěn)定交付。另一方面，這也在倒逼中國玩具產(chǎn)業(yè)由低端的中國制造，通過全球化布局、技術升級與品牌化轉型加速分化與升級。因此，上市融資或許是金電科技為應對關稅政策變化的先行一步，卻也為其帶來了改善的契機。

對于未來的中國玩具行業(yè)而言，同樣具備文化屬性的潮玩行業(yè)或許將是產(chǎn)業(yè)轉型升級的“最優(yōu)解”之一。以泡泡瑪特為例，Labubu的“文化破壁+產(chǎn)業(yè)鏈重構”，全球爆火的程度已經(jīng)為依賴歐美的中國傳統(tǒng)玩具企業(yè)提供了轉型教科書。

于金電科技而言，玩具企業(yè)轉型本質是從“成本套利”轉向“能力輸出”，以技術升級守住制造基本盤，再用品牌或IP爭奪價值鏈主導權，隨后借新興市場重構增長極，最終形成“三角穩(wěn)定結構”，方能抵御關稅所帶來的風險。但在這之前，如何順利登陸美國市場，或許才是公司最關心的問題。

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