成立于1994年的國內(nèi)輪胎龍頭玲瓏輪胎（601966.SH），如今已步入“壯年期”。繼2016年7月在上交所主板上市，時隔近10年后，正致力于實現(xiàn)全球發(fā)展的玲瓏輪胎，終于將目光投去了香港。

日前，玲瓏輪胎正式向港交所主板遞交了上市申請。據(jù)招股書介紹，玲瓏輪胎的產(chǎn)品組合包括廣泛的乘用及輕卡胎、卡客車胎及非公路胎，且擁有多種規(guī)格以適應(yīng)不同的應(yīng)用場景；而在品牌矩陣方面，公司旗下品牌涉及了玲瓏、利奧、御風(fēng)、阿特拉斯、綠行及睿界。

按2024年的全球銷量計算，玲瓏輪胎已經(jīng)是中國市場最大的OE輪胎（汽車廠商的原廠胎）制造商，置于全球范圍內(nèi)也是排名第三的OE輪胎制造商。此外，如果將范圍框定在新能源汽車領(lǐng)域，玲瓏輪胎更是已連續(xù)五年成為全球最大的OE輪胎制造商。

突出的市場地位，也為玲瓏輪胎取得強(qiáng)勁的銷售業(yè)績提供了助力。2022-2024年，玲瓏輪胎的核心財務(wù)業(yè)績保持增長態(tài)勢。另外，值得一提的是，不僅是在國內(nèi)市場高歌猛進(jìn)，玲瓏輪胎在海外的表現(xiàn)也漸入佳境。而這或許便要歸功于公司高度重視海外市場，此前，玲瓏輪胎制定了“7+5”戰(zhàn)略（即國內(nèi)布局7個工廠、海外布局5個工廠），持續(xù)推進(jìn)全球化布局。截至去年底，玲瓏輪胎已經(jīng)在全球建立了七個主要生產(chǎn)基地，其中包括兩個分別位于泰國及塞爾維亞的海外基地。在招股書中，玲瓏輪胎表示，通過優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局及戰(zhàn)略性產(chǎn)能增長等舉措，公司的全球擴(kuò)張步伐將進(jìn)一步提速。

業(yè)績穩(wěn)步增長的輪胎龍頭企業(yè)

在最近的三個完整年度里，玲瓏輪胎的收入以13.9%的年均復(fù)合增長率持續(xù)擴(kuò)容。數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年，公司分別實現(xiàn)收入170.06億元、201.65億元、220.58億元。

拆分結(jié)構(gòu)來看，乘用及輕卡胎一直是公司的第一大收入來源，在過去幾年間占比還呈不斷走高的態(tài)勢。根據(jù)財報，該業(yè)務(wù)的收入由22年的97.09億元增加至24年的144.3億元，占比由57.1%提升至65.4%?？蛙囂儆诹岘囕喬サ牡诙髽I(yè)務(wù)，報告期內(nèi)收入分別為62.24億元、67.28億元、66.88億元，對應(yīng)收入占比36.6%、33.4%、30.3%。同期，玲瓏輪胎還有部分收入來源于非公路胎，以及包括材料及廢料銷售在內(nèi)的其他業(yè)務(wù)，不過收入占比均較小。

通盤來看也不難發(fā)現(xiàn)，收入占比最大的乘用及輕卡胎也是這些年里為玲瓏輪胎貢獻(xiàn)最大業(yè)績增量的業(yè)務(wù)板塊。而該業(yè)務(wù)的規(guī)模之所以能夠有序增長，則得益于期內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品量價齊升。銷量方面，23年同比上年增加了28.3%，次年又增加了約11.2%；與此同時，22及23年的平均售價基本保持穩(wěn)定，24年則有小幅上升。

而若按地域劃分，中國內(nèi)地市場一直是玲瓏輪胎的主要收入來源地，22-24年的收入占比分別為51.1%、52.2%、50.8%。但從整體趨勢來看，海外的收入貢獻(xiàn)度仍在持續(xù)上探，至24年已達(dá)到了49.2%。據(jù)了解，玲瓏輪胎海外市場的收入主要包括北美、歐洲、亞洲及其他地區(qū)，其中來自對北美銷售所確認(rèn)的收入占比最大。

收入穩(wěn)步擴(kuò)張的同時，玲瓏輪胎的盈利能力在最近幾年里也得到了長足進(jìn)步。數(shù)據(jù)顯示，22-24年，玲瓏輪胎的毛利分別為18.71億元、36.01億元、43.44億元，對應(yīng)毛利率11%、17.9%、19.7%。其中，23年公司毛利率出現(xiàn)大幅躍升，這主要得益于產(chǎn)銷量提升帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益顯現(xiàn)，以及這一年以天然橡膠、合成橡膠等為代表的原材料價格下滑等因素共同作用所致。報告期內(nèi)，玲瓏輪胎的凈利潤分別為2.92億元、13.91億元、17.52億元，亦呈現(xiàn)出“水漲船高”的特征。

以“7+5”和“3+3”戰(zhàn)略實現(xiàn)全球進(jìn)擊？

輪胎作為剛需，這些年來全球輪胎銷量呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的趨勢。行業(yè)資料顯示，2020年-2024年，全球輪胎銷量的年均復(fù)合增長率為3.9%。未來至2029年，潛在年均復(fù)合增長率預(yù)計約為3.6%，其中，中國市場的潛在增速預(yù)計約為4.1%，略微高于全球市場。

雖然市場整體看似相對穩(wěn)定，不過結(jié)構(gòu)性的機(jī)會其實分外可觀。舉例來說，自2020年以來，新能源汽車輪胎在全球及中國的OE輪胎市場的滲透率強(qiáng)勁上升，從3.2%勁增至2024年的17.1%。其中，單就中國市場而言，滲透率從3.9%提高至33.7%，且預(yù)計到2029年將達(dá)到60.9%。

抓住了上述機(jī)遇，玲瓏輪胎在過去這些年里不斷做強(qiáng)做大。面向未來，玲瓏輪胎計劃圍繞“7+5”和“3+3”戰(zhàn)略，堅定推進(jìn)制造國際化?！?+5”戰(zhàn)略方面，目前，玲瓏輪胎在中國擁有招遠(yuǎn)、德州、柳州、荊門、長春5個生產(chǎn)基地，并規(guī)劃在陜西和安徽建設(shè)國內(nèi)其他兩個生產(chǎn)基地。在海外擁有泰國、塞爾維亞2個生產(chǎn)基地，并在全球范圍內(nèi)繼續(xù)考察建廠，充分利用全球資源，開拓全球輪胎市場。

在“7+5”全球戰(zhàn)略布局的基礎(chǔ)上，玲瓏輪胎還開展了基于戰(zhàn)略規(guī)劃的“3+3”非公路胎戰(zhàn)略生產(chǎn)，目標(biāo)是在國內(nèi)三個生產(chǎn)基地及三個海外生產(chǎn)基地建立非公路胎生產(chǎn)能力。

近年來，隨著全球港口運輸業(yè)的蓬勃發(fā)展、礦山開采業(yè)擴(kuò)張、現(xiàn)代制造業(yè)物流機(jī)械化自動化的普及、發(fā)展中國家大力推進(jìn)基礎(chǔ)建設(shè)，同時，受益于農(nóng)機(jī)械設(shè)備的不斷增加和農(nóng)業(yè)替換輪胎需求不斷增加，有力推動了非公路輪胎需求的持續(xù)增長。目前看，非公路輪胎有著良好的市場前景，且在海外地區(qū)的潛力尤其可觀。另從商業(yè)模式來看，非公路胎壁壘高，對于以玲瓏輪胎為代表的中國胎企來說顯然是極具吸引力的領(lǐng)域。對此，玲瓏輪胎計劃在2030年底實現(xiàn)生產(chǎn)合共33.09萬噸非公路胎的目標(biāo)。

置身于中國汽車業(yè)“狂飆突進(jìn)”的歷史性進(jìn)程中，以輪胎為代表的中國汽配業(yè)在全球市場上的“聲量”與“話語權(quán)”預(yù)計也將會不斷上升。對于配套業(yè)務(wù)已處于國內(nèi)領(lǐng)先地位的玲瓏輪胎來說，港股上市無疑有助于公司進(jìn)一步增強(qiáng)自身的全球業(yè)務(wù)布局能力。展望后市，伴隨公司國內(nèi)外產(chǎn)能繼續(xù)有序釋放，玲瓏輪胎究竟會在全球輪胎市場里扮演怎樣的角色，這大概非常值得持續(xù)跟蹤。

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