山子高科“傍上”了阿里，不僅辦公地址搬至阿里園區(qū)，還與天貓簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。但考慮到公司此前的“畫餅式”回購及增持，此次與天貓的合作愿景能按期達成嗎？

山子高科牽手天貓，智能汽車新零售標桿能落地嗎？

7月4日，山子高科（000981.SZ）公告已于近日正式遷入新址辦公，新辦公地點位于阿里園區(qū)。

兩日前，山子高科官方微/信/公/眾/號發(fā)布《天貓與山子高科達成戰(zhàn)略合作攜手打造智能汽車新零售標桿》一文。當日，公司與天貓在杭州簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將基于天貓新品創(chuàng)新中心的數(shù)字化能力與山子高科的汽車全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，共同探索智能汽車定制化新零售模式。

文章強調(diào)，這一合作標志著中國汽車產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進入新階段，首個合作項目V17定制車型已進入樣車測試階段。

山子高科V17項目組人員表示，雙方約定在2025年、2026年將重點推進三大方向：完成V17車型開發(fā)和投產(chǎn)、共同建設天貓獨家線上銷售渠道，實施線下批量交付。文章更是提到“聯(lián)合打造互聯(lián)網(wǎng)賣車爆款車型”。

但這一愿景能如期落地嗎？

“山子高科”和“智能汽車”似乎是個讓人稍感陌生的搭配。公開信息顯示，山子高科于2022年初進入整車行業(yè)，于2023年4月收購紅星汽車獲得造車資質(zhì)。

此次與天貓合作的V17乘用車項目研發(fā)始于2024年下半年，山子高科預計將于2026年三季度投產(chǎn)（SOP）、年產(chǎn)銷量達30萬輛以上，定位上是一款為廣大人群提供極致性價比的乘用車產(chǎn)品。

對未來報以高預期的情況下，山子高科目前的乘用車產(chǎn)銷量如何呢？

此前，公司G11乘用車項目于2024年7月初正式下線，預計年產(chǎn)銷量達12萬輛以上，但公司2024年全年乘用車實際產(chǎn)量僅8970輛。銷量上，出口6523輛，銷給經(jīng)銷商3469輛。此外，公司在2024年年報中表示，將對整車業(yè)務進行調(diào)整，在2025年將低成本地推進新車型的研發(fā)。

我們注意到，在山子高科官宣與天貓的合作后，市場上流傳著“山子高科旗下紅星汽車的工廠改造后年產(chǎn)能達10萬輛，2026年可承接菜鳥5000輛無人重卡訂單”的消息。但紅星汽車的實際經(jīng)營情況或許并不理想。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》報道，在上海車展前夕，有車企員工通過短視頻平臺反映稱，紅星汽車及其間接控股股東山子高科拖欠員工2023—2025年的薪資。

山子高科董事會秘書喻凱回應稱，從2024年八九月份開始，紅星汽車工廠的經(jīng)營運轉(zhuǎn)基本上處于優(yōu)化狀態(tài)，部分員工處于優(yōu)化流程之中。

營收50億卻陷“虛胖”窘境，凈資產(chǎn)還夠虧幾年？

官網(wǎng)顯示，山子高科下轄國內(nèi)外百家子公司，但公司似乎“虛胖”，甚至或?qū)⒂|及財務類強制退市。

2022—2024年，山子高科營業(yè)收入分別為37.83億元、53.36億元、49.7億元，凈利潤分別為-11.18億元、-22.19億元、-17.92億元，期末凈資產(chǎn)賬面價值分別為54.77億元、30.96億元、12.73億元。

根據(jù)財務報表間的勾稽關(guān)系，報告期末，凈利潤結(jié)轉(zhuǎn)至資產(chǎn)負債表留存收益項目，若虧損將減少相應凈資產(chǎn)。不難看出，山子高科凈利潤近兩年平均虧損約20億元，若虧損速度不出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)，公司2025年末凈資產(chǎn)或為負值。

據(jù)《股票上市規(guī)則》，若公司最近一個會計年度經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負值，將觸及財務類強制退市。第一次觸及后，公司股票將被實施退市風險警示，若次一年度再次觸及財務類強制退市相關(guān)標準，將被終止上市交易。

此外，截至2024年末，山子高科合并財務報表未彌補虧損為133.71億元，實收股本99.97億元，公司未彌補虧損金額超過實收股本總額三分之一；資產(chǎn)負債率約88%，較2022年末上升約19個百分點。

事實上，盡管山子高科的賬面凈利潤已經(jīng)表現(xiàn)為大額虧損，但或許還存在美化。

據(jù)財政部印發(fā)的《關(guān)于執(zhí)行〈企業(yè)會計制度〉和相關(guān)會計準則有關(guān)問題解答》，企業(yè)與關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的應收款項、其他應收款項應當在期末時分析其可收回性，并預計可能發(fā)生的壞賬損失，計提相應的壞賬準備。據(jù)年報，山子高科未對2024年末合計約1億元的關(guān)聯(lián)方應收賬款及其他應收款計提壞賬準備。

回購、增持即將再度到期

根據(jù)我們前期發(fā)表的《“救市小作文”近半年后：山子高科首次回購66萬元，增持無音訊》《山子高科繼續(xù)“賣賣賣”，“海爾系”董事再度“唱反調(diào)”》，山子高科2024年7月27日拋出的股份回購計劃、實控人增持計劃在均延期6個月之后依然進展緩慢。

據(jù)公告，山子高科擬以6億元至10億元回購股份，公司實控人葉驥及其控制的企業(yè)計劃增持1000萬股股份。兩份計劃原定于2025年1月底到期，但期限屆滿，公司當時僅回購了101.46萬元，葉驥方則僅累計增持4.65萬股。

延期6個月后，上述計劃將于本月底再次到期，但似乎與實施完成差距甚遠。截至2025年6月末，公司累計回購1101.48萬元，不到回購計劃金額下限的2%，且截至2025年一季度末，山子高科賬面資金余額僅5.43億元，低于回購計劃金額下限；葉驥方則未見新進展。

值得一提的是，雖然回購、增持方案最終沒怎么實施，但當時相關(guān)方案拋出后，2024年7月29日至8月2日，山子高科錄得5連板。

此外，2024年8月至2025年4月，山子高科董事會秘書孫毅、證券事務代表麻菱珂、監(jiān)事董黎光和李敏、董事張穎和倪海濤，以及副總裁張華芬等多位董監(jiān)高集中辭職。

2025年3月，山子高科控股股東梓禾瑾芯29.88億股限售股份解禁并上市流通，占公司總股本的比例為29.89%。梓禾瑾芯的執(zhí)行事務合伙人為葉驥名下的赤驥控股。2025年2月，因未按執(zhí)行通知書指定的期間履行生效法律文書確定的給付義務，赤驥控股被紹興市中級人民法院列為限制高消費企業(yè)。