斑馬消費(fèi) 楊偉

青海春天與宜賓聽花的“關(guān)系”，一直猶抱琵琶半遮面，如今已經(jīng)明了。

兩家企業(yè)不僅存在委托與被委托代工關(guān)系，同時(shí)構(gòu)成關(guān)聯(lián)法人，宜賓聽花還是青海春天的潛在投資標(biāo)的。

多重“身份”，給雙方的交易平添了幾分復(fù)雜性。日前，*ST春天對(duì)龐大的預(yù)付款項(xiàng)進(jìn)行了詳盡披露。同時(shí)，公司5年前斥資億元“預(yù)投資”宜賓聽花，也將在今年11月正式揭曉是否觸發(fā)約定條件。

不過，當(dāng)下公司最要緊的工作，仍是保殼。

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澄清“關(guān)系”

現(xiàn)在，張雪峰應(yīng)該清楚地知道，賣酒水遠(yuǎn)比極草5X粉片難得多。

自2018年一腳跨進(jìn)白酒賽道，*ST春天（600381.SH）賦予自身的角色，復(fù)雜且神秘。多年以來，公開說法是，公司為聽花酒的全國總經(jīng)銷商。不過，其與代工商宜賓聽花的關(guān)系一直不清不楚。

5月23日，青海證監(jiān)局在對(duì)公司下發(fā)的警示函里披露，其控股股東西藏榮恩能夠?qū)σ速e聽花實(shí)施重大影響，宜賓聽花構(gòu)成*ST春天關(guān)聯(lián)法人，也未及時(shí)履行關(guān)聯(lián)交易審議程序。

為此，公司一眾高管領(lǐng)罰，董事長張雪峰、實(shí)際控制人兼時(shí)任董事肖融、財(cái)務(wù)總監(jiān)王林以及董秘陳定，在證券期貨市場誠信檔案中，被記下尷尬的一筆。

隨著這層關(guān)聯(lián)被揭開，此前多年外界的猜疑，徹底走進(jìn)了現(xiàn)實(shí)。*ST春天對(duì)宜賓聽花的大量預(yù)付款等，一時(shí)成為監(jiān)管重點(diǎn)。

7月3日，公司在對(duì)上交所《2024年報(bào)信息披露監(jiān)管工作函》的回復(fù)公告中，披露了向宜賓聽花預(yù)付款等狀況。

2022年至2024年，分別預(yù)付7494.00萬元、588.78萬元和3813.71萬元，實(shí)際結(jié)算金額8943.05萬元、3487.23萬元和7900.07萬元。去年底，預(yù)付款余額約1.32億元。

監(jiān)管層對(duì)過億預(yù)付款項(xiàng)的可回收性頗為擔(dān)憂。*ST春天稱，宜賓聽花已將其廠房、土地抵押給公司，且雙方建立了存貨共管機(jī)制，如供應(yīng)商出現(xiàn)還款問題，可通過處置抵押資產(chǎn)等方式保障自身權(quán)益。

宜賓聽花不僅是*ST春天的唯一代工商，更早之前，已是一個(gè)潛在投資標(biāo)的。

2020年11月，*ST春天子公司恒朗投資，向宜賓聽花預(yù)付1億元投資款鎖定其制酒核心技術(shù)，為期3年。2023年決定再延長兩年。

這筆投資有一定預(yù)設(shè)“門檻”。如宜賓聽花引資，恒朗投資可按引資估值優(yōu)先將該款轉(zhuǎn)為宜賓聽花或其子公司的股權(quán)；投資期滿后，恒朗投資可隨時(shí)要求宜賓聽花及其股東回購該投資款，并支付一定的投資收益。

這筆預(yù)付投資款，一直存在于公司的其他非流動(dòng)資產(chǎn)中。會(huì)計(jì)師事務(wù)所認(rèn)為，公司對(duì)宜賓聽花大額預(yù)付款項(xiàng)和其他非流動(dòng)資產(chǎn)真實(shí)準(zhǔn)確，截至期末預(yù)付賬款未出現(xiàn)減值跡象，未發(fā)現(xiàn)向相關(guān)方輸送利益的情況。

據(jù)公告，2024年，宜賓聽花實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7005.74萬元，凈利潤2017.63萬元。

死守超高端

青海春天的“飲酒”故事始于7年前。

早期，通過宜賓聽花代工，推出小瓶酒產(chǎn)品——涼露酒，宣稱專為吃辣研發(fā)的新型白酒，主攻火鍋和辣味餐飲消費(fèi)場景，還曾出現(xiàn)在《舌尖》紀(jì)錄片中。不過，小瓶酒市場早已紅海一片，涼露酒鮮有斬獲。

輾轉(zhuǎn)到2020年底，聽花酒問世，以超高端定位、高強(qiáng)度營銷協(xié)同，這瓶新勢力白酒產(chǎn)品迅速出圈。

和當(dāng)年極草5X粉片一樣高舉高打的策略，導(dǎo)致青海春天銷售費(fèi)用支出逐年攀升，由2020年0.48億元增至2024年的1.47億元。

錢砸出去了，酒水業(yè)務(wù)發(fā)展難達(dá)預(yù)期。2020年至2024年，收入分別錄得2228.19萬元、2713.31萬元、9364.32萬元、1.49億元和4641.12萬元。

今年以來，作為白酒之王的貴州茅臺(tái)（600519.SH），受消費(fèi)市場影響，目前其核心產(chǎn)品飛天茅臺(tái)的終端價(jià)也已失守2000元關(guān)口。

目前，白酒行業(yè)仍處于新一輪產(chǎn)業(yè)調(diào)整期，增速已然放緩進(jìn)入存量時(shí)代。白酒市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)驟變，走向了大眾消費(fèi)時(shí)代。今年以來，諸多酒企紛紛推出大眾消費(fèi)白酒產(chǎn)品，競速下沉市場。

不過，張雪峰沒有隨波逐流，去迎合大眾市場，仍然帶領(lǐng)聽花酒堅(jiān)守超高端白酒市場。

據(jù)公告，去年，公司前10大酒水業(yè)務(wù)客戶貢獻(xiàn)了銷售額3371.78萬元，銷售數(shù)量26183瓶。

當(dāng)務(wù)之急

*ST春天當(dāng)前最迫切的問題，仍然是保殼。

2024年，扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后，公司錄得營業(yè)收入約2.24億元，歸母凈利潤虧損約1.99億元。

至此，公司已連續(xù)5年虧損，股票已從4月30日起被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。如果今年繼續(xù)虧損，或者營收規(guī)模低于3億元，可能會(huì)觸發(fā)強(qiáng)制退市。

張雪峰一直期待靠酒水業(yè)務(wù)翻身，不僅沒達(dá)成所愿，還出現(xiàn)連續(xù)虧損的局面。2020年-2023年，公司歸母凈利潤虧損分別為約3.20億元、2.49億元、2.88億元和2.68億元。加上2024年，5年虧損累計(jì)已超13億元。

去年，為增加收入，完成年度經(jīng)營目標(biāo)，公司主動(dòng)優(yōu)化冬蟲夏草銷售政策，大力去化庫存，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.47億元（不含稅）。

不過，因其銷售的冬蟲夏草系前期采購，且平均采購價(jià)格較高，而去年冬蟲夏草市場價(jià)格波動(dòng)下行，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)收入毛利率-5.81%，產(chǎn)生虧損。

在冬蟲夏草銷售收入中，有4111.15萬元被認(rèn)定屬于年底突擊確認(rèn)營業(yè)收入，未計(jì)入主營業(yè)務(wù)收入中。

就目前來看，公司要保住上市地位，還得依賴現(xiàn)有的冬蟲夏草、酒水以及中成藥這“三駕馬車”。

2025年一季度，上述三大業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入為351.35萬元、6442.90萬元以及1425.00萬元，同比增長-76.95%、39.14%和-30.66%。

今年一季度，根據(jù)市場變化，公司對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)作出相關(guān)調(diào)整，其中，毛利率較高的酒水產(chǎn)品收入占比77.11%，推動(dòng)整體毛利率同比增長6.37個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)60.63%。另外，結(jié)合行業(yè)市場環(huán)境變化，公司勒緊褲腰帶過日子，期間費(fèi)用同比減少2546.78萬元。

在上述因素的共同影響下，今年Q1，*ST春天錄得營業(yè)收入8355.91萬元，歸母凈利潤891.81萬元。