讀懂IPO|聚水潭2024年扭虧為盈,預(yù)收款模式下資產(chǎn)負(fù)債率超200%
來源丨時代商業(yè)研究院
作者丨陳麗娜
編輯丨鄭琳
從估值暴增72倍到如今仍在盈利邊緣徘徊,聚水潭集團(tuán)股份有限公司(下稱“聚水潭”)的逆襲與掙扎,藏著SaaS行業(yè)的縮影。
聚水潭是一家電商SaaS(軟件即服務(wù))ERP(企業(yè)資源規(guī)劃系統(tǒng))提供商。5月22日,其向香港聯(lián)交所遞表申請上市。
作為電商SaaS領(lǐng)域的早期入局者,聚水潭曾憑借先發(fā)優(yōu)勢吸引了眾多知名機(jī)構(gòu)投資,估值從2015年的0.83億元飆升至2020年的60億元。然而,隨著SaaS賽道熱度減退,天眼查顯示,聚水潭自2020年C輪融資后便再無新增投資注入,其近三年的業(yè)績表現(xiàn)以及未來的業(yè)務(wù)發(fā)展前景,成為市場關(guān)注的焦點。
招股書顯示,2022—2024年,聚水潭累虧9.86億元,直至2024年才勉強(qiáng)扭虧,實現(xiàn)盈利1058.3萬元。不過,若剔除當(dāng)年其9020萬元的遞延所得稅影響,該公司的實際盈利情況仍待商榷。
在業(yè)務(wù)發(fā)展上,或由于其特殊的預(yù)付款合作模式,2024年聚水潭產(chǎn)生了高達(dá)19.6億元的合同負(fù)債,遠(yuǎn)超當(dāng)年9.1億元的營收。
5月29日,就估值暴漲合理性、盈利能力、負(fù)債情況等問題,時代商業(yè)研究院向聚水潭發(fā)送郵件詢問。6月30日、7月1日,時代商業(yè)研究院先后致電聚水潭,但未接通。
5年估值暴增72倍,遞延所得稅成扭虧關(guān)鍵
招股書顯示,聚水潭的SaaS服務(wù)是一種基于云計算的軟件交付模式,在該模式下,軟件提供商開發(fā)和維護(hù)云端計算軟件應(yīng)用程序,提供自動軟件更新,客戶通過互聯(lián)網(wǎng)使用軟件服務(wù)并以訂閱或隨用隨付模式進(jìn)行結(jié)算。
2020年之前,資本對于SaaS企業(yè)熱烈追捧,作為SaaS賽道早期入局者,聚水潭先后吸引了多家知名機(jī)構(gòu)入局。根據(jù)招股書,2020年6月聚水潭完成了C輪融資,投后估值為60億元,而2015年11月其天使輪投后估值僅為0.83億元,5年間投后估值增長約72倍。
不過,2021年開始,資本對于SaaS企業(yè)的熱情有所減退。天眼查顯示,聚水潭自2020年后未再有外部融資。而在失去外部融資來源后,近三年聚水潭的財務(wù)表現(xiàn)如何?
根據(jù)招股書,2022—2024年(下稱“報告期”),聚水潭的營業(yè)收入分別為5.23億、6.97億元和9.1億元,凈利潤分別為-5.07億元、-4.9億元和1058.3萬元,過去三年間累計虧損超過9.86億元,僅2024年取得了盈利。
時代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn),聚水潭雖然成功扭虧為盈,但這并非完全來自于其主營業(yè)務(wù)的收入增長。根據(jù)招股書,2024年,聚水潭確認(rèn)了9020萬元的遞延所得稅資產(chǎn)。
若剔除遞延所得稅的影響,聚水潭2024年虧損約8000萬元。
此外,聚水潭之所以能夠?qū)崿F(xiàn)盈利同比增長,與其自身的“降本增效”不無關(guān)系。
如圖表2所示,報告期,其銷售成本分別為2.50億元、2.63億元、2.87億元;研發(fā)開支分別為2.34億元、2.34億元、2.40億元;行政開支分別為0.98億元、1.31億元、0.90億元。2023年,上述三項開支的營收占比為90.2%,2024年這一占比減少至67.8%。
從財務(wù)健康狀況來看,雖然聚水潭在2024年實現(xiàn)了盈利,但負(fù)債結(jié)構(gòu)不容樂觀。招股書顯示,2024年,聚水潭的負(fù)債總額為58.65億元,資產(chǎn)總額為22.15億元。時代商業(yè)研究院據(jù)此計算,2024年,其資產(chǎn)負(fù)債率(負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%)已高達(dá)264.7%。
待退還授權(quán)費連續(xù)兩年攀升,近20億元合同負(fù)債懸頂
時代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn),聚水潭與客戶的合作模式較為特殊,或是導(dǎo)致其負(fù)債金額較高的原因。
招股書顯示,聚水潭通常要求客戶在其授權(quán)使用SaaS產(chǎn)品之前全額支付預(yù)付款,以及提供SaaS服務(wù)的收入會在提供服務(wù)的期間確認(rèn),無論是合同期內(nèi)根據(jù)不限單量或最大單量訂閱模式產(chǎn)生的收入,還是消耗時根據(jù)基于單量模式產(chǎn)生的收入。
換言之,比如某客戶想要使用聚水潭的SaaS產(chǎn)品,通常在正式使用前就要全部繳納授權(quán)費(即預(yù)付款模式)。假如客戶為交年費模式,聚水潭會在這一年的服務(wù)期里,分階段確認(rèn)收入。假如客戶是按單量付授權(quán)費,也需要提前付費,聚水潭會在客戶實際使用、消耗訂單時,把對應(yīng)的費用確認(rèn)為收入。
在這種模式下,聚水潭每年將產(chǎn)生一筆合同負(fù)債,主要來自客戶在相關(guān)服務(wù)尚未提供時作出的墊款。根據(jù)招股書,報告期,聚水潭的重大合同負(fù)債分別高達(dá)12.9億元、16億元、19.6億元。作為對比,2024年聚水潭的營收為9.1億元,重大合同負(fù)債金額已遠(yuǎn)超營收。
聚水潭坦言,假如其無法履行合同負(fù)債的義務(wù),則自客戶收取的費用及流動資金狀況可能會受到不利影響。
值得注意的是,報告期,聚水潭的待退還授權(quán)費數(shù)額同樣不容忽視,其各期待退還授權(quán)費分別為1.95億元、3.36億元、4.18億元。2023—2024年,待退還授權(quán)費分別同比增長了72.31%、24.40%。
值得注意的是,如圖表3所示,根據(jù)黑貓投訴平臺數(shù)據(jù),截至2025年6月末,聚水潭共有376條投訴,其中搜索“聚水潭退款”顯示有226條,占全部投訴數(shù)量的六成。
綜合來看,聚水潭當(dāng)前的預(yù)收款商業(yè)模式面臨著一定的合同負(fù)債和待退還授權(quán)費壓力,對其資金管理能力和客戶關(guān)系維護(hù)能力均帶來不小的挑戰(zhàn)。
(字?jǐn)?shù):2180)
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