晉景新能(01783)的最新財(cái)報(bào)，向市場透露了一個(gè)關(guān)鍵信號(hào)。

6月25日，鋰電回收全球化服務(wù)商晉景新能發(fā)布了2025財(cái)年(截至3月31日止12個(gè)月)的業(yè)績公告。數(shù)據(jù)顯示，公司報(bào)告期內(nèi)的收入約為8.7億(港元，下同)，同比大增92.3%，股東應(yīng)占虧損為1574萬，較2024年虧損7886.2萬大幅縮窄80%。

若剔除若干項(xiàng)不反映業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營表現(xiàn)的一次性開支后，晉景新能2025財(cái)年已實(shí)現(xiàn)盈利。報(bào)告期內(nèi)，晉景新能的經(jīng)調(diào)整EBITDA錄得盈利4476.4萬元，而2024財(cái)年該指標(biāo)為虧損4005.6萬元。

顯然，晉景新能于2025財(cái)年取得了收入近乎翻倍增長且真實(shí)盈利超4400萬元的亮眼業(yè)績，這可以說是晉景新能自轉(zhuǎn)型以來于業(yè)績層面取得的里程碑式進(jìn)展。而這背后，得益于晉景新能逆向供應(yīng)鏈管理及環(huán)保相關(guān)服務(wù)的爆發(fā)式成長。

但若結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢以及晉景新能的布局來看，目前僅是晉景新能逆向供應(yīng)鏈管理及環(huán)保相關(guān)服務(wù)業(yè)績開始釋放的初始階段，特別是晉景新能已搭建起了立足于香港、鏈接粵港澳、輻射東南亞及歐美市場的全球電芯循環(huán)服務(wù)體系，隨著公司已簽約客戶項(xiàng)目的逐步落地以及新客戶的持續(xù)拓展，該服務(wù)體系將于“雙碳”時(shí)代展現(xiàn)巨大價(jià)值，從而成為推動(dòng)晉景新能內(nèi)在價(jià)值持續(xù)裂變的關(guān)鍵性力量。

轉(zhuǎn)型成效顯著：總收入兩年翻倍，盈利能力大幅提升

以傳統(tǒng)建筑業(yè)務(wù)起家的晉景新能在2018年上市后便重點(diǎn)關(guān)注綠色基建領(lǐng)域，至2020年時(shí)，我國“雙碳”目標(biāo)的提出標(biāo)志著新能源大時(shí)代的全面開啟，晉景新能憑借敏銳洞察能力及強(qiáng)大執(zhí)行力開始布局動(dòng)力電池的處置與循環(huán)利用業(yè)務(wù)，向著綠色能源領(lǐng)域加速轉(zhuǎn)型。而2023年11月16日是晉景新能戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要節(jié)點(diǎn)，其在該日內(nèi)正式將中文股份簡稱更改為“晉景新能”，明確了公司向綠色能源領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的堅(jiān)定決心。

在決定正式轉(zhuǎn)型綠色能源領(lǐng)域后，晉景新能憑借搶先布局的先發(fā)優(yōu)勢，于2024、2025兩個(gè)財(cái)年中的發(fā)展可謂“勢如破竹”。2024財(cái)年中，晉景新能逆向供應(yīng)鏈管理及環(huán)保相關(guān)服務(wù)的收入暴增710.41%至2.29億元，但即使在如此高的基數(shù)下，晉景新能該業(yè)務(wù)于2025財(cái)年繼續(xù)“高歌猛進(jìn)”，報(bào)告期內(nèi)該業(yè)務(wù)收入暴增204.21%至6.96億元，這較2023財(cái)年的2822萬元增長了2366.36%。

短短兩年的時(shí)間，逆向供應(yīng)鏈管理及環(huán)保相關(guān)服務(wù)作為晉景新能的新增長曲線展現(xiàn)出了強(qiáng)勁成長動(dòng)能，該業(yè)務(wù)占公司總收入的比例也從2023財(cái)年的7.03%提升至2024財(cái)年的50.58%，并于2025財(cái)年達(dá)到了近80%，成為了晉景新能總收入兩年翻倍的核心推動(dòng)力，這表明晉景新能的轉(zhuǎn)型已取得了顯著成效，加速邁入收獲期。

隨著逆向供應(yīng)鏈管理及環(huán)保相關(guān)服務(wù)收入占比的持續(xù)提升，晉景新能的盈利能力也迎來了明顯改善，這主要體現(xiàn)在了兩個(gè)方面，其一是毛利率持續(xù)提升。數(shù)據(jù)顯示，2023財(cái)年至2025財(cái)年，晉景新能的毛利率分別為5.3%、6.2%、11.8%。作為高價(jià)值業(yè)務(wù)，逆向供應(yīng)鏈管理及環(huán)保相關(guān)服務(wù)對(duì)晉景新能毛利率的提升十分明顯。

其二，晉景新能真實(shí)盈利已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。之所以在財(cái)報(bào)中引入經(jīng)調(diào)整的EBITDA這一指標(biāo)，主要是因?yàn)楣蓶|應(yīng)占虧損中包含了不能代表公司業(yè)務(wù)經(jīng)營表現(xiàn)的多項(xiàng)一次性開支，例如在2025財(cái)年中，晉景新能就支出了3891.4萬元的股份支付費(fèi)用，這遠(yuǎn)大于期內(nèi)的股東應(yīng)占虧損。只有在剔除某些非現(xiàn)金或非經(jīng)常性項(xiàng)目后的經(jīng)調(diào)整EBITDA指標(biāo)才能有效反映晉景新能的真實(shí)盈利狀況。而2025財(cái)年晉景新能的經(jīng)調(diào)整EBITDA為4476.4萬元，這較2024財(cái)年-4005.6萬元有質(zhì)的提升。

在收入大增且實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITDA指標(biāo)扭虧為盈的同時(shí)，晉景新能的在手現(xiàn)金亦大幅增長。截至2025年3月31日，晉景新能現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物合計(jì)約1.68億元，這較2024財(cái)年的4991萬元大增236.61%。且晉景新能于今年6月通過增發(fā)新股的方式募集了近1億港元的資金，繼續(xù)充實(shí)在手現(xiàn)金。充裕的在手現(xiàn)金不僅能大幅提升公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，且可為公司加速轉(zhuǎn)型、持續(xù)夯實(shí)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的領(lǐng)先優(yōu)勢奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

全球鋰電池退役高峰期即將來臨

從財(cái)報(bào)的層面看，晉景新能向綠色能源領(lǐng)域轉(zhuǎn)型所取得的顯著成效已在業(yè)績中得以詳細(xì)呈現(xiàn)，而公司之所以能在短短兩年時(shí)間內(nèi)取得如此亮眼的成績，與其抓住了退役動(dòng)力電池回收的產(chǎn)業(yè)風(fēng)口有直接關(guān)系。

近兩年來，全球主要國家均大力支持退役動(dòng)力電池回收產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，相關(guān)政策不斷發(fā)布。以國內(nèi)為例，2024年12月23日，工信部發(fā)布了《新能源汽車廢舊動(dòng)力電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件(2024年本)》，對(duì)回收企業(yè)在回收率、研發(fā)投入、梯次利用等方面提出了更高要求。

2025年2月，國務(wù)院推出了《健全新能源汽車動(dòng)力電池回收利用體系行動(dòng)方案》，該方案首次提出“用法治化手段規(guī)范回收利用，制定完善相關(guān)行政法規(guī)”，并明確將推動(dòng)《動(dòng)力電池回收利用法》或相關(guān)單行條例的制定。

在一系列政策緊鑼密鼓推出的同時(shí)，國家隊(duì)中資環(huán)的下場則成為了標(biāo)志性事件，這意味著行業(yè)的發(fā)展將越來越規(guī)范，資源循環(huán)利用從“分散治理”邁向了“國家主導(dǎo)”的新階段。

不止于國內(nèi)，國外市場亦是如此，例如歐盟《新電池法》的出臺(tái)。該法案提出了生產(chǎn)者責(zé)任延伸制，對(duì)鋰電池廠電池的收集、處置、處理及回收等均有詳細(xì)要求。且對(duì)再生材料的應(yīng)用亦提出了具體目標(biāo)，2031年動(dòng)力電池中再生鈷比例≥16%、再生鋰≥6%，至2036年再生鈷比例升至26%。此方案的提出不僅重塑了歐盟內(nèi)部電池產(chǎn)業(yè)的競爭規(guī)則，也對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

值得注意的是，全球鋰電回收相關(guān)法案的相繼出臺(tái)其實(shí)是在為即將到來的動(dòng)力電池退役潮的爆發(fā)期做準(zhǔn)備。從國內(nèi)層面看，2018-2020年是我國新能源汽車推廣的關(guān)鍵期，三年間搭載動(dòng)力電池的新車總量達(dá)到約400萬輛，而動(dòng)力電池設(shè)計(jì)壽命通常為5-8年(容量衰減至80%以下即需退役)，按此推算，該批車輛的電池自然退役時(shí)間窗口集中在2025-2027年，這是國內(nèi)即將迎來的動(dòng)力電池首個(gè)退役小高峰。至2030年時(shí)，僅國內(nèi)退役動(dòng)力電池將達(dá)到300GWh，未來5年的年復(fù)合增速高達(dá)45%。

國外主要地區(qū)的動(dòng)力電池退役爆發(fā)期雖有分化，但歐美儲(chǔ)能和早期電動(dòng)車電池將在2027至2030年迎來退役，這就意味著，2030年將成為全球鋰電池集中退役的爆發(fā)性高峰期，這是產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢必然會(huì)出現(xiàn)的結(jié)果。

三大催化或有望引爆未來業(yè)績增長

晉景新能在產(chǎn)業(yè)爆發(fā)之前便能在短短兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)逆向供應(yīng)鏈管理及環(huán)保相關(guān)服務(wù)的爆炸式成長，那么面對(duì)即將而來的產(chǎn)業(yè)高潮期，晉景新能的成長潛力將得到徹底釋放，其發(fā)展速度有望邁上新臺(tái)階。

從晉景新能目前的布局來看，公司未來發(fā)展至少擁有三大“催化”，而每一個(gè)“催化”對(duì)于公司業(yè)績的釋放都將起到顯著的帶動(dòng)作用。其中第一個(gè)“催化”是晉景新能旗下的香港首間動(dòng)力電池處理設(shè)施投產(chǎn)在即。

該動(dòng)力電池處理設(shè)施是集智能處理、梯次利用、資源再生于一體的高智能儲(chǔ)能產(chǎn)品處理基地，設(shè)計(jì)產(chǎn)能直接可滿足香港2035年規(guī)劃的電動(dòng)車電池處理需求。設(shè)施預(yù)計(jì)于2025年底試運(yùn)營，并于2026年正式投產(chǎn)。

關(guān)于該設(shè)施投產(chǎn)后所處理退役電池的來源，晉景新能已與“T”字開頭的全球領(lǐng)先新能源車企以及其他頭部新能源汽車廠商于香港市場確定了戰(zhàn)略合作，通過鎖定領(lǐng)先車企的方式獲取退役電池來源，已形成明顯的卡位優(yōu)勢。

不止于此，該設(shè)施作為串聯(lián)起大灣區(qū)與國外資源、國內(nèi)制造通路的關(guān)鍵載體，是晉景新能區(qū)域協(xié)同與全球化戰(zhàn)略的核心樞紐，可對(duì)輻射粵港澳大灣區(qū)起到關(guān)鍵作用，屆時(shí)該設(shè)施亦可憑借特殊的地理位置優(yōu)勢承接粵港澳大灣區(qū)及東南亞地區(qū)的退役電池處理?？梢灶A(yù)見，該設(shè)施于2026年的正式投產(chǎn)將成為晉景新能業(yè)績釋放的加速器。

第二個(gè)“催化”是已簽約客戶項(xiàng)目的逐漸落地帶來的業(yè)績新增量。

作為全球循環(huán)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的領(lǐng)先玩家，晉景新能持續(xù)深耕全球電池循環(huán)生態(tài)體系的建設(shè)，致力于為客戶提供“一站式綠色能源解決方案”，其目前已搭建起了立足于香港、鏈接粵港澳、輻射東南亞及歐美市場的全球電芯循環(huán)服務(wù)體系，該體系在全球28個(gè)國家擁有超過70個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)及本地業(yè)務(wù)。

憑借全球的豐富網(wǎng)點(diǎn)以及強(qiáng)大的本地化運(yùn)營實(shí)力，晉景新能已成為新能源企業(yè)出海和回收企業(yè)組建海外回收渠道的首選服務(wù)商。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，包括國軒高科、晶科能源、華友循環(huán)、中天儲(chǔ)能等一系列各領(lǐng)域的頭部企業(yè)均已成為晉景新能的客戶，且根據(jù)此前市場測算，僅國軒高科、晶科能源兩家為晉景新能帶來的退役電池的處置價(jià)值或已超300億元。已簽約客戶讓晉景新能提前鎖定了退役電池的來源，這讓晉景新能未來的業(yè)績成長具有高確定性。

第三個(gè)“催化”是產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)系統(tǒng)化“作戰(zhàn)”漸成標(biāo)配，晉景新能全球化服務(wù)商的合作價(jià)值將越加凸顯。

歐盟《新電池法》要求2027年執(zhí)行“電池護(hù)照”(碳足跡、再生材料比例可追溯)，從而完成對(duì)全鏈條數(shù)據(jù)的協(xié)同和貫通，這對(duì)于國內(nèi)鋰電池廠商出海即是挑戰(zhàn)亦是機(jī)遇，只有率先完成全鏈條數(shù)據(jù)貫通的企業(yè)，才能以先發(fā)優(yōu)勢搶占?xì)W美市場份額，因此聯(lián)合產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)打通全鏈條數(shù)據(jù)便成為了鋰電池出海的必選項(xiàng)。這在近期產(chǎn)業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)的最新動(dòng)作上亦能得到印證。

6月18日，億緯鋰能(300014.SZ)聯(lián)合格林美(002340.SZ)、華友鈷業(yè)(603799.SH)、晉景新能等企業(yè)，正式啟動(dòng)了“全球鋰電回收網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)”。該平臺(tái)旨在通過全球化布局、數(shù)字化溯源與開放化合作構(gòu)建覆蓋全球四大洲的鋰電回收網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)對(duì)退役電池材料的有效回收和再利用，計(jì)劃于2030年實(shí)現(xiàn)12萬噸/年回收產(chǎn)能。

“全球鋰電回收網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)”的聯(lián)合推出是回收行業(yè)從單點(diǎn)競爭到系統(tǒng)化協(xié)同的“范式”轉(zhuǎn)變，對(duì)產(chǎn)業(yè)生態(tài)實(shí)現(xiàn)了全新的重構(gòu)，但這并非孤例。早在今年5月份時(shí)，循環(huán)經(jīng)濟(jì)“國家隊(duì)”之一的中資環(huán)國際、寧德時(shí)代(300750.SZ)控股的邦普循環(huán)便與晉景新能簽署了三方合作協(xié)議，三方擬在政策研判、技術(shù)協(xié)同及海外網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)領(lǐng)域展開深度探索和合作。

中資環(huán)國際作為“國家隊(duì)”成員之一，被譽(yù)為是產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的“風(fēng)向標(biāo)”，一舉一動(dòng)牽扯著市場神經(jīng)，此次三方合作的簽署便是“國家隊(duì)+產(chǎn)業(yè)龍頭+全球化服務(wù)商”的強(qiáng)強(qiáng)組合，是“國家隊(duì)”在打造鋰電循環(huán)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域“體系化輸出”的新標(biāo)桿，這意味著整個(gè)行業(yè)發(fā)展已正式邁入體系化、全鏈條競爭的新階段。

而在鋰電循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)化“作戰(zhàn)”的新趨勢之下，晉景新能這樣在海外擁有豐富回收渠道及強(qiáng)大運(yùn)營實(shí)力的全球化服務(wù)商的價(jià)值將顯得越發(fā)重要，未來將會(huì)有更多的企業(yè)尋求與晉景新能合作，晉景新能開拓新客戶及積累客戶的速度有望大幅提升，從而為公司長期的持續(xù)高成長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

總結(jié)：

晉景新能2025財(cái)年的業(yè)績公告，是其向綠色能源領(lǐng)域轉(zhuǎn)型取得顯著成效的最佳佐證。對(duì)于晉景新能的成功轉(zhuǎn)型，資本市場亦是高度認(rèn)可，其股價(jià)自2022年以來持續(xù)上漲，成交量也日趨活躍，24年納入 MSCI指數(shù)，并獲得機(jī)構(gòu)資金持續(xù)增持，今年有望納入港股通，獲得更多類型資金的關(guān)注。

但目前110億港元的市值或仍未充分反映晉景新能的真實(shí)價(jià)值及未來成長預(yù)期。隨著全球動(dòng)力電池退役高峰期的臨近，再加上晉景新能的業(yè)務(wù)布局在三大“催化劑”下將釋放的強(qiáng)勁成長動(dòng)能，晉景新能未來數(shù)年的業(yè)績增長或已具備較高的確定性。

從盤面來看，晉景新能股價(jià)在經(jīng)過連續(xù)多年的上漲后已開啟了長達(dá)半年的橫盤，進(jìn)行充分的換手與籌碼沉淀，而隨著后續(xù)晉景新能業(yè)績釋放的進(jìn)一步提速，其股價(jià)或也將迎來新一輪的主升行情。