近日，上海商米科技集團(tuán)股份有限公司 (下稱：商米科技) 向港交所主板提交上市申請，德意志銀行、農(nóng)銀國際和中信證券為其聯(lián)席保薦人。

商米科技并非第一次謀求登陸資本市場。早在 2021 年 6 月，公司就曾向 A 股科創(chuàng)板遞交上市申請，擬募資 10 億元。2022 年 3 月，公司 IPO 終止。

據(jù)招股書披露，2019 年 4 月商米科技完成了最后一輪投資，至此公司估值突破 10 億美元，正式躋身獨(dú)角獸企業(yè)行列。作為安卓端 BIoT 的細(xì)分賽道龍頭，商米科技本次赴港上市有何新看點(diǎn)？

上市前營收、利潤雙雙回升

公開資料顯示，商米科技是全球領(lǐng)先的商業(yè)物聯(lián)網(wǎng) (BIoT) 解決方案提供商。公司的解決方案集成了智能硬件、軟件及數(shù)據(jù)洞察，賦能眾多線下商業(yè)場景實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升核心商業(yè)運(yùn)營流程 (如支付、會員管理、訂單履約、存貨控制及員工管理) 效率。

從近年業(yè)績來看，2023 年公司出現(xiàn)營收、凈利潤雙降，但 2024 年業(yè)績表現(xiàn)有所回升。2022 年、2023 年及 2024 年，商米科技實現(xiàn)收入分別約為 34.04 億元、30.71 億元、34.56 億元 (單位為人民幣，下同); 同期年內(nèi)利潤分別約為 1.6 億元、1.01 億元、1.81 億元。

報告期內(nèi)，公司毛利率也出現(xiàn)波動，從 2022 年的 28.1% 下降至 2023 年的 26.7%，后又回升至 2024 年的 28.9%。公司方面稱，2024 年毛利率提高主要?dú)w因于歐洲及其他發(fā)達(dá)國家銷售額增加以及成本管理工作的加強(qiáng)。

智通財經(jīng) APP 了解到，商米科技的 BIoT 解決方案主要包括智能設(shè)備及 BIoT PaaS 平臺。公司每臺智能設(shè)備均由其專業(yè)商用操作系統(tǒng) (即 SUNMI OS) 提供支持，使商戶能夠高效管理及優(yōu)化其交易與運(yùn)營。

公司的 BIoT PaaS 平臺提供統(tǒng)一的軟件基礎(chǔ)設(shè)施，配備即用型開發(fā)工具，使商戶及開發(fā)者能夠高效開發(fā)、管理及升級用于智能設(shè)備的特定垂直場景軟件應(yīng)用程序。

從收入結(jié)構(gòu)來看，公司的收入較為依賴智能設(shè)備銷售，盈利模式較為單一。2022-2024 年，商米科技銷售智能設(shè)備的收入分別為 33.89 億元、30.08 億元、34.38 億元，占當(dāng)期總營收的比例分別為 99.5%、98%、99.5%。

據(jù)招股書披露，商米科技主要依賴 OEM/ODM 設(shè)施生產(chǎn)智能設(shè)備，2024 年公司與約 30 家第三方制造商保持合作以支持生產(chǎn)需求。

2024 年，公司設(shè)計產(chǎn)能為 28.93 萬臺，同年公司智能設(shè)備銷售量合計 380.3 萬臺，自行產(chǎn)能不到銷量的 8%。由于不是自主生產(chǎn)，商米科技在產(chǎn)品質(zhì)量的管控上相對被動，此外原材料價格和勞動力成本的波動也將影響公司的利潤表現(xiàn)。

費(fèi)用方面，公司行政開支增長較快，于 2022 年、2023 年及 2024 年，行政開支分別為 9070 萬元、8500 萬元及 1.35 億元，分別占收入的 2.7%、2.8% 及 3.9%，2024 年的增長原因主要為雇員開支明顯增長；研發(fā)開支則較為穩(wěn)定，2022 年、2023 年及 2024 年，研發(fā)開支分別為 3.59 億元、3.54 億元及 3.95 億元，分別占公司整體收入的 10.5%、11.5% 及 11.4%。

報告期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)遍布全球，其中 2024 年美洲以及歐洲的收入占比分別為 34.3% 和 20.8%，貢獻(xiàn)了公司總收入的 50% 以上。

目前公司現(xiàn)金水平充裕，截至 2024 年 12 月 31 日，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為 18.18 億元。但報告期內(nèi)公司經(jīng)營所得現(xiàn)金流量凈額有小幅下滑，2022-2024 年經(jīng)營活動所得現(xiàn)金流量凈額分別為 1.67 億元、0.83 億元和 1.56 億元。同時，公司杠桿率增長較快，從 2022 年的 17.9% 增長至 2024 年的 51%。

此外，公司對大客戶依賴較強(qiáng)，于 2022 年、2023 年及 2024 年，公司來自前五大客戶的收入分別為 14.39 億元、8.85 億元及 14.21 億元，分別占公司收入的 42.3%、28.8% 及 41.1%。同期來自最大客戶的收入分別為 6.56 億元、5.05 億元及 7.59 億元，分別占總收入的 19.3%、16.5% 及 22.0%。

從硬件到軟件及服務(wù)，商米科技還有多遠(yuǎn)？

在國家政策支持、技術(shù)迭代與場景落地的多重利好驅(qū)動下，我國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢。中研普華產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2024 年中國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá) 3.2 萬億元，同比增長 25%，占全球市場份額的 30% 以上，預(yù)計 2025 年將突破 4 萬億元。

其中，安卓端 BIoT 解決方案是指將物聯(lián)網(wǎng)、AI 及大數(shù)據(jù)技術(shù)集成到硬件和軟件系統(tǒng)中，以供商業(yè)使用。在商米科技所處的安卓端 BIoT 賽道，2024 年全球市場規(guī)模約為人民幣 320 億元，預(yù)計到 2029 年將達(dá)至約 920 億元，2024 年至 2029 年的復(fù)合年增長率預(yù)計將為 23.7%。預(yù)期安卓端 BIoT 解決方案在全球市場的滲透率將由 2024 年的約 14% 提高至 2029 年的約 29%。

根據(jù)灼識咨詢的資料，按 2024 年的收入計，商米科技目前是全球最大的安卓端 BIoT 解決方案提供商，占有 10% 以上的市場份額。

智通財經(jīng) APP 了解到，商米科技的商業(yè)版圖已覆蓋全球 200 多個國家和地區(qū)，覆蓋餐廳、超市、運(yùn)動健身、診所及物流配送等 15 大行業(yè)及超過 100 個細(xì)分垂直領(lǐng)域。截至 2024 年 12 月 31 日，已服務(wù)約 58000 個商業(yè)合作伙伴，包括全球前 50 大食品及飲料企業(yè)中逾 70% 的企業(yè)，在中國已實現(xiàn)超過 70% 的餐飲百強(qiáng)品牌覆蓋率及超過 60% 的百強(qiáng)連鎖店覆蓋率。

據(jù)招股書披露，截至 2024 年 12 月 31 日，公司錄得于商米應(yīng)用市場的應(yīng)用程序累計下載次數(shù)約為 2 億次；月活躍智能設(shè)備由截至 2022 年 12 月 31 日的約 320 萬臺增至截至 2024 年 12 月 31 日的約 490 萬臺。

然而，在市場份額領(lǐng)先的背后，公司目前收入仍然主要依賴硬件銷售，其軟件服務(wù)業(yè)務(wù)并未形成顯著的收入規(guī)模。

從公司的三層開發(fā)階段來看，目前公司的主要業(yè)務(wù)仍處于第一級的智能設(shè)備上，包括 60 多款型號不同、涵蓋三大類別的智能終端，能夠在商業(yè)場景中實現(xiàn)穩(wěn)健的通信。

根據(jù)招股書披露，公司開發(fā)階段的第二級為一種低代碼、模塊化的 BIoT PaaS 平臺，針對復(fù)雜且差異化的商業(yè)場景構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)化的開發(fā)模板庫，超過 80% 的軟件功能可通過 BIoT PaaS 平臺中的預(yù)配置模塊構(gòu)建，余下 20% 能夠進(jìn)行場景定制化開發(fā)，并且該平臺具備灰度發(fā)布、遠(yuǎn)程更新及實時數(shù)據(jù)分析等核心功能，能夠在軟件開發(fā)生命周期中提供從研發(fā)、部署到運(yùn)營的端到端支持。

此外，公司集成了商米應(yīng)用市場，能幫助商戶「開箱即用」，實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。截至 2024 年 12 月 31 日，商米應(yīng)用市場下載量排名前二十的應(yīng)用程序涵蓋了各種按需配送解決方案、支付解決方案、商戶管理解決方案、自助點(diǎn)單解決方案、B2B 電子商務(wù)解決方案等，在多個行業(yè)中獲得廣泛采用。

未來，公司將持續(xù)升級 AI 能力，包括 AI 算法、智能麥克風(fēng)陣列、邊緣 AI 芯片及多傳感器融合設(shè)計，并對內(nèi)嵌的語音識別 SDK、商品識別 API 等 AI 功能實現(xiàn)實時優(yōu)化；依托 PaaS 基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)生成式 AI 工具，并通過海量真實業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)分析形成對商業(yè)合作伙伴的業(yè)務(wù)及運(yùn)營洞察，助力提升運(yùn)營效率。

綜合來看，作為安卓端 BIoT 細(xì)分賽道龍頭，商米科技具備穩(wěn)定的盈利能力，在行業(yè)中亦占據(jù)了領(lǐng)先優(yōu)勢。按照公司的藍(lán)圖規(guī)劃，未來商米科技有望成為一家物聯(lián)網(wǎng)軟件服務(wù)商，乃至將業(yè)務(wù)拓展到行業(yè)生態(tài)，擁有廣闊的潛在成長空間。此次赴港上市能否成為商米科技開啟新增長階段的起點(diǎn)，市場可以拭目以待。

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