“A+H” 上市熱仍在火熱持續(xù)中。6 月 25 日，國(guó)內(nèi)營(yíng)銷龍頭藍(lán)色光標(biāo)首次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，華泰國(guó)際、國(guó)泰君安國(guó)際和華興資本為其聯(lián)席保薦人。

該公司成立于 1996 年，總部位于北京，是中國(guó)最早成立的公關(guān)公司之一，也是目前國(guó)內(nèi)最大的營(yíng)銷傳播集團(tuán)，2010 年，藍(lán)色光標(biāo)在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市，一舉拿下 “公關(guān)第一股” 的位置。截至 7 月 2 日收盤，該股價(jià)為 6.37 元，總市值為 225.34 億元。

2025 年以來，A 股龍頭上市公司開啟了自己的第二輪上市，擁抱 A+H 模式，譬如恒瑞醫(yī)藥、寧德時(shí)代等行業(yè)巨頭相繼成功叩響港交所的大門，實(shí)現(xiàn) A+H 上市。藍(lán)色光標(biāo)作為國(guó)內(nèi)營(yíng)銷龍頭，若此次赴港上市成功，能否如上述行業(yè)巨頭一樣在港交所書寫優(yōu)質(zhì)投資故事呢？

國(guó)內(nèi)最大營(yíng)銷公司，2024 年收入超 600 億

據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，藍(lán)色光標(biāo)是中國(guó)本土最大的營(yíng)銷傳播集團(tuán)之一，全球業(yè)務(wù)布局廣泛，在業(yè)界擁有知名度和聲譽(yù)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按照 2024 年收入計(jì)，藍(lán)色光標(biāo)為最大的中國(guó)營(yíng)銷公司，亦為全球前十大營(yíng)銷傳播公司中唯一一家中國(guó)企業(yè)，排名第十，市場(chǎng)份額為 0.68%。

于往績(jī)記錄期間，藍(lán)色光標(biāo)的營(yíng)銷服務(wù)已觸達(dá)全球近 200 個(gè)國(guó)家和地區(qū)，累計(jì)服務(wù)客戶超過 10 萬名，其中包括超過 100 家《財(cái)富中國(guó)》500 強(qiáng)企業(yè)。

顯而易見的是，強(qiáng)大的龍頭效應(yīng)下，藍(lán)色光標(biāo)的營(yíng)收規(guī)模也十分可觀。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2022 年、2023 年、2024 年，藍(lán)色光標(biāo)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為 366.83 億元、526.16 億元、608 億元；毛利分別為 17 億元、17.89 億元、15.3 億元；毛利率分別為 4.7%、3.4%、2.5%。

而或因行業(yè)隨著 AI 技術(shù)不斷成熟邁入深刻變革之際，藍(lán)色光標(biāo)加大戰(zhàn)略投入，導(dǎo)致公司出現(xiàn) “短期陣痛”—— 據(jù)招股書披露，2022 年至 2024 年，公司年內(nèi)利潤(rùn)分別為 - 21.77 億元、1.12 億元、-3 億元；年內(nèi)利潤(rùn)率分別為 - 5.9%、0.2%、-0.5%。

據(jù)悉，報(bào)告期內(nèi)，藍(lán)色光標(biāo) “All in AI” 戰(zhàn)略，開發(fā)了專為營(yíng)銷行業(yè)打造的大模型應(yīng)用引擎 Blue AI，截至 2024 年 12 月 31 日，公司已形成 137 個(gè)可在實(shí)際場(chǎng)景中落地應(yīng)用的 Blue AI 智能體，由 AI 驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)的毛收入達(dá)約人民幣 12 億元。

2024 年，公司還啟動(dòng) “全球化出海 2.0” 戰(zhàn)略，推動(dòng)出?？缇碃I(yíng)銷業(yè)務(wù)由以代理業(yè)務(wù)為主的模式，升級(jí)為基于以下各項(xiàng)的業(yè)務(wù)模式：即本地化運(yùn)營(yíng)和技術(shù)驅(qū)動(dòng)。另外，公司已在美國(guó)、越南、泰國(guó)、印度尼西亞及新加坡設(shè)立 5 個(gè)海外辦公室。

此外，2022 年、2023 年、2024 年，藍(lán)色光標(biāo)的研發(fā)費(fèi)用則分別為 0.72 億元、0.89 億元、0.54 億元，銷售費(fèi)用則分別為 0.83 億元、0.82 億元、0.79 億元。不難看出，近年來，公司 All in “營(yíng)銷智能化” 戰(zhàn)略，開發(fā)虛擬人、元宇宙營(yíng)銷、AI 內(nèi)容生成等新技術(shù)、新產(chǎn)品，這些投入在短期內(nèi)難以產(chǎn)生顯著利潤(rùn)，故此對(duì)公司造成短期盈利陣痛。

風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，行業(yè)進(jìn)入深刻變革之際，藍(lán)色光標(biāo)作為國(guó)內(nèi)營(yíng)銷龍頭，通過積極變革升級(jí)筑厚 “護(hù)城河”，抓住行業(yè)發(fā)展新機(jī)遇，出現(xiàn)短期盈利陣痛，這顯然也是情理之中的事。未來隨著公司業(yè)務(wù)受益于行業(yè)趨勢(shì)大幅放量，公司則有望快速邁入一個(gè)收獲階段。

行業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)，兩大趨勢(shì)成為增長(zhǎng) “新引擎”

在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的推進(jìn)、人工智能解決方案的日益普及以及各行業(yè)對(duì)端到端服務(wù)需求不斷增長(zhǎng)的推動(dòng)下，全球營(yíng)銷行業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024 年，全球營(yíng)銷行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模已高達(dá) 8.9 萬億美元，2020 年至 2024 年復(fù)合年增長(zhǎng)率 9.7%，預(yù)計(jì)至 2029 年市場(chǎng)規(guī)模將沖至 14 萬億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為 9.5%。

其中，中國(guó)作為核心增長(zhǎng)極，在政策激勵(lì)、企業(yè)對(duì)品牌設(shè)立及數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求不斷增長(zhǎng)以及消費(fèi)者對(duì)文化契合度、情感共鳴及性價(jià)比的預(yù)期不斷變化的情況下，增速更為快速。2024 年，國(guó)內(nèi)營(yíng)銷行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為 1.89 萬億美元，2020 年至 2024 年復(fù)合年增長(zhǎng)率為 10%，預(yù)計(jì) 2029 年為 3 萬億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為 9.8%。

(數(shù)據(jù)來源：藍(lán)色光標(biāo)招股書)

值得一提的是，深究營(yíng)銷行業(yè)之下，兩大發(fā)展趨勢(shì)正在為相關(guān)企業(yè)提供充足的發(fā)展動(dòng)力。

一是，“出海營(yíng)銷” 需求旺盛。具體而言，隨著中國(guó)品牌日益追求全球擴(kuò)張，其對(duì)本地化內(nèi)容、性能優(yōu)化及私域運(yùn)營(yíng)的關(guān)注將加深，市場(chǎng)將從基礎(chǔ)廣泛的支出轉(zhuǎn)向全漏斗增長(zhǎng)模式，從而支持持續(xù)營(yíng)銷需求且該行業(yè)預(yù)期維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。

2020 年至 2024 年，亞太地區(qū)出海跨境營(yíng)銷服務(wù)行業(yè)的增長(zhǎng)一直處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位，遠(yuǎn)超其他地區(qū)。北美和歐洲緊隨其后。雖然北美在規(guī)模上略超歐洲，但這兩個(gè)地區(qū)增長(zhǎng)率相當(dāng)，2020 年至 2024 年復(fù)合年增長(zhǎng)率均超過 14.0%。值得注意的是，中東，盡管其基數(shù)較小，但仍是增長(zhǎng)最快的地區(qū)。

二是，AI 重構(gòu)營(yíng)銷行業(yè)價(jià)值鏈。隨著 AI 技術(shù)不斷成熟并深入滲透到廣告價(jià)值鏈中，新一代基于平臺(tái)的廣告服務(wù)提供商開始嶄露頭角。該等新興服務(wù)提供商的顯著特點(diǎn)在于其自主研發(fā)的技術(shù)，該等技術(shù)支持廣告自動(dòng)投放、智能績(jī)效優(yōu)化以及 AI 輔助的內(nèi)容生成。與依賴大量人工操作的傳統(tǒng)項(xiàng)目型服務(wù)提供商不同，這一轉(zhuǎn)型使服務(wù)提供商可服務(wù)更多客戶，同時(shí)仍可提供個(gè)性化體驗(yàn)并保持高水平的活動(dòng)表現(xiàn)。

根據(jù) CampaignBriefAsia 發(fā)布的報(bào)告披露，2025 年中國(guó)數(shù)字營(yíng)銷市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)突破 1.2 萬億元 (年增速 18%)。與此同時(shí)，行業(yè)集中度持續(xù)提高：Top10 公司 (索象、華揚(yáng)聯(lián)眾、藍(lán)色光標(biāo)等) 占據(jù) 60% 市場(chǎng)份額，主要依靠全鏈路服務(wù)能力及 AI 技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

由此可觀， 順行業(yè)大勢(shì)而變的藍(lán)色光標(biāo)顯然將具備充足的動(dòng)能和優(yōu)勢(shì)抓住行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。

整體來看，藍(lán)色光標(biāo)所處的營(yíng)銷傳播行業(yè)正經(jīng)歷 “技術(shù)重塑 + 全球化深化” 的雙重變革，行業(yè)整體增速放緩但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)顯著。該公司憑借 AI 技術(shù)領(lǐng)先、全球化布局等前瞻布局，有望在競(jìng)爭(zhēng)中擴(kuò)大市場(chǎng)份額，繼續(xù)強(qiáng)化公司的龍頭地位。短期需關(guān)注盈利修復(fù)能力，中長(zhǎng)期則需持續(xù)驗(yàn)證 AI 商業(yè)化落地能力與海外本地化運(yùn)營(yíng)效率。

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