斑馬消費 沈庹

年報難產(chǎn)3個月后，瀾滄古茶日前終于披露2024年報并復(fù)牌。巨虧超3億元，上市首個完整會計年度，就交出了一份最差業(yè)績答卷。

這絲毫沒有驚嚇到投資者。昨日，公司股票開盤即大漲，盤中最高漲幅超80%。

近年消費市場疲軟，茶企的日子普遍較難。作為普洱茶第一股，瀾滄古茶面臨經(jīng)營考驗的同時，也暴露出內(nèi)部治理短板。渠道管控、產(chǎn)品策略、應(yīng)對市場風(fēng)險不足等問題層出不窮。

這一切，都壓在了新任總經(jīng)理周信忠的肩頭。

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巨虧3億

停牌3個月后，瀾滄古茶（06911.HK）昨日甫一復(fù)牌，立即拉開大漲態(tài)勢，盤中最高漲幅超83%。沒有任何支撐的股價暴漲，終究難以持續(xù)。全天，收報于3.11港元，漲幅1.97%，總市值3.92億港元。

早在3月，公司預(yù)計營業(yè)收入下降3成，歸母凈利潤虧損最高1.2億元，剔除相關(guān)減值因素，預(yù)計虧損0.5億至0.53億元。

7月1日晚間，2024年報披露，窟窿遠比預(yù)計的大。去年，公司錄得營業(yè)收入約3.61億元，同比下降31.50%；歸母凈利潤虧損約3.08億元。

2023年12月，瀾滄古茶登陸港股，為近年來唯一完成資本化的茶企。沒想到，上市后的首個完整會計年度，就出現(xiàn)巨額虧損。

在年報中，公司解釋，收入下滑是受大環(huán)境、渠道以及市場競爭等多重因素影響的結(jié)果。

期間，公司各項費用未能做出及時調(diào)整和變化，導(dǎo)致利潤大幅下滑。與此同時，出于謹(jǐn)慎原則，公司對各項資產(chǎn)、應(yīng)收賬款等計提減值，導(dǎo)致虧損進一步擴大。

去年市場整體低迷，公司通過促銷方式鼓勵門店提貨而折價銷售，或采取搭配贈送方式，以至于產(chǎn)品銷售單價下降。

受此影響，公司去年毛利率為52.0%，同比下降15個百分點。

普洱茶不好賣了

據(jù)《中國茶葉》雜志報道，2024年全國茶葉內(nèi)銷總金額為3257.55億元，同比減少2.66%。受消費與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，茶葉內(nèi)銷均價出現(xiàn)回調(diào)，總體135.02元/kg，同比下降3.01%。

茶葉消費市場進一步祛魅，走向了質(zhì)價比時代，大眾消費漸成主流。各大茶企紛紛研發(fā)出親民的百元級產(chǎn)品提振收入。瀾滄古茶產(chǎn)品定位中高端，面臨的經(jīng)營壓力更大。

在普洱茶核心名產(chǎn)地之一的景邁山，公司苦心建設(shè)“瀾滄古茶”這一核心品牌，并相繼開發(fā)出1966系列、茶媽媽和巖冷三大產(chǎn)品線，分別對應(yīng)高端、中端和新中產(chǎn)消費群體，產(chǎn)品價格區(qū)間分別為471元-50420元/kg、500元-15800元/kg、1242元-4363元/kg。

去年，1966系列錄得營業(yè)收入約2.28億元，同比下降37.4%；茶媽媽和巖冷收入合計1.17億元，同比下降21.0%。

貢獻了公司6成收入的1966系列，主要通過線下門店（直營+經(jīng)銷商）實現(xiàn)銷售，受消費市場環(huán)境影響更明顯。

為了“扶持”經(jīng)銷商門店，瀾滄古茶采取了兩大措施，不僅對應(yīng)收賬款的回收，采取更寬松的政策；同時，通過發(fā)放提貨券等形式鼓勵門店提貨，并加強對終端的促銷。

然而，這些措施并未帶來預(yù)想的效果。期內(nèi)，公司向經(jīng)銷商銷售收入為約1.81億元，同比下降52.3%。截至去末，經(jīng)銷商門店492家，同比減少56家。

因銷售不暢，期末，公司存貨余額9.03億元，同比增加6200萬元。存貨占其總資產(chǎn)的67.3%、存貨周轉(zhuǎn)率僅0.20次。

治理短板

在業(yè)績拉胯的同時，內(nèi)部治理過程中呈現(xiàn)出來問題依然嚴(yán)峻。

今年初，總經(jīng)理王娟被指經(jīng)營管理理念與當(dāng)前市場需求存在偏差，在少數(shù)股東的“逼宮”下，這位為瀾滄古茶服務(wù)17年的元老，不得不“下課”息事寧人。

此前，王娟已在擔(dān)任瀾滄古茶總經(jīng)理長達8年，不僅如此，她還是公司第二大股東，和董事長杜春嶧是企業(yè)兩大核心人物。

股東們對王娟發(fā)難，不單單是因為業(yè)績，還有公司陸續(xù)暴露出的渠道管理、產(chǎn)品戰(zhàn)略以及對市場風(fēng)險應(yīng)對不充分等短板。

為應(yīng)對線下門店經(jīng)營的疲軟，公司加大線上投入。2024年，砸下3770萬元真金白銀，線上推廣及服務(wù)費同比大增67.7%。同期，線上實現(xiàn)收入7910萬元，同比僅增長了11.4%。

期間，由于缺乏對線上和線下產(chǎn)品的分類規(guī)劃和價格管控，線上沖擊線下門店經(jīng)營，形成左右手互搏的局面。

在財報中，杜春嶧承認，經(jīng)營管理層在部分戰(zhàn)略決策上存在一定偏差，未能精準(zhǔn)契合市場變化節(jié)奏，對公司業(yè)務(wù)拓展和效益提升產(chǎn)生了不利影響。

另外，瀾滄古茶還存在不容忽視的風(fēng)控漏洞。

去年12月，瀾滄古茶子公司廣州康瑞與一名佛山客戶及一家廣州貿(mào)易商達成“三方協(xié)議”，廣州康瑞以35噸新茶，置換廣州貿(mào)易商不低于70-87.5噸老茶。

這本次利用三方資源，共同激活庫存的好事，但在執(zhí)行過程中出現(xiàn)了問題。

今年1月，佛山客戶取寄存在廣州康瑞的貨物，同時取走廣州康瑞持有的35噸新茶產(chǎn)品，導(dǎo)致公司相關(guān)庫存出現(xiàn)盤虧。

考慮到市場環(huán)境和整體經(jīng)營策略，公司同意由業(yè)務(wù)部門繼續(xù)推進合作。

今年5月，廣州康瑞和廣州貿(mào)易商簽署置換合約，并由公司與廣州貿(mào)易商完成產(chǎn)品置換，以成本價值1000萬元的35噸新茶，置換廣州貿(mào)易商的價值1950萬元的160噸老茶及茶葉原料。

對此負有責(zé)任的前高管承諾，該事件對公司造成的一切損失，將無條件承擔(dān)足額賠償。

今年5月中旬，周信忠接任瀾滄古茶總經(jīng)理一職。周信忠現(xiàn)年50歲，在快消品及投資行業(yè)有豐富的經(jīng)驗。曾在A股服裝企業(yè)報喜鳥長期擔(dān)任董秘、董事及董事長。2024年6月-今年5月，為瀾滄古茶非執(zhí)行董事。