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讀懂IPO|長裕集團(tuán)關(guān)聯(lián)銷售激增挽救業(yè)績頹勢,神秘客戶貢獻(xiàn)4張大單后“消失”

來源丨時代商業(yè)研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

5月21日,長??毓杉瘓F(tuán)股份有限公司(下稱“長裕集團(tuán)”)IPO申請獲受理,成為今年滬市主板受理的首個IPO申報項目。6月13日,該公司進(jìn)入問詢階段。

招股書顯示,長裕集團(tuán)是一家鋯類產(chǎn)品及特種尼龍產(chǎn)品供應(yīng)商,產(chǎn)業(yè)主要應(yīng)用于汽車、通信、消費電子、高性能陶瓷、醫(yī)療等領(lǐng)域。2022—2024年(報告期),長裕集團(tuán)的營收分別為16.69億元、16.07億元、16.37億元,雖未能實現(xiàn)大幅增長,但總體保持穩(wěn)定。

時代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn),長裕集團(tuán)前五大客戶群體并不穩(wěn)定,其中第一大客戶為關(guān)聯(lián)方,2024年長裕集團(tuán)的營收回升,與其當(dāng)期對該第一大客戶的銷售激增有關(guān)。此外,長裕集團(tuán)報告期內(nèi)還曾出現(xiàn)另一名前五大客戶,且招股書中未披露與該客戶的交易背景信息,雙方相關(guān)收入真實性及是否存在關(guān)聯(lián)交易仍未知。

5月27日,就公司業(yè)績波動及盈利能力、第一大客戶為關(guān)聯(lián)方、與前五大客戶的真實交易背景等問題,時代商業(yè)研究院向長裕集團(tuán)發(fā)送郵件并嘗試致電詢問。7月1日,時代商業(yè)研究院再次致電該公司,但截至發(fā)稿,對方仍未回復(fù)。

圖片鋯類產(chǎn)品貢獻(xiàn)近七成業(yè)績,第一大客戶為關(guān)聯(lián)方

招股書顯示,長裕集團(tuán)成立于2019年,由劉其永、姜益軍等20名股東共同出資設(shè)立。截至招股書簽署日(2025年5月13日),劉其永、劉策父子為該公司的控股股東,共計控制其53.20%的股權(quán)。

目前,鋯類產(chǎn)品是長裕集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)板塊,為其創(chuàng)造約七成的收入。招股書顯示,根據(jù)東方鋯業(yè)(002167.SZ)2023—2024年年報披露的數(shù)據(jù)測算,同期長裕集團(tuán)氧氯化鋯產(chǎn)量占國內(nèi)總產(chǎn)量的比例分別為31.51%、29.90%,是該行業(yè)的龍頭。

而受到鋯類產(chǎn)品售價下降的影響,報告期內(nèi)長裕集團(tuán)的營收并未實現(xiàn)大幅增長。

報告期各期,長裕集團(tuán)的營收分別為16.69億元、16.07億元、16.37億元,歸母凈利潤分別為2.57億元、1.88億元、2.05億元。由此測算,報告期內(nèi)長裕集團(tuán)營收、歸母凈利潤年復(fù)合增長率分別為-0.95%、-10.79%。

長裕集團(tuán)在招股書中稱,2023年主營業(yè)務(wù)收入同比下降,主要是受鋯英砂及其他主要原材料市場價格下降影響,公司鋯類產(chǎn)品銷售單價及銷售收入下降,2024年公司主營業(yè)務(wù)收入較2023年有所回升。

時代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn),2024年長裕集團(tuán)業(yè)績回升,主要是受第一大客戶采購額激增驅(qū)動。

報告期各期,長裕集團(tuán)第一大客戶均為第一稀元素化學(xué)工業(yè)株式會社(下稱“第一稀元素”,股票代碼:4082.T),長裕集團(tuán)對其實現(xiàn)的銷售金額分別為1.56億元、1.16億元、1.50億元,占長裕集團(tuán)當(dāng)期營收的比例分別為9.37%、7.22%、9.17%。其中,2024年長裕集團(tuán)對第一稀元素的銷售金額同比增加了3411.34萬元,高于當(dāng)年長裕集團(tuán)總營收的同比增加額(2973.14萬元)。

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然而,Wind數(shù)據(jù)顯示,2024—2025財年(前一年4月1日至當(dāng)年3月31日),第一稀元素的營收同比增速分別為-10.12%、-2.06%,營收持續(xù)下滑,而2024年第一稀元素對長裕集團(tuán)的采購額卻同比增長29.40%,與第一稀元素整體營收的變動趨勢并不一致。

需注意的是,第一稀元素是長裕集團(tuán)控股孫公司山東廣垠廸凱凱環(huán)??萍加邢薰尽⑸綎|廣垠廸凱凱新材料有限公司的參股股東,因此是長裕集團(tuán)的關(guān)聯(lián)方。

那么,長裕集團(tuán)對第一稀元素的銷售定價是否公允?

招股書顯示,報告期各期,長裕集團(tuán)對第一稀元素的銷售均價分別為1.95萬元/噸、1.44萬元/噸、1.33萬元/噸,跟對非關(guān)聯(lián)方的銷售均價差異率分別為0.47%、-2.89%、-2.29%,即2023—2024年,其對第一稀元素的銷售均價低于非關(guān)聯(lián)方。長裕集團(tuán)并未解釋造成上述差異率的原因,僅表示報告期內(nèi),公司向第一稀元素銷售氧氯化鋯產(chǎn)品的均價與非關(guān)聯(lián)方售價基本一致,交易價格公允。

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圖片神秘客戶退出前五大客戶之列,招股書未披露相關(guān)交易背景信息

除了第一稀元素,報告期內(nèi)長裕集團(tuán)前五大客戶群體存在明顯變動。

招股書顯示,報告期各期,長裕集團(tuán)前五大客戶的集中度分別為26.49%、20.35%、22.91%,整體有所下降。

其中,2022年長裕集團(tuán)的前五大客戶分別為第一稀元素、SN(USA)INC.、國瓷材料(300285.SZ)、ELEMENTIS集團(tuán)、MATERIAL TRADING COMPANY,LTD(下稱MTC);2023年,SN(USA)INC.和MTC退出前五大客戶之列,而潮州市豐業(yè)實業(yè)有限公司(下稱“潮州豐業(yè)”)、淄博加華新材料有限公司(下稱“淄博加華”)新晉為其前五大客戶;2024年,四川鴻泰鋯業(yè)有限公司、索爾維集團(tuán)、江蘇易初新材料有限公司取代國瓷材料、潮州豐業(yè)和淄博加華,成為長裕集團(tuán)的前五大客戶。

在不斷變更的大客戶中,MTC頗為神秘。

招股書顯示,2022年,MTC是長裕集團(tuán)的第五大客戶,對長裕集團(tuán)的采購額為6000.21萬元,占比為3.60%,采購商品為鋯類產(chǎn)品。然而,2023—2024年,該公司已退出長裕集團(tuán)前五大客戶之列。

盡管曇花一現(xiàn),但是時代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn),截至2024年12月31日,長裕集團(tuán)報告期內(nèi)共簽署了19張重大銷售合同(合同金額在1200萬元以上),其中MTC獨占4張,合同價款分別為376.92萬美元(約合人民幣2701萬元)、253.44萬美元(約合人民幣1816萬元)、213.28萬美元(約合人民幣1528萬元)、184.76萬美元(約合人民幣1324萬元),履行期限或簽訂時間基本集中在2022年前三季度。

相比之下,第一稀元素僅有2張大單上榜,合同金額分別為207.35萬美元(約合人民幣1486萬元)、1474.00萬元,履行期限或簽訂時間分別為2022年1月、2024年1月。

值得關(guān)注的是,在長裕集團(tuán)的招股書中,MTC僅出現(xiàn)了5次,且未披露該公司的任何背景信息。因此,長裕集團(tuán)對MTC銷售收入的真實交易背景及是否存在潛在關(guān)聯(lián)交易等信息目前仍是個謎。

通過公開渠道,時代商業(yè)研究院搜索到一家名為Material Trading Company Ltd.的企業(yè)。官網(wǎng)顯示,該公司成立于2010年8月,總部位于日本東京,主營稀土,產(chǎn)品覆蓋鈧(Sc)、釔(Y)等。

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而根據(jù)東方鋯業(yè)2023年年報,該公司接受政府補助的項目中,存在從氯氧化鋯廢母液提取稀土鈧的研究及產(chǎn)業(yè)化項目。而長裕集團(tuán)向MTC銷售的鋯類產(chǎn)品,最終也可能被其用于提煉稀土鈧,與上述同名日企在主營產(chǎn)品上或存在重疊。

(全文2356字)

免責(zé)聲明:本報告僅供時代商業(yè)研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制,但本公司對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報告發(fā)布當(dāng)日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改,投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正,但本報告所載的觀點、結(jié)論和建議僅供參考,不構(gòu)成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求,在任何時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況,并完整理解和使用本報告內(nèi)容,不應(yīng)視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果,本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi),與本報告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下,本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易,也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可,任何機構(gòu)或個人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的,需在允許的范圍內(nèi)使用,并注明出處為“時代商業(yè)研究院”,且不得對本報告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。

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