出品 | 子彈財經(jīng)

作者 | 星空

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

早在2024年4月，中國新能源車零售的滲透率就已經(jīng)突破50%。據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年5月，中國新能源乘用車的國內(nèi)銷量已經(jīng)占乘用車國內(nèi)總銷量的54.7%。

另一方面，隨著自動駕駛技術(shù)的逐漸成熟，作為智能駕駛的“眼睛”，毫米波雷達這一細分賽道也正被資本推至聚光燈下。

2025年6月23日，深圳承泰科技股份有限公司（以下簡稱“承泰科技”）向港交所遞交了上市招股書，擬在港交所主板上市，國泰君安國際擔任其獨家保薦人。

承泰科技頭頂“國內(nèi)最大車載前向毫米波雷達供應商”的光環(huán)，創(chuàng)始團隊成員有在華為工作的履歷背景，公司成立7年內(nèi)融資超3.5億元。

不過，招股書同時披露，該公司的營收過去3年暴漲6倍卻仍在虧損，超9成收入依賴單一大客戶比亞迪，主營產(chǎn)品價格持續(xù)跳水，面臨激烈的市場競爭等情況，也給這家公司的IPO之路帶來潛在風險。

1、華為前員工創(chuàng)業(yè)9年，7年內(nèi)融資超3.5億元

承泰科技的創(chuàng)業(yè)故事始于2016年9月，由陳承文和周珂聯(lián)手創(chuàng)立。

當時，兩人分析過傳感器領(lǐng)域的激光雷達與毫米波雷達，他們認為激光雷達在當時的落地時間還會比較長，于是選擇了毫米波雷達作為創(chuàng)業(yè)方向。

毫米波雷達這個領(lǐng)域由于技術(shù)壁壘較高且國內(nèi)企業(yè)進入時間較晚，彼時還沒有國產(chǎn)品牌出現(xiàn)，市場份額被國際上的博世集團、大陸集團等公司瓜分。

客觀來看，承泰科技出現(xiàn)并壯大的過程，也是國內(nèi)公司在汽車毫米波雷達領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品自主研發(fā)以及對國外公司趕超的過程。

信息顯示，陳承文現(xiàn)年45歲，目前擔任承泰科技的董事會主席兼總經(jīng)理；周珂現(xiàn)年46歲，是公司的副總經(jīng)理兼CTO。

陳承文2002年畢業(yè)于武漢理工大學，在創(chuàng)業(yè)之前，他曾供職于深圳市普揚技術(shù)有限公司、健集網(wǎng)絡技術(shù)深圳有限公司。

2005年11月到2009年7月，他還曾供職于華為技術(shù)有限公司——在華為中央研究部擔任部門技術(shù)主管，負責過CPU產(chǎn)品的研發(fā)測試工作。

從華為離開后，陳承文還在北京傲天擔任過產(chǎn)品總監(jiān)，在深圳市極致匯儀科技有限公司擔任過研發(fā)及營運總監(jiān)。

周珂也曾于2006年6月至2007年5月短暫任職于華為技術(shù)有限公司，并且在北京傲天公司也曾是陳承文的同事。

在此背景下，承泰科技創(chuàng)立后得到不少資本的助力——在2017年9月至2024年5月的7年內(nèi)，獲得過8輪融資，融資總額超過了3.5億元。

投資方主要包括王聲平、鄒華軍等個人投資者，以及穂甬康源、藍焱資本、翼尚通信、江蘇中小企業(yè)發(fā)展基金、長沙和生、新雷能、銅陵垣涪、松禾資本、方正證券等機構(gòu)投資方。

其中，承泰科技在2017年9月獲得的天使輪投資為400萬元，投后估值為8000萬元；到2024年C輪融資獲得了7000萬的投資額，投后估值達到了13.2億元。

上市前，陳承文、周珂以及持股平臺承泰創(chuàng)投、華承創(chuàng)投及承研創(chuàng)投合共持有公司35.79%的股份，是公司的控股股東。

松禾資本通過松禾創(chuàng)智、松禾智訊合計持股11.31%；毅達資本通過江蘇中小企業(yè)及江蘇現(xiàn)代服務合計持股9.57%；國科投資持股10.51%；蔡友良和杜牧作為個人股東分別持股5.3%及2.12%；杉杉創(chuàng)投通過杉創(chuàng)中小微持股4.91%；上市公司新雷能持股2.35%。

值得一提的是，上市前，承泰科技的A輪前投資者穗甬珠海及穗甬橫琴、A輪投資者藍焱資本已經(jīng)將其持股全部出售。

2021年，穗甬珠海及穗甬橫琴將手上全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了嘉鑫二期，分別套現(xiàn)1087.96萬元、652.79萬元。

藍焱紫竹在2022年12月曾將部分股份轉(zhuǎn)讓給蔡友良和杜牧二人，分別套現(xiàn)1091萬元和436.4萬元。2025年5月承泰科技上市前夕，藍焱紫竹又將剩余股份全部轉(zhuǎn)讓給了國科投資，套現(xiàn)1516.7萬元。

2、業(yè)務嚴重依賴比亞迪，3年增長6倍仍持續(xù)虧損

招股書顯示，承泰科技的主要產(chǎn)品包括第5代4D雷達、第5.5代4D高解析度雷達、中央計算雷達等涵蓋毫米波前向雷達、角雷達及其他類別的產(chǎn)品。

其產(chǎn)品矩陣滿足從L0到L2+不同的智駕需求，廣泛應用于乘用車及商用車的智能駕駛。

2022年、2023年及2024年（以下簡稱“報告期內(nèi)”），承泰科技的營收分別為5765.1萬元、1.57億元及3.48億元。

過去3年營收增長了約6倍，但該公司仍處于虧損狀態(tài)，報告期內(nèi)的年內(nèi)虧損分別為7917.4萬元、9659.8萬元及2176.8萬元。

承泰科技稱，虧損主要是由于往續(xù)期間他們授予過往年度若干輪次融資的投資者的贖回權(quán)利產(chǎn)生的贖回負債的大筆賬面值變動以及經(jīng)營開支，包括研發(fā)開支、一般及行政開支以及銷售開支。

報告期內(nèi)，承泰科技的研發(fā)開支分別為4608.6萬元、6436萬元及6188.5萬元；銷售開支分別為1401.5萬元、1433.9萬元及1368.1萬元；一般及行政開支分別為2896.9萬元、4343.3萬元及2832.3萬元。

經(jīng)調(diào)整凈利潤（非國際財務報告準則計量）分別為-7127.1萬元、-6295.8萬元及1395.3萬元。可見，2024年經(jīng)調(diào)整凈利潤已經(jīng)扭虧為盈。

招股書顯示，承泰科技存在依賴單一產(chǎn)品且依賴單一客戶的情況。

報告期內(nèi)，主要營收來自銷售毫米波雷達產(chǎn)品，該業(yè)務的營收分別為5500.2萬元、1.54億元、3.46億元，占比分別為95.4%、98.5%及99.3%。

而客戶A帶來的銷售額占據(jù)了承泰科技的大部分收入——過去3年客戶A帶來的收入分別為4720萬元、1.43億元、3.26億元，占同期總收入的81.9%、91.3%及93.6%。

近兩年來，有超過9成的營收來自單一客戶！承泰科技也坦言，倘若他們與客戶A的業(yè)務關(guān)系有任何惡化，可能會對公司的業(yè)務、財務狀況、經(jīng)營業(yè)績及前景造成重大不利影響。

據(jù)多家媒體報道以及承泰科技提供的信息可知，客戶A就是比亞迪公司。

過去3年，承泰科技來自前五大客戶的營收分別占公司總營收的92.1%、96.4%及98.3%。存在客戶高度集中的風險。

報告期內(nèi)，承泰科技的供應商也很集中，他們向前五大供應商采購的金額分別占公司總采購額的76.4%、74.8%及78%。

未來，承泰科技應加強客戶開拓，否則不利于公司的業(yè)績增長空間，嚴重依賴單一客戶的情況也將難獲得資本市場的普遍認可。

3、主營產(chǎn)品售價持續(xù)下降，經(jīng)營活動現(xiàn)金流長期“失血”

盡管承泰科技已經(jīng)做到了國內(nèi)車載前向毫米波雷達的第一名，但未來他們?nèi)悦媾R不少潛在的危機。

首先，公司的議價能力不足。

招股書顯示，承泰科技的主要產(chǎn)品毫米波雷達的平均售價由2022年的每件人民幣249元下降至2023年的每件人民幣204元，2024年又下降至每件人民幣184元，平均售價在3年內(nèi)降幅達到26.1%。

承泰科技坦言，在若干情況下，客戶可能會在生命周期內(nèi)要求價格下調(diào)，顯然該公司存在議價能力不足的情況。

其次，公司自我造血能力尚不足，需要依賴融資進行經(jīng)營。

招股書披露，承泰科技在報告期內(nèi)的經(jīng)營現(xiàn)金流連續(xù)3年為負，分別為-9760.3萬元、-6188.6萬元及-698.1萬元，3年累計約-1.66億元。公司的生存依賴“外部輸血”，2024年的融資流入7742.7萬元。

2024年底，承泰科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1586.5萬元，但同期公司的流動負債總額達到了6.2億元，現(xiàn)金覆蓋率不足0.3%。

「子彈財經(jīng)」注意到，公司因業(yè)務擴張導致的現(xiàn)金需求，也在通過銀行貸款來滿足。

截至2025年4月30日，承泰科技的銀行貸款總額為人民幣1.6億元，由公司創(chuàng)始人陳承文個人擔保。招股書明確表示，未來部分IPO融資額度將用于償還銀行貸款，從而降低資產(chǎn)負債率，加強財務靈活性。

第三個隱憂來自同行的競爭。

一方面是比亞迪旗下的子公司弗迪科技早在2016年就組建了毫米波雷達產(chǎn)品線的研發(fā)團隊，在承泰科技所在的毫米波雷達行業(yè)里，其最大客戶比亞迪是有自研能力的。

另一方面，此前激光雷達常用于高端汽車產(chǎn)線的配置，但隨著技術(shù)的發(fā)展，禾賽科技曾在2024年11月對外透露ATX激光雷達價格有可能在2025年降至200美元左右，一旦成真，技術(shù)更先進、感知能力更強的激光雷達可能會對中高端毫米波雷達形成“降維打擊”。

隨著激光雷達的價格下探，毫米波雷達市場可能會受到擠壓，承泰科技也會因此面臨更激烈的市場競爭。對于以上情況，「子彈財經(jīng)」試圖向承泰科技進一步了解，但截至發(fā)稿前，承泰科技并未回復。

承泰科技沖刺港交所，表面是帶著“行業(yè)龍頭”的光環(huán)、投資機構(gòu)的加持和可觀的增長故事而來，但招股書也顯示出其另一面：重度依賴單一客戶如同在走鋼絲，產(chǎn)品價格持續(xù)下滑和現(xiàn)金流的長期“失血”，或凸顯其在產(chǎn)業(yè)鏈中脆弱的議價地位和緊張的生存狀態(tài)。

未來，這家公司能否在陳承文與周珂的帶領(lǐng)下，更好的應對潛在的風險，如愿在港交所上市，「子彈財經(jīng)」將保持關(guān)注。

*文中題圖來自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。