在科技飛速發(fā)展的今天，物流行業(yè)正經(jīng)歷著深刻的變革，物流機(jī)器人作為這場(chǎng)變革的核心力量，正逐漸改變著傳統(tǒng)物流的運(yùn)作模式。

而作為全球少數(shù)掌握全棧式智能場(chǎng)內(nèi)物流技術(shù)的領(lǐng)軍企業(yè)，6 月 25 日，浙江凱樂(lè)士科技集團(tuán)頂著 “全棧式智能場(chǎng)內(nèi)物流機(jī)器人第一股” 的光環(huán)正式向港交所遞出 IPO 申請(qǐng)。這不僅是一家企業(yè)的資本征程，更是中國(guó)智慧物流硬科技向全球價(jià)值鏈頂端攀升的 “關(guān)鍵一躍”。

重研發(fā)高筑技術(shù)壁壘，戰(zhàn)略投入鑄就業(yè)績(jī)拐點(diǎn)

據(jù)了解，凱樂(lè)士科技是綜合智能場(chǎng)內(nèi)物流機(jī)器人專家，致力于通過(guò)前沿的具身智能機(jī)器人技術(shù)重新定義供應(yīng)鏈的運(yùn)作模式。其圍繞三大核心產(chǎn)品線提供全系列機(jī)器人產(chǎn)品：多向穿梭車機(jī)器人 (MSR)、自主移動(dòng)機(jī)器人 (AMR) 以及輸送分揀機(jī)器人 (CSR)，主要客戶來(lái)自汽車、新能源、3C 電子產(chǎn)品、醫(yī)藥、電商及零售等行業(yè)。

翻閱招股書可以看到，這家手握 21 億元訂單、擁有 278 項(xiàng)專利及專利申請(qǐng)的行業(yè)領(lǐng)軍者，正在用覆蓋存取、分揀、搬運(yùn)三大核心場(chǎng)景的技術(shù)矩陣，重構(gòu)物流效率的底層邏輯。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的演變清晰描繪出這家科技企業(yè)的進(jìn)化之路。智通財(cái)經(jīng) APP 了解到，2022-2024 年，凱樂(lè)士實(shí)現(xiàn)營(yíng)收由 6.57 億元增長(zhǎng)至 7.21 億元 (人民幣，單位下同); 同期，該公司實(shí)現(xiàn)毛利同樣實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，由 1.03 億元增長(zhǎng)至 1.14 億元。

細(xì)察公司的收入來(lái)源，凱樂(lè)士科技收入主要來(lái)自銷售機(jī)器人及系統(tǒng)，2024 年，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入約 7.03 億元，占總收入的 97.4%; 售后服務(wù)及其他業(yè)務(wù)收入為 1866.5 萬(wàn)元，占總收入的 2.6%。

從利潤(rùn)端來(lái)看，2024 年公司經(jīng)調(diào)整凈虧損收窄至 5045 萬(wàn)元，較 2022 年大幅收窄 57%，這明確顯示出公司經(jīng)營(yíng)效率提升，正走在清晰的盈利路徑上。此外，細(xì)究其投入方向與戰(zhàn)略意圖，不難發(fā)現(xiàn)在該公司短期虧損的背后，暗藏著其為未來(lái)蓄勢(shì)的主動(dòng)選擇。

從虧損的源頭來(lái)看，凱樂(lè)士的戰(zhàn)略遵循著科技企業(yè)的底層邏輯，即通過(guò)高強(qiáng)度研發(fā)投入構(gòu)建護(hù)城河，用暫時(shí)的財(cái)務(wù)犧牲換取長(zhǎng)期增長(zhǎng)勢(shì)能：其大手筆研發(fā)、產(chǎn)能建設(shè)、市場(chǎng)拓展，這些戰(zhàn)略性投入是成為行業(yè)技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者、搶占未來(lái)市場(chǎng)份額的必要投資。

近三年以來(lái)凱樂(lè)士科技的研發(fā)開支累計(jì)達(dá)到 2.42 億元，而這些投入已轉(zhuǎn)化為 278 項(xiàng)專利和三大產(chǎn)品線的技術(shù)壁壘，持續(xù)澆灌著凱樂(lè)士科技的技術(shù)護(hù)城河 —— 從多向穿梭車的軌道革新到分揀機(jī)器人的智能算法，每一分投入都在轉(zhuǎn)化成長(zhǎng)遠(yuǎn)的競(jìng)爭(zhēng)力，為未來(lái)十年儲(chǔ)備技術(shù)勢(shì)能。

更值得關(guān)注的是，訂單量的激增印證了市場(chǎng)對(duì)凱樂(lè)士科技產(chǎn)品認(rèn)可度的提升。2022-2024 年，凱樂(lè)士科技累計(jì)獲得項(xiàng)目數(shù)量從 1156 個(gè)增至 1530 個(gè)，累計(jì)客戶數(shù)量從 566 家增至 779 家。截至 2024 年末，該公司擁有 21 億元在手訂單，如同蓄勢(shì)待發(fā)的增長(zhǎng)引擎。

與此同時(shí)，來(lái)自 “機(jī)器人產(chǎn)品部署” 的收入占比呈上升趨勢(shì)，由 2022 年的 17.3% 增長(zhǎng)至 2024 年的 18.4%，可見公司自研自產(chǎn)拳頭產(chǎn)品開始發(fā)力市場(chǎng)，未來(lái)將成為公司增長(zhǎng)潛力的堅(jiān)實(shí)保障。在不久后的將來(lái)，這些訂單不僅將帶來(lái)確定性收入，更預(yù)示著規(guī)模效應(yīng)下的毛利率躍升。

不僅如此，該公司還提供一系列過(guò)保后的售后服務(wù)，包括日常維護(hù)、系統(tǒng)優(yōu)化、技術(shù)咨詢和備件管理，其累計(jì)獲得的售后服務(wù)項(xiàng)目從 22 年末的 390 個(gè)增至 24 年末的 515 個(gè)。高毛利的售后運(yùn)維服務(wù)收入占比從而提升至 24 年的 2.6%，隨著未來(lái) 1500 余個(gè)落地項(xiàng)目設(shè)備進(jìn)入維保周期，這顆沉睡的利潤(rùn)種子正破土而出。

智慧物流全局突圍：技術(shù) + 場(chǎng)景 + 生態(tài)持續(xù)領(lǐng)航

站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，電商和制造業(yè)的快速發(fā)展，加劇了傳統(tǒng)解決方案的淘汰進(jìn)程，尤其在高效、柔性供應(yīng)鏈方向，機(jī)器人逐步成為替代方案。然而，“黃金賽道” 總是擁擠，在物流機(jī)器人行業(yè)陷入同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，凱樂(lè)士卻能用創(chuàng)新技術(shù)直擊業(yè)界 “痛點(diǎn)”。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，凱樂(lè)士科技是全球少數(shù)掌握全棧機(jī)器人技術(shù)并擁有全面自主研發(fā)機(jī)器人產(chǎn)品組合的企業(yè)，更是少數(shù)實(shí)現(xiàn)了場(chǎng)內(nèi)物流核心功能全覆蓋，可以全面滿足所有高度、負(fù)載的全場(chǎng)景需求的企業(yè)之一。

而技術(shù)壁壘的構(gòu)建絕非一日之功。十多年來(lái)，凱樂(lè)士堅(jiān)定不移地致力于場(chǎng)內(nèi)物流自動(dòng)化創(chuàng)新，基于感知智能 (PI)、計(jì)算智能 (CI) 及控制技術(shù) (CT) 三大底層技術(shù)，使其旗下智能機(jī)器人產(chǎn)品能夠集感知、決策及控制能力于一體，擁有更大的想象空間。

體現(xiàn)在具體產(chǎn)品上，凱樂(lè)士創(chuàng)新的 MSR 和 VFR 具有多項(xiàng)業(yè)界領(lǐng)先的特性和功能，例如，VFR 可在窄至 1,650 毫米的巷道內(nèi)作業(yè)，與傳統(tǒng)解決方案相比，巷道寬度減少 30%，同時(shí)保持了卓越的運(yùn)行效率。2024 年，公司的四向穿梭車及極窄巷道自主移動(dòng)機(jī)器人 (VNA AMR) 等主要類別的尖端智能機(jī)器人的出貨量亦處于領(lǐng)先地位。

場(chǎng)景深耕能力則是凱樂(lè)士科技的另一大 “利器”。招股書顯示，凱樂(lè)士科技為國(guó)內(nèi)一家領(lǐng)先的藥品分銷公司提供多層機(jī)器人系統(tǒng)，打通地下與地上作業(yè)，該項(xiàng)目部署了超 30 臺(tái)智能場(chǎng)內(nèi)物流機(jī)器人，服務(wù)于年銷售額超 100 億元的醫(yī)藥物流業(yè)務(wù)。類似的技術(shù)突破正在新能源動(dòng)力電池倉(cāng)、半導(dǎo)體晶圓廠等高精度場(chǎng)景中復(fù)制，這種垂直領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)沉淀，為其形成了難以復(fù)制的場(chǎng)景數(shù)據(jù)庫(kù)。

憑借已建立的客戶關(guān)系，凱樂(lè)士科技開始系統(tǒng)化拓展全產(chǎn)業(yè)鏈。例如，在新能源領(lǐng)域，凱樂(lè)士科技從提供電池化成及測(cè)試的自動(dòng)化存儲(chǔ)解決方案，進(jìn)一步拓展至為向上游原材料供貨商及下游電池應(yīng)用客戶提供服務(wù)。可見，凱樂(lè)士科技已在高價(jià)值領(lǐng)域建立了顯著的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，這是對(duì)其技術(shù)實(shí)力和解決方案價(jià)值的充分肯定。

生態(tài)系統(tǒng)的構(gòu)建則彰顯著公司更大的野心。目前，凱樂(lè)士科技已開發(fā)配備先進(jìn)軟件架構(gòu)的開放統(tǒng)一平臺(tái)，軟件架構(gòu)采用標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)接口，便于客戶將其軟件與第三方智能場(chǎng)內(nèi)物流產(chǎn)品集成，實(shí)施交付貼合其作業(yè)需求的定制化智能機(jī)器人系統(tǒng)。這種從產(chǎn)品到運(yùn)維的一站式服務(wù)，正在重塑行業(yè)的商業(yè)模式。

可以預(yù)期的是，凱樂(lè)士科技正由 “技術(shù) + 場(chǎng)景 + 生態(tài)” 三大優(yōu)勢(shì)持續(xù)領(lǐng)航。隨著國(guó)家加快推動(dòng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化進(jìn)程，具備自主技術(shù)研發(fā)能力和產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力的科技企業(yè)有望在新一輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中發(fā)揮關(guān)鍵作用。而公司有望憑借深厚的技術(shù)根基與強(qiáng)大的生態(tài)協(xié)同能力，以及在多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的布局，為其在智慧物流產(chǎn)業(yè)發(fā)展中贏得更大空間。

明星股東加持，全球化能力打開巨大成長(zhǎng)空間

長(zhǎng)期以來(lái)，凱樂(lè)士一直專注于深耕中國(guó)市場(chǎng)，不斷拓展業(yè)務(wù)、提升服務(wù)質(zhì)量，也因此獲得了市場(chǎng)極大的認(rèn)可。招股書顯示，凱樂(lè)士的股東名單堪稱中國(guó)產(chǎn)業(yè)資本的 “豪華陣容”，包括順豐科技、九州通集團(tuán)、招商局集團(tuán)、揚(yáng)子江藥業(yè)集團(tuán)、中金資本、武岳峰資本、一村資本、基石資本、嘉興科技城等在內(nèi)的一眾投資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)方和地方政府基金均對(duì)其顯示極大的看好。

其中，作為持股 8.46% 的戰(zhàn)略股東，順豐不僅是投資者更是核心客戶：凱樂(lè)士科技曾為順豐集團(tuán)提供智能物流機(jī)器人解決方案，主要包括系統(tǒng)開發(fā)、核心自動(dòng)化硬件供應(yīng)以及現(xiàn)場(chǎng)安裝集成。凱樂(lè)士科技已與順豐集團(tuán)簽訂協(xié)議，為先前售予順豐集團(tuán)的智能物流機(jī)器人解決方案提供售后服務(wù)。該等售后服務(wù)涵蓋所部署系統(tǒng)的保養(yǎng)、備件供應(yīng)、維修服務(wù)以及技術(shù)升級(jí)和改造。

不難看出，凱樂(lè)士科技的生態(tài)維度通過(guò)順豐、九州通、揚(yáng)子江藥業(yè)等產(chǎn)業(yè)資本的戰(zhàn)略協(xié)同，實(shí)現(xiàn)從資金注入到場(chǎng)景賦能的深度共振。

除此以外，在鞏固國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，持續(xù)領(lǐng)跑的基礎(chǔ)上，凱樂(lè)士將視野投向更為廣闊的海外市場(chǎng)，通過(guò)覆蓋 12 國(guó)的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)將中國(guó)方案輸出至全球舞臺(tái)。

根據(jù) Statista 報(bào)告，2022 年全球場(chǎng)內(nèi)物流自動(dòng)化市場(chǎng)規(guī)模已達(dá) 457 億美元，預(yù)計(jì) 2023-2027 年將以 12.3% 的復(fù)合增長(zhǎng)率持續(xù)擴(kuò)張。在這片藍(lán)海中，凱樂(lè)士憑借 “硬件 + 軟件 + 算法” 的全棧技術(shù)能力，已悄然占據(jù)行業(yè)制高點(diǎn)。

早早的全球化布局也能反哺企業(yè)盈利能力的提升 —— 從營(yíng)收數(shù)據(jù)方面來(lái)看，2022 年至 2024 年期間，來(lái)自中國(guó)內(nèi)地以外的市場(chǎng)為凱樂(lè)士貢獻(xiàn)的營(yíng)收呈現(xiàn)出顯著的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2022 年，這部分市場(chǎng)貢獻(xiàn)的營(yíng)收為 7718.5 萬(wàn)元，而到了 2024 年，這一數(shù)字躍升為 1.05 億元，對(duì)總收入的貢獻(xiàn)由 11.7% 增加至 14.5%。如此大幅度的增長(zhǎng)，不僅顯示出凱樂(lè)士全球布局戰(zhàn)略的行之有效，也表明了其在海外市場(chǎng)的業(yè)務(wù)得到了快速的發(fā)展和擴(kuò)張，驗(yàn)證了公司全球化布局的正確性和海外市場(chǎng)的良好發(fā)展前景。

可預(yù)期的是，隨著上市步伐漸近，凱樂(lè)士科技不僅將摘下港股 “全棧式智能場(chǎng)內(nèi)物流機(jī)器人第一股” 的桂冠，更有望將真正的技術(shù)壁壘轉(zhuǎn)化為盈利護(hù)城河，而全棧式創(chuàng)新或?qū)⒅厮墚a(chǎn)業(yè)價(jià)值坐標(biāo)。展望未來(lái)，凱樂(lè)士的盈利路徑已經(jīng)清晰可見，公司所擁有明星股東背書和頂級(jí)產(chǎn)業(yè)資本加持，極其有望未來(lái)形成資金、基本面和戰(zhàn)略的強(qiáng)勢(shì)共振，值得投資者長(zhǎng)期關(guān)注。