近日，上交所更新了強一半導(dǎo)體（蘇州）股份有限公司（以下簡稱“強一股份”）的上市進(jìn)程。公司雖早已在今年1月就進(jìn)入問詢階段，但截至目前首輪問詢尚未回復(fù)。

通過300余頁的招股書或可探查到一些強一股份回復(fù)問詢拖沓的原因，首當(dāng)其沖的是大客戶依賴嚴(yán)重；其次，在今年第一批首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場抽查中，強一股份再度暴露了關(guān)聯(lián)交易問題。

業(yè)績嚴(yán)重依賴大客戶

強一股份是一家專注于服務(wù)半導(dǎo)體設(shè)計與制造的高新技術(shù)企業(yè)，聚焦晶圓測試核心硬件探針卡的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)與銷售。公司也是近年來唯一躋身全球半導(dǎo)體探針卡行業(yè)前十大廠商的境內(nèi)企業(yè)。

從業(yè)績層面來看，報告期內(nèi)強一股份業(yè)績漲勢良好，尤其是2024年，凈利潤比前兩年的加起來還要多，同比上漲超12倍。

數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，強一股份營業(yè)收入分別為25415.71萬元、35443.91萬元、64136.04萬；凈利潤分別為1562.24萬元、1865.77萬元、23309.70萬元。

值得注意的是，2024上半年強一股份的凈利潤還僅有4084.75萬元，全年凈利潤就飆升至2個多億，躥升速度驚人。2024下半年發(fā)生了什么導(dǎo)致業(yè)績發(fā)生如此漲幅，或許強一股份會在回復(fù)問詢函中解答。

但有一點可以肯定的是，業(yè)績的大幅度增長與招股書中未透露具體名字的神秘B公司有較大關(guān)聯(lián)。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，強一股份前五大客戶的銷售額逐年提高，分別為15827.89萬元、26906.45萬元、52147.21萬元，銷售占比分別為62.28%、75.91%、81.31%?？梢钥闯?，集中度一年高于一年。

其中，對B公司銷售額始終位列第一，2024年為22403.09萬元，占比達(dá)34.93%。

而實際上，強一股份對B公司的業(yè)績依賴遠(yuǎn)不止這些。由于強一股份客戶中部分封裝測試廠商或晶圓代工廠商為B公司提供晶圓測試服務(wù)時存在向公司采購探針卡及相關(guān)產(chǎn)品的情況，公司實際來自B公司及已知為其芯片提供測試服務(wù)的收入分別為12781.77萬元、23915.10萬元、52487.55萬元，占營業(yè)收入的比例分別為 50.29%、67.47%、81.84%，強一股份對B公司存在重大依賴。

資料顯示，這家神秘的B公司是全球知名的芯片設(shè)計企業(yè)，擁有較為突出的行業(yè)地位，其芯片系列多且出貨量大。

目前，強一股份經(jīng)營業(yè)績的增長主要依賴于B公司對于晶圓測試探針卡需求的快速增長。公司是B公司探針卡主要供應(yīng)商之一，占B公司探針卡采購份額已經(jīng)相對較高，未來進(jìn)一步大幅增長的空間相對較小，強一股份來自B公司的收入很可能無法持續(xù)保持快速增長。

關(guān)聯(lián)企業(yè)成最大供應(yīng)商

招股書顯示，強一股份控股股東、實際控制人為周明。畢業(yè)于華東交通大學(xué)機械制造工藝與設(shè)備專業(yè)，曾任富弘精密組件（深圳）有限公司設(shè)計工程師，在半導(dǎo)體領(lǐng)域有20多年的工作經(jīng)歷。2015年8月至今，擔(dān)任公司執(zhí)行董事、董事長。

天眼查顯示，周明擔(dān)任高管的公司有8家，其中，圓周率半導(dǎo)體公司出現(xiàn)在了強一股份的供應(yīng)商名單當(dāng)中，涉及關(guān)聯(lián)交易。

據(jù)了解，強一股份向南通圓周率采購PCB、MLO等產(chǎn)品及PCB貼片服務(wù)，2022年至2024年，其采購金額占采購總額比例分別為20.33%、13.03%、7.67%；占營業(yè)成本比例分別為18.32%、8.91%、5.04%。

值得注意的是，天眼查信息顯示，圓周率公司成立于2021年，但在2022年就成為強一股份第一大供應(yīng)商，時間線引發(fā)外界質(zhì)疑。且招股書未詳細(xì)披露關(guān)聯(lián)交易定價機制，僅模糊提及“參考市場價格”，透明度不足。

對此，強一股份在招股書中解釋稱，目前中國大陸僅有少數(shù)內(nèi)資企業(yè)可以實現(xiàn)半導(dǎo)體測試板的快速交付能力，公司此前主要向韓國、日本供應(yīng)商采購半導(dǎo)體測試板。在供應(yīng)鏈安全性日益迫切并為及時有效實現(xiàn)交付客戶的考量下，公司向南通圓周率采購PCB。

上述解釋并沒有說清楚為何一定要通過南通圓周率采購PCB，而不是直接采購，且2022年至2024年，公司對圓周率的采購金額逐年減少，也被外界認(rèn)為是強一股份為順利上市有意而為之，背后或存在風(fēng)險。

擴產(chǎn)面臨挑戰(zhàn)加劇

強一股份募集資金15億元，其中12億元用于南通探針卡研發(fā)及生產(chǎn)項目。

據(jù)介紹，該項目擬通過新建生產(chǎn)用房及相關(guān)配套設(shè)施，引進(jìn)光刻機、電鍍設(shè)備、勻膠顯影 機等先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備，進(jìn)行2D MEMS探針卡、2.5D MEMS探針卡及薄膜探針卡的產(chǎn)能建設(shè)。

根據(jù)計劃，公司將新增2D MEMS探針卡產(chǎn)能1500萬支探針、2.5D MEMS探針卡產(chǎn)能1500萬支探針，以及薄膜探針卡產(chǎn)能5000張。

但從產(chǎn)銷率看，強一股份的主要產(chǎn)品2D MEMS探針卡近三個報告期產(chǎn)銷率均在80%左右。在現(xiàn)有產(chǎn)量都無法完全銷售出去的情況下，外界不禁疑惑，巨資擴產(chǎn)的目的是什么？

首先，這一擴產(chǎn)計劃無疑將大幅提升強一股份的高端探針卡生產(chǎn)能力。強一股份也承認(rèn)，若市場需求和客戶訂單不及預(yù)期，新增產(chǎn)能可能無法完全消化，從而對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

市場分析人士指出，探針卡行業(yè)較窄，因此行業(yè)競爭也更加劇烈，技術(shù)更新?lián)Q代加快以及客戶需求變化等因素，均可能對強一股份新增產(chǎn)能的消化帶來挑戰(zhàn)。

其次，強一股份的存貨規(guī)模相對較大。報告期各期末，公司存貨主要包括原材料、在產(chǎn)品、半成品、庫存商品和發(fā)出商 品，其賬面余額分別為8310.41萬元、9322.23萬元、11004.30萬元，其跌價準(zhǔn)備分別為1063.16萬元、2007.88萬元、2517.02萬元，均保持持續(xù)增長。

具體來看，原材料和半成品是跌價準(zhǔn)備最多的，2024年，原材料的跌價準(zhǔn)備為1742.00萬元，半成品的跌價準(zhǔn)備為476.45萬元。

最后，強一股份的存貨周轉(zhuǎn)率也低于行業(yè)平均水平。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，強一股份的存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.42次/年、2.16次/年、2.42次/年；行業(yè)平均值則為3.35次/年、2.77次/年、3.13次/年。

因此，在產(chǎn)銷率不高、存貨較高、周轉(zhuǎn)率又不及預(yù)期的情況下，強一股份繼續(xù)擴產(chǎn)將面臨存貨進(jìn)一步積壓，資金占用加??；產(chǎn)能利用率進(jìn)一步下降，毛利率承壓；行業(yè)周期性風(fēng)險疊加等多重風(fēng)險與挑戰(zhàn)。