雷達財經(jīng)出品 文|孟帥 編|深海

曾聲名遠揚的“煤老板”姚俊良家族，如今在財富的角逐場上，不敵永泰能源的王廣西/郭天舒夫婦以及錦波生物的楊霞，再度遺憾失守山西首富寶座。

在今年新鮮出爐的《2025新財富500創(chuàng)富榜》中，姚俊良家族的身家僅為76億元。與2022年的高光時刻相比，其財富足足縮水253.1億元之多。

美錦能源波瀾壯闊的創(chuàng)業(yè)征程，要追溯到上世紀八十年代。1981年，美錦的第一代創(chuàng)業(yè)者、姚俊良之父姚巨貨在清徐這片充滿希望的土地上邁出了創(chuàng)業(yè)的第一步。

時光悠悠流轉，歷經(jīng)40多載的風雨兼程與砥礪奮進，在姚氏三代人的齊心協(xié)力、共同操持下，美錦能源逐步成長為全國最大的獨立商品焦和煉焦煤生產(chǎn)商之一，近幾年更是在氫能領域嶄露頭角，成為全產(chǎn)業(yè)鏈布局的頭部企業(yè)。

然而，姚俊良家族財富遭遇“滑鐵盧”的背后，美錦能源近年來的經(jīng)營狀況卻不容樂觀。2022年公司營收創(chuàng)下新高后，便陷入了連續(xù)兩年的下滑態(tài)勢。而公司大力押寶的氫能業(yè)務，目前尚未成長為能撐起公司發(fā)展的頂梁柱。與此同時，公司的歸母凈利潤更是急轉直下，在經(jīng)歷持續(xù)下滑后于去年錄得11.43億元的虧損。

財富三年縮水253億，姚俊良家族失守山西首富

不久前，備受商界矚目的《2025新財富500創(chuàng)富榜》正式揭曉。在今年的榜單中，美錦能源的姚俊良家族憑借76億元的身家再度上榜，位列總榜第447名。

雷達財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，自2008年以來，姚俊良家族已連續(xù)十多年榮登該榜單，這份持久的榜單情緣見證了其商業(yè)歷程的起起伏伏。然而，與往昔的輝煌時刻相比，近幾年登榜的姚俊良家族風光不比當年。

回望2017年至2023年，姚俊良家族曾連續(xù)7年摘得該榜單山西首富的桂冠，一時風頭無兩。但從2024年開始，這一局面被打破，姚俊良家族未能再成功守住山西首富的寶座。

這一年，姚俊良家族先是被永泰能源的王廣西/郭天舒超越。而到了今年，除了前者外，憑借押注重組膠原蛋白賽道而嶄露頭角的錦波生物掌舵者楊霞，也成功實現(xiàn)了對姚俊良家族的反超。至此，在一眾山西富豪中，姚俊良家族的排名已跌至第三位。

事實上，自2022年創(chuàng)下財富新高后，姚俊良家族的財富便如同坐上了“滑梯”，連續(xù)多年出現(xiàn)下滑態(tài)勢。相較當年在該榜單創(chuàng)下的329.1億元紀錄，姚俊良家族的財富在短短幾年間已足足縮水了253.1億元。

而姚俊良家族的財富密碼，就藏在A股上市公司美錦能源之中。據(jù)美錦能源發(fā)布的財報顯示，公司的控股股東為美錦能源集團有限公司，實際控制人則是姚俊良家族。

截至今年第一季度末，美錦能源集團有限公司持有美錦能源37.15%的股份。另據(jù)天眼查和公司財報信息顯示，姚俊良持有美錦能源集團有限公司25%的股份，高反娥、姚俊杰、姚俊花、姚三俊、姚四俊、姚俊卿則分別持有12.5%的股份。

據(jù)了解，姚俊良是“山西焦炭大王”姚巨貨（已故）的長子，高反娥是姚巨貨的妻子，姚俊杰、姚俊花、姚三俊、姚四俊、姚俊卿則是姚俊良的兄弟姐妹。姚氏一家人齊心協(xié)力，共同在商業(yè)領域拼搏奮斗。

目前，姚俊良身兼美錦能源母公司美錦能源集團有限公司董事長兼總經(jīng)理的要職，高反娥、姚俊杰、姚俊花、姚三俊、姚俊卿均擔任美錦能源集團有限公司的董事職務。

截至7月7日收盤，美錦能源股價報4.38元/股，最新市值達192.87億元。若按37.15%的持股比例計算，姚俊良家族所持美錦能源股份對應的最新市值約為71.65億元。

值得一提的是，憑借手中所持有的股份，姚俊良家族除了坐擁數(shù)十億財富外，還可通過分紅收獲可觀的收益。同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，自借殼上市以來，美錦能源已實施7次現(xiàn)金分紅，累計現(xiàn)金分紅數(shù)額達19.58億元。其中，2021年，美錦能源分紅8.54億元，但自2022年起，美錦能源已連續(xù)數(shù)年未進行分紅。

橫跨三代的“煤老板”家族

提到山西，很多人第一反應會想到煤炭產(chǎn)業(yè)，而姚家算得上是名副其實的“煤老板”家族。

1953年，姚俊良出生于山西太原清徐縣一個普通家庭，家中兄弟姐妹眾多。而美錦能源的創(chuàng)業(yè)征程，還得從姚俊良的父親姚巨貨那一代娓娓道來。

作為新中國成立后的第一代民營企業(yè)家，姚巨貨曾擔任過家鄉(xiāng)的黨委書記。他心懷熱忱，一心想要帶領家鄉(xiāng)人民踏上發(fā)家致富的康莊大道。

上世紀80年代，改革開放的春風席卷神州大地，給無數(shù)人帶來了新的希望和機會。彼時，為了養(yǎng)育6個孩子，以及照顧生病的母親妻子，年逾半百的姚巨貨毅然決定辭去公職下海經(jīng)商。

1981年，姚巨貨貸款1.6萬元買了兩輛舊汽車，帶著兒子們開始跑運輸，而這兩輛舊汽車便成為了他們家族商業(yè)帝國的最初起點。

時間轉眼來到1983年，獨具慧眼的姚巨貨，敏銳地察覺到了煤炭加工領域的巨大商機。于是，他將目光聚焦于此，帶著兒子姚俊良一同創(chuàng)辦了煤炭加工廠，就此開啟土法煉焦的創(chuàng)業(yè)之旅?？恐钥嗄蛣诘木窈驼\信經(jīng)營的品質，姚巨貨的煤炭生意做得風生水起。

1985年，姚巨貨通過設立山西第一家民營焦炭鐵運站，開啟了美錦能源創(chuàng)業(yè)史上的第一次飛躍。這一舉措不僅極大地提高了煤炭運輸效率，降低了成本，還使他在激烈的市場競爭中脫穎而出，迅速搶占了市場份額。

隨后，姚氏父子乘勝追擊，相繼成立了徐清縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)供銷公司運輸站、徐清縣聯(lián)合煤炭運輸站。到了九十年代，姚巨貨成立山西清徐煤炭氣化總公司。幾年之后，姚巨貨又在前者的基礎上，改組成立了山西美錦煤炭氣化股份有限公司。

千禧年后，姚巨貨將膝下六個子女叫來，共同出資正式成立了美錦集團，并將公司股份分成7份，實現(xiàn)了家族企業(yè)的集團化運作。在煤炭行業(yè)的“黃金十年”里，姚家緊緊抓住機遇，帶領美錦集團一躍成為山西大型煤化工民營企業(yè)集團，書寫了家族企業(yè)的輝煌篇章。

2006年，美錦能源收購天宇電氣，之后又通過借殼上市的方式于2007年成功登陸資本市場。伴隨著公司上市的腳步，姚氏家族開始頻頻在各大富豪榜上嶄露頭角。

然而，天有不測風云。2014年，被外界譽為“山西焦炭大王”的姚巨貨因病逝世，其所持有的股份由妻子高反娥繼承，長子姚俊良則依然是美錦集團的最大股東。

如今，身為姚氏家族二代接班人的姚俊良，掌舵著美錦能源控股股東美錦集團的話事權。而他的兒子，同時也是家族三代接班人的姚錦龍，則執(zhí)掌著上市公司美錦能源的董事長大印。

在姚氏家族三代人的精心打理下，美錦能源如今已蛻變?yōu)槿珖畲蟮莫毩⑸唐方购蜔捊姑荷a(chǎn)商之一。近年來，公司更是以前瞻性的戰(zhàn)略眼光，大手筆押注氫能源領域，成功躋身氫能全產(chǎn)業(yè)鏈布局的頭部企業(yè)之列。

雷達財經(jīng)了解到，目前美錦能源主要從事煤炭、焦化、天然氣、化產(chǎn)品、氫燃料電池汽車為主的新能源汽車等商品的生產(chǎn)銷售。公司擁有儲量豐富的煤炭和煤層氣資源，具備“煤-焦-氣-化-氫”一體化的完整產(chǎn)業(yè)鏈，旗下四座煤礦經(jīng)核準產(chǎn)能達630萬噸/年，展現(xiàn)出了強大的產(chǎn)業(yè)實力。

據(jù)美錦能源透露，公司氫能業(yè)務在一季度呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢，公司在氫能車輛推廣、場景應用及技術合作方面取得顯著進展。截至第一季度，公司系統(tǒng)內(nèi)運營的氫燃料汽車累計超1100輛，累計推廣近4000臺氫燃料電池汽車，總運營里程突破2億公里，累計減少碳排放約20萬噸。

營收凈利潤持續(xù)下滑，氫能業(yè)務占比較低

姚俊良家族財富持續(xù)縮水的背后，是美錦能源近幾年來頗為艱難的經(jīng)營處境。

時間回撥至2022年，美錦能源全年營收達246億元，一舉創(chuàng)下上市以來的新高。但隨后的兩年時間，美錦能源的營收分別下跌15.4%、8.55%。到2024年，其營收已跌至190.31億元，與巔峰時期相比差距明顯。

盡管近年來美錦能源大力布局氫能業(yè)務，試圖開拓新的增長點，但從營收結構來看，公司對煤焦化行業(yè)的依賴程度依然較高。去年，公司有95.84%的營收來源于煤焦化行業(yè)，而來自氫能行業(yè)的營收占比僅有4.16%，該板塊尚未成為公司營收的重要支柱。

美錦能源認為，雖然氫能業(yè)務營收占比仍較小，但其全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應顯著，未來依托焦化副產(chǎn)氫的低成本優(yōu)勢及技術突破，有望進一步鞏固行業(yè)龍頭地位。

營收接連下滑的同時，美錦能源的歸母凈利潤也未能幸免。2021年，公司的歸母凈利潤達到25.41億元的規(guī)模，但此后便急轉直下。

2022年，公司的歸母凈利潤同比下降13.05%，降至22.09億元；2023年，其歸母凈利潤的跌幅進一步擴大至86.92%，利潤規(guī)模僅剩2.89億元。

到了去年，公司不僅沒能扭轉歸母凈利潤下跌的頹勢，甚至該指標直接由盈轉虧，全年虧損達11.43億元，盈利表現(xiàn)令人擔憂。

面對美錦能源的經(jīng)營現(xiàn)況，有投資者心生疑惑，“美錦近年業(yè)績虧損比較嚴重，公司多次都以焦煤價格成本較高為原因，但是期貨焦煤和焦炭價格高達600-700，同時美錦也有自己的煤炭礦產(chǎn)，為何還能產(chǎn)生那么大的虧損？”

針對投資者的疑問，美錦能源在業(yè)績說明會上回應稱，2024年公司整體業(yè)績承壓，出現(xiàn)近幾年的首次虧損，主要源于煤炭及焦炭兩大核心產(chǎn)品價格與成本的結構性失衡。具體而言，煤炭與焦炭的銷售價格降幅均超過同期銷售成本下降幅度，導致產(chǎn)品毛利率顯著收窄。

其中，焦炭業(yè)務是公司經(jīng)營性虧損的主要來源，從價格走勢來看，2024年焦炭市場呈現(xiàn)了“跌多漲少”的弱勢格局，全年價格重心顯著下移，價格下行主要源于終端需求疲軟以及成本支撐減弱。

從成本方面來看，進口煤在全球供應寬松的情況下，持續(xù)涌入國內(nèi)市場，在國內(nèi)煤炭產(chǎn)量穩(wěn)定增長前提下，焦炭原料成本將被進一步壓低，但就2024年來看，焦炭成本跌幅遠遠不及焦炭價格降幅。

值得注意的是，公司去年年報顯示，美錦能源煉焦行業(yè)的庫存量同比暴漲497.62%。美錦能源針對這一情況給出了三點原因。

其一，鋼鐵行業(yè)是干熄頂裝焦的主要下游，2024年以來，受宏觀經(jīng)濟形勢不佳、房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷等因素影響，建筑鋼材需求大大減少，從而導致很多鋼企減少了對干熄頂裝焦的需求。

其二，鋼鐵企業(yè)對未來市場預期也不樂觀，故對焦炭采購非常謹慎，基本都是按需采購。

其三，貴州美錦六枝煤焦氫綜合利用示范項目于2024年6月轉固投產(chǎn)，但在報告期末鐵路成都局運力緊張，空集裝箱數(shù)量銳減，導致貴州華宇焦炭庫存量偏高。

而同期美錦能源汽車行業(yè)的生產(chǎn)量和庫存量，同比分別減少89.14%、88.10%。美錦能源就此也做出詳細解釋，一方面，政策補貼退坡與執(zhí)行延遲，公司、客戶使用氫氣成本高，氣源不足及基礎設施滯后影響，銷售市場遇冷，公司產(chǎn)能不飽和。

另一方面，受經(jīng)濟影響，公司上下游客戶均面臨巨大資金壓力，氫能產(chǎn)品回款周期慢，企業(yè)資金壓力加劇，原材料(如底盤，燃料電池動力系統(tǒng)等)供貨周期長，嚴重影響生產(chǎn)進度。

進入2025年，美錦能源的業(yè)績依舊承受著不小的壓力。第一季度，公司實現(xiàn)營收39.83億元，同比再降5.02%。同期，公司實現(xiàn)歸母凈利潤-3.59億元，仍處于虧損狀態(tài)。

此外，美錦能源的毛利率指標也一路下滑，從2021年的30.25%一路跌至去年的6.03%，并在今年第一季度進一步下降至0.14%。而公司的資產(chǎn)負債率則逐年攀升，從2021年的51.42%漲至去年的64.01%，并在第一季度升至65.27%。

在重重挑戰(zhàn)之下，曾經(jīng)在晉商群體中傲視群雄的姚俊良家族，還能否重新問鼎山西首富之位？雷達財經(jīng)將持續(xù)關注。$美錦能源(000723)$

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