近日，上交所官網(wǎng)顯示，友升股份主板IPO提交注冊。本次沖擊上市，公司擬募集資金約24.71億元。

值得注意的是，這并不是友升股份第一次沖刺滬市主板。早在2021年6月，友升股份就于上交所主板遞交上市招股書，彼時公司擬募集6.33億元。但是，2022年7月，其上市審查突然終止。

IPO“二進(jìn)宮”之后，友升股份翻倍募資的底氣究竟從何而來？

大客戶依賴風(fēng)險顯露，應(yīng)收賬款逐年上升

在專業(yè)化分工日趨細(xì)致的背景下，汽車行業(yè)內(nèi)形成了整車廠、一級零部件供應(yīng)商、二級零部件供應(yīng)商、三級零部件供應(yīng)商等多層次分工的金字塔結(jié)構(gòu)。

友升股份主要向汽車整車廠商或一級汽車零部件供應(yīng)商銷售鋁合金汽車零部件，主要產(chǎn)品為門檻梁系列、電池托盤系列、保險杠系列、副車架系列等。

2022年、2023年、2024年，公司對前五大客戶的銷售收入分別為123,501.58萬元、152,141.55萬元和204,405.73萬元，占公司營業(yè)收入的比例分別為52.55%、52.37%和51.75%，

客戶依賴度較高的風(fēng)險已經(jīng)在旗下多款產(chǎn)品中顯現(xiàn)。2024年度，友升股份保險杠產(chǎn)品收入同比下降15.29%，主要系受到部分客戶整車銷量的變動影響，存量客戶特斯拉以及華域汽車相關(guān)產(chǎn)品銷售額下降。

2024年，公司副車架系列產(chǎn)品銷售收入同比下降53.74%，主要系存量客戶廣汽埃安車型改款，原配套產(chǎn)品訂單減少，同時存量客戶富奧股份配套的紅旗HS5車型終端銷售減少，也導(dǎo)致公司相關(guān)產(chǎn)品銷量下降。

此外，隨著公司經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，應(yīng)收賬款規(guī)模也逐年增加。2022年、2023年、2024年各期末，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項融資合計金額分別為16,525.90萬元、29,942.13萬元和50,541.00萬元。

分析原因看來，一方面是公司經(jīng)營規(guī)模不斷增加，主要客戶以銀行承兌匯票結(jié)算貨款的金額增加；另一方面是公司對寧德時代銷售增加，寧德時代以開立的融單進(jìn)行結(jié)算，導(dǎo)致商業(yè)承兌匯票增加。公司應(yīng)收款項融資變動主要受到北汽新能源、長安汽車、吉利集團(tuán)等以高信用等級的銀行承兌匯票結(jié)算變化影響。

2022年、2023年、2024年各期末，公司應(yīng)收賬款前五金額分別為28,483.94萬元、44,307.82萬元和55,683.77萬元，占期末應(yīng)收賬款余額的比例分別為40.79%、46.96%和41.16%。

“夾心餅”兩頭受壓，經(jīng)營現(xiàn)金流拉響警報

友升股份屬于鋁合金汽車零部件企業(yè)，其上游為鋁材、配件等原材料行業(yè)，下游為整車廠商及其零部件配套供應(yīng)商。

從上游行業(yè)來看，鋁合金汽車零部件原材料的價格主要由鋁水、鋁棒等資源類大宗商品的市場價格決定。近年來，由于受到資源類商品價格頻繁波動的影響，原材料的價格亦出現(xiàn)大幅波動，對汽車零部件企業(yè)的生產(chǎn)成本及生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性造成一定影響。

從下游行業(yè)來看，受益于國內(nèi)外整車行業(yè)的發(fā)展和汽車消費需求的增加，國內(nèi)汽車零部件行業(yè)呈現(xiàn)出良好的發(fā)展趨勢。由于零部件生產(chǎn)企業(yè)的下游客戶主要為國內(nèi)外整車廠商及其零部件配套供應(yīng)商，客戶集中度較高，因此零部件企業(yè)在與下游客戶的談判中處于相對弱勢的地位。

2022年、2023年、2024年，公司銷售收現(xiàn)比例分別為85.18%、81.20%和62.40%，主要系公司部分銷售以銀行承兌匯票結(jié)算。公司收到的銀行承兌匯票會進(jìn)行貼現(xiàn)、背書，使得銷售商品收到的現(xiàn)金減少。

2022年、2023年、2024年，公司采購付現(xiàn)比分別為89.73%、91.53%和68.28%，主要系公司收到較多銀行承兌匯票，采購時對外支付銀行承兌匯票，導(dǎo)致采購付現(xiàn)比例較低。

鑒于汽車鋁合金零部件行業(yè)在前期需要花費高額成本進(jìn)行研發(fā)以及購買生產(chǎn)配套所使用的工裝與生產(chǎn)設(shè)備，2022年、2023年、2024年，公司用于購建固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)而支付的資金分別為15,641.62萬元、24,252.44萬元和32,769.25萬元，為滿足下游客戶需求，公司需要持續(xù)進(jìn)行資本性投入。

在對外采購鋁水、鋁棒、鋁型材等原材料時，結(jié)算方式以預(yù)付為主，與產(chǎn)品的量產(chǎn)及客戶結(jié)算存在一定的周期。公司與主要客戶信用期一般為開票后60日至90日內(nèi)付款，考慮到開票結(jié)算周期一般約為一個月，因此銷售至回款整體周期約90日至120日。上述行業(yè)特點決定了公司在產(chǎn)能擴(kuò)張過程中需要大量的資金以滿足資本性支出和營運資金需求。

2022年、2023年、2024年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4,911.60萬元、3,802.24萬元和-25,294.15萬元，凈流出規(guī)模整體呈上升趨勢，且2024年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，如公司不能通過股權(quán)或債權(quán)方式進(jìn)行融資，以彌補(bǔ)流動資金缺口，可能會造成流動性風(fēng)險。

夫妻持股超七成，內(nèi)控治理隱患頻現(xiàn)

招股書顯示，達(dá)晨系基金、金浦系基金均是公司的大股東，分別持股14.3%、8.3%。而公司實控人為羅世兵、金麗燕，兩人是夫妻，其中羅世兵是公司董事長兼總經(jīng)理，金麗燕擔(dān)任董事。兩人直接和間接合計持有公司70.4%的股份。其中，羅世兵直接持有1.41%股份并通過澤升貿(mào)易控制發(fā)行人61.99%的股份，金麗燕通過員工持股平臺共青城澤升控制發(fā)行人7.04%的股份。

2022年、2023年、2024年，公司存在部分員工社保、公積金未繳納的現(xiàn)象，除了新入職員工和退休返聘人員，部分員工在其他地方自行繳納社保，部分一線生產(chǎn)人員為非城鎮(zhèn)戶籍，該部分員工流動性較大，社保、公積金繳納后異地提取和使用較為困難，導(dǎo)致員工繳納意愿不強(qiáng)。

截至2024年末，公司及子公司租賃的多處房產(chǎn)存在瑕疵，具體包括：子公司長春友升租賃使用的房產(chǎn)對應(yīng)的土地系劃撥地且房產(chǎn)未取得產(chǎn)權(quán)證書；子公司安徽友升租賃使用的房產(chǎn)尚未取得房產(chǎn)證；子公司山東友升租賃使用的房產(chǎn)尚未取得房產(chǎn)證。

公司還數(shù)次受到行政處罰。2023年11月9日，聊城市生態(tài)環(huán)境局對子公司山東友升出具《行政處罰決定書》，山東友升生產(chǎn)過程中噴淋設(shè)施未正常使用，罰款人民幣32.50萬元；山東友升生產(chǎn)過程中有1臺鋸切機(jī)未安裝配套的污染防治設(shè)施，罰款人民幣4.81萬元。

2022年、2023年、2024年各期末，公司預(yù)計負(fù)債金額分別為172.63萬元、192.63萬元和172.63萬元。

公司預(yù)計負(fù)債主要為稅務(wù)爭議和未決訴訟。對于稅務(wù)爭議，公司2018年3月收到美國海關(guān)與邊境保護(hù)局信息調(diào)查表、行政通知令、罰單等文件，認(rèn)定公司部分出口至美國的產(chǎn)品屬于美國針對原產(chǎn)自中國的鋁型材的反傾銷和反補(bǔ)貼稅的征稅范圍，要求公司補(bǔ)繳雙反稅，公司已針對該事項確認(rèn)預(yù)計負(fù)債172.63萬元。

對于未決訴訟，公司和供應(yīng)商重慶鋁王因履行《工業(yè)產(chǎn)品購銷合同》過程中存在履約糾紛，重慶鋁王于2023年5月提出訴訟并主張公司賠償貨款損失及資金占用費等共計89.64萬元。根據(jù)上海嘉富誠律師事務(wù)所復(fù)函，可能賠付的金額為20.00萬元，公司于2023年針對該未決訴訟計提預(yù)計負(fù)債。該訴訟于2024年5月結(jié)案，法院判決公司無需對此訴訟進(jìn)行賠付，公司于2024年沖回計提的預(yù)計負(fù)債。