來源丨時代商業(yè)研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

6月14日，就2024年兩大主營業(yè)務(wù)毛利率下降、產(chǎn)能利用率及存貨減值計提等問題，康鵬科技（688602.SH）回復(fù)了上交所的問詢。

上市后業(yè)績持續(xù)下降，四成產(chǎn)品陷入虧損銷售，康鵬科技的盈利能力為何大打折扣？

招股書顯示，康鵬科技主要從事精細化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要為新材料及醫(yī)藥和農(nóng)藥化學(xué)品，其中醫(yī)藥和農(nóng)藥化學(xué)品屬于CDMO（合同研發(fā)生產(chǎn)組織）業(yè)務(wù)。

自2023年上市以來，康鵬科技業(yè)績持續(xù)下滑，2024年凈利潤甚至由盈轉(zhuǎn)虧。今年6月14日，康鵬科技披露的《關(guān)于2024年年度報告的信息披露監(jiān)管問詢函的回復(fù)公告》（下稱“問詢回復(fù)”）顯示，受到行業(yè)競爭加劇及境內(nèi)銷售的CDMO產(chǎn)品技術(shù)門檻較低等因素影響，該公司負(fù)毛利率產(chǎn)品收入占比達到四成；而對境外銷售毛利率雖然維持在較高水平，但是收入同比大幅下降，也給其盈利能力帶來沖擊。

6月3日，就公司上市后營收和凈利潤持續(xù)下降、毛利率大幅下滑等問題，時代商業(yè)研究院向康鵬科技發(fā)送郵件并嘗試致電詢問。7月2日，時代商業(yè)研究院再次致電該公司，但截至發(fā)稿，對方仍未回復(fù)。

CDMO業(yè)務(wù)收入腰斬，毛利率“斷崖式”下降

2023年7月20日，康鵬科技成功登陸科創(chuàng)板。然而，自上市以來，該公司已連續(xù)兩年業(yè)績下滑。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在康鵬科技上市前一年，即2022年，該公司的營收達到12.38億元，創(chuàng)下自2016年以來的最高水平。而2023—2024年，該公司的營收分別為9.80億元、6.75億元，同比變動率分別為-20.89%、-31.11%。

業(yè)績持續(xù)下降背后，是其兩大主營業(yè)務(wù)收入不穩(wěn)定。

康鵬科技的收入主要來自新材料和CDMO兩大業(yè)務(wù)。其中，2022—2024年，其新材料業(yè)務(wù)收入分別為6.83億元、3.81億元、3.58億元，CDMO業(yè)務(wù)收入分別為5.27億元、5.70億元、2.95億元。

可見，2023年康鵬科技新材料業(yè)務(wù)收入大幅下降，但是由于CDMO業(yè)務(wù)依然堅挺，因此整體營收降幅較小。而2024年，CDMO業(yè)務(wù)收入同比下降48.29%，接近腰斬，新材料業(yè)務(wù)也進一步下滑，共同導(dǎo)致其營收大幅下降。

2024年康鵬科技CDMO業(yè)務(wù)收入暴跌，與大客戶采購額下降有關(guān)。問詢回復(fù)顯示，2024年，其CDMO業(yè)務(wù)來自第一大客戶的收入同比減少1.15億元，主要是受前期境外物流緊張關(guān)系影響，客戶超量采購導(dǎo)致庫存水平較高，隨著超量采購庫存基本消化完畢，今年一季度業(yè)績已有回暖跡象。

需注意的是，2024年康鵬科技由盈轉(zhuǎn)虧，歸母凈利潤為-0.50億元，這是其自2016年以來首次錄得虧損。另外，康鵬科技的毛利率還出現(xiàn)“斷崖式”下降。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年，康鵬科技的毛利率分別為29.37%、28.24%、12.65%，呈持續(xù)下降趨勢。分產(chǎn)品來看，2024年康鵬科技新材料產(chǎn)品、CDMO產(chǎn)品的毛利率分別為2.70%、23.17%，同比分別減少7.90個、16.06個百分點。

對此，康鵬科技在年報中表示，2024年地緣政治影響日益加深，國際貿(mào)易面臨的外部不確定性持續(xù)上升，整體市場表現(xiàn)疲弱。國內(nèi)市場競爭日趨激烈，公司產(chǎn)品價格承壓，營業(yè)收入下降。而制造業(yè)成本費用具有相對剛性使綜合毛利率進一步下降，歸屬于上市公司股東的凈利潤下降。

競爭加劇疊加技術(shù)門檻低，四成產(chǎn)品虧損銷售

其實，康鵬科技不乏高毛利率的產(chǎn)品，然而卻被占比超四成的負(fù)毛利率產(chǎn)品拖了后腿。

康鵬科技的新材料產(chǎn)品可以細分為顯示材料、新能源電池材料及電子化學(xué)品（下稱“新能源材料”）、有機硅材料，CDMO產(chǎn)品可以細分為醫(yī)藥化學(xué)品和農(nóng)藥化學(xué)品。其中，2024年其顯示材料的毛利率為24.76%，向境外銷售的醫(yī)藥化學(xué)品、農(nóng)藥化學(xué)品的毛利率也分別達到53.84%、23.01%，遠高于整體毛利率。

相比之下，2024年康鵬科技新能源材料、有機硅材料的毛利率分別為-24.49%、-2.04%，向境內(nèi)銷售的醫(yī)藥化學(xué)品、農(nóng)藥化學(xué)品的毛利率則分別為-28.9%、-10.37%，呈現(xiàn)出虧損銷售的怪象。根據(jù)問詢回復(fù)披露的數(shù)據(jù)測算，2024年其負(fù)毛利率產(chǎn)品的收入共計2.69億元，占總營收的比例達到41.23%。

在問詢回復(fù)中，康鵬科技表示，2024年上半年新能源車銷售增長有所放緩，疊加原材料鋰鹽價格影響，在產(chǎn)品單位成本減少的同時，行業(yè)競爭持續(xù)加劇。公司主要通過主動降價方式維持市場份額，影響了新能源材料產(chǎn)品的毛利水平。有機硅產(chǎn)品毛利率偏低，主要是因為目前業(yè)務(wù)規(guī)模較小，單位生產(chǎn)成本較高。

另外，針對境內(nèi)外銷售的CDMO產(chǎn)品毛利率差異較大問題，康鵬科技在問詢回復(fù)中指出，境外銷售長期以來服務(wù)歐美新藥公司，在一些上市專利期新藥上有技術(shù)和客戶認(rèn)證形成壁壘，保證了較高的售價和毛利。而境內(nèi)銷售主要以仿制藥和專利到期的農(nóng)藥中間體為主，由于技術(shù)門檻較低，競爭也更為激烈，售價與毛利率較低。報告期內(nèi)受到市場環(huán)境競爭影響，為保證市場占有率，個別產(chǎn)品出現(xiàn)了負(fù)毛利銷售，整體拉低了境內(nèi)銷售毛利率。

時代商業(yè)研究院注意到，盡管康鵬科技向境外銷售的CDMO產(chǎn)品毛利率較高，但是2024年其銷售收入?yún)s出現(xiàn)銳減，對公司整體盈利能力的支撐力度也有所下降。

問詢回復(fù)顯示，2024年，康鵬科技向境外銷售的醫(yī)藥化學(xué)品、農(nóng)藥化學(xué)品收入分別為1.33億元、0.84億元，分別同比下降45.23%、69.63%。康鵬科技并未在年報和問詢回復(fù)中解釋2024年CDMO產(chǎn)品境外銷售額大幅下降的原因，但是年報顯示，CDMO業(yè)務(wù)本身有大小年的差異，受客戶下游的藥品銷售計劃和生產(chǎn)投料計劃影響，客戶訂單計劃每年之間有較大變化；另外，經(jīng)濟疲軟及地緣政治風(fēng)險加劇了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的不穩(wěn)定性。

今年一季度，受CDMO業(yè)務(wù)回暖的影響，康鵬科技營收和凈利潤分別為2.43億元、0.30億元，同比增速分別為44.27%、56.75%，呈現(xiàn)大幅增長趨勢。不過，問詢回復(fù)顯示，一季度其新材料產(chǎn)品的盈利能力仍未修復(fù)，整體毛利率降至1.19%，跟2024年相比下降1.51個百分點。

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