出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 李薇

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

6月30日，被稱為“小微金融標(biāo)桿行”的常熟銀行召開了2025年第二次臨時(shí)股東大會(huì)。

會(huì)議表決通過此前6月中旬公開披露的三項(xiàng)議案：一是提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)決定2025年中期利潤分配方案，二是變更注冊(cè)資本，三是吸收合并江蘇如東融興村鎮(zhèn)銀行并設(shè)立蘇州科技支行。

（圖 / 常熟銀行2025年第二次臨時(shí)股東大會(huì)的三項(xiàng)議案表決結(jié)果（來源：常熟銀行公告））

本次是該行上市后首次宣布中期分紅，引起市場的廣泛關(guān)注?！缸訌椮?cái)經(jīng)」注意到，該行長期處于“高成長與低分紅”的爭議之中。

2025年一季報(bào)顯示，該行營業(yè)收入、凈利潤同比增速以及不良率指標(biāo)，均排在A股上市農(nóng)商行第一名。

高增長背后的分紅率欠佳，投資者吐槽其分紅比例連續(xù)六年下滑，對(duì)該行股東回報(bào)能力產(chǎn)生質(zhì)疑。

值得注意的是，常熟銀行近兩年展現(xiàn)出區(qū)域擴(kuò)張的野心。截至2024年末，該行旗下已有34家村鎮(zhèn)銀行，2025年初再次公告吸收合并宿遷、寶應(yīng)、江寧三家村鎮(zhèn)銀行的議案。

實(shí)施中期分紅的底氣，或許離不開村鎮(zhèn)銀行業(yè)務(wù)的盈利貢獻(xiàn)。

在戰(zhàn)略定位上，該行立足江蘇本土，成為一家小微金融標(biāo)桿行。展望未來，中期分紅能否穩(wěn)定投資者信心？村鎮(zhèn)銀行吞并擴(kuò)張如何使其保持“小而美”的發(fā)展定位？

1、首次中期分紅，超預(yù)期動(dòng)作引發(fā)關(guān)注

6月中旬，常熟銀行發(fā)布了《關(guān)于召開2025年第二次臨時(shí)股東大會(huì)的通知》，披露其2025年中期分紅議案，這一超預(yù)期動(dòng)作引發(fā)市場關(guān)注。

常熟銀行公開表示，首次實(shí)施中期分紅，源于響應(yīng)國務(wù)院、證監(jiān)會(huì)等鼓勵(lì)上市銀行進(jìn)行市值管理、一年多次分紅的政策號(hào)召。分紅方案將以最近一期經(jīng)審計(jì)未分配利潤為基準(zhǔn)，合理考慮當(dāng)期利潤情況。

這家銀行為何頗受關(guān)注？在上市農(nóng)商行之中有何獨(dú)特之處？

據(jù)了解，常熟銀行前身是常熟市農(nóng)村信用合作社聯(lián)合社，成立于1996年。2001年，作為全國首批股份制改革試點(diǎn)單位，改制為“江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司”，2016年實(shí)現(xiàn)A股上市。

該行核心優(yōu)勢(shì)在于普惠金融領(lǐng)域的示范效應(yīng)明顯。2009年，該行成立小微金融總部，并引入德國IPC微貸技術(shù)。截至2025年一季度，該行個(gè)人經(jīng)營性貸款占比69.3%，逐步發(fā)展為小微金融標(biāo)桿行。

投資者選擇持有常熟銀行股票，正是看中其鮮明的小微金融戰(zhàn)略與發(fā)展前景。然而，該行上市以來的9年內(nèi)，分紅比例逐年下滑引起了投資者的不滿與質(zhì)疑。

數(shù)據(jù)顯示，該行分紅比例從2016年的38.45%降至2024年的19.77%。2019-2024年，該行分紅比例連續(xù)六年持續(xù)下降，分別為30.71%、30.40%、25.05%、24.97%、20.88%、19.77%。

此前，該行發(fā)布2024年報(bào)后，多名投資者追問有關(guān)現(xiàn)金分紅占凈利潤的比例低于30%問題，表達(dá)出股東回報(bào)并未伴隨凈利潤增長而有所上升的不滿情緒。對(duì)此，該行回應(yīng)需兼顧監(jiān)管要求、資本充足率及長遠(yuǎn)發(fā)展。

基于過往投資者對(duì)于該行分紅相對(duì)失望的態(tài)度，本次中期分紅的消息公布后，讓投資者直呼是“意外驚喜”“完全沒想到”。受此消息影響，此后的半個(gè)月時(shí)間內(nèi)，該行股價(jià)也出現(xiàn)一定波動(dòng)。

6月16日，該行股價(jià)上漲1.49%，收于7.5元/股，創(chuàng)下自2017年10月以來的新高。6月30日，其股價(jià)收于7.37元/股，下跌1.21%，此后幾個(gè)交易日股價(jià)均呈上漲趨勢(shì)，截至7月4日，其股價(jià)收于7.6元/股。

2、高調(diào)分紅的底氣，源自并購和異地?cái)U(kuò)張

2025年初以來，常熟銀行展現(xiàn)出擴(kuò)張野心，從出手合并多家村鎮(zhèn)銀行到擬增資擴(kuò)股，均成為探索戰(zhàn)略新機(jī)遇的關(guān)鍵舉措。由此帶來的盈利增長空間，也是其高調(diào)宣布分紅的最大底氣。

6月13日，該行第八屆董事會(huì)第十二次會(huì)議上，審議通過了吸收合并江蘇如東融興村鎮(zhèn)銀行有限責(zé)任公司的事項(xiàng)，擬將注冊(cè)資本由30.15億元增至33.16億元。

如東融興村鎮(zhèn)銀行成立于2011年5月9日，注冊(cè)資本1.06億元。在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，主發(fā)起行為哈爾濱銀行，持股80%；南通祥峰電子有限公司持股10%，如東紡織橡膠有限公司持股10%。

最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月末，這家村鎮(zhèn)銀行總資產(chǎn)8.36億元，不良率3.78%，撥備覆蓋率229.83%。

此前在2024年末，融興村鎮(zhèn)銀行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入僅999.22萬元,但凈利潤為-624.66萬元。常熟銀行將這家村鎮(zhèn)銀行吸收合并后，將其改設(shè)為南通分行下轄網(wǎng)點(diǎn)。

實(shí)施村鎮(zhèn)銀行整合戰(zhàn)略，是常熟銀行長期以來的特色化經(jīng)營模式，與其坐落江蘇本地、小微企業(yè)聚集突出的屬性有較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性。收購村鎮(zhèn)銀行，將推動(dòng)其深耕小微金融、做好普惠金融大文章。

回顧該行在村鎮(zhèn)銀行業(yè)務(wù)方面的過往舉措，通過設(shè)立投資管理行并加速“村改支”進(jìn)程（村鎮(zhèn)銀行改建為主發(fā)起行分支機(jī)構(gòu)），加速異地?cái)U(kuò)張步伐，標(biāo)志性節(jié)點(diǎn)主要有三項(xiàng)：

第一，2007年起發(fā)起設(shè)立，運(yùn)用微貸技術(shù)管理長達(dá)18年。

該行2007年湖北咸豐設(shè)立了第一家村鎮(zhèn)銀行，2012年啟動(dòng)村鎮(zhèn)銀行批量化組建工作。2014年，該行成立了村鎮(zhèn)銀行管理總部，通過事業(yè)部模式來復(fù)制推廣“常農(nóng)商微貸模式”。

十余年時(shí)間內(nèi)，該行通過村鎮(zhèn)銀行來拓展普惠小微金融業(yè)務(wù)。

第二，2019年首創(chuàng)“村鎮(zhèn)銀行投管行”模式。

2019年4月，原銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于籌建興福村鎮(zhèn)銀行股份有限公司的批復(fù)》（簡稱興福村鎮(zhèn)銀行），標(biāo)志著該行獲批籌建首家投資管理型村鎮(zhèn)銀行。目前該行擁有34家興福系村鎮(zhèn)銀行，注冊(cè)地設(shè)立在?？冢植荚诤?、江蘇、河南、云南、海南和廣東六省。

什么是投資管理型村鎮(zhèn)銀行？此前原銀保監(jiān)會(huì)文件指出，可以新設(shè)或者選擇1家已設(shè)立的村鎮(zhèn)銀行作為村鎮(zhèn)銀行的投資管理行，由其受讓主發(fā)起人已持有的全部村鎮(zhèn)銀行股權(quán)，對(duì)所投資的村鎮(zhèn)銀行履行主發(fā)起人職責(zé)。此牌照可控股異地的村鎮(zhèn)銀行，實(shí)現(xiàn)“走出去”戰(zhàn)略。

該行2024年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，投資管理行控股34家村鎮(zhèn)銀行，總資產(chǎn)624.28億元，貸款總額436.11億元，存款總額536.12億元。

營業(yè)收入合計(jì)貢獻(xiàn)26.74億元，占全行24.52%。村鎮(zhèn)銀行的個(gè)人經(jīng)營性貸款占比為33.18%，并且不良率控制在1.22%。

（圖 / 常熟銀行2024年報(bào)）

第三，3家村鎮(zhèn)銀行“村改支”最新獲批并完成支行開業(yè)。6月30日，常熟銀行公告披露，于6月26日已收到監(jiān)管部門批復(fù)，同意吸收合并宿遷、寶應(yīng)、江寧三家村鎮(zhèn)銀行。

面對(duì)農(nóng)商行“機(jī)構(gòu)不出縣（區(qū)）、業(yè)務(wù)不跨縣（區(qū)）”的監(jiān)管要求，該行采用“收購-改制-設(shè)支行”的改革模式，繞過了異地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的審批限制，新設(shè)立的南京江寧支行、宿遷宿城支行、揚(yáng)州寶應(yīng)支行相繼揭牌開業(yè)。

（圖 / 常熟銀行吸收合并3家村鎮(zhèn)銀行正式獲批（來源：常熟銀行公告））

綜上所述，村鎮(zhèn)銀行業(yè)務(wù)被視作該行的重要盈利增長點(diǎn)，并且與其微貸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高效協(xié)同發(fā)展。

正是憑借這項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)于盈利的直接貢獻(xiàn)，成為其2025年中期分紅的最大底氣，也預(yù)示村鎮(zhèn)銀行今后對(duì)該行發(fā)展將起到更大的戰(zhàn)略支撐作用。

3、“小微標(biāo)桿行”領(lǐng)跑農(nóng)商行，防范信用卡與核銷危機(jī)

在盈利表現(xiàn)上，常熟銀行在A股上市農(nóng)商行之中，多項(xiàng)指標(biāo)處于領(lǐng)跑第一的位置，這也是多年來眾多投資者看好它的重要原因。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月末，該行凈息差為2.61%，歸母凈利潤同比增長13.81%，不良貸款率為0.76%，撥備覆蓋率489.56%，上述指標(biāo)均位列A股上市農(nóng)商行第一名。

「子彈財(cái)經(jīng)」研究梳理該行過去五年的營業(yè)收入與凈利潤情況，發(fā)現(xiàn)2021年開始盈利增速十分迅猛，尤其是2022年凈利潤增速高達(dá)25.39%。

盡管2023年之后增速出現(xiàn)回落，但2024年末營業(yè)收入同比增長10.53%、歸母凈利潤同比增長16.2%，稱得上農(nóng)商行的“領(lǐng)頭羊”。

在此背后，常熟銀行憑借“IPC技術(shù)+信貸工廠+移動(dòng)平臺(tái)”為核心的“常銀微金模式”，證明小微金融是該行的發(fā)展重心，但因此在經(jīng)濟(jì)下行期更容易暴露不良風(fēng)險(xiǎn)。

2024年末，該行100萬元以下貸款客戶占比94.06%，個(gè)人經(jīng)營性貸款戶數(shù)占比55.33%。其中，個(gè)人經(jīng)營性貸款的五檔貸款金額不良率均有所上升，上漲幅度最高的是30萬（含）以下貸款，不良率從0.91%提升至1.16%。

（圖 / 常熟銀行個(gè)人經(jīng)營性貸款規(guī)模與不良率分布（來源：常熟銀行2024年報(bào)））

同時(shí)，該行旗下村鎮(zhèn)銀行的不良貸款率為1.05%，較年初上升0.08個(gè)百分點(diǎn)，以個(gè)人經(jīng)營性貸款為主。同樣在微貸領(lǐng)域，資產(chǎn)質(zhì)量需引起警示。

此外，按照產(chǎn)品類別來看，該行信用卡業(yè)務(wù)2024年不良率增長最高，從2023年的1.4%抬升至2024年的4.14%。

（圖 / 按產(chǎn)品劃分的貸款規(guī)模與不良率（來源：常熟銀行2024年報(bào)）

不良貸款核銷規(guī)模的增幅，同樣值得高度關(guān)注。2024年，該行貸款損失準(zhǔn)備本期核銷及轉(zhuǎn)出金額達(dá)29.95億元，較2023年的16.69億元，同比增長了73.5%。

從個(gè)人經(jīng)營性貸款和信用卡的不良率增長，到不良核銷激增，一系列數(shù)據(jù)反映出常熟銀行在擴(kuò)張中的風(fēng)險(xiǎn)隱患，必須加強(qiáng)對(duì)于小微與個(gè)貸的資產(chǎn)質(zhì)量管理。

4、小結(jié)

常熟銀行通過“中期分紅+村鎮(zhèn)銀行并購+小微金融戰(zhàn)略”三大經(jīng)營主線，向外界展現(xiàn)其布局新打法，不僅要保持小微標(biāo)桿行的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，更要彰顯為股東創(chuàng)造價(jià)值的專業(yè)實(shí)力。

不過，從中長期發(fā)展視角來看，常熟銀行“支農(nóng)支小”的市場定位或受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較大，今后應(yīng)當(dāng)從兩方面提升風(fēng)控能力：

第一，運(yùn)用數(shù)字化技術(shù)加強(qiáng)信貸全流程管理，對(duì)標(biāo)全國性銀行，加快數(shù)據(jù)要素開發(fā)與風(fēng)控建模。

第二，警惕旗下村鎮(zhèn)銀行的高風(fēng)險(xiǎn)問題，收購合并這類銀行會(huì)造成自身資產(chǎn)質(zhì)量下滑，擴(kuò)張中需注重質(zhì)效提升，堅(jiān)守“小而美”的發(fā)展定位才能實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

未來，常熟銀行能否合理處置風(fēng)險(xiǎn)隱患，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展？「子彈財(cái)經(jīng)」將持續(xù)關(guān)注。

*文中題圖來自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。