此前三次沖擊IPO均未成功，此番“投身”北交所能否如愿？

根據(jù)北交所官網(wǎng)信息，珠海市杰理科技股份有限公司（以下簡稱“杰理科技”）近日披露了北交所上市申請文件的第二輪審核問詢函。杰理科技的經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定性、新產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)性、募投項目合理性等問題被監(jiān)管重點關(guān)注。

公開資料顯示，杰理科技是一家專注于系統(tǒng)級芯片（SoC）的集成電路設(shè)計企業(yè)，主要面向藍牙音視頻、智能穿戴、智能物聯(lián)終端等領(lǐng)域，提供高規(guī)格的芯片產(chǎn)品。

八年內(nèi)4度沖刺A股

杰理科技的IPO之路充滿了坎坷與波折。

早在2017年3月，杰理科技就計劃沖刺上交所主板IPO，擬募集資金11億元，保薦券商為中信建投。但在一年后，杰理科技IPO申請被終止審核。

2018年11月，杰理科技再次沖刺滬市主板IPO，募資規(guī)?？s水至5.87億元。此次申請中，杰理科技被證監(jiān)會抽中現(xiàn)場檢查，后于2019年9月撤回了申請材料。

2021年9月，杰理科技引入小米科技作為股東。當時，小米科技用近2.3億元現(xiàn)金認購其1080萬股，成為杰理科技最大的外部投資者。杰理科技改道申報深交所創(chuàng)業(yè)板，第三次沖刺A股，募資規(guī)模大幅提高至25億元，其中11億元用于補充流動資金。但是，經(jīng)過三輪問詢之后，2022年8月，杰理科技還是撤回了IPO申請。

直到2024年8月，杰理科技在新三板掛牌。2024年末，北交所受理了杰理科技的IPO申請。這意味著，杰理科技八年內(nèi)第四次沖刺A股。

根據(jù)招股書（申報稿），杰理科技此次擬公開發(fā)行新股不超過3300萬股，募資總額不超過10.8億元，分別投入到智能無線音頻技術(shù)升級及產(chǎn)業(yè)化項目、智能穿戴芯片升級及產(chǎn)業(yè)化項目、AIoT邊緣計算芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、研發(fā)中心建設(shè)項目。

與此前沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO時相比，杰理科技此次募資規(guī)模縮水56%。計劃創(chuàng)業(yè)板時，杰理科技曾擬將募集資金中的11億元用于補充流動資金，但公司計劃北交所IPO募資中，卻不見補充流動資金項目。

業(yè)內(nèi)人士表示，從以往杰理科技存在的不少問題來看，多年來無法完成上市，或因公司內(nèi)控及合規(guī)層面存在不少問題。此次選擇北交所，一方面北交所募集資金相對比滬深要少，可能相對更容易；另一方面由于該公司此前的種種問題，在審核層面監(jiān)管層勢必會加強審核，最終能否順利上市，目前判斷還為時尚早。

財務(wù)內(nèi)控問題“屢教不改”

歷次IPO過程中，財務(wù)內(nèi)控問題成為杰理科技沖刺A股的巨大阻礙。

第一次沖刺IPO時，杰理科技被監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)了財務(wù)內(nèi)控問題。根據(jù)上交所公告，杰理科技存在使用個人銀行賬戶收支貨款、使用個人銀行賬戶轉(zhuǎn)出資金的問題。其中，2015年使用個人銀行賬戶收取貨款7084萬元、支付采購款6999萬元；2016年收取貨款1330萬元、支付采購款1126萬元。此外，在2014年至2018年期間，該個人銀行賬戶還曾向杰理科技的控股股東、實控人及關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)出資金373.27萬元。

第二次IPO時，杰理科技被抽中現(xiàn)場檢查，財務(wù)內(nèi)控問題再次被發(fā)現(xiàn)，公司只能撤回了申請材料。但是，IPO材料不能“一撤了之”。隨后的2020年1月，證監(jiān)會發(fā)布公告，對杰理科技采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

第三次IPO時，杰理科技的創(chuàng)業(yè)板定位、存貨、訴訟糾紛等問題被深交所重點關(guān)注。更為嚴重的是，深交所再度指出，杰理科技前次IPO時存在的財務(wù)內(nèi)控問題，在本次申報仍存在前述情形，但未能就資金往來情況提供充分證據(jù)和合理解釋。在財務(wù)內(nèi)控問題上的“屢教不改”，導(dǎo)致杰理科技第三次IPO“折戟”。

此次申請北交所IPO，杰理科技的財務(wù)內(nèi)控問題同樣受到重點關(guān)注。在第一輪問詢時，監(jiān)管提及公司存在利用自身信息優(yōu)勢，通過在公司客戶及下游客戶之間“倒貨”獲利的情形，并要求其說明具體情況。

業(yè)績拐頭向下

諸多問題纏身，杰理科技的經(jīng)營業(yè)績也出現(xiàn)了不好的苗頭。進入到2025年，杰理科技的業(yè)績下滑明顯，其與同行業(yè)可比公司的業(yè)績趨勢存在巨大差異，杰理科技的業(yè)績穩(wěn)定性遭受巨大質(zhì)疑。

根據(jù)公司第一輪問詢函的回復(fù)信息，2025年第一季度，杰理科技實現(xiàn)營收5.86億元，同比下降10.0%；歸母凈利潤為1.36億元，同比下降16.16%；歸母扣非凈利潤為1.19億元，同比下降23.53%。杰理科技預(yù)計，2025年上半年，公司歸母扣非凈利潤同比下降14.68%至37.05%。

需要說明的是，此前幾年，杰理科技的業(yè)績一直保持增長態(tài)勢，但今年第一季度卻出現(xiàn)巨大的滑坡，難免令人產(chǎn)生質(zhì)疑。在第二輪問詢函中，監(jiān)管也要求公司說明業(yè)績下滑的原因，并結(jié)合行業(yè)周期及需求變動等情況，說明公司業(yè)績是否存在持續(xù)大幅下滑的風(fēng)險。

同時，杰理科技的業(yè)績趨勢與同行業(yè)可比公司存在巨大的差異。在杰理科技列出的同行業(yè)可比公司中，恒玄科技、博通集成、炬芯科技、泰凌微等公司今年第一季度歸母凈利潤同比均實現(xiàn)大幅增長。

除此以外，2024年杰理科技的業(yè)績增速也明顯落后于同行業(yè)平均水平。根據(jù)公司第一輪問詢函回復(fù)的數(shù)據(jù)，去年杰理科技的營收增速和歸母凈利潤增速分別為6.46%、27.03%，而同行業(yè)平均數(shù)分別為30.40%、112.81%。

研發(fā)費用率低于同行均值

作為科技型企業(yè)，研發(fā)費用無疑是公司發(fā)展投入的重要指標之一，既事關(guān)當下，也影響未來。

根據(jù)招股書（申報稿），2021年至2023年及2024年上半年，杰理科技的研發(fā)費用分別為1.88億元、2.06億元、2.76億元和1.50億元；占營業(yè)收入的比重分別為7.64%、9.07%、9.40%和10.43%。

雖然杰理科技的研發(fā)費用和研發(fā)費用率不斷提升，但仍然遠低于同行業(yè)可比公司平均值。2021年至2023年以及2024年上半年，杰理科技的研發(fā)費用率基本比同行業(yè)平均值要低十多個百分點。

對此，杰理科技表示，芯片設(shè)計屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，行業(yè)具有技術(shù)更新?lián)Q代速度快、用戶需求和市場競爭狀況不斷演變的特點，行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)一般通過加強技術(shù)研發(fā)、不斷更新既有產(chǎn)品，以保持市場競爭地位。公司在智能終端芯片領(lǐng)域深耕多年，具備較強的研發(fā)實力，能夠緊貼市場需求，快速進行產(chǎn)品迭代更新，并推出具有競爭力的產(chǎn)品。因此，杰理科技與部分可比公司在研發(fā)投入相當?shù)那闆r下，由于銷售規(guī)模較大導(dǎo)致公司研發(fā)費用率相對較低。

杰理科技在招股書中指出，公司當前仍有大量在研項目，預(yù)計未來仍將保持較高的研發(fā)投入力度。不過，新技術(shù)的應(yīng)用和新產(chǎn)品的市場化都存在不確定性，如果杰理科技在研發(fā)過程中無法突破關(guān)鍵技術(shù)，或者產(chǎn)品不具備優(yōu)勢等，該公司將面臨研發(fā)失敗的風(fēng)險，對業(yè)務(wù)發(fā)展和市場競爭力造成不利影響。

面向未來的不確定性，杰理科技只有持續(xù)改進和不斷完善自我，才能贏得市場的認可和支持。