東實(shí)環(huán)境毛利率下滑:核心技術(shù)人員遞表前離職,募資全用于還款
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示,像東實(shí)環(huán)境這樣全部資金用于償債銀行貸款,一定程度上背離了上市的意義及目標(biāo),其合理性存疑。在當(dāng)前IPO嚴(yán)格審查之際,不排除監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)此密切關(guān)注。
東實(shí)環(huán)境毛利率下滑:核心技術(shù)人員遞表前離職,募資全用于還款
《港灣商業(yè)觀察》施子夫
近期,廣東東實(shí)環(huán)境股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱,東實(shí)環(huán)境)回復(fù)北交所第三輪審核問(wèn)詢函,公司上市進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)中。
公開(kāi)信息顯示,2024年6月,東實(shí)環(huán)境的北交所IPO獲受理,保薦機(jī)構(gòu)為東莞證券?;仡櫛苯凰掳l(fā)的三輪審核問(wèn)詢函,圍繞東實(shí)環(huán)境子公司持續(xù)虧損、期后業(yè)績(jī)下滑、應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)、大額現(xiàn)金分紅的合理性及資金去向等問(wèn)題被監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)注。
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業(yè)績(jī)有所波動(dòng),毛利率下滑明顯
天眼查顯示,東實(shí)環(huán)境成立于2013年9月,公司主要從事市政固廢綜合服務(wù)、工業(yè)固廢綜合服務(wù)、城市環(huán)境綜合服務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊,其中市政固廢綜合服務(wù)包括垃圾焚燒發(fā)電及供熱、餐廚垃圾處置及資源化利用,工業(yè)固廢綜合服務(wù)包括危險(xiǎn)廢物無(wú)害化處置、填埋場(chǎng)濃縮液集中處置、一般工業(yè)固廢處理,城市環(huán)境綜合服務(wù)包括城市環(huán)境及公共服務(wù)運(yùn)營(yíng)、填埋場(chǎng)治理及場(chǎng)地修復(fù)等。
公司主要產(chǎn)品為電力、天然氣、工業(yè)級(jí)混合油脂等資源化產(chǎn)品,主要服務(wù)包括多類固廢綜合處理服務(wù)和城市環(huán)境綜合服務(wù)等。
按照業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)劃分,東實(shí)環(huán)境的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入包括垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)、餐廚垃圾處置及資源化利用業(yè)務(wù)、工業(yè)固廢綜合服務(wù)、城市環(huán)境及公共服務(wù)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)、填埋場(chǎng)治理及場(chǎng)地修復(fù)服務(wù)業(yè)務(wù)等。
其中,城市環(huán)境及公共服務(wù)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)于2022年下半年展開(kāi);填埋場(chǎng)治理及場(chǎng)地修復(fù)服務(wù)于2023年下半年展開(kāi),尚未執(zhí)行完的填埋場(chǎng)治理及場(chǎng)地修復(fù)服務(wù)訂單金額約3.8億元;工業(yè)固廢綜合服務(wù)業(yè)務(wù)于2021年下半年陸續(xù)投產(chǎn)。
詳細(xì)來(lái)看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),東實(shí)環(huán)境的招股書(shū)停留在了2024年6月,從2021年-2023年(以下簡(jiǎn)稱,報(bào)告期內(nèi)),市政固廢綜合服務(wù)中垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入分別為4.12億元、5.47億元和5.28億元,占當(dāng)期收入的79.96%、67.33%和53.88%。
貢獻(xiàn)收入次高的為工業(yè)固廢綜合服務(wù),期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入分別為4611.95萬(wàn)元、1.78億元和1.55億元,占當(dāng)期收入的8.96%、21.92%和15.83%。
由于垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)規(guī)模、工業(yè)固廢綜合服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng),帶動(dòng)?xùn)|實(shí)環(huán)境主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。2022年度,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)2.98億元,增幅57.79%。2023年度,城市環(huán)境及公共服務(wù)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng),同時(shí)基于合并范圍變更新增填埋場(chǎng)治理及場(chǎng)地修復(fù)服務(wù)業(yè)務(wù)。該年度公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)1.68億元,增幅20.63%。
整體業(yè)績(jī)上,報(bào)告期內(nèi),東實(shí)環(huán)境實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為5.15億元、8.13億元和9.83億元,凈利潤(rùn)分別為7431.69萬(wàn)元、1.47億元和1.47億元,扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為4278.12萬(wàn)元、7918.33萬(wàn)元和6912.15萬(wàn)元。
2024年,東實(shí)環(huán)境實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.33億元,同比增長(zhǎng)25.54%;凈利潤(rùn)6871.27萬(wàn)元,同比下滑7.76%;扣非后歸母凈利潤(rùn)6530.43萬(wàn)元,同比下滑5.52%,公司出現(xiàn)了增收不增利的情形。
此外,2021年-2024年,東實(shí)環(huán)境的毛利率分別為42.98%、43.86%、40.29%和35.98%,四年時(shí)間公司毛利率合計(jì)下滑7個(gè)百分點(diǎn),2024年公司毛利率較2023年下降4.31個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)于2024年毛利率下降的原因,東實(shí)環(huán)境不表示,主要原因系:工業(yè)固廢綜合服務(wù)的毛利率較2023年度下降4.79%;埋場(chǎng)治理及場(chǎng)地修復(fù)業(yè)務(wù)的毛利率較2023年度下降17.71%,主要原因系東莞濱海灣新區(qū)沙頭垃圾填埋場(chǎng)項(xiàng)目處置后期階段,后期開(kāi)挖出的垃圾篩上物含量較多,導(dǎo)致篩上物發(fā)生的運(yùn)輸成本較高;同時(shí),為趕工程進(jìn)度,將開(kāi)挖出的垃圾運(yùn)至港澳碼頭篩選,導(dǎo)致來(lái)回運(yùn)費(fèi)的增加。
2025年1-3月,東實(shí)環(huán)境實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.74億元,同比下滑3.33%;凈利潤(rùn)1311.15萬(wàn)元,同比下滑29.07%。
不過(guò),東實(shí)環(huán)境對(duì)于2025年則較為樂(lè)觀,公司預(yù)測(cè),全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.42億元,同比增長(zhǎng)24.99%;凈利潤(rùn)1.5億元,同比增長(zhǎng)3.37%;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)7267.84萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)11.01%;毛利率31.42%。
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償債能力較弱,子公司連續(xù)虧損
其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面,結(jié)合東實(shí)環(huán)境在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)披露的2024年年度報(bào)告,2021年-2024年,東實(shí)環(huán)境的應(yīng)收賬款分別為1.44億元、3.11億元、4.09億元和4.43億元,各年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.82、3.57、2.73和2.7,最近四年時(shí)間,公司應(yīng)收賬款持續(xù)攀升,而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻出現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)。
于上述期間內(nèi),東實(shí)環(huán)境存貨賬面價(jià)值分別為729.64萬(wàn)元、1312.06萬(wàn)元、3048.03萬(wàn)元和4611.27萬(wàn)元,存貨周轉(zhuǎn)率分別為75.32、44.71、26.91和20.62,存貨周轉(zhuǎn)率大幅放緩。2024年公司存貨同比增加51.29%,主要系新東灣公司合同履約成本增加所致。
從2021年末-2024年末,東實(shí)環(huán)境的資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為88.16%、80.16%、77.88%和75.92%,流動(dòng)比率分別為0.31、0.7、0.83和0.89,速動(dòng)比率分別為0.3、0.69、0.81、0.86,流動(dòng)比率、速動(dòng)比率連續(xù)多年小于1。
由于應(yīng)收賬款回收增加,2024年?yáng)|實(shí)環(huán)境的現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)51.04%。從2021年末-2024年末,東實(shí)環(huán)境的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2.64億元、3.4億元、2.88億元和4.35億元。
截至2024年末,東實(shí)環(huán)境的貨幣資金為4.95億元,同比增長(zhǎng)62.58%;應(yīng)收票據(jù)29.89萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)100%;合同資產(chǎn)2402.28萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)76.1%;短期借款為3.41億元,同比增長(zhǎng)9.51%;應(yīng)付職工薪酬3566.38萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)31.32%;應(yīng)付票據(jù)1400萬(wàn)元,同比增加100%。
此外,根據(jù)東實(shí)環(huán)境2024年年度報(bào)告披露稱,報(bào)告期內(nèi),子公司新東欣于2021年8月開(kāi)始投產(chǎn),因處于業(yè)務(wù)開(kāi)展初期及受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響導(dǎo)致尚未盈利,若新東欣盈利改善情況無(wú)法達(dá)到預(yù)期,將對(duì)公司的持續(xù)盈利能力造成一定的不利影響。導(dǎo)致公司對(duì)新東欣的長(zhǎng)期股權(quán)投資的可收回金額低于賬面價(jià)值8億元,則未來(lái)存在減值風(fēng)險(xiǎn)。若新東欣已投產(chǎn)危險(xiǎn)廢物焚燒處置業(yè)務(wù)和工業(yè)廢水物化處理業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)的處理量未得到實(shí)現(xiàn)、處理單價(jià)未緩慢回升,在建尚未投產(chǎn)項(xiàng)目之表面處理廢物火法冶煉、廢礦物油綜合利用業(yè)務(wù)和鋁灰渣業(yè)務(wù)的市場(chǎng)發(fā)生重大不利變化,則新東欣存在持續(xù)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。
第三輪審核問(wèn)詢函中,關(guān)于子公司新東欣持續(xù)虧損的問(wèn)題也受到了監(jiān)管層持續(xù)關(guān)注。2021年-2023年,新東欣凈利潤(rùn)分別為-9426.90萬(wàn)元、-7188.40萬(wàn)元和-8612.60萬(wàn)元。同處于廣東省的危廢處置領(lǐng)域可比公司東江環(huán)保2022年、2023年持續(xù)大額虧損、飛南資源2022年、2023年業(yè)績(jī)均出現(xiàn)大幅下滑。報(bào)告期內(nèi)東實(shí)環(huán)境工業(yè)固廢業(yè)務(wù)處置單價(jià)呈持續(xù)下跌趨勢(shì)。根據(jù)期后售價(jià)、毛利率等因素,該業(yè)務(wù)在2024年可能存在毛利率持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn),相關(guān)不利影響在未來(lái)可能將長(zhǎng)期存在。
監(jiān)管層要求東實(shí)環(huán)境說(shuō)明:子公司新東欣于2026年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的可行性所處行業(yè)景氣度及經(jīng)營(yíng)環(huán)境能否支持發(fā)行人實(shí)現(xiàn)前述測(cè)算指標(biāo);截止目前新東欣長(zhǎng)期股權(quán)投資是否存在減值風(fēng)險(xiǎn),相關(guān)減值計(jì)提是否充分,針對(duì)新東欣長(zhǎng)期股權(quán)投資減值風(fēng)險(xiǎn)對(duì)發(fā)行人業(yè)績(jī)的定量影響進(jìn)行敏感性分析,并作重大事項(xiàng)提示。
對(duì)此,東實(shí)環(huán)境表示:2022年-2024年,新東欣已投產(chǎn)項(xiàng)目危險(xiǎn)廢物焚燒處置、工業(yè)廢水物化處置產(chǎn)能利用率整體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì),2024年,產(chǎn)能利用率分別達(dá)到57%、65%。截至2024年末,新東欣相關(guān)業(yè)務(wù)在手訂單中,合同期限1年及以下的合同金額(年化)占比約53.13%,占比較高,合同期限1年以上的合同數(shù)量占比低于5%,占比較低。
東實(shí)環(huán)境經(jīng)模擬測(cè)算,預(yù)計(jì)2027年3月,新東欣將實(shí)現(xiàn)盈虧平衡,2025年至2027年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模分別為3.41億元、5.39億元、6.94億元,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)率分別為100.70%、58.23%、28.71%,毛利率水平分別為11.45%、16.64%、20.25%。
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核心技術(shù)人員遞表前離職,募資全部用于還款
外界不少目光注意到,于報(bào)告期內(nèi),東實(shí)環(huán)境的高管團(tuán)隊(duì)中出現(xiàn)人員變動(dòng)。
2023年12月-2024年2月,公司原副總經(jīng)理趙海鵬因工作安排離職。東實(shí)環(huán)境表示,報(bào)告期內(nèi),公司原核心技術(shù)人員趙海鵬不再于公司任職。同時(shí),公司結(jié)合任職情況及技術(shù)貢獻(xiàn)程度等因素,新增認(rèn)定核心技術(shù)人員雷鳴和溫瑋2人。除此之外,公司其他核心技術(shù)人員未發(fā)生變動(dòng)。
此次IPO,東實(shí)環(huán)境募資2.4億元全部用于償還銀行貸款。在第三輪審核問(wèn)詢函中,北交所要求東實(shí)環(huán)境說(shuō)明募投項(xiàng)目的合理性;發(fā)行人在存量借款余額較高、資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于同行業(yè)公司的情況下,現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)規(guī)模和盈利能力是否具備按期還本付息的能力;發(fā)行人期內(nèi)分紅情況和上市后分紅計(jì)劃,發(fā)行人未來(lái)是否具備穩(wěn)定分紅回報(bào)投資者的能力;將募集資金全部用于償還銀行貸款的合理性,募資規(guī)模是否合理,發(fā)行人保護(hù)投資者合法權(quán)益的具體措施。
2023年、2024年,東實(shí)環(huán)境子公司新東元現(xiàn)金分紅分別為6000萬(wàn)元、6000萬(wàn)元,合計(jì)分紅1.2億元;2022年-2024年,東實(shí)環(huán)境參股公司新東粵分別完成現(xiàn)金分紅1億元、5642.5萬(wàn)元和1.5億元,合計(jì)現(xiàn)金分紅3.06億元。
截至2024年末,東實(shí)環(huán)境的長(zhǎng)期借款為20.22億元,短期借款為3.41億元,關(guān)聯(lián)方借款為3448.5萬(wàn)元。東實(shí)環(huán)境在第二輪審核問(wèn)詢函回復(fù)中表示,若將本次募集資金用于償還長(zhǎng)期銀行貸款后,公司長(zhǎng)期銀行借款余額預(yù)計(jì)將減少1.28億元。
對(duì)于募集資金全部用于償還銀行貸款的合理性,發(fā)行人擬使用募集資金償還銀行貸款1.28億元,本次募集資金償還銀行貸款后,預(yù)計(jì)發(fā)行人資產(chǎn)負(fù)債率下降2.49個(gè)百分點(diǎn),可以提升發(fā)行人盈利水平及抵御風(fēng)險(xiǎn)能力,發(fā)行人本次融資用于償還銀行貸款具有合理性。
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示,像東實(shí)環(huán)境這樣全部資金用于償債銀行貸款,一定程度上背離了上市的意義及目標(biāo),其合理性存疑。在當(dāng)前IPO嚴(yán)格審查之際,不排除監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)此密切關(guān)注。
行政處罰方面,2024年2月1日,東莞市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局作出《行政處罰決定書(shū)》,因子公司新東欣未辦理施工許可手續(xù)擅自施工,違反《建筑工程施工許可管理辦法》,對(duì)新東欣處以人民幣29.76萬(wàn)元罰款的行政處罰。
天眼查顯示,2025年4月30日,東實(shí)環(huán)境被東莞市第一人民法院列為被執(zhí)行人,執(zhí)行標(biāo)的金額為1.39萬(wàn)元。(港灣財(cái)經(jīng)出品)
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