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華電新能IPO:面臨補(bǔ)貼退坡與高負(fù)債雙重壓力

導(dǎo)語:公司補(bǔ)貼收入占比從2021年48.7%降至2024年上半年34.28%,而市場化交易電量占比從31.89%激增至65.28%,導(dǎo)致平均售電單價(jià)下降。

業(yè)務(wù)亮點(diǎn)與行業(yè)地位

華電新能源集團(tuán)股份有限公司(簡稱"華電新能",600930.SH)作為中國華電集團(tuán)旗下唯一新能源整合平臺,已形成"風(fēng)光核儲氫"全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

截至2024年底,公司控股發(fā)電項(xiàng)目裝機(jī)容量達(dá)6862萬千瓦,其中風(fēng)電3202萬千瓦(市占率超6%),太陽能發(fā)電3659萬千瓦(市占率超4%),規(guī)模位居行業(yè)前列。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)與募資調(diào)整

2021-2024年,華電新能營業(yè)收入從217億元增長至340億元,年復(fù)合增長率16%;但2024年歸母凈利潤88.31億元,同比減少8.2%,主要受補(bǔ)貼退坡影響。公司毛利率長期保持在50%以上,2024年銷售凈利率達(dá)27.91%,盈利能力突出。

本次IPO擬募資180億元,較最初計(jì)劃的300億元縮水40%,將用于15.17GW風(fēng)光項(xiàng)目建設(shè)。募投項(xiàng)目總投資高達(dá)804.46億元,缺口部分將由公司自籌解決。這一調(diào)整反映出監(jiān)管層對高負(fù)債新能源企業(yè)的審慎態(tài)度,也低于同期華潤新能源245億元的募資規(guī)模。

同業(yè)對比與競爭格局

根據(jù)2021年底的數(shù)據(jù),與主要競爭對手相比,華電新能裝機(jī)規(guī)模已超越龍?jiān)措娏Γ?669萬千瓦)和三峽能源(2289萬千瓦),成為行業(yè)龍頭。

華電集團(tuán)計(jì)劃在"十四五"期間新增新能源裝機(jī)7500萬千瓦,到2025年清潔能源裝機(jī)占比接近60%。作為集團(tuán)唯一新能源平臺,華電新能將承擔(dān)主要發(fā)展任務(wù),近期已取得內(nèi)蒙古騰格里、新疆天山北麓等清潔能源基地的牽頭開發(fā)權(quán),項(xiàng)目總規(guī)模超130GW。

行業(yè)挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)因素

華電新能面臨的主要挑戰(zhàn)包括:

補(bǔ)貼退坡沖擊:補(bǔ)貼收入占比從2021年48.7%降至2024年上半年34.28%,而市場化交易電量占比從31.89%激增至65.28%,導(dǎo)致平均售電單價(jià)下降。

高負(fù)債壓力:2024年負(fù)債率達(dá)73.1%,遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

運(yùn)營效率問題:2024年棄風(fēng)率5.44%、棄光率7.9%。

應(yīng)收賬款高企:從2021年309億元增至2024年429億元,占當(dāng)期營收比例達(dá)248.49%,現(xiàn)金流承壓嚴(yán)重。

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