證券之星 李若菡

近日，巨人網(wǎng)絡(luò)(002558.SZ)創(chuàng)始人史玉柱旗下巨人投資有限公司(以下簡稱巨人投資)所持有的約2.77億元股權(quán)被凍結(jié)，引發(fā)外界廣泛關(guān)注。

證券之星注意到，近年來，史玉柱及其名下多家公司頻繁出現(xiàn)被執(zhí)行或股權(quán)凍結(jié)的情況，其與泛海系掌舵人盧志強(qiáng)的擔(dān)保糾葛最被外界熟知。史玉柱陷入股權(quán)凍結(jié)風(fēng)波之際，其所創(chuàng)立的巨人網(wǎng)絡(luò)也面臨業(yè)績增長壓力。

目前，巨人網(wǎng)絡(luò)的端游業(yè)務(wù)連續(xù)多年萎縮，公司主要依靠運營超過十年的《球球大作戰(zhàn)》與“征途”IP支撐營收，反映出公司在新產(chǎn)品接替上的乏力。盡管公司目前正通過小程序游戲以延續(xù)“征途”IP的生命力，但如何延續(xù)游戲熱度是亟待解決的難題。

創(chuàng)始人旗下公司股權(quán)遭凍結(jié)

天眼查信息顯示，6月25日，巨人投資股權(quán)所在企業(yè)廣西北部灣銀行股份有限公司，凍結(jié)股權(quán)數(shù)額約2.77億元。此次凍結(jié)期限為三年，自2025年6月25日起至2028年6月24日止，由上海市第一中級人民法院執(zhí)行。巨人投資為廣西北部灣銀行第二大股東，持股比例為5.636%。

資料顯示，巨人投資成立于2001年4月，經(jīng)營范圍包括實業(yè)投資、投資管理、資產(chǎn)管理等，共對外投資了33家企業(yè)。史玉柱對其持股比例為97.9%，為該公司的控股股東及實控人。

證券之星注意到，在此前的2021年、2023年及2024年，史玉柱持有的巨人投資股權(quán)已三度被凍結(jié)，凍結(jié)股權(quán)數(shù)額均為1.14億元，累計金額達(dá)3.43億元。此外，史玉柱旗下的珠海巨人高科技有限公司、珠海紳士新技術(shù)有限公司等多家公司也曾因擔(dān)保問題而遭遇股權(quán)凍結(jié)。

作為巨人網(wǎng)絡(luò)的創(chuàng)始人，史玉柱自2013年辭去公司CEO職務(wù)后逐步淡出一線管理。然而，退居二線后，史玉柱因給朋友做擔(dān)保屢屢被坑，其中與泛海系掌舵人盧志強(qiáng)的糾葛備受關(guān)注。

就在今年5月，巨人投資、紫晶置業(yè)投資管理有限公司(以下簡稱紫晶置業(yè))被列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的金額為4.9億元。紫晶置業(yè)背后的股權(quán)結(jié)構(gòu)與泛海系存在關(guān)聯(lián)，這一事件再次將史玉柱與盧志強(qiáng)的“擔(dān)保舊賬”拉回公眾視野。

事實上，史玉柱曾因擔(dān)保問題卷入與盧志強(qiáng)控制的民生信托的金融借款合同糾紛案。據(jù)2023年9月8日裁判文書網(wǎng)披露的民事判決書顯示，北海宏泰被判向民生信托償還本金12億余元、利息1.3億余元及相應(yīng)違約金。其中，史玉柱作為擔(dān)保人，對本金9.9億余元、利息1億余元及違約金承擔(dān)連帶保證責(zé)任。

隨后在同年9月25日，史玉柱及旗下的北海宏泰被強(qiáng)制執(zhí)行17.65億元。彼時，巨人網(wǎng)絡(luò)相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱，該強(qiáng)制執(zhí)行系史玉柱個人擔(dān)保所致，與上市公司無關(guān)，亦不會對公司經(jīng)營造成影響，史玉柱將妥善處理相關(guān)事務(wù)。

端游業(yè)務(wù)連降八年

據(jù)媒體報道，屢遭擔(dān)保危機(jī)后，2022年，時任巨人網(wǎng)絡(luò)CEO劉偉建議史玉柱“多玩游戲，少交朋友”。史玉柱“聽勸”回歸巨人網(wǎng)絡(luò)，并親自參與《原始征途》的研發(fā)工作。

證券之星注意到，在史玉柱回歸之前，巨人網(wǎng)絡(luò)連續(xù)多年收入下滑。2023年，公司新品《原始征途》手游上線，該游戲以“史玉柱親自監(jiān)制”為賣點，上線后成績斐然，全年流水超過15億元，進(jìn)而拉動了公司整體營收，挽救了公司營收下滑的頹勢。

但營收增長趨勢并未得到延續(xù)。2024年，巨人網(wǎng)絡(luò)的收入再次回落。公司去年實現(xiàn)營業(yè)收入29.23億元，同比下滑0.05%；歸母凈利潤為14.25億元，同比增長31.15%，出現(xiàn)增利不增收的情況。

進(jìn)入今年一季度，公司又陷入增收不增利的局面。2025年一季報顯示，公司在該季度營業(yè)收入7.24億元，同比增長3.94%；歸母凈利潤為3.48億元，同比下降1.29%。

證券之星注意到，公司凈利潤下滑與銷售費用的增長有關(guān)。2025年Q1，公司的銷售費用為2.78億元，同比增長37.63%，主要系本報告期渠道費及廣告宣傳費上升所致。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，巨人網(wǎng)絡(luò)目前聚焦于游戲領(lǐng)域，涵蓋端游與手游兩大賽道。自2005年推出首款自研MMORPG端游《征途》以來，公司逐步構(gòu)建出以“征途”系列為核心的產(chǎn)品矩陣，該IP至今已運營長達(dá)20年。

目前，公司的端游涵蓋仙俠、角色扮演、格斗等多種類型，代表作除《征途》系列外，還包括《仙俠世界》系列等。證券之星注意到，公司的端游業(yè)務(wù)已連續(xù)八年出現(xiàn)下滑，由2016年的13億元下滑至2024年的6.81億元，占總營收的比例由55.97%降至23.3%。

征途IP老化

目前，巨人網(wǎng)絡(luò)的收入主要靠手游業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，其最主要的兩條產(chǎn)品線為征途手游系列和球球大作戰(zhàn)。

證券之星注意到，2024年，公司《征途》《征途2》以及《原始征途》等手游的收入均出現(xiàn)下滑。其中，由史玉柱監(jiān)制的首款手游《原始征途》的熱度也在減退。

七麥數(shù)據(jù)顯示，《原始征途》2023年3月24日上線當(dāng)日在iOS總榜(免費)排名第四，但1個月不到便跌出200名；在暢銷榜的排名整體處于下滑趨勢，由上線首日的26名跌至目前的140名以下。同時，《原始征途》國服iOS端收入也出現(xiàn)大幅下滑。2024年，該游戲的收入預(yù)估為2278.04萬美元，同比下滑56%。

《征途》及《征途2》兩款手游的表現(xiàn)亦不容樂觀。2024年，上述兩款手游iOS端預(yù)估收入分別為346.92萬美元、452.19萬美元，分別同比下滑18%、40%。

證券之星注意到，為向征途IP注入增長活力，巨人網(wǎng)絡(luò)在小程序游戲渠道發(fā)力。2024年2月，公司上線小游戲《王者征途》，該游戲上線后取得不俗成績，在微信小游戲暢銷榜排名最高至第四，并在2024年實現(xiàn)流水6億元，但該游戲熱度未能延續(xù)。據(jù)引力引擎統(tǒng)計結(jié)果，在今年6月微信小程序暢銷榜TOP100中，《王者征途》的排名下滑至第32名。

此外，《原始征途》小程序游戲在2025年1月正式開啟買量投放，該款游戲排名快速提升，最高進(jìn)入微信小游戲暢銷榜前十。不過，在6月微信小程序榜單排名中，該游戲已滑落至第20名。

相較于征途IP系列游戲，巨人網(wǎng)絡(luò)的另一款核心產(chǎn)品《球球大作戰(zhàn)》去年的表現(xiàn)較好，其流水在去年實現(xiàn)了明顯增長，但顯然該游戲未能拉動公司整體收入的增長。

需要指出的是，《球球大作戰(zhàn)》和征途IP作為公司的“頂梁柱”，運作時間均超過10年，這背后折射出公司新游戲難以接棒的無奈。

新品方面，《龍與世界的盡頭》作為公司首個二次元放置類游戲，于2023年9月正式上線。上線不到一年時間，該游戲發(fā)布停運公告。

此外，2023年1月，巨人網(wǎng)絡(luò)太空狼人殺手游《太空殺》上線，其在上線首日取得國區(qū)iOS游戲免費榜第12名的成績后，其排名便出現(xiàn)下滑，目前已跌至100名以下。2024年，《太空殺》國區(qū)iOS預(yù)估收入僅為40.92萬美元。

盡管《太空殺》的海外版《Super Sus》在海外表現(xiàn)不俗，2024年收入續(xù)創(chuàng)新高，但公司海外收入占總營收的比重不足1%，難扛收入大旗。(本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡)