作者|陳佳鑫

編輯|韓迅

與2024年首虧相比，全固態(tài)電池帶來的產(chǎn)業(yè)顛覆更需隔膜龍頭警惕。

隔膜是液態(tài)鋰電池四大主材之一，但全固態(tài)電池不需要傳統(tǒng)隔膜。面對(duì)生死局，隔膜龍頭恩捷股份（002812.SZ）如何自救？

今年以來恩捷股份的固態(tài)電池布局明顯提速。在5月的第十七屆中國國際電池技術(shù)交流會(huì)（CIBF2025）上，恩捷股份舉辦了全固態(tài)硫化物新品發(fā)布會(huì)，正式推出一系列新品，包括超純硫化鋰、超細(xì)硫化物固態(tài)電解質(zhì)以及高電導(dǎo)硫化物固態(tài)電解質(zhì)膜等核心材料。目前恩捷股份的百噸級(jí)硫化鋰中試線已經(jīng)開始批量出貨。

除固態(tài)電解質(zhì)外，恩捷股份還布局了半固態(tài)電池隔膜、固態(tài)電解質(zhì)支撐膜等產(chǎn)品。

歷史首虧（有公開財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以來）、百億元短期負(fù)債壓頂?shù)谋尘跋?，全方位布局固態(tài)電池的恩捷股份能否順利轉(zhuǎn)型？

7月1日，就固態(tài)電解質(zhì)膜、產(chǎn)能調(diào)整、硫化物產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)等問題，時(shí)代商業(yè)研究院向恩捷股份發(fā)函并致電提問。截至發(fā)稿，對(duì)方仍未回應(yīng)。

全固態(tài)電池不需要傳統(tǒng)隔膜，恩捷股份如何應(yīng)對(duì)？

固態(tài)電池可分為半固態(tài)電池、全固態(tài)電池，半固態(tài)電池仍含有5%～15%液態(tài)電解質(zhì)，仍需隔膜，方式為在傳統(tǒng)隔膜表面涂覆固態(tài)電解質(zhì)（如氧化物納米顆粒），使隔膜兼具離子傳導(dǎo)和結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性。

全固態(tài)電池則無須傳統(tǒng)電池隔膜，固態(tài)電解質(zhì)本身具備離子傳導(dǎo)和電極隔離雙重功能，可直接替代液態(tài)電解液和隔膜。

但全固態(tài)電池需要另一種膜——“骨架膜”。因固態(tài)電解質(zhì)（尤其是氧化物/硫化物）質(zhì)地脆硬，需柔性骨架膜提供機(jī)械支撐、優(yōu)化界面接觸并抑制鋰枝晶生長。如陶瓷骨架膜適配硫化物路線，可提升熱穩(wěn)定性和離子導(dǎo)率；聚合物骨架膜則用于支撐硫化物電解質(zhì)，解決硅基負(fù)極膨脹問題。

半固態(tài)電池是一種過渡形式，一旦固態(tài)電池占據(jù)主流，將對(duì)恩捷股份當(dāng)前的隔膜產(chǎn)品市場造成沖擊。

不過全固態(tài)電池離真正商業(yè)化仍有較長距離，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)測(cè)全固態(tài)電池在2027年左右實(shí)現(xiàn)小批量商業(yè)化，在2030年實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化?？梢灶A(yù)期未來幾年內(nèi)，鋰電池仍以液態(tài)、半固態(tài)的形式為主，恩捷股份仍有充分的調(diào)整空間。

恩捷股份今年以來也在加速布局固態(tài)電池領(lǐng)域。根據(jù)投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，在半固態(tài)電池隔膜業(yè)務(wù)布局方面，恩捷股份的控股子公司江蘇三合電池材料科技有限公司，具備半固態(tài)電池隔膜量產(chǎn)供應(yīng)能力，正在積極開拓市場。

此外，在投資者互動(dòng)平臺(tái)上，恩捷股份也表示有開展固態(tài)電解質(zhì)支撐膜的研發(fā)，已有客戶少量訂單。新型固態(tài)支撐膜具有更高的孔隙率和更大的孔徑，以滿足固態(tài)電解質(zhì)的填充需求，可以實(shí)現(xiàn)固態(tài)電解質(zhì)膜比較好的力學(xué)性能，滿足固態(tài)電池的加工需求。

恩捷股份甚至將布局從隔膜延伸至電解質(zhì)領(lǐng)域。投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，恩捷股份的控股子公司湖南恩捷前沿新材料科技有限公司，專注高純硫化鋰、硫化物固態(tài)電解質(zhì)和硫化物固態(tài)電解質(zhì)膜產(chǎn)品的研發(fā)和布局，高純硫化鋰產(chǎn)品的百噸級(jí)硫化鋰中試線已經(jīng)開始批量出貨，固態(tài)電解質(zhì)10噸級(jí)產(chǎn)線正在搭建中，已在玉溪規(guī)劃千噸級(jí)產(chǎn)線。

恩捷股份的固態(tài)電池產(chǎn)品也獲得固態(tài)電池獨(dú)角獸北京衛(wèi)藍(lán)新能源科技股份有限公司（下稱“衛(wèi)藍(lán)新能源”）的認(rèn)可。今年1月份，雙方簽訂采購協(xié)議，衛(wèi)藍(lán)新能源將自身需求材料的80%采購份額定點(diǎn)分配給恩捷股份，采購內(nèi)容包括半固態(tài)電池的電解質(zhì)隔膜、用于全固態(tài)電池的電解質(zhì)及電解質(zhì)膜。

雙方約定，2025—2030年，衛(wèi)藍(lán)新能源將向恩捷股份預(yù)計(jì)下達(dá)半固態(tài)及全固態(tài)電池的電解質(zhì)隔膜訂單總計(jì)不少于3億平方米、全固態(tài)電池的電解質(zhì)不少于100噸，具體以實(shí)際的采購訂單為準(zhǔn)。

2024年首虧，百億元短債壓力待解

積極轉(zhuǎn)型布局固態(tài)電池的恩捷股份當(dāng)前仍面臨一定的業(yè)績及償債壓力。

隔膜作為動(dòng)力電池四大主材中技術(shù)壁壘較高的材料，常年享受較高溢價(jià)，但在2024年全行業(yè)業(yè)績下行中，恩捷股份也迎來首虧（有公開財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以來）。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2024年，恩捷股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入101.64億元，同比減少15.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-5.56億元，同比減少122.02%。

恩捷股份在年報(bào)中表示，2024年下游電池行業(yè)競爭激烈進(jìn)而加大對(duì)上游原材料包括隔膜產(chǎn)品的采購成本管控力度，同時(shí)，鋰電池隔膜行業(yè)近年來產(chǎn)能供給集中釋放，隔膜行業(yè)競爭非常激烈，進(jìn)而導(dǎo)致隔膜產(chǎn)品價(jià)格下行，整個(gè)行業(yè)盈利承壓。

此外，恩捷股份的虧損也與存貨跌價(jià)損失有關(guān)。因產(chǎn)品價(jià)格下跌，2024年恩捷股份存貨跌價(jià)損失及合同履約成本減值損失達(dá)4.57億元，同比增長145.7%。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2024年，恩捷股份及幾家同行上市公司的鋰電池隔膜業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)不同程度下滑，下滑后恩捷股份隔膜業(yè)務(wù)毛利率明顯低于星源材質(zhì)及滄州明珠。

負(fù)債端的壓力更為顯著。截至今年一季度末，恩捷股份的短期借款為86.78億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為13.97億元（主要為一年內(nèi)到期的長期借款），兩者合計(jì)超百億元；而同期貨幣資金為28.44億元，遠(yuǎn)無法覆蓋短期負(fù)債，存在一定短期償債風(fēng)險(xiǎn)。

(字?jǐn)?shù)：1932）