時(shí)隔一年，環(huán)球時(shí)尚(INHI.US)赴美上市進(jìn)程迎來新進(jìn)展。

2024年6月17日，環(huán)球時(shí)尚首次向SEC遞交了公開版的招股說明書(F-1文件)，吹響了公司沖刺美股的“號(hào)角”。而在今年的6月17日，環(huán)球時(shí)尚第六次對(duì)招股書進(jìn)行了更新，加速推進(jìn)上市步伐。

據(jù)招股書顯示，環(huán)球時(shí)尚在國(guó)內(nèi)的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)實(shí)體是北京中喜合力文化傳媒有限公司，其計(jì)劃以4-5美元的價(jià)格在納斯達(dá)克發(fā)行125萬股普通股，至多募集625萬美元的資金。

從業(yè)績(jī)來看，環(huán)球時(shí)尚增速已有所放緩。2023、2024年，環(huán)球時(shí)尚的收入分別為2103.3萬元(美元，下同)、2063.13萬元，同比增速分別為30.4%、-1.91%;期內(nèi)的凈利潤(rùn)分別為327.63萬元、418.82萬元，同比增速分別為201.1%、27.83%。

即使環(huán)球時(shí)尚2024年凈利潤(rùn)依舊保持成長(zhǎng)，但一個(gè)疑慮也在投資者心頭徘徊——環(huán)球時(shí)尚能否扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)放緩勢(shì)頭?

毛利率提升及降本增效帶動(dòng)凈利潤(rùn)持續(xù)成長(zhǎng)

創(chuàng)辦于2014年的環(huán)球時(shí)尚持續(xù)深耕于文化傳媒領(lǐng)域，經(jīng)過多年的積累，公司已形成了兩大核心業(yè)務(wù)，分別是電視節(jié)目發(fā)行和廣告投放。在電視節(jié)目發(fā)行方面，公司自主制作節(jié)目的同時(shí)，也從電視制作人處獲得電視劇的發(fā)行權(quán)，然后將發(fā)行權(quán)轉(zhuǎn)售給電視臺(tái)和媒體平臺(tái)。而在廣告投放方面，環(huán)球時(shí)尚主要通過電視臺(tái)和在線媒體平臺(tái)展示品牌所有者所投放的廣告。

值得注意的是，在廣告投放業(yè)務(wù)中，環(huán)球時(shí)尚除了進(jìn)行電視頻道的傳統(tǒng)廣告投放之外，公司還代理了 Lebocast 屏幕鏡像應(yīng)用程序上的廣告空間銷售，以應(yīng)對(duì)媒體行業(yè)的數(shù)字化。

據(jù)招股書顯示，Lebocast 通過在接收端(如智能電視、汽車大屏、投影儀或機(jī)頂盒)和發(fā)送端(如智能手機(jī)或平板電腦)提供強(qiáng)大的SDK 級(jí)解決方案，已建立了完整的投屏基礎(chǔ)設(shè)施，并已應(yīng)用于超過 4 億個(gè)大屏終端，且鏈接著13億部手機(jī)。Lebocast已成為環(huán)球時(shí)尚進(jìn)行廣告投放的重要數(shù)字化渠道之一。

基于電視節(jié)目發(fā)行和廣告投放兩大業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展，環(huán)球時(shí)尚已成為電視制作公司、電視臺(tái)和媒體平臺(tái)、廣告公司和知名跨過品牌之間的橋梁。且為了挖掘公司的多元化變現(xiàn)潛力，環(huán)球時(shí)尚在后期制作服務(wù)及其他方面亦有布局。

從收入結(jié)構(gòu)來看，環(huán)球時(shí)尚主要有廣告代理服務(wù)、內(nèi)容資產(chǎn)收入、后期制作服務(wù)及其他三大板塊。而內(nèi)容資產(chǎn)收入是公司的核心，該業(yè)務(wù)在2024年占公司總收入的比例接近90%。內(nèi)容資產(chǎn)收入又包括了自產(chǎn)內(nèi)容、許可內(nèi)容，2024年時(shí)二者的收入占比分別為34.74%、54.42%，顯然還是以許可內(nèi)容為主。

環(huán)球時(shí)尚2024年收入下滑主要是因?yàn)閮?nèi)容資產(chǎn)收入、后期制作服務(wù)及其他兩大板塊的拖累所致。報(bào)告期內(nèi)，雖然環(huán)球時(shí)尚廣告代理服務(wù)收入增長(zhǎng)28.29%，但由于內(nèi)容資產(chǎn)收入下滑2.47%，以及2024年并未錄得后期制作服務(wù)收入，這導(dǎo)致公司報(bào)告期內(nèi)的總收入下滑1.91%。

而內(nèi)容資產(chǎn)收入的下滑主要是因?yàn)樽援a(chǎn)內(nèi)容收入大跌33.68%，公司自制的《美好的日子》由于播放權(quán)結(jié)束在2024年僅確認(rèn)了五個(gè)月的收入，而許可內(nèi)容收入增長(zhǎng)近4成也未完全抵消自產(chǎn)內(nèi)容收入的跌幅。

而在收入下滑1.91%時(shí)環(huán)球時(shí)尚2024年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)27.83%至418.82萬元，這主要有兩方面的原因，其一是因?yàn)閺V告代理服務(wù)及自制內(nèi)容服務(wù)的毛利率提升從而帶動(dòng)環(huán)球時(shí)尚2024年的毛利率從28.31%提升至32.52%，提升超4個(gè)百分點(diǎn)。

其二，環(huán)球時(shí)尚2024年的總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用大幅下降。由于銷售費(fèi)用下降36.19%，一般和管理費(fèi)用下降12.24%，再加上信貸準(zhǔn)備金的撥回，環(huán)球時(shí)尚2024年的總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用大降40.23%。

顯然，在收入下滑之際，環(huán)球時(shí)尚凈利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)主要得益于公司毛利率的提升以及降本增效的落實(shí)。

2024年在中國(guó)所有劇集發(fā)行商中排名第7

從行業(yè)層面看，我國(guó)的劇集發(fā)行市場(chǎng)仍在穩(wěn)定成長(zhǎng)階段。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2020至2024年，我國(guó)的劇集發(fā)行市場(chǎng)規(guī)模從386億人民幣小幅增長(zhǎng)至461億人民幣，年復(fù)合增速為4.6%。在這個(gè)階段中，由于疫情的影響，影視行業(yè)遇到諸多挑戰(zhàn)，這導(dǎo)致了上游供給側(cè)資金不足，產(chǎn)出急劇下降，而在未來幾年，行業(yè)成長(zhǎng)有望提速。

弗若斯特沙利文表示，從2024年至2029年，我國(guó)電視劇發(fā)行市場(chǎng)規(guī)模有望穩(wěn)步增長(zhǎng)，從461億人民幣增至698億人民幣，年復(fù)合增速8.6%，該階段的行業(yè)增速較上個(gè)五年提升了4個(gè)百分點(diǎn)。

而在廣告市場(chǎng)中，得益于互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)規(guī)模的增加以及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的升級(jí)和對(duì)廣告市場(chǎng)的賦能將推動(dòng)廣告市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，我國(guó)的廣告市場(chǎng)將從2024年的 16006 億元人民幣增長(zhǎng)至2029年的 24574 億人民幣，年復(fù)合增速為9%。

劇集發(fā)行市場(chǎng)及廣告市場(chǎng)的持續(xù)成長(zhǎng)對(duì)于環(huán)球時(shí)尚而言是產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，有助于環(huán)球時(shí)尚的長(zhǎng)期發(fā)展，但不可否認(rèn)，環(huán)球時(shí)尚目前面臨的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)亦不在少數(shù)。

事實(shí)上，無論是劇集發(fā)行亦或是廣告市場(chǎng)，均是競(jìng)爭(zhēng)高度劇烈且極為分散的行業(yè)。以劇集發(fā)行為例，華誼兄弟、新麗傳媒、正午陽光等頭部公司電視劇發(fā)行部數(shù)比較穩(wěn)定，前十大電視劇公司發(fā)行份額占市場(chǎng)份額的20%左右，同時(shí)，市場(chǎng)中充斥著大量的中小企業(yè)。而就2024年劇集發(fā)行收入而言，環(huán)球時(shí)尚在中國(guó)所有劇集發(fā)行商中排名第7，但與頭部企業(yè)在收入規(guī)模上仍有較大差距。

值得注意的是，頭部企業(yè)擁有諸多強(qiáng)大IP儲(chǔ)備，這在制作優(yōu)質(zhì)原創(chuàng)劇集方面具有顯著優(yōu)勢(shì)，而中小企業(yè)扎堆青春甜寵、古裝玄幻導(dǎo)致內(nèi)容雷同，中小平臺(tái)因資金限制難以突破精品化瓶頸。目前整個(gè)電視劇行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)已從數(shù)量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向精品化與差異化，這對(duì)環(huán)球時(shí)尚自制內(nèi)容業(yè)務(wù)提出了更高要求。

可以預(yù)見的是，未來電視劇自制行業(yè)決勝的關(guān)鍵在于內(nèi)容精品化、版權(quán)運(yùn)營(yíng)深度與生態(tài)協(xié)同效率的三維整合，誰整合的越高效，便能在市場(chǎng)中擁有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，環(huán)球時(shí)尚各方面仍有提升的空間，特別是在生態(tài)協(xié)同效率方面，環(huán)球時(shí)尚內(nèi)容資產(chǎn)收入占比高達(dá)近90%，持續(xù)挖掘新生態(tài)打造新增長(zhǎng)曲線也是公司需直面的難題。

此外，環(huán)球時(shí)尚的客戶集中度相對(duì)偏高。據(jù)招股書顯示，2023年，環(huán)球時(shí)尚前三大客戶的收入占比合計(jì)為59.2%，2024年時(shí)來自前三大客戶的收入占比合計(jì)為55.8%，雖較2023年時(shí)有所下降，但仍維持在較高水平。如何降低客戶集中度以保證公司業(yè)務(wù)發(fā)展的穩(wěn)定性是環(huán)球時(shí)尚需要考慮的問題之一。

?