深蹲之后是起跳

作者：李莉

編輯：俊逸

風(fēng)品：聞道

來源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

2025 年高考硝煙已散去，全國一卷作文題的輿論熱度卻高漲起來。眾多網(wǎng)友將其比喻為一場“文學(xué)密碼破譯戰(zhàn)”，難度之高引發(fā)各界討論。

不想，這成了訊飛星火大放異彩的契機(jī)。據(jù)新媒體“電廠”近日組織的測試顯示，六款主流國產(chǎn) AI 大模型同臺競技作答該題，訊飛星火以平均 53 分強(qiáng)勢奪冠。

對此，董事長劉慶峰在26周年司慶上表示，高考（評測成績）只是一個(gè)結(jié)果，背后是科大訊飛 20 多年如一日的努力，更是科大訊飛在教育領(lǐng)域使命和夢想的牽引。其透露，星火X1升級版將于7月推出，并強(qiáng)調(diào)面對激烈AI競爭，公司將堅(jiān)持走“難而正確的路”，搶占AI時(shí)代“根紅利”。

6 月 24 日，在“AI 1 對 1 新進(jìn)化 新伙伴”暑期發(fā)布會上，科大訊飛發(fā)布AI 學(xué)習(xí)機(jī)的15個(gè)升級，全方位覆蓋幼小初高全學(xué)段。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，中國生成式人工智能用戶已達(dá)2.49億，2025年被視為全民AI的開啟之年。萬馬奔騰中，想真正吃到“根紅利”，不僅技術(shù)上做到第一，更要解決市場剛需，讓扎實(shí)的場景體驗(yàn)推進(jìn)時(shí)代進(jìn)步。顯然，科大訊飛已占據(jù)了卡位先機(jī)，前景有多誘人、時(shí)下又困于哪些短板呢？

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從星火1.0到對標(biāo)GPT-4o

全棧自研迎來收獲季

作為國內(nèi)較早涉足AI的企業(yè)之一，科大訊飛大模型布局并非最早，但在這場新興賽道的角力比拼中，展現(xiàn)出的行動力、升級體驗(yàn)讓人印象較深。

2023 年 5 月 6 日，科大訊飛正式對外發(fā)布星火大模型，并清晰公布了后續(xù)功能升級的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

克服先進(jìn)算力受限等諸多挑戰(zhàn)，2024 年 10 月 24 日訊飛星火 4.0 Turbo 正式發(fā)布，其在文本知識、語言理解等七大核心能力上超越 GPT-4 Turbo。而僅2個(gè)多月后，訊飛星火 4.0 Turbo 的底座能力再次升級，可與OpenAI最新版GPT-4o全面對標(biāo)。科大訊飛宣稱該模型在金融、油氣、能源、電力、鋼鐵等領(lǐng)域綜合能力的絕對提升均超10%。

背后離不開長期創(chuàng)新戰(zhàn)略。在前沿推理模型領(lǐng)域，科大訊飛不爭一時(shí)之快，錨定前沿科技一步一腳印。拉長維度看，這已是公司的一個(gè)發(fā)展基因，專注人工智能核心技術(shù)研發(fā) 26 年，其斬獲了國際人工智能大賽冠軍、國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎一等獎、國家專利金獎等諸多殊榮。

研發(fā)投入方面，科大訊飛持續(xù)保持高強(qiáng)度。2024 年達(dá)到45.8 億元，占營收比19.62%，在業(yè)內(nèi)處于較高水平。特別是在大模型研發(fā)以及應(yīng)用落地等關(guān)鍵領(lǐng)域，同比分別增長7.4 億元、4.1 億元。

當(dāng)然，除了體量還要把錢花的有質(zhì)量。不止通用大模型，訊飛星火還構(gòu)建了“1 + N” 龐大的體系架構(gòu)。“1” 代表通用底座大模型，“N”則指以底座大模型為基礎(chǔ)，賦能教育、醫(yī)療、汽車、辦公、工業(yè)、智能硬件等多行業(yè)領(lǐng)域，旨在打造獨(dú)具優(yōu)勢的行業(yè)大模型。值得注意的是，科大訊飛曾兩次被列入美國實(shí)體清單，為應(yīng)對極限施壓其強(qiáng)調(diào) “全棧自主可控” 發(fā)展路線，通過與華為合作，算法算力數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)了全鏈條自研。

九層之臺起于壘土、合抱之木生于毫末。從技術(shù)突破到全鏈條可控，從教育深耕到多行業(yè)賦能，科大訊飛 AI 領(lǐng)域的每一步都走得堅(jiān)定扎實(shí)。持續(xù)的戰(zhàn)略蓄力，讓其逐步迎來收獲季、實(shí)現(xiàn)彎道超車。

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"AI+場景"戰(zhàn)略

業(yè)務(wù)線全面開花

持續(xù)增長的營收是一個(gè)例證。從2020年的130.25億元，增長到2024年的233.43億元。2025年一季度同比再增27.74%，達(dá)到46.58 億元。

細(xì)分業(yè)務(wù)，開放平臺與消費(fèi)者業(yè)務(wù)穩(wěn)居第一大板塊，2024年貢獻(xiàn)營收78.86 億元，同比增長 27.58%。其中，開放平臺貢獻(xiàn)51.72 億元、 智能硬件貢獻(xiàn)20.23 億元，分別同比增長 31.33%和25.07%。

可喜增長，首先歸功于搭載星火大模型的智能產(chǎn)品市場戰(zhàn)力。在雙11、618 大促期間，辦公本、翻譯機(jī)、錄音筆等銷售額均實(shí)現(xiàn)超120%的增長。2025 年一季度，辦公本收入又增長了50%。持續(xù)熱賣意味著，訊飛開放平臺正逐漸走向生態(tài)化、融入日常辦公生活，與開發(fā)者、產(chǎn)業(yè)界、消費(fèi)者共享 AI 紅利。

智慧教育業(yè)務(wù)線，主要為客戶提供校園數(shù)字化教學(xué)、考試、因材施教解決方案等，2024 年?duì)I收72.29億元，同比增長29.94%。其中，學(xué)習(xí)機(jī)勢頭尤為強(qiáng)勁，全年收入實(shí)現(xiàn)翻番，2025 年一季度也接近翻番。汽車業(yè)務(wù)全年貢獻(xiàn)9.89 億元，同比增長 42.16%。醫(yī)療板塊在分拆上市后，市值增長29.8%。醫(yī)療大模型在診療、用藥等場景實(shí)現(xiàn)落地，曉醫(yī) App 用戶量大幅增長。

企業(yè)解決方案業(yè)務(wù)，2024年收入6.43億元，同比增長122.56%。其中，大模型解決方案中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)達(dá)91個(gè)，中標(biāo)金額8.48億元，中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)及中標(biāo)金額在所有廠商中均位列榜首。目前，公司已與國家能源集團(tuán)、中國石油、中國移動、中國人保、中國一汽等頭部企業(yè)達(dá)成合作。

一個(gè)個(gè)跳動數(shù)據(jù)，展現(xiàn)了AI 技術(shù)在賦能傳統(tǒng)行業(yè)方面的巨大潛力。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024 年作為AI大模型商業(yè)化元年，國內(nèi)大模型中標(biāo)項(xiàng)目量同比增長15.5倍。得益于“行業(yè)紅利（AI 大模型）+戰(zhàn)略聚焦”的雙重驅(qū)動，科大訊飛收入駛?cè)肓丝燔嚨?，G端C端業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，增強(qiáng)了企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)力、也擴(kuò)寬了成長空間、價(jià)值想象力。

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三個(gè)挑戰(zhàn)

扎牢品控底盤

不過，這不代表無懈可擊。如同硬幣有兩面，相較A面繁華，科大訊飛B面隱憂同樣扎眼。

首先，智慧城市業(yè)務(wù)因政府縮減開支和回款周期延長，2024年?duì)I收同比下滑9.36%，折射了市場不確定性和自身業(yè)務(wù)依賴短板。

其次，教育業(yè)務(wù)領(lǐng)域，盡管訊飛學(xué)習(xí)機(jī)在政府采購領(lǐng)域占主導(dǎo)地位，但在新興渠道，學(xué)而思、作業(yè)幫等競對通過低價(jià)促銷和線上推廣策略快速搶占市場，導(dǎo)致訊飛學(xué)習(xí)機(jī)線上銷量增速較線下渠道有所放緩。

再次，需警惕市場迭代挑戰(zhàn)。雖然去年“雙11”戰(zhàn)報(bào)顯示，科大訊飛的AI學(xué)習(xí)機(jī)、智能辦公本、翻譯機(jī)、智能錄音筆、AI會議耳機(jī)等產(chǎn)品奪得銷冠。然而，隨著各種免費(fèi)應(yīng)用軟件的不斷升級，對普通大眾來說，一些手機(jī)APP已能滿足他們?nèi)粘５姆g、錄音等需求。雖然專業(yè)機(jī)功能更強(qiáng)，但這種隨時(shí)隨地的簡單快捷對市場份額的分流性不容小覷。

產(chǎn)品體驗(yàn)上，與一些用戶期待也存在落差。瀏覽黑貓投訴，截止2025年7月3日，科大訊飛相關(guān)投訴累計(jì)531條，涉及產(chǎn)品質(zhì)量、交互體驗(yàn)、售后服務(wù)等方面質(zhì)疑。

如2025年6月29日，投訴編號17384592702顯示，一消費(fèi)者稱淘購買了訊飛耳機(jī)。價(jià)格1319元。一直正常使用未磕碰，未濕水。然2025年6月突然發(fā)現(xiàn)發(fā)現(xiàn)耳機(jī)充電倉的燈不亮，不能充進(jìn)去電。然后聯(lián)系客服，走微信官方訊飛通道，售后讓退回到訊飛耳機(jī)的官方售后，2025年6月28日說耳機(jī)主板出現(xiàn)問題，更換充電倉需429元。該消費(fèi)者認(rèn)為，科大訊飛這么大廠家一般電子產(chǎn)品是三年質(zhì)保。這里是一年質(zhì)保，結(jié)果剛過保就幾天就壞了，還是主板壞了。這么貴耳機(jī) 這么差質(zhì)保，讓人寒心。

同日，投訴編號17384586918顯示，一消費(fèi)者稱，2022年10月9號在佳樂家購買科大訊飛學(xué)習(xí)機(jī)。前幾天不開機(jī)。拿去售后維修說是主板問題 就是機(jī)器本身問題要換主板999元 在使用過程中沒有進(jìn)水或人為損壞。

再如6月27日，投訴編號17384567880顯示，一消費(fèi)者稱6月12號買了T30lite學(xué)習(xí)機(jī)，買了10天發(fā)現(xiàn)后殼變形，商家也檢測了，沒有人為摔到痕跡，門店商家說寄回去維修，結(jié)果廠家以人為損壞為由，不予免費(fèi)維修，不提供應(yīng)該提供的質(zhì)量服務(wù)，消費(fèi)者的權(quán)益誰來維護(hù)。

（以上投訴均已經(jīng)過平臺審核）

行業(yè)分析師王婷妍表示，用戶千人千面、人人滿意并不現(xiàn)實(shí)、上述投訴也或有偏頗處。但別忘了，產(chǎn)品口碑是發(fā)展根基。尤其重體驗(yàn)強(qiáng)口碑的智能產(chǎn)品賽道，更要如烹小鮮、慎之又慎。畢竟市場競爭激烈，用戶從不缺選擇，科大訊飛想吃到“根紅利”就必須答好品控這道考題。

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應(yīng)收賬款超149億

從技術(shù)優(yōu)勢到市場勝勢

不算多苛求?？纯从憩F(xiàn)，科大訊飛需要黏住更多市場，盡快達(dá)成規(guī)模效應(yīng)。

回溯過往，2021年之前，科大訊飛盈利能力之靚麗宛如璀璨明星。在14年的成長歷程中，除了2017年因收購安徽訊飛而產(chǎn)生的非經(jīng)常性損益致凈利出現(xiàn)短暫下滑，其余年份均保持著兩位數(shù)的穩(wěn)健增態(tài)。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在2022年，當(dāng)年凈利潤定格在5.61億元，較上一年度同比大滑63.94%。好在2023年，回暖升至6.57億元，正當(dāng)外界認(rèn)為公司否極泰來時(shí)，2024年凈利再次下探14.78%，降至5.6億元，創(chuàng)下近三年新低。較2021年?duì)I收增加了50億，凈利卻縮水了10億元。

對此，公司公告顯示，主因新增研發(fā)投入、金融資產(chǎn)投資收益同比下降等因素影響。

2025年一季度，營收46.58億元，同比增長27.74%；凈虧1.93億元，同比收窄35.68%；扣非凈虧2.28億元，同比收窄48.29%。營收繼續(xù)增加、減虧幅度又大可喜可賀，然在連續(xù)兩季度盈利后再度單季虧損，還是讓外界犯些嘀咕。

要知道，2021 - 2024年，科大訊飛賬面現(xiàn)金從55.44億元銳減至31.11億元 ，2025年一季度進(jìn)一步探至28.2億元，同期流動負(fù)債則高達(dá)153.89億元，是賬面現(xiàn)金的5倍有余。2024年末和2025年一季度末，資產(chǎn)負(fù)債率分別為54.88%、54.63%。償債能力減弱，若盈利狀況無法持續(xù)改善，未來公司的財(cái)務(wù)壓力不容小視。

追其原因，應(yīng)收賬款、研發(fā)費(fèi)用兩因素不可不提。

以2024年為例，除了所持三人行、寒武紀(jì)等金融資產(chǎn)投資收益較上年縮水1.12億元，公允價(jià)值變動損益同比減少1.02億元。公司計(jì)提壞賬減值損失更高達(dá)10.14億元，較上年增加2.77億元。

2020 - 2024年，科大訊飛應(yīng)收賬款分別為54.68億、74.86億元、98.7億元、121.65億元、146.67億元。持續(xù)快速增長。其中，賬齡較長的應(yīng)收賬款占比較高。1至2年的有43.29億元，2年以上總計(jì)34.32億元。盡管公司認(rèn)為應(yīng)收賬款主要源于優(yōu)質(zhì)客戶，壞賬風(fēng)險(xiǎn)低，可看看2024年高達(dá)9.77億元的應(yīng)收賬款壞賬損失，是同期凈利的1.7倍，有無查漏補(bǔ)缺處值得深思。

2025年一季度，應(yīng)收賬款進(jìn)一步攀至149.71億元。除了現(xiàn)金流壓力、壞賬減值風(fēng)險(xiǎn)更好似潛在的業(yè)績“雷區(qū)”。如何提升市場話語權(quán)、改善財(cái)務(wù)健康度，已是科大訊飛一個(gè)嚴(yán)肅考題。

再看研發(fā)費(fèi)，近三年占營收比居高不下，分別達(dá)到16.53%、17.72%、16.67%。2024年38.92億元的體量，約為同期凈利的7倍。2025年一季度同比再增12.4%至9.47億元。

或許，也有無奈與急迫。雖然近年科大訊飛踏準(zhǔn)市場紅利、C端G端雙驅(qū)、多領(lǐng)域多場景涉足、開拓能力可圈可點(diǎn)。可大市場也強(qiáng)競爭，硬件成本上升、競對大打補(bǔ)貼戰(zhàn)，不斷擠壓其利潤空間。以智慧教育業(yè)務(wù)為例，2024年?duì)I收同比增長29.94%，毛利率卻從2017年的59.24%降至2024年的54.94%。再如AI+醫(yī)療和智慧城市等領(lǐng)域，數(shù)據(jù)壁壘、隱私保護(hù)，以及受經(jīng)濟(jì)環(huán)境和財(cái)政支出等影響，都可能制約業(yè)務(wù)的快速拓展起量。

整體看，科大訊飛急需尋求平衡點(diǎn)：既推進(jìn)核心技術(shù)自主可控，又要加速AI技術(shù)的商業(yè)化應(yīng)用，快速起量。同時(shí) 除了體量還要有質(zhì)量，優(yōu)化應(yīng)收賬款管理，提升運(yùn)營效率，降低壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

一句話，技術(shù)優(yōu)勢、體驗(yàn)優(yōu)勢不等同于市場份額、盈利增長。堅(jiān)持走“難而正確的路”，漸入業(yè)務(wù)收獲季的科大訊飛，何時(shí)來一場盈利翻身仗，已是一靈魂考題。

或許，星火X1升級版的推出，會是一個(gè)破題契機(jī)。

本文為首財(cái)原創(chuàng)